雙手互搏
舍己從人，必勝之道。
今天終於沉下心來整理了一下這次股災前因後果的一些核心問題，我們來一步一步的捋清楚整個事件的來龍去脈，就可以大概得出最後的結果了。
經濟環境
07年次貸危機以來，美國為了自救不斷的印鈔，推高全球資產泡沫，各國經濟疲軟，中國難以獨善其身;
中國為了應對危機投資了四萬億基建，雖然短時間內保證了原有的高增長率，卻造成房價高漲、通貨膨脹、產能過剩，國企和地方政府的負債率不斷推高，讓原有的資本錯配矛盾進一步加劇;
為了解決這些問題，本屆總理上台以後實行了各種改革，包括盤活存量、推動利率市場化、互聯網金融創新、全民創業等等。種種措施的核心理論依據是： 市場化能解決資本錯配，讓金融能夠扶持中小企業，進而完成產業升級。
政策執行
盤活存量：降低M2增長率，結果導致了有一段時間的銀行錢荒，本來當局表態要堅決停止防水，後來股市暴跌了幾天，終於扛不住逼宮壓力放了一些水。
利率市場化試水：以馬雲為馬前卒，利用餘額寶向銀行施壓，那段時間銀行和支付寶之間是不是有摩擦，最終支付寶做出了一些妥協，而且按照如果餘額寶規模越來越大的話，整個社會的融資成本會迅速上升，所以最後無果而終。
互聯網金融：這個又分為：A.P2P理財：P2P理財見知乎此貼業內人士的分析中國化的 P2P 金融都有哪些特色? - 銀行，幾乎可以得出一個結論P2P理財大部分都是龐氏騙局，在此引用其中的一句：“眾多這些傳統線下做著小貸、民間高利貸的企業紛紛進入，自建P2P，軟件商、服務器托管商發了筆橫財，這些類金融企業也在這個過程中完成了把其傳統線下集資放貸業務成功披個P2P外衣轉移到線上來的華麗轉身，再扛起普惠金融和互聯網金融的大旗，成為社會正義的化身。”這實際上等於大幅降低了個人從事借貸業務的門檻，搭建個網站搞個皮包公司就能做，與其說這是金融創新，不如說是中央故意放鬆金融監管，等於給金融係統開了一個口子。 B.場外配資公司：配資就是借錢炒股，你出1w塊別人出9w塊，這就是10倍杠杆，掙了10%就等於賺了一萬相對本金翻番，跌10%配資公司就會強製平倉，股民損失所有本金。場外配資公司以阿裏巴巴旗下恒生電子的homs係統為核心，看上去功能僅僅是一個股票賬戶可以讓很多人一起操作，而實際上該係統擊穿了中國證監會的監管，如果外資通過homs係統進入股市，完全不需要什麽身份證，戶口本，監管層都不知道誰賣的，而最可怕的是，實際上homs實現了一整套券商係統，也就是說最頂層的國營券商隻是個接口，任何人都可以自己開一個私營的券商，還可以發展下線。
恒生homs
在此次股災發生之前，就有很多人提示過homs可能會造成風險，我下麵引用的帖子都幾乎是去年的，如果有時間的話，建議原帖通讀一遍，我這裏隻抓下重點，比如：
什麽是恒生 homs 係統? - 金融 大家注意其中一段話，這個是本次股災的核心中的核心，請大家一定仔細讀完 ——“2014年，某銀行改變了這一切。我們都知道我們經濟處在NB周期，銀行信貸政策有了調整。某銀行發現，比起實業信貸，股票配資的風險實在是很小，資金完全可控，隻要做好了風控，風險也完全可控。於是，對配資業務大開綠燈，敞開供應。信托公司最開始做解決方案，就是用傘形信托的形式，將銀行的資金批發出來，拆分成最少一百萬的規模，零售給融資人。他們憑借低利息、規範的操作;瞬間引爆了市場。而信托公司做這件事的賬戶工具，就是homs係統。他的子賬戶管理係統，能夠把信托賬戶，拆分成多個獨立的賬戶單元，可以獨立的從事證券交易。對於民間配資業務而言，第一次沒有資金和賬戶的限製，在強大的需求麵前，市場瘋了。銀行借錢給信托公司，收6%一年;信托公司批發出來7-9%，配資公司直接給客戶，24%起。暴利吧。”
