經濟學家投資追蹤-格林斯潘-李嘉圖-馬克思-凱恩斯

經濟學家投資追蹤-格林斯潘-李嘉圖-馬克思-凱恩斯

 

重拳出擊-經濟學家投資追蹤

-孫宏光  (讀者2004-6)

 

在金融市場裏有一個很有意思的比喻—投資就像參加舉重比賽;你如果在裁判到來直前就早早地把杠鈴舉起來在那裏等,可能回被杠鈴壓死;如果裁判來了很久你還沒到,你就”誤了鍾”,連參加比賽的資格都沒有了.你隻有在恰當的時間舉起杠鈴才能夠贏得比賽.好的經濟學家善於判斷宏觀趨勢,他們對未來大概走向的判斷基本上八九不離十,但他們通常隻知道一點—一定會有舉重比賽.可惜他們也不知道比賽幾點種開始.

經濟學家自己去投資,戰績到底如何呢?這是一個有趣的問題.據筆者所知,有投資實戰經驗的經濟學家很少,這少數人有成功也有失敗,經濟學家成功的機會並不一定比普通投資者高.格林斯潘為什麽曾投資失敗?馬克思如何在證券市場分得一杯羹?李嘉圖為什麽以”戰爭學家”而非”經濟學家”的身份在債券市場如魚得水?下文將為你細細道來.

              

  --格林斯潘也會輸

美國聯邦儲備委員會主席格林斯潘先生可謂鼎鼎大名,他在20世紀80年代也曾經耐不住寂寞,在股票市場上小試牛刀.他與朋友合開了一家公司,專門向人提供股票投資的建議以及代理股票買賣.結果相當多的客戶中招,不是”被壓死”,就是”誤了鍾”,輸得灰頭土臉. 格林斯潘獲得的收入連租金,水電,辦公費都不夠支付,隻好在賠了幾百萬美圓之後慘淡收場,從此專心做經濟理論及宏觀經濟趨勢的研究工作,不再沾手股票.在其就任美聯儲主席之後,需要避免利益衝突,就更加不再進入股票市場.不過由於他調控宏觀經濟的出色工作,他在美國股票市場的影響力也非其他人可比.

被稱為中國經濟學家的良心的著名經濟學家吳敬璉先生也曾表示,他在股票市場上沒有投資記錄,因為他對中國的股市並不是十分熟悉.所以我們極少聽到吳先生對股市發表具體的投資建議.罕有的一次例外,是在全球科技,網絡股泡沫達到頂峰,中國投資者也瘋狂追捧科技股的時候,吳先生撰文提醒投資者要關注科技,網絡股的投資風險,並對”新經濟”發表了自己的獨到見解.他這樣做,也完全是出於自己的良心,卻招來眾多經濟學家的批評.如今看來,孰是孰非已經不言自明.後來,吳先生多次指出中國股市像一個賭場,甚至還不如一個賭場,因為在賭場中還不允許偷看別人的底牌.後來國內掀起了一場疾風暴雨式的股票監管風暴,吳先生又一次遭到了眾多經濟學家的聯手圍攻.有人事後分析說,有一些經濟學家自己在市場上被深度套牢,所以聽不得逆耳忠言.但是清者自清,連許多在股市上賠了錢的股民也認為,在百病纏身的中國股市,吳先生擁有難得的公信力.

還有一個例子投資者都相當熟悉.我們知道,在中國的基金公司裏麵,博士,碩士很多,個個都是財經界的精英,我們不妨稱他們為”準經濟學家”.按理說有如此陣容整齊的團隊,基金的業績應該表現不俗吧,事實上基金的表現卻不怎麽樣.基金經常踏錯市場節拍,在股市見頂時他們被套牢大量籌碼,在股市見底時他們又割肉斬倉.難怪以前基金發行時認購踴躍,現在卻普遍受到市場的冷遇.(注三)

據說美國某獨立研究機構曾組織了一次證券投資研究.參加研究的有二組投資團隊,在初始投資資本相同的情況下,讓兩隊進行比賽,看一段時間後誰的投資組合的收益最高.其中一個團隊由資深投資專家組成,他們精心挑選了一個投資組合,兼顧安全,收益,成長性,個個都是他們輕易不對別人說的股票.

