美股估值不會羈絆大市上行

美股估值不會羈絆大市上行
2020-07-05
©牛經滄海

風險提示
理財有風險，投資需謹慎。詳情請谘詢您的投資顧問。

數據來源：www.multpl.com
圖。S&P 500 收益率  vs  10年期國債收益率

【回顧】
上周我們預期： “SPX在2970至3155之間橫盤整固”， “QQQ（或那指100）下周上漲可能性大。”結果SPX上衝遇阻，收在3130.01；QQQ再創新高，收在252.19。
三月下旬以來，我們每周分享美國市場發展，研判大市走向，獨立思考，謹慎評估，十分希望這些觀察與分析能夠為大家了解美股提供一個不同的視角。
以下是過去的大市研判複盤。幸運的是，基本把握了市場主要方向。比如，4月22日指出，“美股市場會在6至7周以內走出以下點位：QQQ 230至240，SPY 310 至 320。”結果QQQ在第8周達到240點，然後繼續走高後回調至231.74。SPY在第8周達到323點，然後開始回調。事實上，在第7周《潮平兩岸闊 風正一帆懸》中已經預期了回調即將來臨：“恢複超出預期，未來隻有牛市上升通道的的小幅回撤（10%以內），每次回撤都是做長機會，  短時間內難見熊跡” 。
6月13日指出：“傾向於認為這將是一個周線級別的調整，先反彈，反彈沒有新高即會再次下跌，也許二次，也許三次才會結束回調，總幅度會在自高點下跌7%至12％左右，時間自高點起3至4周左右。”至今正好4周， 走法正是反彈，沒有新高即會再次下跌，等等，詳見下圖。
 
牛經滄海大市研判複盤

【市場估值】
最近很多專家擔憂美國市場麵臨新的危機，因為估值太高了。美國股市真的是太貴了嗎？這需要用發展的眼光考察。10年期債收益率是評估美國投資產品一個重要的參考基準。參考基準發生了變化，其他估值標準也要作出調整，否則就是刻舟求劍。
以下是過去40年（1980年7月至2020年7月）10年期債收益率與標普500收益率的對比。首先兩者高度正相關（40年相關係數為0.742）。其次，債券與股市是美國的主要投資標的。債券收益率走低，必然會拉抬權益類資產收益率。
 
上圖可見，與10年期債收益率相比，標普500收益率還有進一步下調空間。換句話說，單就估值而言，股票還有上漲空間。美股估值不會羈絆大市上行。
【專題細分ETF自5月13日入選以來的表現】
5月13日所選14支ETF整體ITD回報14.98%，整體超越大市（SPY）4.1個百分點。其中，創新科技龍頭ARKK回報33.04%，中國互聯網KWEB28.32%， 大幅超越大市。

圖。專題細分ETF自5月13日入選以來的表現一覽

【後市觀察】
本輪調整已經達到四周，時間上符合預期，唯空間僅僅達到預期7%至12%區間的上限，似有不足。因此，不能斷定調整結束，不過下周有可能先抑後揚，證實調整結束，展開新的上攻。

滄海概不薦股，不作任何投資建議，不承擔任何投資責任。