2012 前方目標9%！

看好軟著陸下的2012年，中國經濟仍能取得平穩較快增長。

　　中評社北京11月9日電／2011年即將過去，中國經濟恰在上年我們所預期的“回落的高增長”的軌跡上。國際財經時報發表北京科技大學經濟管理學院教授趙曉文章表示，全年來看，經濟增速呈現出逐季下滑的態勢，國家統計局新近公布的第三季度的GDP增速為9.1%，低於市場預期。但宏觀調控已經取得明顯成效，一個較為符合“軟著陸”的趨勢正在中國形成，中國經濟未來的前景某種程度上其實是更明朗、更樂觀了。鑒於外需以及國內房地產投資增速的下滑，將會對四季度中國經濟形成負麵影響，因此預計總體經濟增速還將進一步放緩，直至明年一季度見底，底部區間可能在8.5%左右，2012年將呈現“前低後高”局麵。展望2012全年，中國經濟仍有極好的增長基礎和政策空間。

　　外需及房地產投資是下一階段兩大主要風險

　　文章認為，今年年底至明年年中，中國經濟麵臨的主要風險將集中在外需及房地產投資方麵。

　　三季度以來，世界經濟增速普遍放緩，由於歐債危機的持續發酵和美國經濟的長期低迷，外需不可避免地遭受到衝擊。更令人擔憂的是，9月貿易數據顯示出口整體已由前期的僅發達經濟體疲軟轉為發達經濟體與新興經濟體雙雙下滑，因此國內有人希望通過後者出口增長來彌補前者份額下滑的想法恐難以成真。另外，從最新的10月份下滑的PMI數據來看，新出口訂單指數大幅下滑，是拖累PMI的主要因素，製造業出口增長不容樂觀。雖然近期歐盟峰會達成了一攬子救助計劃，但短期內其對實體經濟的提振幅度有限，同時歐債危機在近日再起波瀾，希臘的全民公投行為加重了市場對於歐債危機的擔憂程度。美國方麵，三季度GDP增長較為強勁，但四季度能否持續並不樂觀，因此外需疲弱的現狀在四季度很有可能繼續加劇，出口對於國內經濟下行的風險正在積蓄。

　　另一方麵，國內的房地產投資明年有加速下滑之勢。由於政府對於房地產調控的持續壓力，9月房地產新開工麵積累計同比增速為23.7%，較8月的25.8%出現明顯下滑，商品房銷售麵積累計同比增速為12.9%，較8月的13.6%再次出現下降。近一段時間新建商品房銷量維持低迷，“銀十”亦慘淡收場。從上市公司三季報來看，房企現狀堪憂，行業整體資產流動性繼續惡化，償債能力均有所下滑。預計明年房地產投資，尤其是商品房增速仍將持續下滑。再看保障房方麵，前期對於房地產投資貢獻頗大的保障房建設年內高峰期已過，住建部的數據顯示當前保障房開工率已達98%，龐大的開工量背後，是大量的資金需求，然而當前對於保障房融資渠道的匱乏，可能導致明年的資金缺口成為製約保障房建設的一大問題。

　　政策調整為必然，早調則微調，晚調必劇調！

　　文章稱，自去年10月加息以來，名為穩健實為偏緊的貨幣政策已經持續一年時間，隨著一輪又一輪的政策收緊，從融資環境分析，當前的金融生態已進入寒冬，甚至貨幣政策也麵臨超調的險境。隨後的數據印證了這一觀點，9月M2同比增長13%，M1同比增長8.9%，可以說已跌入冰點，同時當月新增人民幣貸款僅為4700億元，亦創21個月新低。

　　本輪強勢調控的初始打擊目標是房地產行業，不斷高企的房價使得民怨沸騰，這是執政黨換屆之年不可忽視的問題。但從緊的貨幣政策也使得城門失火，殃及池魚當前中小企業的經營情況再清楚不過地說明了這一點。

　　如此，緊縮政策的調整勢在必然。調整的時間窗口有三：本年底前、明年4月以及18大以後。鑒於國內經濟繼續放緩的可能性較大，政策調整是必然，但有兩種方式：早調和晚調。早調則可微調，從而避免經濟過大起伏；晚調必是劇調，即風險在積累放大的情況下再全麵放開，這樣容易加劇經濟形勢回調風險。筆者傾向於前者，即真正靈活審慎的調控，時間則是從當前開始越早越好。

