正文
時間：2013年10月26日 08:14:28 中財網
因陷入媒體與上市公司之間關於“銷售和財務是否造假”的紛爭，中聯重科成了本周滬港股市的焦點。其中周三、周四兩天中聯A股和H股分別下跌6.75%和9.14%，市值損失達33.81億元（人民幣）；周五略有反彈，但公司到底有無造假，投資人依然一頭霧水。
有媒體報道稱，曾有人向香港聯交所和深交所進行實名舉報，並向中國證監會遞交了舉報材料。而後者在進行調查後均給予了回函，稱不存在舉報人所反映的情況。但無論是交易所還是證監會，均未見公開答複。
綜合有關方麵的信息，中聯重科主要涉嫌“三宗罪”：一是財務造假；二是高管持股公司高位減持，套現12億多元，而這一時期正是中聯重科銷售涉嫌造假之時。三是管理層收購旗下優質資產，造成國資流失。為此筆者查閱了中聯重科的大量公開資料，以及有關媒體的質疑報道，在此談談個人的看法。（一）、中聯重科有沒有造假？
質疑財務造假的依據主要有二：
一是2012年上半年公司淨利為56.2億元，而全年為73.3億元，即下半年盈利不到全年的四分之一。公司是否存在將上半年業績人為做高，下半年不得已才原形畢露？二是銷售數據與財務數據互相矛盾。對於第一點，應視為工程機械行業的共性，即如同處湖南的三一重工，上半年淨利為51.6億元，而全年為56.86億元，下半年還不到全年的10%。對於第二點，卻有點看不懂了。據公司2013年7月23日公告，2012年營銷業務係統顯示的華中地區銷售訂單為60.88億元，退貨訂單為13.64億元，退貨率22.4%；而同期財務係統顯示的銷售收入為52.1億元，銷售退貨2.11億元，退貨率4%。公司解釋說是下半年起工程機械行業持續低迷，對於經營困難、還款能力較弱的客戶，公司同意部分客戶退貨申請，雲雲。但同時也承認“一筆銷售交易在營銷業務係統中可能形成多筆‘銷售訂單’和‘退貨訂單’”這就有利潤調節之嫌了。況且公司在今年5月的澄清公告中根本沒有提到銷售係統和財務係統有兩本賬，7月公告才不得已而告之，是不是在擠牙膏呢？
（二）、高管持股高位套現和“財務造假”有無關聯？
公開資料顯示，公司第三大股東合盛科技係管理層持股公司（其中董事長詹純新持股30%，其他股東為執行董事劉權等管理層以及弘毅投資），第五大股東一方科技為合盛科技的一致行動人。2012年一季報合盛科技（持38806萬股，占5.04%）和一方科技（持23824萬股，占3.09%）合計持股62630萬股，到了半年報，兩股東合計持股減至55137萬股，即減持7493萬股，套現市值約為7.7億元。其他兩家境外股東減持（減持市值4億多元）應該同公司高管關係不大。問題是，筆者查遍了2012年4月到6月中聯重科的所有公告，均未見股份減持公告。雖然減持的一方科技持股在5%以下，但它是管理層持股公司的一致行動人，豈能不聲不響地悄悄開溜呢？事實上，2012年上半年確是公司業績最好，股價也處於相對高位之時，高管持股公司的一致行動人在此時大筆減持，雖然與有關媒體質疑的2012年下半年“財務造假”關係不大，但如此重大信息不作披露，監管層是否要查一查？
（三）、向管理層出讓旗下子公司，有無造成國有資產流失？
所謂出讓旗下子公司，指的是2012年3月15日，擬在湖南產權交易所掛牌“中聯環衛”80%股權，出讓理由是集中優勢資源發展工程機械主業。問題是，中聯環衛是一家2012年2月25日剛剛設立的新公司，設立時信誓旦旦地說“為了環衛機械產業戰略發展需要。”為什麽成立不到一月，就要放棄這一“戰略”？原來，“意向受讓方”正是上文提到的管理層持股公司合盛科技，而且出讓是為了讓“環衛機械產業以獨立平台經營”。這就讓人發生聯想，成為管理層的獨立平台之後有沒有可能分拆上市呢……。雖然80%股權作價27億元，相比其淨資產有所溢價。但作為中聯環衛的前身，這部分環衛資產原來就在中聯重科內運作，2011年環衛機械營業收入約30億，出讓的市淨率為1.65倍，市盈率5.11倍，在同類環衛企業中，這一估值明顯偏低。這才引來媒體一片國資賤賣之質疑。
這一掛牌出售直掛了一年多，直到2013年3月29日，公司才以“無意向受讓方向湖南產交所遞交受讓申請”為由，發出“終止掛牌出售子公司股權的公告”。顯然是在輿論監督下有關方麵幹預的結果。
中聯重科這家公司有沒有問題，相信客觀的投資者和監管者自會作出結論。至於媒體質疑把股價從10幾元打到4元，那更是不懂股市的無稽之談了。