如何看待馬雲收購恒生電子? - 金融 ——“這個雲計算平台就會成為不受監管層控製的代替券商的通道。客戶隻需要連接阿裏雲計算平台，就可以參與炒股。隨著程序化交易、高頻交易、量化交易在中國的發展，金融IT的發展速度越來越快，阿裏雲計算平台的優勢也能隨之體現。券商到那時候，隻能收最可憐的一些通道費用(也就是現在的萬二萬三)。”
錢龍官方: 關於傘形信托，你們看到的都是表象，真相在這裏!最近，配資公司變得很熱，關於它跟傘形信托之間的親密關係也引起廣泛關注，但這...“分倉單元實現了基金管理人在同一證券賬戶下進行二級子賬戶的開立、交易、清算的功能，其本質是打破了券商和中登公司對證券投資賬戶開戶權限的壟斷權限。更為重要的是，這個賬戶是"閱後即焚"的，不會在金融機構係統中留下一點痕跡！一個交易權限的開通僅僅需要配資公司在Homs係統中做一個簡單的操作，他的交易就會像過江之鯽一樣掩蓋在同一賬戶下其他人的交易中出去，達成目的後，悄無聲息的離開，而他所待過的房間將立刻焚毀(資金清算、賬號注銷)，配資公司將搭建一個新的房間(產生一個新的分倉單元)等待新人。第三、配資公司+Homs係統+信托/民間P2P賬戶，已經構成了一個完整的互聯網券商結構!配資公司在給投資者分配完分倉交易賬戶後，能通過信托配資/民間融資，直接讓客戶在自己賬戶上做高杠杆融資業務!這是一個沒有固定辦公場所、沒有牌照、不受監管，但卻能實現幾乎所有券商功能的體係！傳統金融防線失守，原有的金融控製方法均失去了意義！”
homs高管被指參股場外配資公司米x網，既當裁判員又當運動員這樣可以麽? 來源：狼嘯天: 號召全國股民，人人拋棄恒生電子!此公司為害群之馬，遺臭萬年!此公司應對本次股災負70%責任!!!轉發有雪碧獎勵!
抄金融機構後路? 馬雲33億控股恒生電子被指壟斷 ，大家可以看一下評論，當時網民的反應，那時候這些人的擔心是否是多慮了。
這輪股市的牛市正式基於這些所謂的金融創新，甚至有大量的P2P信貸同時做場外配資，風險中的的風險，本來低於開戶門檻的那些無法承受風險的散戶一擁而入推高了股市。
事件發展過程
清查場外配資
其實證監會早就一直覺得場外配資風險比較大，從今年的一月1份就想查，但是一直沒有真正出手，主要出於幾個考慮：
本屆政府整體上是縱容金融創新的，希望先創新後監管，而且當局的論調就是希望民資參與金融行業，此前支付寶退出餘額寶也得到了監管層的默許，而且先上車後買票，另外美國在出現CDO等金融創新的時候政府也是那種論調，希望不要讓過度的監管扼殺掉這種活力;
股市是對經濟改革有任務的，要為國企改革、全民創業募資，所以如果查的太嚴的話，恐怕就難以完成整個艱巨的任務;
一些背景因素讓證監會很棘手，比如實現場外配資的核心軟件是恒生電子的homs，而恒生電子是馬雲的產業，馬雲的背景你懂得，而且場外配資是暴利行業，很多場外配資都和一些城市商業銀行合作，銀行的背景你懂得，像安邦、平安那種後台很硬的豈是證監會能得罪的了得;
但是後來場外配資的規模是越來越大，上半年很容易就到了1.4萬億，如果國家再不出手，可能整個銀行體係的錢都會通過各種各樣的渠道流入股市，到時候再治理更加麻煩，於是監管層終於下決心嚴查配資，但是監管層按照以往治理股市的經驗並沒有考慮那麽多，以往中國股市從來就是一頭待宰的豬，國家想什麽時候宰就什麽時候宰，並不需要看考慮豬的情緒，於是做出了一刀切掉整個homs係統的決定。
配資做空
