灣區理財 原創文集
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519經濟危機 (2021年)
選自《邁向一億美元的旅程第四年 2021貝版投資總結》
人們一提起經濟危機可能會想到2008年的次貸危機, 2001年的互聯網金融危機或者1997年的亞洲金融危機。
經曆過這些金融危機的人們對待下一次發生的金融危機都會非常謹慎，金融危機的本質是什麽？大家一直研究的不是很清楚, 就是為什麽經濟會有周期的一輪一輪的高漲和泡沫破裂，按照馬克思的話就是生產能力和消費能力脫節，工人的生產能力的增長速度超過了工人的消費能力，引發了金融危機。其實這顯然是不對的，金融危機經濟危機的本質都是信貸的擴張的速度超過了應該有的速度。
那麽信貸擴張本質又是什麽呢？其實我們每個人都有發放貨幣的能力，不單是銀行有發放貨幣的能力，同樣企業個人都有發放貨幣的能力，這些都屬於credit，就是信用購買力，信用購買力擴張到一定程度就會不可避免的發生收縮。
社會的總購買力等於我們手上擁有的現金，再加上credit。購買力在不斷的發生著變化，其實很大的原因就是信貸Credit部分在發生著很大的變化。信貸部分最大的變化當然來自於銀行，你往銀行裏存一塊錢，銀行可以借出去9塊錢，這是根據美國的法律銀行，那剩下的8塊錢都是銀行憑空捏造出來的。同樣的道理，你認為隻有銀行有發幣權那就錯了，企業也同樣企業可以用應付賬款的方式發行貨幣。就是企業本來購買一樣商品的時候，他需要付現金，但是經濟好的時候，他用賒賬的方式去購買這些商品，下家也是願意接受的，因為感覺這個公司並不會倒閉。
我們個人也有發行貨幣的能力，同樣依賴的也是通過賒賬的方式。本質上信用卡消費就是賒賬的一種方式，以前的賒賬是直接找店家賒賬，比如孔乙己找買酒的鋪子，直接把他簽的章記在黑板上，信用卡把這個賒賬的能力集中在信用卡上，所以當大家都欠很多信用卡的時候，等於說人們自己發行了貨幣出來。
信貸擴張到一定程度的時候，超過了實際的購買能力，擴張有助於購買能力的提高，導致所有的投資品的價格都會上升，投資品的價格上升導致人們的信貸能力進一步增強，比如房子漲價了，人們可以從房子裏貸款出更多的錢去買更多的房子。股票漲價了，企業也可以通過股票的質押去獲得更多的貸款。這些貸款流通到社會都構成了巨大的購買力，所以有更多的企業能夠出售更多的商品，看起來經濟處在一片繁榮的景象裏。
我自己是親身經曆過1997年的亞洲金融危機的。那個時候，亞洲金融危機席卷到泰國的時候，我正好在泰國旅行，看著每天的匯率變化，看著大街上的小生意人緊張不安。 金融危機席卷到韓國的時候，韓國有將近一半的企業都陷入破產危機。大量中小企業人員失業，我當時就想不明白為什麽會發生這樣的現象，其實就是因為資產價格已不被提升，人民普遍樂觀，然後就會堆積起來各種超發的信貸。其中大量的信貸在中小企業之間積累了大量的應付賬款和應收賬款。一旦有一些企業破產，就會帶動其他企業一個接一個的跟著破產，因為他們的應收賬款或者應付賬款就會稱它為其他企業的壞債。
在加密貨幣領域2021年的5月19號，讓我實實在在的意識到經濟危機的本質。
加密貨幣市值有2萬億美元，市值的規模可以生動的展現這個經濟危機的周期是怎樣形成的: 首先就是人們發現了DEFI這樣的工具，有了這樣的工具, 你手上擁有ETH或者BTC這樣貨幣的時候，你就可以去抵押通過低息甚至無息的方式獲得更多的穩定幣。當你拿到這些穩定幣的時候，一部分會被用來購買更多的ETH和BTC，還有一部分會用來購買回報率更高的DEFI的各個項目的代幣。
這有點像我們在經濟圈裏的信貸部分，信貸部分獲得的錢一部分當然用來消費，但是更多的信貸其實是去被用來追逐更高收益的回報, 而那些投資隻能是資產類產品的投資。