另一組”專家”其實隻是一隻愛吃香蕉的大猩猩,在它麵前有一快寫著股票代碼的木板,猩猩把香蕉皮擲到哪個代碼上就買那個股票.一段時間後,研究者驚奇地發現贏家竟然是—那頭根本不知股票為何物的猩猩!

這次實驗的結果相當令人震驚,因此在投資史上非常有名.曾經獲得諾貝爾經濟學獎的薩繆爾森(注1)有一段時間在美國期貨市場上投資,”失手”後退出市場時對朋友說.期貨市場的投機氣氛太濃,”被數百隻大猩猩搞得烏煙瘴氣”.

在變幻莫測的投資市場上,人類的智慧遭受了莫大的諷刺.被猩猩掌握了我們的經濟基礎,地球以後會不會變成電影<<人猿星球>>裏所描繪的景象,人類成為猩猩的奴隸?其實事情並沒有糟糕到這種地步.這個實驗實際上反映了3件事:股市的複雜性,常常不能符合投資者的預期;相信投資專家要有限度;股市有偶然性,運氣有時也很重要.另外,我們應該注意到,這個實驗隻做了一次,帶有很大的偶然性.如果進行多次實驗,資深專家團隊的贏麵應該大於那隻”神猩猩”,畢竟股票是人創造出來的.不必灰心,還是有一些經濟學家在投資市場中能夠遊刃有餘.

 

 

-滑鐵盧戰役的贏家-

 

19世紀英國威靈頓公爵在滑鐵盧大敗法國拿破侖軍隊,英法戰爭局勢逆轉. 滑鐵盧之戰在英國的投資市場上產生了兩個富豪:其中一個是英國商人羅思財. 羅思財人如其名,在大戰將起之時已預先布置手下在戰場附近收集信息.英軍獲勝後,他的手下從戰場用白鴿將英軍勝利的消息第一時間傳遞給在倫敦的羅思財, 羅思財立刻大量買進股票.不久,股市暴升, 羅思財果真發了財. (此處嚴重有誤,見注2)

羅思財成功的關鍵是在信息傳遞不暢的時代獲取信息能夠快人一步.但是在當代通訊技術發達,即時信息瞬間傳遍全球,世界日益變成”地球村”的條件下, 羅思財的優勢已經不複存在.需要指出的是, 羅思財雖然靠信息取勝,但他當時所獲的絕非”內幕消息”,而是公開的信息.如果有人因此得出結論,說要千方百計打聽”內幕消息”,則犯了投資中的大忌—如果英國人告訴你的”內幕消息”是英國將獲勝,法國人更加自信地告訴你他們一定能贏,你該怎麽辦?在不成熟市場,如中國股市,所謂的”內幕消息”最容易帶有主觀因素並受人操控;在成熟市場中獲取”內幕消息”,並據此操作獲利,更加會被監管當局檢控而獲罪.

