中美兩國的股市與救市：真相與對比

最近中國政府針對股市危機采取的“暴力救市”（李克強總理語），引發了社會各界對中國市場規則被嚴重踐踏的關注。尤其是動用公安警察護市的做法，更是強烈衝擊著對中國的法製建設和市場經濟抱有幾絲期望的人們的心理底線。由此，人們不得不進一步為中共可能會采取的抓“替罪羊”的“階級鬥爭”後續動向而擔憂。另一方麵，為中共“暴力救市”辯護的人們則往往搬出美國在2008年金融危機時也有過政府救市行為作為擋箭牌，極力抵擋對中共的非議和批評。
 

其實，中美兩國的救市，從原則到措施都是有著天壤之別、不可同日而語的。要明白這一點，首先得了解兩國股市的絕然不同的屬性。
 

一、中美股市的比較
 

在美國，股市是成熟市場機製下的投資與融資平台，私有公司和私人投資者是股市的絕對主力軍。除了投資於股市的一般流動資金，絕大多數普通老百姓的退休金（如401K、IRA等）都是長期投資在股市中並能穩定獲利的。美國政府扮演的角色，是股市的看守著和監管者。它通過證會 SEC（Securities & Exchange Commission）製定嚴格的規則和章程來監督審查上市公司的資格、業績以及確保股市交易過程的公平性、透明性。正因為此，美國的股市與上市公司的業績和經濟形勢有著極其密切的正相關性，並能保證普通投資者的普遍受益。
 

相比之下，中國股市的市場屬性則很低。中國黨和政府既是股市遊戲規則的製定者，又是運動員和裁判員。其一，國有企業是上市公司的主力軍；其二，許多大型證券公司也是國有企業；其三，地方政府又通過不同渠道成為了公私合營甚至某些私營上市公司的股東。比如，前不久有報道說江蘇南通市政府就趕在這次股市大跌之前兌現了好幾個億人民幣的股票。不難理解，中國股市的規則，是要為政府、國企和大股東權貴們從老百姓手上圈錢服務的。而對於絕大多數普通老百姓而言，進入股市就等於進入了一個贏率極低的賭場。正因為此，中國的股市很難培植長期的理性投資者。它所吸引的大多數都是進出匆匆的投機客。
 

由於中國股市的上述屬性，股市的行情主要取決於黨和政府的意誌，而與經濟形勢、企業業績關係不大，甚至股市漲跌可以逆經濟形勢而行。大家耳熟能詳的是：在朱鎔基管經濟時，中國的股市是“豬（朱）市”；到溫家寶當總理時，股市就成了“瘟（溫）市”。現在是李克強當總理，股市又變成了“強市”— 其實，應當叫“喜（習）市”更合乎實際，因為現在中國的經濟決策實際上是由習近平操盤的。

近幾年來，中國經濟下行速度很快，GDP增長由早幾年前的兩位數急劇降至去年實際上的2.8%左右，而且經濟結構、經濟質量依然很差。在此情況下，企業融資、地方債務、養老金缺口等問題都凸顯了出來。對此，習-李想到的最好應對方案是“吹牛”或“吹泡泡”— 即製造一個人造股市“牛市”，既能圈錢、又能保GDP和維持虛假繁榮。這就有了過去一年間中共最高級別媒體喉舌新華社、人民日報、環球時報等推出的近20篇鼓吹“政策牛”、“改革牛”的官方權威文章，將中國股市從一波推向更高一波，以至於上證指數逆經濟形勢瘋漲，截止至今年6月中旬由一年前的2000多點漲至近5200點，漲幅達150%，蔚為世界之奇觀！
 

其實，在中國的股市監管條例和相關法律中有明文規定：個人或團體操控股市的行為是違規、犯法的。中國政府如此毫不掩飾的赤裸裸的操控股市的行為，可謂是人贓俱在。隻不過，中國的法律依然是封建王法，黨和政府是高於法律、不受法律約束的。於是，P民們也就隻有習慣和接受這麽一個事實。
 

二、中美救市的比較
 

在2007～2008年，美國爆發了近幾十年來最大的一場金融危機。其直接起因，是房地產次貸信用危機。這場危機與全世界範圍內的金融危機相互交織、彼此推波助瀾。至2008年9月，美國的危機進入最高潮，排名全美第四大金融機構的曆史悠久、大名鼎鼎的雷曼兄弟宣布破產，整個金融體係全線告急。在這場危機中，美國破產的比較知名的銀行和金融機構多達15個。
 

作為世界上的最主要的金融中心，美國有責任救市、為人為己穩定其金融形勢。為此，美國政府的著眼點一是為主要銀行和金融機構（包括知名的房貸公司房地美、房利美等）注入燃眉之急的流動性，二是為資金嚴重短缺的底特律三巨頭汽車公司提供貸款支持，三是救助消費者。這其中最著名的就是布什總統的飽受爭議的7，000億美元舒困計劃。與此同時，美國政府啟動了更為嚴格的金融監管措施。
 

在股市方麵，美國的道瓊斯指數在2007年10月達到了將近14，200點，為金融危機前的最高點。隨著危機的蔓延，股市隨後一路下跌，至2008年7月中旬，已跌破11，000點。而在2008年10月1日至10月10日的短短幾天內，道指更是從10，831點狂跌至8，451點，跌幅達22%。
 