在這種情況下，ETH的價格會進一步的被抬升，同時那些DEFI的代幣價格也會被抬升，結果會吸引更多的錢進來進一步推動各個地方項目上的收益。當然不可否認，這些錢中間的一部分被用來開發項目支付程序員的費用，但是大部分的錢其實都是在係統裏麵去進一步推高資產的價格。當資產的價格到達一定程度人們不再擁有信心的時候，這個時候一個風吹草動引起的價格下跌就會導致血崩似的災難性的後果。
519那天市場的崩潰是從ETH的價格雪崩開始的, 當ETH的價格下跌之前人們是看不到跡象的。甚至價格下跌了之後，人們還是帶著普遍樂觀的情緒，我就是在5月19號的這天晚上帶著普遍樂觀的情緒去和友人聚餐的。但是這件事情過去了足足將近4個月我才回過味兒來，其實5月19號就是經濟危機。
那一天我正在成都的一個火鍋店裏和友人吃飯。我去吃飯的時候看到ETH的價格跌落到2500美元左右，但是我沒多想，因為價格已經一路從4000美元跌了下來，將近跌了一半了。ETH貨幣價格漲漲跌跌的，大家已經習以為常了。
當時我自己有質押ETH的借貸, 隻是我的價格設的比較安全。當服務員把菜端上來的時候，ETH的價格已經跌到2100美元了，此時我開始有些緊張了，等我拿起筷子吃了幾口菜再看的時候，ETH價格已經是1900美元了，這個時候我有些坐不住了，因為記憶中我的清算價格設定的是1700美元。我隻能跟友人說抱歉，我的腸胃有些不適，需要回酒店上廁所，友人一臉驚訝的問我飯店的廁所為什麽不能使用？我已經沒有時間再和他多解釋了，隻能一路小跑趕回了酒店。
趕回酒店的時候，ETH的價格繼續在下跌，我打開計算機似乎已經跌破1700美元了，我想這下糟了，我被清算了。但也許是上天幫助我，即使價格跌破了清算價格，可能是由於GAS FEE的原因，我居然沒有被清算。當時以太坊上的GAS FEE已經漲到了奇高的價格，完成一筆交易就需要1000美元。
我一邊翻牆，一邊抱怨著酒店的網線，總算是在被清算之前把倉位平掉了。此後我知道Justin Sun那一天大概有4億美元的以太坊，正在排隊等著被槍斃。如果那4億美元的ETH被清算了，那ETH當時的價格就會血崩至1000美元之下，它帶來的進一步引發的血崩效應是無法想象的，可能會一路向2020年312那一天，把ETH的價格逼到接近零的地步。
2021年519是個令人難忘的日子。俱樂部還有其他小夥伴因為清算蒙受了很大的損失。事後我們來想，整個519的過程其實相當於傳統金融市場的金融危機。如果市場是自由的，沒有政府幹預的情況下，傳統金融市場每隔一陣子就會爆發經濟危機。
經濟危機並不是生產與消費不平衡導致的，其實就是信貸的快速擴張導致的。這以前一直是自由資本主義被詬病的地方，就是如果是一個自由擴張的市場，將會不可避免的受到經濟危機的衝擊，所以需要政府來管製，當市麵的現金短缺的時候，政府通過人為的方式降低利率或者是幹預市場釋放流動性。然而在真實的市場世界裏，人們沒有機會去看到如果政府不幹預會出現什麽的情況。在DEFI的世界裏，經曆了519的危機之後，投資的人很快就學乖了，後麵又發生過幾次加密貨幣的價格大幅下滑，但再也沒有製造成519那樣的危機。這其中最主要的原因就是市場的參與者學會了控製杠杆。通過519那樣的經曆，人們意識到杠杆率是需要有控製的，如果不自己節製自己的杠杆率，你就會被清算。
這一點也可以證明純粹自由的市場經濟，如果經曆過幾次危機的循環，並不需要政府的管製，也是可以有自我調節機製，達到一個優化平衡的。這就是市場參與者，被毒打過幾次之後，他們就會避免下一次經濟危機的爆發。也許這樣的經驗對管理現有的金融製度是有幫助的，現有的金融製度是通過政府的管控而避免信貸的過度擴張的，這一點雖然可以避免經濟危機的爆發，但是政府難免會監守自盜，低效和受政治幹擾。 似乎市場自我克製是更好的解決經濟危機的辦法。
這就是我對2021年5月19日發生的加密貨幣經濟危機的理解。加密貨幣市場經曆過一次又一次這樣的危機後，也會漸漸成熟起來。
