正文
我認為今天的日本參議院選挙対政局的影響還是有限的、
暫時不能導至政権的交替。如果是眾議院選挙的話、影響會大些。
日本自民黨一直在阻止日元加息歩伐。要是今次的選挙落敗。
対其金融政策的決定會有一定的影響、但個人認為不會太大。
不論選挙的結果如何、日本中央銀行８月加息的可能性都極大、
但我想今次市場的波動己経好大程度上消化了這種日元利好的勢頭。
下星期、如果要拿日本円継続走強的可能性和幅度、
與調整回落的可能性和幅度相比較的話、
我會選択後者。
當然、市場沒有絶対的。
希望我的決定沒有太大錯誤、嗬嗬嗬。
再者、譲我門也従其他視點看看日元資産的動向、
昨日看到的一編國內的評論、覚得寫得不錯、很有參考価値。
參考資料：
廉價日元時期的中日投資
中國經營報
“廉價日元”時期已經持續數年。過去兩年，日元兌美元貶值10%，對兌歐元貶值20%；過去3個月，日元兌美元和歐元匯率分別下降4.3%和5.7%。1985年，在簽署《廣場協議》時，日元兌美元匯率大致在1美元兌換240日元，當前日元匯率為1美元兌換122日元左右，縱向看，20多年來日元已經大幅度升值，但綜合了日本與有關國家的貿易關係和物價水平以後，日元則明顯貶值。鑒於日本在世界經濟體中的重要地位，廉價日元已經成為國際金融體係中舉足輕重的力量。
日本的利差匯率
日元低匯率的最重要原因是日本的長期低利率政策（因此最近的日元匯率又有“利差匯率”之稱）和由此觸發的日元套利交易。 盡管國際社會對日元低匯率政策頗有抨擊，如國際清算銀行（BIS）在2006年年報中指出，“最近的日元貶值明顯異常”，“由於日元貶值，日本資金流向海外可能對其他地區產生不良影響”；日產汽車等日本出口商也開始擔心日元已經貶值過頭，六七月間，日產首席執行官戈森表示該公司無法再靠匯率與對手競爭，佳能會長禦手洗富士夫和理光社長櫻井正光也都表示，日元貶值開始令人擔心，但日本銀行貨幣政策委員會在7月12日的會議上仍然以8比1決定維持0.5%的利率不變。即使考慮到了8月份有可能加息，根據日本銀行二季度企業短期經濟觀察調查報告，日本大型製造業企業預計本財政年度日元兌美元的平均匯率將為114.4比1，仍然較低。
廉價日元影響日企投資
中日兩國互為重要經貿夥伴，根據日本財務省的統計，2006年度日本與中國內地的貿易額為25.4276萬億日元（約合1.65萬億元人民幣），同年度日本與美國的貿易額為25.1608萬億日元，中國首次躍居戰後日本的第一大貿易夥伴。
而根據中國的統計，2006年中日貿易額為2073.56億美元。日本是中國在亞洲國家中最重要的貿易夥伴，2004年以來連續名列我國第三大貿易夥伴，僅次於歐盟、美國，更是我國亞洲貿易夥伴中唯一的發達國家，因而具有其他亞洲貿易夥伴所無法替代的作用。日本又是中國重要的外商直接投資來源地，截至2005年，中國累計實際利用來自日本的直接投資533.75億美元，占截至當時中國累計實際利用外資金額（6345.06億美元）的8.58%，是僅次於香港特區的第二大外商直接投資來源地。持續的廉價日元通過影響日本企業的成本收益，進而影響其對華直接投資的動機。
就總體而言，在日本對華直接投資中，成本導向型投資占大多數。實際上，隻有在國內生產成本過高以至於影響其出口的情況下，日本企業才會有較強的動機對外直接投資。日本對外直接投資大潮隨上世紀80年代日元快速升值而興起，原因就在於此。