一部分配資在得到通知以後，考慮到政策的風險需要撤出，使用的配資的股民、配資、恐慌的其他機構、散戶形成合力，大量拋售股票。本來配資的係統從局部來看非常完美，跌到了平倉線給客戶強製平倉後也是穩賺不賠的，但是從全局來看就不是這樣，當整個homs係統同時拋盤的時候，會讓配資籌碼集中的股票跌停，跌停以後就不能拋售了，他們已經賺的足夠多，而且他們的錢不是自己的是從信托那裏借來的，需要盡快撤出，不能像散戶那樣套牢就裝死，於是隻能第二天繼續拋售，由於資金規模過大，第二天又繼續跌停，兩個跌停就觸發了更多1:5杠杆配資的平倉線，於是所有的配資公司都要開始平倉了，1:5的爆倉以後又繼續平1:3的，繼續平倉，最終導致整個股市一路下跌。由於很多股票跌停，券商、基金、配資公司都賣不掉這些跌停的股票，所以隻能通過股指期貨尤其是IC1507對衝，股指期貨表明大家對未來的預期，所以會反過來進一步向現貨市場施壓，導致進一步下跌。
傘形信托和兩融平倉
傘形信托的杠杆是1:2-1:3之間，融資融券杠杆是1:1到1:2之間，配資的強烈拋售已經讓很多股票到了傘形信托的平倉線，傘形信托又加入了平倉大軍，傘形信托還沒平倉完，股票價格又觸發了融資融券的平倉線，於是形成了雪崩效應。 一時間整個股市都所有的機構和散戶都在拚命拋售，經常一開盤就跌停板，於是更加沒人敢去接盤，機構拋不掉現貨，隻能通過股指期貨對衝風險，股指期貨又連累現貨下跌，進入惡性循環。
誰是空頭
按照股市理論來講，持有現金的才能叫準多頭，持有股票的都是準空頭，所以現在場內的所有機構、散戶其實本身就是準空頭。 很多散戶在股票下跌太多以後，反而情緒穩定等待幾年以後解套， 而機構卻不能這樣，他們的錢很多來源於銀行貸款，錢如果套牢在股市裏麵的話，就失去了流動性麵臨巨額虧損，所以場內最不惜一切代價跑路的就是那些沒有被約談過的券商，沒有表明態度的或者表明態度仍然做空的基金、信托，還有茫茫多的私募，現貨賣不掉就賣空期貨，這些機構大部分都是要自負盈虧的，以營利為目的，他們必須盡快跑出來，不然會傾家蕩產。
所以有的股民說，把空頭抓起來不就行了，其實最慘的是空頭和多頭的錢都來自銀行，手心手背都是肉，空頭的錢可能更多來自於地方的城市商業銀行，多頭的錢更多來自於國有銀行，誰虧的太多國家都不願意啊。
牛市還在嗎
目前場內的散戶有一些比較樂觀，認為這輪股市隻要政府拉升就會繼續重返牛市，然後國企改革、一帶一路、全民創業等等。 排除這些技術層麵的問題，我們不如從更加直觀的角度去看思考股市。股市的漲跌有個核心問題就是資金流，尤其是像中國股這種大部分股票沒有投資價值的投機產品，資金的決定性因素很大。 而此輪暴跌以後，銀行還會借錢給散戶炒股嗎? 答案是否定的，配資公司還會重返市場嗎? 答案是否定的，甚至整個金融監管都會加強，配資公司是否能活下去還是個問題， 散戶還會繼續拿錢炒股嗎? 答案也是否定的，經過此輪風險教育，大部分的散戶都或多或少賠了錢，很多因為炒股吵的要離婚，很多家屬都希望逢高盡快退出股市。
所以資金層麵根本不能支持股市的進一步上漲，至少短時間內股票是不可能再漲回去了。
何時止跌
按照現在的下跌勢頭，基本股票跟廢紙一樣，但是無論國家怎麽幹預也好，還是讓其放任自流也好，股票再怎麽說也意味著股權，不是完全沒有價值的， 現在沒跌完是最主要是因為它的股票價格相對於真實的價值來說還是太高了， 這個是A股的特色也是A股被人詬病的最核心問題，大量的公司不願意分紅，很多時候就算在二級市場成了大股東也無法參與公司治理， 所以這種股票有什麽價值呢。。。。 不過也有很多股票是有價值的， 比如福耀玻璃這種良心企業跌的幅度會小一些，而且持有以後可以分紅。
錢去了哪裏
很多新股民或者對股市不太了解的普通民眾會疑問，既然股市是零和遊戲，那總有人盈利虧損，那股市下跌有掙的也有賠的應該不會對國家造成多大危害吧?