另一個人是著名經濟學家大衛.李嘉圖.英國政府為了籌措戰爭經費,在1815年的滑鐵盧之戰前幾天發行了一筆巨額債券,數額之大,竟超過當時英國經濟總量的10%.那時拿破侖屢戰屢勝,不可一世,人們擔心英國會戰敗,因此債券雖然以低於麵值13%的價格發行,但認購並不踴躍. 李嘉圖沒有派人去戰場,但他精心研究了英法雙方的對陣形勢,並作出英國極可能獲勝的大膽判斷.於是李嘉圖傾盡所有購入便宜的政府債券.英國戰勝後,這一批政府債券立刻飆升超過麵值, 李嘉圖獲利近百萬英鎊.有意思的是, 李嘉圖事前曾將購買債券的”貼士”告訴他的好友—著名人口經濟學家馬爾薩斯(曾寫下不朽名著<<人口論>>),馬爾薩斯在他的鼓動下也小心翼翼地入了5000英鎊的”貨”.但馬爾薩斯擔心英國戰敗自己會血本無歸,因而徹夜難眠,第二天就急匆匆把”貨”賣掉了,白白失去了發財良機.第二年, 李嘉圖就宣布從股市上退休,從此潛心從事經濟理論研究,成為名垂青史的大經濟學家.如今,他曾經賺取的金錢早已不在,但是他經濟學上的光輝思想依然照耀著一代又一代的學人.

李嘉圖的做法在當代我們可以稱為基本麵分析.不過,我們應該注意到一個事實,就是李嘉圖當初的分析對象是戰爭,而不是經濟學問題.在這種分析中他他唯一需要知道的經濟學知識就是—如果英國獲勝,英國國債的的價格會上升,這一點”地球人都知道”.那麽李嘉圖為什麽會贏呢?這得益於他還有過人的軍事知識. 李嘉圖並不是一個關在象牙塔中整天玩弄高深經濟理論的人,他在發財之前所做的工作是在股票市場做中介,幫助客戶進行買賣,相當於現在的”紅馬夾”,有著豐富的投資實戰經驗.加上他的宏觀視野以及廣博知識,所以能夠做出正確的判斷.經濟學本來就是一種經世濟用之學,需要研究者”入世”親嚐個中滋味,然後再”出世”進行總結和判斷,用句老話來說,就是”從群眾中來,到群眾中去”.如今一些研究學問的人以”出世”為榮,研究內容嚴重脫離實際,是不可取的.

 

--馬克思也炒過股-

還有一個在投資市場上曾經小有斬獲的人是我們大家都比較熟悉的馬克思. 馬克思有各種各樣”家”的頭銜,他當然也是一個經濟學家. 馬克思一生身無餘財,兩袖清風,經常需要好友恩格斯的接濟(鮮為人知的是, 恩格斯表麵上是一個紡織工業家,實際上一直參與股票投資工作,後來還當了股票經紀人).有時候馬克思為生活所迫,也會到股票市場上投資幾筆,通常都會有小小收獲.不過他誌不在此,為了完成自己的畢生理想,他將幾乎全部精力都放在研究和寫作中,投資對他而言,隻是一個小小的插曲.即使如此,在他僅有的幾次投資之中,我們依稀可以見到一個深藏不露的高手的背影.在馬克思的著作中,對資本主義的批判俯拾皆是, 但鮮有對證券市場的批評.會不會與此有關?

在這裏我們還可以將另外一個眾人眼中的”壞人”與偉大的馬克思做一下類比,他就是在當今全球股市中呼風喚雨的金融大鱷喬治.索羅斯. 索羅斯似乎完全是一個破壞者的形象,他是倫敦經濟學院的畢業生,不過當初索羅斯曾經投入很大的精力研究哲學,直到現在他依然對此十分醉心,常說自己最大的誌願是當一個好的哲學家,可惜沒有完成他的理想.不過,與馬克思一樣,他的哲學素養應該在他投資的過程中起到了不可估量的作用.細讀索羅斯的作品<<金融煉金術>>,可以發現許多深奧的哲學思想在裏麵,據說真正讀得懂這本書的人很少.

以諾貝爾經濟學獎為例,近年來獲得該獎項的已不局限於經濟學家,越來越多的數學家,社會學家和有哲學素養的學者得到了經濟學獎.所以,雖說術業有專功,但是:世事洞明皆學問,人情達練即文章”,投資市場是不講究出身貴賤,學曆高低的,做好投資也不一定要成為經濟學家.其實從某種程度上說,投資是眾人心理的博弈遊戲.從這個角度看,好的心理學家和社會學家在投資市場上或許更有潛力勝人一籌.

