股神、401K，肥肉與涼水
Warren Buffett （沃倫巴非）到底是不是股神
By BayFamily
沃倫巴非的成就是歎為觀止的， 在過去幾十年裏的投資回報是22%，遠遠高於S&P。 如果你在1965年買了一萬元的S&P，那麽現在是50萬, 如果你買了沃倫巴非同誌旗下的Berkshire Hathaway的一萬股票，現在是總市值為3千萬。
但是沃倫巴非同誌到底是不是股神呢？ 發財有兩種，一種是蒙的，一種是因為他們的確有過人的地方。 可惜世上沒有哪個勝利者承認他們是蒙的， 勝利者總是能編出一套套偉大的理論來唬人，從毛澤東思想到Bill gate的退學理論。 等你一實踐就發現完全不是那麽回事。 光聽他們說是不行的，要拿出數據來好好分析一下才可以。
當年我在拉斯維加斯的時候，曾經在輪盤賭桌前，連續看到莊家一口氣開出11個紅。 試想一下，如果當時有人把一個籌碼留在紅框裏，內急上廁所，十幾分鍾後回來，立刻就有千倍的回報。 如果這個人，能吹能寫，就也能編出一套偉大的理論，比如輪盤賭與瀉藥，或者什麽輪盤賭三原則來蒙人。
要當賭神麽？Easy! 請記住下麵三個原則：
第一要吃肥肉；
第二壓下籌碼立刻喝涼水；
第三，不要忘了以上兩點。
新一代賭神就誕生了。世上沒有賭神，特別是在人對機器的時候，除非他出老千。市場有效的話，也不會有任何股神，可號稱股神的人此起彼伏。
好了，現在咱們算算沃倫巴非靠運氣的概率是多少，出老千的概率是多少。
S&P的回報是12%， 年回報率的標準方差是15%。 假設正態分布和相同的risk，根據偉大的高斯同誌發明的公式， 沃倫巴非完全靠運氣,一年的回報率達到22%的概率是25%。 蒙中一次的可能性是25%， 40年連續蒙中的可能性就小的可憐了，大概是10的25次方分之一。 當然沃倫巴非不是連續的，需要改個辦法算。 總之，從統計上來看，概率很小，千萬分之一以下。 可是這世上有千千萬萬的投資者，大家都是閉著眼睛投資， 也會有人能蒙上。 沒了這個沃倫巴非，明天還會有下一個渦輪比肥。 好像沃倫巴非同誌沒什麽了不起的。 好比我今天出門，不幸頭中鳥糞。 雖然是小概率事件，但人世間這麽多人，總是有人能蒙上的。
毛主席說，做一件好事容易，難得是天天做好事。 一天頭中鳥糞是命不好，天天如果出門就被擊中，你就得好好研究一下了。到底你家是在候鳥的遷徙路線上，還是屋簷下麵幹脆有個鳥窩。
沃倫巴非同誌認為他是屋簷下麵有個鳥窩。 反對意見的人說，如果價值投資如他所說的那樣的話，豈不是人人效仿，個個都發了，憑什麽就你有鳥窩。 沃倫巴非同誌說， 我的妙法雖然簡單，可惜很難模仿，因為你手上必須要大量的cash. 沒有幾個billion美刀在手， value來了也輪不到你。
這話聽著很耳熟，從小老師就說“機會是留給有準備的人的”。 反對者再問，那你年輕時起步的時候，沒有幾個billions,是怎麽玩的？ 沃倫巴非答“因為我會研究，能發現intrinsic undervalued stock，至少要25%的discount. 全世界就你眼光好的話，我從來都不相信。 這點上來看，我傾向沃倫巴非雖有有過人之處，但早年好運氣成分很大，盤麵大了以後，可能的確摸索出一套別人難以模仿的辦法。
我說了不算，小人物一個，要看市場是怎樣判斷他到底是不是有鳥窩在門口，到底會不會將來連續糞中前額。
如果S&P的市場預期回報是12%， 在相同的risk情況下，如果市場對沃倫巴非的Berkshire Hathaway期待回報是22%，那麽現在就會有明顯的溢價。 據研究， 當前的Berkshire Hathaway 因沃倫巴非的市場溢價為30%左右。 30%和22%的預期回報是嚴重不成比例的，假設22%的預期回報可以持續20年的話， 現在的溢價應該是數倍, 遠遠高於30%。 可見市場並不相信所謂的value investment的鬼話。 或者，市場預期他老人家明天就要斷氣，而且他的徒子徒孫們根本撿不起來他的Value investment.
你可能會說，不對啊，市場不是有效的。 我的401K可以買S&P Index 和一大堆垃圾mutal fund. 但是不能買沃倫巴非的Berkshire Hathaway，連他的B-share都不行。 401K裏麵的選擇很少，不象稅後的帳號那樣自由。
你看看，這就是你不對了， 明明有22%回報的基金你不買，為了稅上麵幾個小錢，偏偏要去買12%的index. 我來幫你算算賬， 假設你的邊際稅率是30% （州+聯邦）， 如果你買了10K的SPY在401K，三十年後交30%稅後是209K。 如果你現在交了3K的稅，買了7K沃倫巴非的B-share，三十年後，再交15%的capital gain tax, 你的回報是2,319K. 兩者相差十倍，熟好熟劣，一目了然。 現實中，大多數人選擇了401K，而不是沃倫巴非。 我隻能得出一個結論。 大多數人，不相信沃倫巴非是股神，當大家拿錢說話的時候，覺得他那套理論和吃肥肉喝涼水的賭神沒什麽區別。
可我不這樣認為，拿錢說話的時侯，我相信他是股神，未來沒有22%，也得有個16%，或者比S&P高上幾個百分點。所以我已經不買401K了。