為了回答這個問題，我們先來看看上半年股市上漲都是誰掙錢了
高管減持 5000億 今年高管減持套現已達5000億 創史上最大規模減持潮|A股市場
IPO募資 2015年上半年，滬深IPO數量及融資額領跑全球，滬深股市IPO共計187宗，融資總額1461億元人民幣
印花稅 證券交易印花稅今年前五月進賬近千億
股權質押，2W億，上半年有很多上市公司把自己的股權抵押給了銀行
場外配資暴利
券商、銀行的利息和傭金
少部分提前離場的散戶
所以股市掙錢的大頭是國有企業和民營企業，其次是政府，再次是拿利息和傭金的機構，再次是少量散戶。 現在股票跌下來，大部分的機構在高位套牢，其實本質上就是國有企業和上市公司高管掏空了，銀行的錢，銀行和借銀行錢的券商手中一堆垃圾股票。
和以前有什麽區別
由於家裏的原因，我很早就接觸到了股票，那會兒還是從99年電話交易0買入1賣出那會兒，到現在大概也見過兩次熊市了，以前的股市並沒有融資融券，也沒有股指期貨，更沒有如此猖獗的場外配資。
以前下跌的時候，政府巴不得不管。 融資融券是2010年以後才推出的，股指期貨是上次熊市下跌過程中推出，場外配資則是本屆政府鼓勵互聯網金融以來才繁榮的。 或者講的更明白一點，無論是融資
融券的錢，還是場外配資的錢，大部分都是來自於銀行信貸，曆史上從來沒有過銀行資金如此大規模流入股市的情況。
為何沒人發聲？
第一，是如以前分析的，政府內部有巨大意見分歧，當前的金融寬鬆政策是右派搞出來的，左右對於救市的意見並不一致，左派甚至可能會希望右派自己作死最好，讓局勢處在對自己有利的地位。
第二，這個是要承擔巨大責任的，搞不好寫入整個世界曆史，無論是誰的責任，可能誰站出來誰就要被罵，尤其是麵對賠錢了的不理性股民，可能說什麽都沒用。
最後會如何收場
現在市場上缺乏的是流動性，所以可以分為注資和不注資兩種情況：
如果注資的話，按照目前的股市規模，可能至少5000億甚至上萬億，也僅僅是能維持住股市不再跌停，而央行直接出資的後果可能是通貨膨脹，這筆錢平均到每個人身上也是一筆不小的錢，更何況實體經濟一旦通脹可能是連鎖反應，進一步讓國民經濟雪上加霜。而且如果央行注資的話，可能會有很多沒炒股的人問，為什麽要拿老百姓的錢去救助那些不安心工作讓國家崩潰的賭徒? 這樣做華爾街那幫人有什麽區別? 這樣做可能救市成功，承擔的罵名比上屆總理還要大一萬倍;
如果不注資的話，按照目前的連鎖反應，股票會繼續貶值。無論券商、基金和銀行平倉與否，券商和銀行、保險都會麵臨巨額的虧損， 尤其是深度介入股市的一些中小銀行可能會麵臨破產倒閉，如果銀行為了彌補損失，讓那些股權質押的企業拿現金流抵債，拿就會引起連鎖反應，導致大批民營企業倒閉。
有人可能會說國家不會讓銀行倒掉的，一定會救助，問題在於拿什麽去救助，真金白銀的話國庫都沒那麽多錢，隻能印錢所以還是屬於第1種方法，如果不印錢那就隻能兼並重組，由其他在這次危機中存活較好的企業收購，由於銀行本身其實是優良資產，大家都是想著進入，所以又可以分為兩種情況：