 

 

梁山石燕語:

注1:保羅.薩繆爾森(SAMUELSON)是美國第一個諾貝爾經濟學獎得主(1970).曾擔任美國總統約翰.肯尼迪的經濟顧問,屬於那種能夠同普通民眾進行交流和溝通的為數極少的科學家之一.他的<<經濟學>>是現在所有經濟學教科書的”鼻祖”.我有他的第17版,是我自學經濟時用過的最好的教材.

注2:羅思財的全名應該是羅思柴爾德（Rothschild）,這個典故並非羅思柴爾德本人,而應該是羅思柴爾德的第三子.交易的品種也不是股票,而是戰爭公債.戰爭勝利的消息來源不是白鴿,而是電報!!!這個典故最大的亮點是”羅思柴爾德之柱”對消息的處理方式.當時市場上有很多交易員唯”羅思柴爾德之柱”馬首是瞻,也都認為他將是最先獲得戰爭消息的人.接到仆人送來的字條後, ”羅思柴爾德之柱”首先拋售的是英國公債,跟風著跟著拋出英國公債, 英國公債的價格一路走低, ”羅思柴爾德之柱”同時還買進了法國公債, 法國公債價格上升.過了一段時間後, ”羅思柴爾德之柱”突然反手大量買進英國公債,拋出法國公債.跟風者被弄昏了,有的跟著做,有的猶豫不決.數小時後,英軍勝利的消息傳來, 英國公債的價格暴漲. 整個過程中時機和策略拿捏得非常好，遠非聽消息炒股票的泛泛之輩所能比擬的。羅思柴爾德是歐洲最著名的銀行世家。創始人為邁耶·阿姆謝爾·羅思柴爾德（1744-1812）及其五個兒子。羅思柴爾德家族曾經是決定世界市場黃金價格的人,現在關於該家族的最有名消息大概是上世紀90年代其年輕繼承人酗酒吸毒暴屍英國街頭,從而做了富家子弟教育的最好的反麵教材. （”羅思柴爾德之柱”是因為他常靠在交易大廳的一根柱子上而得名。）

注三: 在中國股史上,中國基金經常踏錯市場節拍是真的(在股市見頂時他們被套牢大量籌碼,在股市見底時他們又割肉斬倉.)要注意本文成文於2004年6月前.當時和之前的市場環境與2007年的情況完全不同,2007年上半年國內股市升幅最大的品種就基金.這個主要是市場大環境較好所致,並不能說明基金經理就比散戶高明多少.國內的基金,不排除有少數好的,但曾幾何時直到如今,基金重倉簡直就是莊家的代名詞,這係那係的又是做莊又是惡炒,虧起來也毫不含糊,國內基金幹的那些我裏就不多說了.有不同意見可以補充.

注四:補上點大經濟學家凱恩斯的資料.

　

　凱恩斯曾涉足期貨、股票、外匯等多種投資領域，而且成績不錯。於是，凱恩斯在他的著作中時時顯露了對投資市場複雜性的深刻理解，如“選美女理論”、“搶座位”，等等；已深入到行為金融學和心理學層麵，對於今天的投資行為仍有指導意義。

　提起凱恩斯這位上世紀西方傑出的經濟學家，人們自然就想到了以他的姓氏命名的“凱恩斯主義”。凱恩斯本人更是位資深奮鬥的在“一線”的投資大師，而且，他還頗有斬獲，這在經濟學家中並不多見。

　你之所以完全不管某個東西的真實價值，即使它一文不值，你也願意花高價買下，是因為你預期有一個更大的笨蛋，會出更高的價格，從你那兒把它買走。投機行為的關鍵是判斷有無比自己更大的笨蛋，隻要自己不是最大的笨蛋就是贏多贏少的問題。如果再也找不到願出更高價格的更大笨蛋把它從你那兒買走，那你就是最大的笨蛋。

