金融海嘯：有大驚而無大災？
——金融危機兩周年回眸與前瞻（之一）
趙 偉 （浙江大學）
1.1. 引言：九月份注定是個多事的月份
近世以來的九月注定是個多事的月份，這個月份所發生的大事中，悲壯與悲慘的，似乎多於喜悅的。九月的“九一八”，是中華民族的傷心日；九月的“9-11”，是美利堅民眾的大祭日，就連“文革”強人林彪的倉皇出逃及其悲慘的機毀人亡，也選在在了9月的一天！而兩年前的9月15日，隨著美國投行“巨無霸”雷曼“帝國”轟然垮掉，一場由“次貸”泡沫發酵的“金融海嘯”突然襲來，將世界經濟推入了衰退與震蕩的深淵。到今年9月，距離這場危機發生恰好兩年。
兩周年顯然是個恰當的時點，借助這個自然而恰當的時點，可以略微回首下往昔，較為冷靜地審視一下這場危機所帶來的變化。其中最主要的，除了它對我們身邊的經濟世界帶來的變化而外，還有人們看經濟的觀念變化。借助這個時點，還可對下一步世界經濟與中國經濟，尤其是政府政策，做點前瞻性判斷。我曾經在多處講過，經濟學是選擇的學問，好的前瞻性判斷是做出好的理性選擇的基礎。
1.2 金融危機與世界經濟：超預期的跌宕起伏
兩年以來的世界經濟表現，尤其是主宰全球經濟的大經濟實體的表現，可用一個“關鍵詞”予以描述，這便是“超預期”。代表這種超預期變化的最突出者，是世界經濟兩年以來的跌宕起伏變化。世界經濟由猛烈下跌到強勁反彈，曾超出了大多數經濟學家們的預期，更不要說那些煽情鼓噪多於理智分析的“財經大嘴”們的各種“預測”了。人們或許還記得，從2008年底到2009年初，當金融危機以“海嘯”之勢襲來之時，當危機突然“凝固”了全球經濟賴以活躍運轉的流動性而將世界經濟推入可怕的下跌之中時，經濟界的“主流”預期是，世界經濟正在陷入一場自20世紀30年代大蕭條以來最嚴重的危機之中。“主流”與“高調”的說法是，世界經濟將經曆好些年的蕭條。2009年3月份，有經濟學家還在美《紐約時報》發文，援引已故經濟周期論大家康德拉季耶夫的“四季說”，認為世界經濟剛剛進入“秋天”過後的“冬天”，下一步將經曆持續的衰退，任何政府幹預都將無濟於事！然而後來的現實發展，尤其是世界經濟與國際貿易由下跌而強勁反彈的現實表現，卻與此類推論與預測大相徑庭。
世界經濟現實的發展軌跡是，在2008年底嘎然而止之後，隻下跌了兩、三個季度，到了2009年二季度末即已顯現出回升勢頭，到了四季度，回升一度還很強勁。其中在全球經濟中占有支配地位“三大”（美、日、歐）、“一磚”（“金磚四國”）經濟，下跌最長的也僅持續了4個季度，有些（如中國、印度等新興市場經濟體）壓根兒就沒有下跌過，至多是減速。而美國、日本等大經濟體最初的反彈之強勁，也出乎許多分析家的預期。乃至“後危機”之說剛一提出，還引起不小的爭議！
客觀地來看，由金融危機引發的這一波經濟衰退，所持續的時間，遠比經濟界早先普遍所預期的要短許多。而其反彈之後雖曾險象環生，但增長持續，迄今已逾5個季度，超出下跌的時間。更有甚者，經濟界一再預言的“二次探底”，迄今未見！這似乎也是超預期的！
2.3 危機效應：有大驚而無大災？
就金融危機兩年以來所產生的破壞性影響來看，也可用一個“關鍵詞”予以描述，這便是“有大驚而無大災”。我們顯然還記得，金融危機襲來之初，經濟界幾乎眾口一詞地將此次危機與20世紀30年代大蕭條相提並論，推斷說世界經濟尤其是發達經濟體將可怕的倒退，大批企業將歸於破產。然而現在看來，此次金融危機迄今的破壞性影響顯然有限的，至少難以用大災一詞來形容。即便在危機的“重災區”，亦即美、歐商業銀行係統，雖有大量銀行破產重組，但也很難用“大災”來描述之。我們知道，在“次貸危機”演變為全麵的金融危機之初，美國與歐洲的大小商業銀行因現金短缺而紛紛告急，“破產保護”之聲不絕於耳！然而在美國政府與“聯儲”斷然出手，推出龐大的救市計劃，在歐洲及世界主要經濟體紛紛“跟進”之後，大多“絕處逢生”。此後少則半年，多則一年時間，多數商業銀行便恢複正常。其中一度接受過政府救助的商業銀行，紛紛要求提前歸還政府救助基金，“掙脫金手銬”。進入2010年以來，商業銀行狀態更佳，這方麵最典型的案例要數美國花旗銀行了。這個差點要申請破產保護而接受政府救助的巨大商業銀行帝國，到2010年一季度結束了連續三年的虧損轉為巨額盈利，連美國聯邦政府也跟著獲了利。當初以政府持股形式打入的80億美元“救助基金”股份，不僅完璧歸趙，還帶回來額外的80億美元利潤！
此種有大驚而無大險或大災的最近的事實，當首推歐盟主權國債務危機及其應對政策效應的預測了。這場由希臘債務危機引發的突如其來的危機，曾引起全球資本市場與貨幣市場的劇烈震蕩，一度曾大有引發世界經濟“二次探底”的跡象。在歐元區和歐盟公共債務負擔較重的成員為消除隱患而紛紛緊縮財政，“撤火”刺激政策之後，經濟界關於歐盟經濟率先“二次探底”的預測突然升溫。然而現在回頭來看，此類危機也並非像當初襲來時顯得那樣勢不可擋地嚴重。在歐盟與國際社會聯手施以救援之後，危機多半已給化解了。就連遭受主權債務危機打擊最大的希臘、西班牙等成員，經濟收縮也比預期的要小得多。最近的跡象表明，歐盟經濟非但未有“二次探底”發生，而且其複蘇似乎還有些微強化！（未完待續
