090810 三部委高官表態力穩A股市

【編者注】國家發改委、財政部、央行三部委高官上周五集體亮相並表態：當前宏觀政策取向不會改變，將繼續保證資本市場穩定發展。那麽在經曆了上周的連續調整之後，後市投資者應該如何把握A股戰機？
三部委高官表態力穩股市 六處著力挖掘市場機會

　　上周市場出現調整態勢，連續四個交易日收出陰線，其中周五大盤 大幅下行，跌破3300點整數位，兩市成交進一步減少，終結了連續7周周K線收陽的市道。

　　“穩定”是核心關鍵詞

　　不過，就在上周五股市收盤後，投資者又看到了希望：國家發改委、財政部與央行就下半年宏觀經濟 形勢等情況在國新辦召開新聞發布會。發布會的信息很豐富，但概而言之，“穩定”是一個核心關鍵詞，政策取向要穩定，股市運行要穩定，經濟 發展也要穩定。

　　財政部副部長丁學東在國務院新聞辦舉行的新聞發布會上公開表示，下一步，財政部將繼續配合有關部門健全和完善市場內在穩定機製，以保證資本市場，特別是股市穩定健康發展，澄清了市場對於印花稅 將進一步調整的擔心。丁學東表示，去年證券交易印花稅 從雙邊1‰征收改為單邊征收的政策，從當時來看，降低了交易成本，提振了大家對股市的信心，對促進證券市場、股票 市場的發展起了積極的作用。

　　新聞發布會還對市場上出現誤解的“動態微調”做了進一步的解釋。在會上央行副行長蘇寧指出，所謂“動態微調”並不針對貨幣政策取向，而是對貨幣政策的操作、貨幣政策的重點、力度、節奏。他同時強調，下半年，央行不會采取規模控製的辦法來控製商業銀行的貸款規模。蘇寧表示，中國現在還不存在通脹問題，因而貨幣政策方向不存在變動的內在壓力。

　　發改委副主任朱之鑫也作出明確表態，要“保持宏觀經濟 政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。全麵落實和充實完善一攬子計劃和相關政策措施,鞏固經濟企穩回升的勢頭”。

　　政策麵決定資金走向

　　後市趨勢在相當大的程度上要看資金。隨著市場的開放，國內資金是中流砥柱，國際資金也不可忽視。

　　上周一級市場網上申購 凍結了2萬多億元，而二級市場每日有3000多億元的成交量，有多少資金出去也意味著有多少資金進來，

　　在光大證券發行之日，上證指數 小心翼翼地走到了3478點，說明市場不差錢。政策麵決定資金去向，所以，關注政策麵才是判斷資金麵狀況的重中之重。

　　有機構研究認為，短期海外熱錢仍然流入國內，這對於推動市場有積極的作用，但是國際資金相對靈活，容易受到包括美國經濟複蘇，甚至加息預期等諸多因素的影響，在A股市場相對漲幅已經較大的情況下，其流向的變化將加大市場波動的幅度，成為助推市場上漲或下跌的力量。

　　上漲空間猶存 震蕩可能加劇

　　反觀7月行情 ，上證指數震蕩上升，其主要波動區間在2947.69點—3454.02點，收在當月的次高點。7月收盤3412.06點，較6月份上漲15.30%，雖然7月29日兩市出現了5%以上的下跌，但上證指數全月仍然上漲了15.30%，創下了去年11月份反彈以來的單月最大漲幅。深圳成指也創下了今年以來單月最大漲幅18.19%。有三個特點值得我們注意：首先，連續拉出七根月陽線，收複30月的均線，多方掌握著主動權，連創反彈新高。其次，藍籌股表現不俗，且局部熱點補漲特征較明顯。再次，高位出現震蕩，尤其是7月29日滬深兩市收盤時近五十隻股票 跌停，說明在高位多空 的分歧也逐步加大。

　　上升通道已經頑強地走了9個月，現在上升通道的斜率已經加大了。在這9個月中，還沒有發生像樣的大級別的調整，即便有調整，也是以當日大跌或暴跌，或者在短短的兩、三天中調整到位，然後再創一個新高。

