大腦被驢踢了一腳: 米國次貸危機的由來:[ZT]

大腦被驢踢了一腳: 米國次貸危機的由來:[ZT]


在米國，貸款是非常普遍的現象，從房子到汽車，從信用卡到電話賬單，貸款無處不在
。當地人很少全款買房，通常都是長時間貸款。可是我們也知道，在這裏失業和再就業
是很常見的現象。這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎麽買房呢？因為信
用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。

大約從十年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，抑
或在你的信箱裏塞滿誘人的傳單："你想過中產階級的生活嗎？買房吧！"" 積蓄不夠嗎
？貸款吧！""沒有收入嗎？找阿牛貸款公司吧！""首付也付不起？我們提供零首付！""
擔心利息太高？頭兩年我們提供3%的優惠利率！""每個月還是付不起？沒關係，頭24個
月你隻需要支付利息，貸款的本金可以兩年後再付！想想看，兩年後你肯定已經找到工
作或者被提升為經理了，到時候還怕付不起！"

"擔心兩年後還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現在的房子比兩年前漲了多
少，到時候你轉手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出
錢，我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？"

在這樣的誘惑下，無數米國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。（你替他們擔心兩年後的
債務？向來自我感覺良好的米國市民會告訴你，演電影的都能當上州長，兩年後說不定
我還能競選總統呢。）

阿牛貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績，可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？
公司的董事長——阿牛先生，那也是熟讀米國經濟史的人物，不可能不知道房地產市場
也是有風險的，所以這筆收益看來不能獨吞，要找個合夥人分擔風險才行。於是阿牛找
到米國經濟界的帶頭大哥——投行。這些家夥可都是名字響當當的主兒（美林、高盛、
摩根），他們每天做什麽呢？就是吃飽了閑著也是閑著，於是找來諾貝爾經濟學家，找
來哈佛教授，用上最新的經濟數據模型，一番鼓搗之後，弄出幾份分析報告，從而評價
一下某某股票是否值得買進，某某國家的股市已經有泡沫了，一群在風險評估市場裏麵
騙吃騙喝的主兒，你說他們看到這裏麵有風險沒？用腳都看得到！可是有利潤啊，那還
猶豫什麽，接手搞吧！於是經濟學家、大學教授以數據模型、老三樣評估之後，重新包
裝一下，就弄出了新產品—— CDO（注： Collateralized Debt Obligation，債務抵
押債券），說穿了就是債券，通過發行和銷售這個CDO債券，讓債券的持有人來分擔房
屋貸款的風險。

光這樣賣，風險太高還是沒人買啊，假設原來的債券風險等級是6，屬於中等偏高。於
是投行把它分成高級和普通CDO兩個部分，發生債務危機時，高級CDO享有優先賠付的權
利。這樣兩部分的風險等級分別變成了4和8，總風險不變，但是前者就屬於中低風險債
券了，憑投行三寸不爛"金"舌，當然賣了個滿堂彩！可是剩下的風險等級8的高風險債
券怎麽辦呢？

於是投行找到了對衝基金，對衝基金又是什麽人，那可是在全世界金融界買空賣多、呼
風喚雨的角色，過的就是刀口舔血的日子，這點風險小意思！於是憑借著老關係，在世
界範圍內找利率最低的銀行借來錢，然後大舉買入這部分普通CDO債券，2006年以前，
日本央行貸款利率僅為1.5%；普通CDO利率可能達到 12%，所以光靠利息差對衝基金就
賺得盆滿缽滿了。

這樣一來，奇妙的事情發生了，2001年末，米國的房地產一路飆升，短短幾年就翻了一
倍多，這樣一來就如同阿牛貸款公司開頭的廣告一樣，根本不會出現還不起房款的事情
，就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。結果是從貸款買房的人，到阿牛貸款公司
，到各大投行，到各個銀行，到對衝基金人人都賺錢，但是投行卻不太高興了！當初是
覺得普通CDO風險太高，才扔給對衝基金的，沒想到這幫家夥比自己賺的還多，淨值一
個勁地漲，早知道自己留著玩了，於是投行也開始買入對衝基金，打算分一杯羹了。這
就好像" 老黑"家裏有餿了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那隻討厭的小花狗，本來打算毒
它一把，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，"老黑"這下可蒙了，難道餿
了的飯菜營養更好，於是自己也開始吃了！

這下又把對衝基金樂壞了，他們是什麽人，手裏有1塊錢，就能想辦法借10塊錢來玩的
土匪啊，現在拿著搶手的CDO還能老實？於是他們又把手裏的CDO債券抵押給銀行，換得
10倍的貸款，然後繼續追著投行買普通CDO。嘿，當初可是簽了協議，這些 CDO都歸我
們的！！！投行心裏那個不爽啊，除了繼續悶聲買對衝基金之外，他們又想出了一個新
產品，就叫CDS（注：Credit Default Swap，信用違約交換）好了，華爾街就是這些天
才產品的溫床：不是都覺得原來的CDO風險高嗎，那我投保好了，每年從CDO裏麵拿出一
部分錢作為保金，白送給保險公司，但是將來出了風險，大家一起承擔。

保險公司想，不錯啊，眼下CDO這麽賺錢，一分錢都不用出就分利潤，這不是每年白送
錢給我們嗎？幹了！對衝基金想，不錯啊，已經賺了幾年了，以後風險越來越大，光是
分一部分利潤出去，就有保險公司承擔一半風險，幹了！

於是再次皆大歡喜，CDS也賣火了！但是事情到這裏還沒有結束：因為"聰明"的華爾街
人又想出了基於CDS的創新產品！我們假設CDS已經為我們帶來了 50億元的收益，現在
我新發行一個"三毛"基金，這個基金是專門投資買入CDS的，顯然這個建立在之前一係
列產品之上的基金的風險是很高的，但是我把之前已經賺的50億元投入作為保證金，如
果這個基金發生虧損，那麽先用這50億元墊付，隻有這50億元虧完了，你投資的本金才
會開始虧損，而在這之前你是可以提前贖回的，首發規模500億元。天哪，還有比這個
還爽的基金嗎？1元麵值買入的基金，虧到0.90元都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都
是自己的！評級機構看到這個天才設想，簡直是毫不猶豫：給予AAA評級！

結果這個"三毛"可賣瘋了，各種養老基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行
也紛紛買入。雖然首發規模是原定的500億元，可是後續發行了多少億，簡直已經無法
估算了，但是保證金50億元卻沒有變。如果現有規模5000億元，那保證金就隻能保證在
基金淨值不低於0.99元時，你不會虧錢了。

當時間走到了2006年年底，風光了整整五年的米國房地產終於從頂峰重重摔了下來，這
條食物鏈也終於開始斷裂。因為房價下跌，優惠貸款利率的時限到了之後，先是普通民
眾無法償還貸款，然後阿牛貸款公司倒閉，對衝基金大幅虧損，繼而連累保險公司和貸
款的銀行，花旗、摩根相繼發布巨額虧損報告，同時投資對衝基金的各大投行也紛紛虧
損，然後股市大跌，民眾普遍虧錢，無法償還房貸的民眾繼續增多……最終，米國次貸
危機爆發。
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*** 米國是萬惡之源，買辦是亡國之禍 ***