英專家：投資過度讓中國經濟走入死胡同 12-13. Zt

　　美國《華爾街日報》12月11日文章，原題：中國經濟走入死胡同 今年，中國工業企業利潤總額可能會出現十多年以來的第一次下降。投資過度、實際利率突然升高、全球經濟增長減速，所有這些因素都讓企業不堪重負。

　　國際金融危機期間，中國推出一輪經濟刺激政策，將刺激措施瞄準投資和出口。2004年，投資占中國經濟產出的41%，已經過高，而2011年又進一步升高至46%。相比之下，日本繁榮時代的最高投資率隻有36%，韓國也隻有39%。

　　中國經濟的根本缺陷是它不為自己的消費者服務。高投資率的另一麵是低消費，2011年，中國的消費率已經從10年前的45%下降到35%。從經濟理論上來講，生產是為了消費，投資是為了能夠生產更多東西。一個國家不可能無休止地增加投資占產出的比例。


　　歸根結底，中國的經濟將麵臨一條死胡同，因為這些投資在一段時間過後會變得無利可圖。

　　除了過度投資和工資快速上漲等問題，中國的實際利率水平也開始上升。全球經濟艱難複蘇使得靠投資拉動的中國經濟失去了為實現增長所需要的市場。

　　此外，大量資金外流削弱了銀行的流動性，從而更難以利用銀行為經濟擴張提供資金。如果政府推動投資增加，未來幾個季度的經濟活動可能會有所改善，但未來經濟增長前景會受到更大衝擊。

　　部分看好中國經濟前景的人雖然承認中國存在投資浪費的現象，但他們仍然認為消費者將可以發揮應有的作用，確保中國經濟仍有非常不錯的增速。但如果企業削減投資，消費者收入會隨著失業率上升、工資增速放緩而受到影響。這可能會導致需求不斷萎縮，而需求萎縮注定又會增加債務負擔、大幅拖累經濟增速；此外，這還可能會令金融體係承受重負。

　　因此，未來幾年，中國經濟可能呈現的狀況是消費率上升，但整體經濟年增速隨著投資率下降而降至最高5%的水平。但與看好中國的那些人所想象的不同，消費率上升不會帶動經濟強勁增長並讓中國經濟增速維持在接近前些年的水平。

　　從長遠看，經濟增速出現類似放緩可能對中國有益，因為經濟政策將變得更加理性。如果中國推行改革以確保投資效率並提高家庭收入在產出中的占比，那麽中國經濟將在一個更加堅實的基礎上實現增長。對於企業來說，它們需要重新調整以麵向消費者。相比沒有出路的發展模式，中國人民將更歡迎收入和消費的更快增長。（

作者：戴安娜•喬伊列娃 英國倫敦宏觀經濟預測谘詢機構倫巴第街研究所董事）　

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