由央企國營企業接管，那就要看誰的後台硬了，安邦、平安、中信、光大、民生等等你懂得;
由民資入股，這個更加符合本屆的政策，如果引導他們更加深入的進入銀行，那等下次這些企業可能比這次股災更不聽指揮了，畢竟他們有自己的尚方寶劍——“我們也是要營利的啊”，是啊，當自己的營利和國家利益衝突的時候，他們會怎麽選擇呢。。。。
欸，等等，好像哪兒不對，也就是說如果按照這個路線圖走，此次股災反而給一些國企和民企創造了很多收購優良資產的機會？ 這個不敢再想了，再想就是細思恐極。 但是有一條是肯定的，和當年朱鎔基的改革一樣，有一個規律，當民營企業獲得準入資本，進入公有製為主的行業以後，最後必然是公有製企業逐漸“被虧損”、“被侵蝕”、“被淘汰”、“被收購”，無論各種事件發生的順序是如何的，如論事件發生的路徑是如何的，最終事件的結果可能是很多人喜聞樂見。
反思
根據上文一係列的分析，此輪暴漲最根本的原因是，大環境下實體經濟利潤率過低，熱錢無處可去，國家放鬆了金融監管，銀行信貸通過理財產品、傘形信托、P2P理財以及場外配資公司流入了股市，銀行資金在高位被套。
那通過股市直接募資能夠解決國企的問題嗎? 按照上文分析，最終國企的錢其實就是銀行和股民出的，其實本質上是全民買單，而且在仍然解決不了產能過剩的問題。
那通過股市直接募資能夠解決中小企業借錢難的嗎? 真正有技術含量的IT企業根本就不缺錢，中國現在也根本不缺錢，反而是錢太多沒有行的行業可以投，那些到A股來募資的反而是一些技術含量不是特別高的企業，這些企業的老板深知產業轉型困難，上市以後要麽大量套現進入樓市，要麽質押股權繼續進入股市，真正流入實體經濟的九牛一毛。
幾年前從本屆總理上台以來，我就說過本屆政府麵臨左右之爭(以至於很多人說我是“克強黑”)，左派認為問題出在政府管的少了，應該加強集權， 右派認為政府管得多了，交給市場市場自然會解決，那最後市場解決了嗎? ——問題仍然還是那個問題
麵對如此突如其來的股災，很多人對政府的信心下降，原本一些80後90後當局滿懷希望的新生代，在此次股災中也僅存的希望也破滅了，甚至有人會想也許黨國時日無多了，詛咒黨國早死早超生，但是這不正是那些持有大量金融企業股權的權貴所希望的嗎? 就算變天也是他們控製了國家命脈，而且就算真正的市場化有資本主義法製了又怎麽樣， 美國次貸危機就不發生了嗎——會發生的更狠鬧的更大，屁民更無招架之力。
或者用古人那句話說，興百姓苦，亡百姓苦。所以作為平民和中產階級，還是更多的想下如何努力工作，腳踏實地的一步一個台階，努力往上爬吧。 好了，我也搬磚去了。(知乎 King Matrix http://www.zhihu.com/people/MatrixKing)