　　去年大熊市時，以3400點為軸心足足盤亙了三個多月，到了股市的成交密集區，出現調整就不足為奇了。

　　平安證券最新的研究報告 就認為，由於通脹預期與經濟複蘇預期的雙重刺激，未來市場仍然具有上升的動能，市場仍將保持上升態勢。我們認為，隻要市場繼續保持充足的量能，兩市日均成交量水平能夠保持在3000億元以上，市場就能夠維持持續上升的態勢。由於目前市場整體估值水平已高，未來市場震蕩將不可避免，而且震蕩幅度會加大。


十大券商研究所看後市：資金麵充裕態勢不改

　　A股市場連日的大幅下跌打亂了很多機構下半年的戰略部署，有私募公開表示空倉以待，機構間的分歧日趨明顯。此輪下跌是中級調整，還是下行開端，下半年A股市場是繼續向上還是盤旋向下，很多機構和投資者重新陷入迷團。

　　本報記者近期就下半年A股市場的走勢，聯合采訪了國內十大證券研究所、十大券商資產管理部、十大私募基金的相關負責人，以求從他們的觀點和視野中窺探市場預期和信心。

　　調查顯示，對於A股連日的下調，各機構一致認為屬於正常調整。其導火線則是央行聲明下半年將借助市場化工具進行微調貨幣政策，這對投資者心理層麵上產生了影響。各機構認為，此前股指上漲太快，投資者普遍持謹慎態度，政策麵稍有動靜便會引發獲利回吐。

　　那麽，在央行此次定調後，市場下半年的資金麵將會何去何從？在此次的調查中，多數機構認同下半年A股資金麵總體仍將保持寬鬆的說法。

　　A股資金麵寬鬆態勢不改

　　海通證券認為，下半年A股市場資金麵將受貨幣政策、儲蓄存款搬家、人民幣升值等3方麵因素的影響。在國內外經濟形勢尚有諸多不確定的情況下，當前貨幣政策最優的政策取向是視國內外經濟形勢發展來進行調整。主要觀察的指標則是美聯儲貨幣政策、中國經濟增長的基礎是否穩固、國內通脹是否發生等。綜合3方麵情況看，寬鬆貨幣政策最快也要在4季度才有可能調整。

　　海通證券認為，數據顯示，上半年全國居民儲蓄存款同比增長率從1月份的32％逐步下降到7月份的28％，而在曆史上，儲蓄存款同比增長的下降意味著“儲蓄搬家”。目前全國居民儲蓄存款達25.4萬億，顯示“儲蓄搬家”正在進行中，如果同比增長率朝曆史平均增速15％回歸，更是意味著仍將有2萬億以上資金流入股市樓市。另外，弱勢美元是確定性趨勢，這令人民幣升值的壓力倍贈，熱錢湧入也將繼續增加A股市場資金供給。

　　廣發證券也認為，下半年資金麵仍有較大支撐。首先是上半年中長期貸款中投向基礎設施領域的比例較高，信貸投放具有較大慣性。其次是受益於外圍經濟觸底回升的影響，出口回暖超預期的可能性較大，一旦貿易順差重拾升勢，有望成為流動性的新動力（淨值，檔案，基金吧）。

　　不過，也有機構對下半年的資金麵有所疑慮。聯合證券認為，A股正處於高倉位與高成交金額下的資金迷局。目前資金供給大於需求，但結構上基金和保險倉位均接近曆史高值，所以未來資金更可能來自於個人投資者和新增資金。

　　宏觀經濟進一步複蘇

　　此次的調查中，多數機構表示下半年宏觀經濟將呈現進一步複蘇的態勢。

　　華泰證券認為，從中國製造業采購經理指數(PMI)看，經濟基本麵在穩步恢複。7月份PMI指數為53.3％，比上月微升0.1個百分點。這已經是PMI連續五個月高於50％，連續八個月上升。另外7月全國發電量同比增速達4.21％，剔除今年春節因素，7月發電量增速創今年新高。隨著美國經濟趨穩和補庫存的開始，我國外貿出口和工業生產開始階段性恢複。種種跡象表明，宏觀麵依舊樂觀，處於恢複回暖的階段。

