２００５年下半年商品金融期貨市場展望（簡要版)

外匯市場： 人民幣升值２。１％，遠遠低於業界的預期。日元會伴隨亞洲貨幣繼續升值。兩個關鍵問題是：１人民幣在未來的６月內能升值多少？２中國是否能阻止人民幣繼續升值？中國官員已經於周二表示不會繼續升值。我們認為中國試圖驅散投機基金，但是人民幣將會逐漸升值。日元將升到１０８／１０６，上部風險１１４。歐元兌日元將觸及１３０。風險因素包括幹預，油價上升和人民幣政策。 聯儲下半年將調高利率到４％。美國經濟健康增長，使得聯儲繼續調高利率。我們預計美元下半年將進入寬度振蕩時期。BOE英國央行將於近期降息。英鎊交易區間１７１－１７７。BOC加拿大央行九月份將上調利率。加元將受益於商品價格的牛市，交易區間１１７－１２４。歐元進入１１９－１２３的區間。我們建議在９１以上賣出美元指數，目標８７５０止損９２００。 貨幣政策將以來於經濟增長和商品需求。商品價格增長會減慢，商品價格指數CRB和核心PPI指數已經出現下降的趨勢。房地產市場繼續緩慢降溫。基於聯儲的模型股票市場價格相對便宜。公司利潤雖然脫離峰值但仍然增長。SP５００二季度上漲９％，預計SP５００三季度上揚１４％。市場仍然對商品價格上漲充滿擔憂。基於１０年國債的收益率，股票市場還有４０％的上漲空間。基於價值觀點，股票市場比商品市場上漲空間要大。 商品期貨： 活牛（略） 豬腩（略） 穀物：雖然穀物市場占CRB商品期貨市場的１５％，但是越來越多的交易者關注這個市場，因為中國市場的巨大變化，以及全球從７０年代來的最為緊張的玉米市場。（美國能源法案中提及的ethanol產量翻倍。替代石油主要用玉米作為原料） 大豆：穀物市場最具牛市特征的當屬大豆。美國中西部的幹旱天氣沒有絲毫變化，８月份繼續幹旱的話，大豆１１月份合約將接近９－１０美元。不要作空，除非天氣巨大的變化。 小麥：我們認為１２月份小麥合約交易區間為３。１０－３。６０。從基本麵上看，小麥合約價格略高。建議賣出小麥，買入玉米。 玉米：交易區間２。３０－２。６０。 能源：美國和全球石油庫存量將嚴重影響石油價格；全球tanker rate正在上升，全球油價交易區間５０－６２美元。HEATING OIL將向下調整；汽油庫存量在曆史水平上方，當夏季結束，汽油價會有向下的壓力。 天然氣庫存也在平均水平之上，但是價格波動會很大，主要是風暴和天氣的影響。 銅：第二季度銅價交易區間１。４０－１。７５／每鎊。 銅價格將會劇烈波動，我們傾向於走低，雖然中國消費減弱，但美國消費增強將抵銷中國的減弱。