美國的赤字問題

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　　圍繞著中美貿易糾紛的所有爭辯，最終都可以被歸納為兩個問題。一，貿易赤字有多大？二，赤字問題有多嚴重？

　　有一個幾乎被所有的主流經濟學家和包括國際貨幣基金（IMF）、經合組織（OECD）以及美聯儲在內的國際研究機構所接受的共識是：美國的赤字問題必須盡早解決，因為每年高達8000億美元的借款是不可持續的。赤字問題的遲遲不決最終將可能導致美國經濟和美元地位的崩潰。

　　然而，這些令人景仰的經濟學專家們都錯了。雖然美國的赤字問題是好是壞還有待進一步討論，但毫無疑問，每年8000億美元的赤字是可以繼續幾十年，甚至可以永遠繼續下去。並且這個可持續性問題不過是個簡單的算術問題而已。

　　
度量衡選錯了

　　由於8000億美元是個很大的數字，為了讓人們有個比較感性的認識，經濟學上使用的標準方法是把一個國家的赤字規模和國內生產總值（GDP）進行比較。也就是說，8000億美元的赤字大約占美國年GDP（12萬億美元）的7％左右。

　　乍一看這個赤字比例確實要嚇人一跳。因為按這個年度借貸比率計算，15年以後，美國的赤字總規模將超過GDP，或者說，15年以後美國將要破產了。但這有可能嗎？

　　答案當然是：不。其中的一個原因就是GDP並不是一個用來衡量國家赤字規模的正確尺度。

　　簡單來講，美國經常項目赤字反映的是美國通過向外國人借貸和出售國家財產來保持其超前消費所需要的總金額。所以，前麵的那個可持續性問題可以換一種問法：如果美國人以每年出售8000億美元資產的速度來獲得消費資金，這樣的日子能保持多久？

　　因此，我們應該將這每年從國際資本市場借來的8000億美元和可出售的美國資產進行比較，而不是每年12萬億美元的GDP.


美國的資產負債表

　　美國的國家資產負債表可以從美聯儲的官方網站上獲得。從美聯儲的統計我們可以知道，美國的毛資產總額約65萬億美元，其中包括26萬億美元的有型資產（如房產）、15萬億美元的股票投資、9萬億美元的其他類企業金融資產（如債券、存款）以及15萬億美元的其他類資產（如國有基礎設施等）。

　　在資產負債表的右邊，美國的毛負債總額約12萬億美元，其中的3/4左右是住房按揭借款。在國家資產負債表中，企業以及政府的資產和債務被排除在外，因為企業的淨資產等於美國老百姓的股東投資權益，而美國政府的總債務則等於國內外投資者手上持有的政府資產總額。

　　由此，我們可以得出這樣一個數據，也就是美國個人或者私營部門所持有的總資產約53萬億美元，而不是12萬億美元。這每年8000億美元的赤字應報告為美國淨資產的1.5％，而不是美國年國內生產GDP總值的7％。

　　另外，把2.5萬億美元的淨外債表達為占美國淨資產總額的4.7％，也比占美國年收入的20％更符合經濟分析規則和會計報告標準。

　　再者，這筆53萬億美元的資產並不是一個靜止的數值，因為自1955年以來，無論以何種方式計算，美國的財富總值都以平均5~6％的年率不斷增長。換句話說，美國的淨財富每年增加3萬億美元，而其每年僅對外借款8000億美元。

　　因此，即使以目前的負債速度和額度繼續下去，美國也不至於坐吃山空，因為8000億美元的年度借款還不到美國的年自然新增財富的三分之一。

　　讓我們再換個角度來看美國赤字問題。假設美國是個有限責任公司，並想向“國際銀行”申請年度貸款8000.公司的財務報表上顯示的是：年收=12萬、淨資產總額=53萬、淨負債=2.5萬，並且所有者權益還以每年3萬的額度在增長。如果你是一個銀行信貸經理，你會怎麽考慮這項貸款申請？我想，這個信貸經理應該不會考慮這家名為“美國”的有限責任公司將要破產的問題吧。

　　
赤字能持續多久

　　關於這個赤字可持續性問題的最後一個假設是：雖然眼下這“美國”有限責任公司的負債/所有者權益比率僅為4.7％，負債也隻有2.5萬，如果公司每年的借款規模（8000為基準年）都不斷增加的話，那麽要過多少年，這家 “美國”有限責任公司的負債比率將惡化到“國際銀行”不願意繼續給予貸款，或者年新增負債8000的速率能維持多久呢？

　　通過模擬數據分析，我們可以發現，即使在最壞的假設條件下（也就是，美國經常項目赤字以年均6％的速率持續增長，而不是像經濟學家預測的那樣會逐漸保持穩定甚至降低），美國的資產負債比率在40年後將穩定在25％左右。

　　到了2046年，雖然美國的淨外債將達到100萬億美元，經常項目赤字將達到8萬億美元/年，但美國個人或者私營部門所持有的總資產約500萬億美元，而屆時全球經濟的總財富規模相信至少有5-7個500萬億美元。

　　這些模擬數據雖然大得有點不可思議，其實這不過都是複利疊加後所產生的財富效應。

　　真正有意義的是數據背後所隱含的結論：即使美國的經常項目赤字以年均6％的速率持續增長到永遠，全球經濟也有充足的財富來滿足它的資金需求，而且美國人也僅僅需要出售一小部分的資產就可以滿足他（她）們的融資需求。