高通脹，低增速，是最不利於經濟的。中國下半年有這種趨勢嘛？

高通脹、低增速對經濟不利，這是正常情況下的預期。它背後的原因，是中國人口出現劉易斯拐點，人口紅利的兌現後出現的正常現象。當然，這與中國過去十年的粗獷型發展的高增長是有關係的。過去二十年，中國經濟的高增長，多體現在出賣低廉勞動力與低價資源。通過政策性的地引進外商投資，用上述兩類東西換取了大量的外匯紙幣。而從外匯流入量的暴增，中國央行發行等量的人民幣對衝，造成過去十年貨幣發行量的暴增。這點，我們從外儲走勢上可以看到（見圖三）

圖三：起於1950年的中國外匯儲備情況

而中國人財富的暴增，則體現在固定資產的價格膨脹上。地價與房價上漲，容納了最大量的超發貨幣。事實上，沒有哪個國家的崛起，是通過蓋房子蓋出來的。中國的高增長GDP成分中，國力增強的占比很小，更多地體現在資產價格的泡沫虛增。而隨著資源浪費與人口紅利的消失，這種粗獷型發展事實證明是不可持續的。所以，中國經濟必須從產業結構上進行轉型。而在轉型初期，出現的現象必然是高通脹、低增長，它是淘汰落產能必須經曆的過程。以東亞當年日本、南韓、台灣等國家和地區的經濟騰飛前，也曾出現過這種現象。所以，未來因可工作人口的下降（見圖四），工人工資議價能力的抬高與資源價格上漲，必然會造成企業的經營成本上升。因此，全社會的企業都會向高附加值的產業進行轉型。可以說，由於人口的長期趨勢是下降的，必然會令高通脹長期持續，而在轉型完成之前，社會的生產力將相對下降，令總體的增速下降。而中國政府一直在避免經濟出現硬著陸，所采用的手段就是適度寬鬆，令經濟下滑速度不致太快。再沒有其他產業可以取代地產業地位之前，這個過程會持續相當一段時間。

圖四：中國工作人口變化圖（源自安信證券研究所報告）

 

但是，中國政府的體製是樹狀結構的集權領導政府，它對經濟的計劃性管控能力強於西方民主資本主義國家。而且，目前全社會的狀態是國富民窮，隻要國家願意還是能較好地控製經濟發展的速度。因此，我個人認為，將目前的中國宏觀經濟定義為高通脹、低增速並不恰當，可能用適度通脹與略比高增長降低的增速來形容會更合適。它的目前就是拖長時間，讓時間消化不利因素，引導民間資本投資新興戰略產業，從而倒逼產業結構的轉型。而目前社會的資金，基本集中在固定資產（房產）與金融資產兩塊上麵，這對於中國社會將是一個非常不好的現象。當全社會的資金都聚焦在這兩個方向時，最容易引起經濟出現大幅波動。貪婪的金融資本未進入實業領域，而是以高利貸形式食利，一方麵左衝右突易引起各領域的實物資產價格此起彼伏似的暴漲，從而令通脹持續增高；另一方麵則更加惡化了民間實業的經營環境，令獲取經營所需的資金成本抬高。所以，隻能通過一次局部的陣痛，消滅部分貪婪的金融資本。而就廈門地區的情況，目前全國人民知道較大的擔保公司破產是三家，但據向該行業從業人士谘詢所獲信息表明，目前廈門地區出問題倒掉的擔保公司已經超過50家，許多銀行的借道食利資金都深陷其中。所以，我個人認為，中國經濟在今年下半年的任務，就是釋放該方向的風險。如果繼續任由情況惡化，將給中國經濟帶來巨大的影響。高利貸食利鏈如果沒有清除，將嚴重滯後中國經濟轉型成功的時間。所以，我個人認為，下半年宏觀經濟將處於壓通脹、保持經濟平衡運行的狀態中。這樣的情況下，才可能令中國經濟進入相對有利的適度通脹、相對降低到9%左右增速的穩定成長期。而雖然這麽做，中國的GDP增速會略有下降，但GDP的國力占比將得到提高，這對中國可能是更好的事。