說說美聯儲侯任主席耶倫

現任美聯儲主席伯南克的任期即將結束，奧巴馬總統已提名美聯儲副主席珍妮特·耶倫（Janet Yellen）接任，該項提名預計將於1月6日獲參議院投票批準。我在2005年底伯南克即將接替格林斯潘的時候在報紙上發過一篇文章講到美聯儲主席一職的重要性：“美聯儲主席不僅對華爾街很關鍵，對普通老百姓來說也是利益攸關的。作為中央銀行，美聯儲製訂與貨幣相關的政策，其中包括短期利率，其它一些貸款與這些中央銀行設定的利率掛鉤，包括房屋淨值貸款（Home Equity Line Of Credit，HELOC），信用卡的利率，最佳基準利率（Prime Rate）以及與Prime Rate掛鉤的商業貸款等。可調利率貸款的利率也和中央銀行設定的短期利率跟的很緊。美聯儲主席不言而喻對中央銀行的決策起到決定性的影響作用，雖然在政策投票表決時也隻有一票，但實際上美聯儲主席起的是領頭羊的角色。”

美聯儲不僅利用利率政策使得基準利率在過去五年裏接近於零，而且從2008年底以來以大手筆的三輪量化寬鬆政策將4萬億美元推向市場。美聯儲的量化寬鬆政策不僅使得貸款利率徘徊在低位，而且美國股市的不斷創造新高與此也大有關係。那麽對美國經濟如此重要的美聯儲在耶倫的領導下其政策導向又會是什麽一個景象呢？

耶倫有著金光閃閃的履曆：本科畢業於常青藤之一的布朗大學，耶魯的經濟學博士，在哈佛和伯克利當過教授，克林頓總統的經濟顧問委員會主席，舊金山美國聯邦儲備銀行的總裁，以及美聯儲副主席，而且她至今還享有伯克利加大哈斯商學院榮譽退休教授的頭銜。作為新的美聯儲主席耶倫重任在肩，她必須領導美聯儲逐步退出量化寬鬆，逐漸提升基礎利率，同時又不能使得美國經濟失去動力從而重陷萎靡不振的陷阱。耶倫如何去完成這些微妙的任務可以通過她幾十年的研究與政策製定上看出一些端倪：

-就業前景。自2010年以來就是美聯儲副主席的耶倫，是美聯儲的量化寬鬆政策的積極推動者之一。她認為美聯儲在促進業問題上可以大有作為。在去年3月4日的一次演講中她說勞動力市場的發展應當在貨幣政策 中“占據中心舞台” 。她認為美聯儲盡其所能推動經濟複蘇， 目標之一就是確保勞動力市場的前景有大幅的改善。

-通貨膨脹。耶倫認為，美聯儲的兩個目標 - 最大化就業和保持低通脹之間出現相互衝突的情況是很罕見的。但是一旦這兩個目標真出現衝突的話，她認為一個明智的和人性化的政策是即使通脹超出目標上限也可以讓通貨膨脹繼續上升，隻要這樣做可以讓美聯儲更為迅速地降低失業率。鑒於她的這種立場，一些批評人士擔心耶倫可能會讓通貨膨脹失控。但另一些人士認為耶倫並非無厘頭的鴿派，他們說她在1996年時就敦促當時的美聯儲主席格林斯潘考慮提高利率以遏製通脹，她從來沒有對美聯儲降息的決定提出異議，也從來沒有對升息投過反對票。

-量化寬鬆政策。耶倫支持量化寬鬆並稱其好處超過壞處，然而她也在美聯儲的12月18日會議上投票支持決定小幅削減其每月購買債券的步伐，將量化寬鬆削減100億到每月750億美元。耶倫認為現在有兩方麵的危險：太早結束量化寬鬆和過晚結束量化寬鬆，這個度把握起來並不容易。

-利率展望。耶倫領導下的美聯儲會試圖力壓長期借貸成本保持在低水平，她的做法是承諾在失業率降至6.5％之前 ，而通脹率仍低於2.5％時不會提高基礎利率。但是有的時候市場也是不以美聯儲的意誌為轉移的，自從市場感覺到美聯儲有減少量化寬鬆的意向之後，長期借貸利率就一直在逐漸上升，而30年固定房貸利率在降到3.5%曇花一現之後就一路回升到4%以上，如此不可思議的低利率恐怕在可預見的將來是不可能再出現的了。耶倫領導下的美聯儲要同時實現最大化就業和保持低通脹這兩大目標恐怕並不容易，祝她成功！