　　近期高層信號頻傳，先是銀監會主席劉明康放出信號，即便房價跌40%也無法撼動銀行，讓人想象緊縮政策將不會有些許調整。央行行長周小川則表示，央行將非常緊密地關注通脹水平，不會因為關注經濟增長而忽略通脹形勢，中國當前貨幣政策基調保持不變，同時保持充分的靈活性和針對性。而國務院總理溫家寶日前在天津調研時卻明確表示，要正確認識當前經濟形勢，適時適度進行預調微調，保持貨幣信貸總量的合理增長，優化融資結構。

　　權威聲音之外，政府的動作已開始變化。例如，以增值稅改革為手段的財政政策微調已經開始，而主要對象就是前期麵臨經營困境的中小企業，上調增值稅和營業稅起征點等一係列針對中小企業的定向寬鬆有助於改善其經營活力。如此我們判斷，“有保有壓”將成為近一段時間政策微調的方針，“保”的是經濟增長不出現大的起伏，同時進一步支持中小企業經營；“壓”的重點仍將放在物價以及房地產調控這兩方麵。以財政政策為重要手段的微調可能將貫穿四季度，這裏有三方麵的原因，一是當前宏觀經濟背景可以作為深化稅製改革的契機；二是目前財政收入已完成全年預算的91%，政府對於財政政策的運用既有心有力，又可做到有的放矢；三是受來自物價和房地產調控的持續壓力，貨幣政策難有大的放鬆。

　　但是也應該注意到，國內經濟加速放緩的風險在積聚。10月份宏觀經濟數據應成為重點關注對象。如果未來經濟數據下滑嚴重，那麽應不排除貨幣政策比預期提前放鬆的可能，但手段仍會以定向微調為主，近期全麵放鬆的可能性不大。

　　2012：前方目標9%！

　　文章分析，物價方麵，明年1月份的翹尾因素相對較高，但到上半年應該會持續下滑，下半年或會有微幅回升，但在全球經濟向下的態勢下，政策放鬆不太可能引起物價明顯反彈，整體顯然處於可控範圍之內，預計全年可能在3.8%左右，將基本達到政府預期。

　　麵對上述增長及物價形勢，積極的財政政策和穩健的貨幣政策的組合仍然是合宜的，但此處的“穩健”應有別於今年從緊的“穩健”，其相機變化的成分將更大。

　　對於經濟增長，總體來看仍是“軟著陸”的趨勢，明年增速將小幅低於今年。多數預測鎖定中國經濟將進入9%以下的增長通道。但我們主張宏觀政策應以9%的較高增長為2012年運行目標，才是最優選擇，同時9%的增長的現實可能性也仍然是非常大的。理由有四：

　　第二，2012年，歐債危機可能會引起歐洲經濟陷入長期低迷，美國方麵增長乏力的現狀也不會得到明顯改善，因此中國經濟保持較高增長速度，既無物價上騰風險，又可避免國際經濟下滑帶來的風險，更有利於利用相對較低的國際能源原材料以及生產資料產品的價格，來低成本地發展中國的經濟，實現“彎道超車”，可謂動態發展的最優選擇。

　　第二，自去年以來的緊縮政策已經將大量流動性收歸央行，財政收入今年也可能會有一定盈餘，加之開始推行的增值稅改革等，可以說政府手中現在應該有大把的牌可以使用，如果經濟增速超預期下滑，那麽政府主導的投資亦完全可以再度發揮經濟增長穩定器和助推器的作用。

　　第三，明年處於換屆的主旋律之下，地方政府換屆行將結束，而中央換屆則拉開帷幕。考察曆史上各次五年規劃的第二年，即黨代會的當年，投資增速和經濟增速都相對較高，表現為GDP增長普遍比上年要高，究其原因，這是因為中國經濟有著較為明顯的政治周期效應。預計這一效應在明年仍將發揮作用。

　　第四，投資方式較為多元，消費增速亦將回暖。保障房、水利等都是投資的熱點，溫總理對於保障房近期的表態是：“加快推進保障性住房建設，提高規劃設計水平，加強工程質量監管，抓緊建立健全分配和管理製度，盡快形成有效供應，讓人民群眾看到政策的成效。”正如筆者前述，明年房地產投資有下滑風險，且集中在商品房方麵，因此如需保持投資穩定，加大保障房投資是必要的。另外，產能升級、企業設備升級等也是投資的重點項目。消費方麵，由於通脹壓力的下降，消費實際增速也將開始回暖，有利於帶動消費對GDP的貢獻。

　　綜上來說，看好軟著陸下的2012年，中國經濟仍能取得平穩較快增長，同時，加快調整經濟發展方式、深化稅製改革等措施也將為2012的中國經濟增添亮色。當前最需要關注的就是，密切關注政策的累積效應和臨界效應，務必做到政策的靈活性和前瞻性，及時微調避免被動劇調。