因陷入媒體與上市公司之間關於“銷售和財務是否造假”的紛爭，中聯重科成了本周滬港股市的焦點。其中周三、周四兩天中聯A股和H股分別下跌6.75%和9.14%，市值損失達33.81億元（人民幣）；周五略有反彈，但公司到底有無造假，投資人依然一頭霧水。
有媒體報道稱，曾有人向香港聯交所和深交所進行實名舉報，並向中國證監會遞交了舉報材料。而後者在進行調查後均給予了回函，稱不存在舉報人所反映的情況。但無論是交易所還是證監會，均未見公開答複。
綜合有關方麵的信息，中聯重科主要涉嫌“三宗罪”：一是財務造假；二是高管持股公司高位減持，套現12億多元，而這一時期正是中聯重科銷售涉嫌造假之時。三是管理層收購旗下優質資產，造成國資流失。為此筆者查閱了中聯重科的大量公開資料，以及有關媒體的質疑報道，在此談談個人的看法。（一）、中聯重科有沒有造假？
質疑財務造假的依據主要有二：
一是2012年上半年公司淨利為56.2億元，而全年為73.3億元，即下半年盈利不到全年的四分之一。公司是否存在將上半年業績人為做高，下半年不得已才原形畢露？二是銷售數據與財務數據互相矛盾。對於第一點，應視為工程機械行業的共性，即如同處湖南的三一重工，上半年淨利為51.6億元，而全年為56.86億元，下半年還不到全年的10%。對於第二點，卻有點看不懂了。據公司2013年7月23日公告，2012年營銷業務係統顯示的華中地區銷售訂單為60.88億元，退貨訂單為13.64億元，退貨率22.4%；而同期財務係統顯示的銷售收入為52.1億元，銷售退貨2.11億元，退貨率4%。公司解釋說是下半年起工程機械行業持續低迷，對於經營困難、還款能力較弱的客戶，公司同意部分客戶退貨申請，雲雲。但同時也承認“一筆銷售交易在營銷業務係統中可能形成多筆‘銷售訂單’和‘退貨訂單’”這就有利潤調節之嫌了。況且公司在今年5月的澄清公告中根本沒有提到銷售係統和財務係統有兩本賬，7月公告才不得已而告之，是不是在擠牙膏呢？
（二）、高管持股高位套現和“財務造假”有無關聯？
公開資料顯示，公司第三大股東合盛科技係管理層持股公司（其中董事長詹純新持股30%，其他股東為執行董事劉權等管理層以及弘毅投資），第五大股東一方科技為合盛科技的一致行動人。2012年一季報合盛科技（持38806萬股，占5.04%）和一方科技（持23824萬股，占3.09%）合計持股62630萬股，到了半年報，兩股東合計持股減至55137萬股，即減持7493萬股，套現市值約為7.7億元。其他兩家境外股東減持（減持市值4億多元）應該同公司高管關係不大。問題是，筆者查遍了2012年4月到6月中聯重科的所有公告，均未見股份減持公告。雖然減持的一方科技持股在5%以下，但它是管理層持股公司的一致行動人，豈能不聲不響地悄悄開溜呢？事實上，2012年上半年確是公司業績最好，股價也處於相對高位之時，高管持股公司的一致行動人在此時大筆減持，雖然與有關媒體質疑的2012年下半年“財務造假”關係不大，但如此重大信息不作披露，監管層是否要查一查？
（三）、向管理層出讓旗下子公司，有無造成國有資產流失？
所謂出讓旗下子公司，指的是2012年3月15日，擬在湖南產權交易所掛牌“中聯環衛”80%股權，出讓理由是集中優勢資源發展工程機械主業。問題是，中聯環衛是一家2012年2月25日剛剛設立的新公司，設立時信誓旦旦地說“為了環衛機械產業戰略發展需要。”為什麽成立不到一月，就要放棄這一“戰略”？原來，“意向受讓方”正是上文提到的管理層持股公司合盛科技，而且出讓是為了讓“環衛機械產業以獨立平台經營”。這就讓人發生聯想，成為管理層的獨立平台之後有沒有可能分拆上市呢……。雖然80%股權作價27億元，相比其淨資產有所溢價。但作為中聯環衛的前身，這部分環衛資產原來就在中聯重科內運作，2011年環衛機械營業收入約30億，出讓的市淨率為1.65倍，市盈率5.11倍，在同類環衛企業中，這一估值明顯偏低。這才引來媒體一片國資賤賣之質疑。
這一掛牌出售直掛了一年多，直到2013年3月29日，公司才以“無意向受讓方向湖南產交所遞交受讓申請”為由，發出“終止掛牌出售子公司股權的公告”。顯然是在輿論監督下有關方麵幹預的結果。
中聯重科這家公司有沒有問題，相信客觀的投資者和監管者自會作出結論。至於媒體質疑把股價從10幾元打到4元，那更是不懂股市的無稽之談了。
但我沒有秉承賀老師的專長。很慚愧股票做的一塌糊塗。