　　

　　差點成為一部講課機器

　　1883年，凱恩斯出生於一個大學教授的家庭。他的父親約翰·內維爾·凱恩斯曾在劍橋大學任哲學和政治經濟學講師，母親弗洛朗斯·阿達·布朗是一位成功的作家和社會改革的先驅者。

　　凱恩斯很小就開始接受教育，他在7歲時進入波斯學校，兩年後進入聖菲斯學院的預科班。幾年以後他的天才漸漸顯露，並於1894年以第一名的優異成績畢業，並獲得第一個數學獎。一年後，他考取了伊頓公學，在這個聲名顯赫的貴族學校裏，凱恩斯如魚得水，並於1899年和1900年連續兩次獲數學大獎。他以數學、曆史和英語三項第一的成績畢業。1902年，他成功考取劍橋國王學院（劍橋大學）的獎學金。

　　關於就業水平和生產的關係，關於流動性偏好傾向基礎上的貨幣理論，關於投資邊際效應概念的引入……他的這些思想為政府幹涉經濟以擺脫經濟蕭條和防止經濟過熱提供了理論依據，創立了宏觀經濟學的基本思想。凱恩斯一生對經濟學作出了極大的貢獻，曾被譽為資本主義的“救星”、“戰後繁榮之父”。但凱恩斯並不是天生的經濟學家，他在最開始對數學更感興趣。1902年凱恩斯進入劍橋大學學數學，後從馬歇爾學經濟學，深受馬歇爾的賞識。1906～1908年在印度事務部任職。1908年起在劍橋大學任教，也就是在任教期間，凱恩斯認識到金錢靠積攢是無法翻番的，才毅然開始了投資生涯。凱恩斯一生職業豐富多彩。1912～1946年，他擔任《經濟學》雜誌主編，1913～1914年，他走馬上任皇家印度財政和貨幣委員會委員，1915～1919年，他出任英國財政部顧問。1919年，作為財政部的首席顧問出席巴黎和會，同年因寫《和平的經濟後果》而馳名。1941年起凱恩斯擔任英格蘭銀行董事一職，並於1942年被封為蒂爾頓男爵。他長期從貨幣數量的變化來解釋經濟現象的變動，主張實行管理通貨以穩定資本主義經濟。1929～1933年世界經濟危機後提出了失業和經濟危機的原因是有效需求不足的理論，鼓吹國家全麵調節經濟生活。他的經濟學說在西方國家有廣泛影響，被稱為“凱恩斯主義”。

　　凱恩斯炒出的最大笨蛋理論是靠課時費攢錢，凱恩斯自己可算楷模。1908～1914年間，凱恩斯什麽課都講：經濟學原理、貨幣理論、證券投資，等等。他因此獲得的評價是“一架按小時出售經濟學的機器”。凱恩斯自稱賺課時費的動機是為了日後能自由而專注地從事學術研究，以免受到金錢的困擾。然而，凱恩斯最終認識到：僅靠賺課時費就是講到吐血也積攢不了幾個錢的。

　　

　　外匯投資經曆風險

　　凱恩斯不但是一個理論家，而且是一個實踐家。1919年8月，凱恩斯借了幾千英鎊開始從事遠期外匯投機交易。據說僅四個月時間，他就淨賺1萬多英鎊，這在當時相當於他講課十年的收入。