　　廣發證券認為，隨著歐美等發達國家經濟見底回升，企業補庫存和需求回升有利於外需好轉。基於工業化及城市化、消費結構升級、人口結構變化、高儲蓄等因素，耐用消費品有望獲得持續增長，並成為未來經濟增長的主要動力之一。

　　國信證券則表示，作為經濟增長的發動機，房地產拉動經濟增長仍將持續。尤其是上半年房地產銷售火爆，將帶動下半年房地產投資加速回升，從而拉動私人投資與經濟繼續複蘇。同時預計隨著四季度市場旺季的到來，地產行業將出現積極變化，房價可能出現顯著回升。

　　十大券商研究所預測後市點位

　　證券研究所 下半年指數預測

　　安信證券 3500－3800

　　平安證券 2700－3300

　　國金證券 2700－3600

　　銀河證券 2700－3400

　　國安君安 3500點左右

　　海通證券 振蕩上行

　　廣發證券 2926－3900

　　華泰證券 2800－3800

　　國信證券 整體樂觀

　　聯合證券 上升趨勢未變 （證券時報）

　　主動型產品的平均倉位超過95%,行業配置集中在金融和地產

　　由湯森路透理柏和上海證券報聯合推出的QFII中國A股基金定期報告今日推出最新一期,本期我們將盤點QFII基金最新的操作動向和上半年的投資軌跡,獨家披露QFII的最新投資組合。

　　倉位 平均水平超95%

　　根據QFII 中國A股基金報告的統計,截至上半年末,QFII基金的倉位已經達到了接近滿倉的水平。納入本期月報的10隻A股基金除了指數基金外,主動型基金組合的平均倉位已經超過95%。

　　其中,摩根大通中國先驅A股基金、日興黃河係列基金等歐美係基金的倉位已經達到了98%~99.5%一線,AMP中國成長基金的倉位也達到了95%一線。另外諸如,曆史上倉位較低的申銀萬國藍澤係列基金的倉位也整體達到了89%~95%,QFII整體的倉位表現已經達到滿倉。

　　當然,這個倉位還不是曆史上的最高狀況。根據曆史上QFII中國A股基金的統計數據,QFII曾經出現過110%~130%的股票倉位情況——即融資買股票的狀況。這或許意味這目前QFII對於A股市場的機會判斷。

　　當然,回顧過去,QFII基金在今年初以來的投資倉位有兩個特點。“高倉位和低波動率”。

　　從過去看,QFII基金的整體倉位一直遠遠高於A 股基金,QFII基金在去年經濟最危險的時候的平均倉位也達到了75%左右,其中,股票基金的平均倉位在90%一線,而混合型基金的平均倉位為60%~80%。而伴隨著經濟企穩,QFII基金迅速回升,直到現在。

　　行業 重倉價值股

　　而仔細觀察,目前QFII基金的整體配置偏向於價值股（金融、通訊股）和地產股。根據最新發布的QFII中國A股基金定期報告顯示,QFII基金目前配置最重的行業集中在金融和地產方麵。

　　其中,日興黃河係列基金上半年末持有最多的行業為銀行業（占組合25.7%）,保險業（占組合8.4%）,鋼鐵業（占組合7.7%）,房地產行業（占組合7%）。與之前一個月相比,該基金的銀行股淨值上升了6個點,鋼鐵股上升了4個點。另外還新增了其他金融股和通信股。這成為該基金的最重要持倉。

　　而摩根大通基金的行業配置更加集中,其中金融股占據組合的48%,已經達到了半壁江山。而多元消費品和工業占據了總計近30%的組合份額。從曆史看該基金的投資組合一貫秉承所謂的“啞鈴策略”,而在行業配置上經常有超額收益。

　　此外,諸如ING中國A股基金、申銀萬國藍澤基金等也都在金融地產行業上部署重兵。其中,ING中國基金的金融股同樣達到了44%,申萬藍澤2號基金的房地產行業達到了25%。

　　僅從QFII近期的投資策略看,似乎他們的組合已經逐步接近“經濟過熱期”的投資策略了。