雖然股市形勢嚴峻，美國為維護自由市場原則，做到了最大程度的克製, 政府沒有購買任何股票托市。整個危機過程中，當時股市上總數將近4，600支股票無一人為停牌，一直堅持正常的買賣交易。SEC采取的唯一措施是在一個很短的時段內對少數股票（主要是金融股）的做空（short 或short selling）予以了限製，但這些股票的買（buy）與賣（sale）是始終不受幹擾的。SEC的主要限製措施是：
 

1.    1.  在2008年7月21日～29日內起暫停對19個金融股的“裸做空”（naked short selling）。該措施後來延長到了9月份。所謂的“裸做空”是指在本來不持有某股票的情況下對其做空的操作。
 

2.    2. 在2008年9月19日～10月2日內暫停對799個金融股的做空（short selling）。該措施後來延長到了10月17日。
 

SEC這些措施之所以有必要，是因為當時金融股處於金融風暴的中心，很多銀行、金融機構都被傳言將要破產，引起了投資者巨大的恐慌。眾所周知，美國股市不設漲停和跌停板。故而短時期內的暫停做空操作，可以在一定程度上保護銀行/金融機構及所有持股人的利益。但即使如此，SEC還是承受了巨大的社會壓力與尖銳批評，被認為有悖於自由市場精神。可想而知：要在美國追究遵守規章的做空操作者的責任是根本不可想象的事情！
 

所以，在2008年10月17日之後，SEC再未采取任何幹預股市的行動。盡管股市依然在下跌，但股市操作一切恢複正常。道指一直跌到了2009年3月9日的6，547點，然後才開始自然反彈。
 

作為對照，中國這些天的救市行為可以說是又想搞市場、又要肆意踐踏市場準則。本來，黨和政府根本就不應該違規、違法操控股市，人為製造牛市。既然違規、違法操控了股市，而且人造“牛市”也牛了一年，股指都漲了150%，卻還要不顧客觀實際、指望股市繼續牛下去，這豈不是強牛所難麽？！
 

不錯，從5，100多點掉到3，500多點是比較厲害，但那5，100多點本來就是逆經濟形勢虛高的。抬得高、掉得慘，掉下去隻是股市的一種自然反應而已。退一萬步講，就算有救市的必要，那也多少還得尊重一下市場規則、不能完全徹底依靠霹靂行政手段吧！為了救市，先後將一半以上的上市公司停牌撤出交易，還設置了種種交易的限製，總不能再嫁禍於人、將前段時間遵守正常操作程序的做空操作者指責為“惡意做空的敵對勢力”吧！做空本是正常股市交易的合法手段之一。如果做空是不許可的，停止或取消這個操作功能豈不很簡單？！至於將公安武警開進證監會、上刺刀“查敵情”的做法，則更是將中國拉回到了何年何月！還有，黨和政府是不是真的要揪出幾個“惡意做空的敵對勢力”代表、作為這輪股市震蕩的“替罪羊”，震懾其靈魂、剝奪其財產呢？！。。。
 

以下麵所列是中國救市的一係列主要措施，股市遊戲規則因次而被大幅更改。網上不少人感慨說：這些措施之強硬，就隻差由國務院定股價，規定隻準漲、不準跌了！
 

1. 央行降準降息強力寬鬆貨幣政策

2. 養老金入市新方案出台

3. 放寬融資強製平倉限製

4. 拓展券商融資渠道

5. 降低市場交易費用

6. 對惡意做空嚴查

7. 嚴控對股市下跌的分析報道以及禁止報道有關股民情緒和相關惡性事件等

8. 匯金出手護盤

9. 暫停新股發行

10.多達51%的上市公司先後停牌，暫時撤出市場交易

11.央行計劃支持市場。這是來自央行的資金第一次直接投向非銀行機構，其規模未確切透露。

12.大型國有證券公司、共同基金以及主權財富基金旗下的一家子公司做出了聯合救市承諾。21家券商組建1200億元資金入市，並承諾在上證綜指達到4,500點之前，證券公司自營股票盤不減持，並擇機增持。

13.國家公安部副部長親自率領公安武警進駐證監會，追查股市交易中的“敵情”

。。。。。。

[nnd888]

一個讓你漲就漲，叫你跌就跌的股市，有點怕怕的。

[我是一元黨]

實際經濟增長2.8%？哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈

[blsynergic]

美國SEC對上市公司隻起filing的作用，沒有審核，批準的作用。但要求擬上市的公司必須如實披露：不能誇大exaggerated ，省略omitting等。如有任何不實報告，公司會被追責。因此律師，會計師和證券公司是上市準備filing 的主要部門，主要是言辭，數字的準確和合法性，一般filing 後若幹天，自動成為上市公司。

[狸貓的爸]

這叫中國特色的股票市場.對於一個不成熟的市場來說,政府的及時幹預是必要的. 即使是一個成熟的市場,若劇烈動蕩, 政府即時幹預會減少損失. 從係統學的角度,完全自由的市場不是最優的係統.

[瀛客]

翔實的資料，理性的比較，準確的數字，客觀的分析。真是難得一讀的好文章。