　　凱恩斯在其漫長的個人投資生涯的初期，投資的重點首選投機性最為活躍的英國外匯市場。

　　在風險莫測的倫敦外匯市場，凱恩斯先是賣空法郎、意大利裏拉和荷蘭盾等多種外幣，後又密切關注國際外匯市場的行情，順勢而為，轉而又賣空美元和盧比。通過在外匯市場一係列的投機操作和不懈努力，他贏得了有生以來的第一筆個人資本——6154英鎊。初戰的勝利促使他信心百倍，遂與朋友合夥，鼓動親朋入股，投資成立專營外匯的公司。最初公司交易較為順利，頗有利潤，但外匯市場複雜多變，風險頓生，轉眼就將公司已獲得的紙上利潤吞噬，由此，公司反而出現虧損。正當公司麵臨困境之時又逢雪上加霜，與其合夥的朋友中途又退出了公司。在如此的險境之中，凱恩斯並沒有退卻，而是不畏困難，堅定信念，並采取一係列積極的措施來獨力支撐公司經營的不利局麵。他一是調整公司的外匯持倉量，適時賣出手中所持有的外匯，以減少賬麵的虧損和交易所要求追加保證金的資金壓力；二是全力籌措資金，甚至不惜要求出版商預付自己的出書稿費，投入交易，以緩解燃眉之急；三是向朋友進行遊說，借得5000英鎊，用於及時補進行情看好的外匯，抓住瞬息萬變的市場行情。凱恩斯的一番努力，使公司渡過了難關。最終對公司進行結算時，他不僅彌補了公司的全部虧損，還清了借款，而且還為朋友和自己贏得了可觀的利潤。

　　投機客往往有這樣的經曆：開始那一跳往往有驚無險，錢就這樣莫名其妙進了自己的腰包；就在他飄飄然之際，他卻忽然掉進了萬丈深淵。雖然凱恩斯也沒能避免這樣的過程，幸好，經濟學家的理智沒有使他在飄然落入深淵之際怨天尤人，而是采取了三個措施，挺過了危險時期。這極大地增長了凱恩斯的投資信心。從此以後，他又廣泛涉足期貨、股票等投資生意，並在這些投資中，給後人留下了許多富有魅力的理論經驗。

　　

　　情有獨鍾豬油期貨

　　期貨市場是凱恩斯投資經曆中最為曲折、也最富特色的投資領域。十世紀二三十年代，英國是市場經濟較為發達的國家。英國期貨市場上的商品期貨，品種豐富，為凱恩斯大展投資宏圖提供了眾多的機會。投資意識極為強烈的凱恩斯，幾乎涉及了當時期貨市場上所有的商品期貨，尤其是諸如小麥、棉子、生豬、豬油等農產品期貨。令人驚奇的是，凱恩斯對各種農產品期貨的市場供求十分熟悉，了如指掌。在期貨市場不斷變化的行情走勢中，他的投資理念和信心表現得最為充分，他的投資魄力和膽量也發揮得淋漓盡致。在豬油期貨合同上，凱恩斯的這一特有的投資風格表現得最為典型。

　　誰也不明白這位天才的經濟學家和投資大師，如何會對類似豬油的普通農產品的生長過程、供求狀態和市場行情知道得是這麽詳細。他對生豬和豬油市場的供求進行了縝密分析。在此基礎上買進了大量豬油期貨合約。當豬油期貨合約的市場價格發生不利於己的變化時，他認為，由於豬油比起其他的生豬產品相對便宜，不可代替，因而人們使生豬產品盡量不會以豬油的形式出售。所以，豬油的市場供應缺口更為明顯。如此，他力排眾議，堅持己見，始終不為豬油價格的變化壓力所動，持有大量的豬油期貨合約，直到適時清倉拋出。他執著認真，不為一時的挫折而氣餒，終獲成功。他在期貨市場投資的許多驚人之舉，給業內人士和投資者留下了難以忘懷的印象。

