美元指數的近期走勢大起底

最近市場都想從美聯儲主席伯南克在國會聽政會的作證詞中探出量化寬鬆的新動向，隻是伯兄口風把得甚緊，說的都是陳詞濫調：什麽量寛政策與經濟表現掛鉤，什麽現在通脤水平偏低，政府無所作為，短期內還得仰賴美聯儲買債。

之前市場一致認為伯兄六月份的“退市”之言來得太早了，其實他們體會不到作為美國量化寬鬆的總設計師伯兄有非常強烈的責任感在明年年初去任之前給大家做個交代，推動金融巿場去杠杆化，修正被刻意壓低的長期利率。

從5月1日至今，美國10年期國債收益率最高紀錄為2.75%，比上次公開巿場委員會議息前要高1.15%。伯兄想給巿場敲下警鍾，美聯儲已經超額完成壓低長期利率的任務，量寬退市必須提上日程了。隻是市場體會不了伯兄的良苦用心，表現得就像一個被收走玩具的小孩，大哭大鬧起來，是的，市場全麵大跌起來，沒辦法伯兄隻得大人哄起小孩來，在7月10日與會國家經濟研究局時鄭重說明退市隻是減少而不是停止資產購買，而且退市並不等於加息。於是市場破涕為笑，美元指數也開始跌起來。

盡管美元指數在過去一周從84.7跌到82.6，但大部分的跌幅都是在伯兄在國家經濟研究局演講之後半天內發生的，這並沒有扭轉美元走強的大勢。美元指數在過去兩年裏，已從底部的73.4上升了12.6%，其中一個重大原因是2011年8月標普調低美國信用評級後，美國國債價格反而大漲，充分彰顯了美元難以撼動的首席避險資產地位。接憧而至的歐債危機、中國經濟硬著陸及美國財政懸崖等問題有進一步推升市場的避險意識，造成美元的強勢崛起。人們常說量化寬鬆會弱化美元，但實際上在過去4年內，美元指數和美國利率的相關性很低，間時不時還出現倒掛的關係，因為趨利避險的投資者是如此鍾愛美元的Safe Haven地位。

值得注意的是，從目前各國經濟增長與資產價格走勢來看，美元的避險需求顯然低過2011年中旬，美元指數大漲的可能性甚微，可能要跌回5月初的81.5水平。

原文發表於【財新網】專欄

作者：公民經濟學家吳迪