　　證券市場是凱恩斯最早涉及的投資領域。在初涉證券市場的時期，市場的風風雨雨，吹打得即使如同凱恩斯這樣的投資高手也不免步履蹣跚，但凱恩斯與別人的最大不同之處就在於，他在市場和個人的投資活動遇到重大轉折點時，總是平心靜氣，理智地分析市場的變化，及時地采取有效措施。尤其是在市場行情暴跌、人心慌亂、投資者紛紛抽逃資金之時，他總是以冷靜的心態，從中長期分析市場的行情走勢，作出自己獨到的見解。他始終堅持認為，市場的變化是永遠不會停止的，今天的困境很可能明天就會轉為順勢。市場如此運動，生生不息，關鍵在於投資者要有充分的信心和堅忍不拔的毅力，以求在變化不斷的市場運行中抓住轉瞬即逝的機會，實現自己投資的目的。

 

　　尋找比自己更大的笨蛋

　　凱恩斯在外匯、期貨、股票市場上頻頻出手，狂賭一通並大獲成功。在十幾年的時間裏，他已賺得盆盈缽滿。到1937年他因病金盆洗手的時候，已經積攢起一生享用不完的巨額財富。與一般賭徒不同，他給後人留下了極富魅力的賭經——最大笨蛋理論，可以視為他投機活動的副產品。

　　凱恩斯的選美論中也道出與最大笨蛋理論同樣的哲理：“報紙上刊出100幅照片，由讀者從中選出6名大家認為最漂亮的美女。誰的選擇結果與其他參加競猜者之平均愛好最接近，誰就得獎。在這種情況下，每名競猜者都不選他自己認為最美的人，而選他猜測他人認為最美的人。”簡單地說，你應該怎樣投票呢？正確的做法不是選自己真的認為漂亮的那張臉蛋，而是猜多數人會選誰就投她一票，哪怕她醜得像時下出沒於各種搞笑場合、令人晚上做噩夢的娛樂明星。就是在這種選美投票中，投票人投自己認為最漂亮的美女一票，並不足以言勝，正確地預測其他競猜者的可能動向，才能穩操勝券。

　　凱恩斯的這種比喻，用到股市上就是購進一隻大家認為有前途的股票，該股價必然因為大家爭購而冒升。這裏的股價冒升即說明買方資金充裕，新多不斷進場接棒，行情便一波比一波高，最後漲勢形成。

　　比如說，你不知道某個股票的真實價值，但為什麽你花20塊錢一股去買走呢？因為你預期有人會花更高的價錢從你那兒把它買走。這一看法歸納為最大笨蛋理論：你之所以完全不管某個東西的真實價值，即使它一文不值，你也願意花高價買下，是因為你預期有一個更大的笨蛋，會出更高的價格，從你那兒把它買走。投機行為的關鍵是判斷有無比自己更大的笨蛋，隻要自己不是最大的笨蛋就是贏多贏少的問題。如果再也找不到願出更高價格的更大笨蛋把它從你那兒買走，那你就是最大的笨蛋。

　　這就是說，投機行為應建立在對大眾心理的猜測之上。期貨和證券賭博也是這個道理。

　　靠投資生意積累了一生花不完的金錢，凱恩斯早早地就過上了自己向往的生活，他的傳記作者描述道：55歲的凱恩斯在他位於蒂爾頓的鄉居中早早地過著退休生活，由他的妻子、俄國芭蕾舞演員出身的麗迪亞·洛波科娃照顧著，她貌似公主，具備嫻熟的護理素質。他過著一種鄉間地主的生活: 看著別人剪羊毛，為他的牧羊犬犯愁，躺在床上一連幾小時瀏覽善本書的目錄，接二連三地給報社編輯寫信，並給他的股票經紀人發指示。

　　像許多偉大的金融家一樣，凱恩斯在大事上十分大膽，敢於冒險使用大量資金以支持一個論點。但小事上，他非常保守。

　　一次，凱恩斯和一個朋友在阿爾及利亞首都阿爾及爾度假，他們讓一群當地小孩為他們擦皮鞋。凱恩斯付的錢太少，氣得小孩們向他們扔石頭。他的朋友建議他多給點錢了事，而凱恩斯，這個世界上偉大的經濟學家，回答道：“我不會貶抑貨幣的價值。”

 

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