然而，近兩年的日元貶值客觀上有利於促進日本製造業企業出口。日本銀行二季度企業短期經濟觀察調查報告顯示，在日元貶值的推動下，日本的電器、機械、造船以及重工機械等出口行業出口和收益增加。如日本某大型汽車製造公司設置的匯率底線為1美元兌換90日元，日元兌美元每貶值1日元，可為該公司增加150億日元利潤；而在2007年3月末的年度結算中，8家大型汽車企業中有6家利潤增加。又如世界最大數字相機生產商佳能今年第一季度收入創造曆史紀錄，主要原因是日元下跌。在這種情況下，近兩年日本製造業企業出現了海外生產能力向國內回流的情況，中國一些地方來自日本的直接投資額增長也明顯放緩，或顯著下降，以至於引起了當地政府部門的關注。此外，中國調整過度的出口激勵政策，削減、取消對外商的超國民待遇，人民幣匯率升值、房地產價格上漲、工資水平提升導致成本上升，這些因素將進一步削弱日本企業開展成本導向型對華投資的動機。
私人投資崛起
廉價日元削弱了日本工商企業對外直接投資的動機，卻增強了日本居民、機構對外間接投資的動機。老齡化的日本客觀上需要投資海外分享別國未來經濟增長的紅利，日本居民正越來越多地通過基金等工具開展海外投資。包括日本在內，傳統上號稱實施“銀行主導”金融製度的東亞經濟體都在經曆居民金融資產日益從儲蓄存款轉向證券資產的變化。
根據日本銀行今年6月中旬公布的數據，今年第一季度，日本家庭持有的金融資產接近曆史紀錄最高點，達到1536萬1000億日元（約合人民幣930萬億元），銀行存款及現金的比重則降至50.1%，為1996年3月以來最低。在這種轉變過程中，由於老齡化的日本客觀上對海外投資的客觀需要，更由於泡沫經濟破滅以來日本股市多年萎靡不振（甚至直到去年日經指數整體漲幅仍然低於海外股市），日本居民和企業投資於海外股市的動機大為增強。
而且，上世紀90年代後期以來，為了刺激經濟複蘇，日本銀行實行了接近零利率的超低利率金融政策，導致國際金融市場上日元套利交易盛行，海內外投資者紛紛借入大量日元到收益更高的國際市場投資，目前估計其總額已達3000億～4000億美元。日本對外資產中組合投資和其他投資所占比重之所以高，根源即在於此。在上述日元套利交易過程中，投資者需要將日元兌換成其他貨幣，導致日元供給增加，日元幣值持續疲軟，進一步激勵了日本投資者投資海外而非本土股市的意願。
中國在日本投資者的全球布局中地位正不斷上升。根據日本銀行7月17日發布的統計數據，2006年末，包括信托投資在內的日本對“金磚四國”股票的投資餘額達到了2.127萬億日元，創曆史最高紀錄，為一年前的2.3倍，其中對中國股票投資最多，並且還在急劇增長，2006年末投資餘額已達到1.17萬億日元（約合1千億元人民幣），是上一年的2.7倍。盡管今年中國股市“2·27”暴跌前後至“5·30”大跌期間日本的中國基金出現了較大幅度的淨贖回，但現在資金流動方向已經再度逆轉。根據美國基金研究機構新興組合基金研究（Emerging Portfolio Fund Research，EPFR）的統計，7月份第二周，全球各類新興市場股票基金資金流入總額達37億美元，創2006年中期以來新高。其中表現最搶眼者為巴西、韓國、中國，中國股票基金當周淨流入資金3.61億美元，與EMEA（歐洲、中東和非洲）股票基金共創今年1月以來最高當周吸引資金額。
在這種情況下，我們可以積極考慮利用日本的機構投資者。而且，利用間接投資，避免喪失對企業的主導權，也符合政策取向。在實施這項策略時，我們不僅要引導日本投資流入合適的內地和境外上市企業，也要引導它們流入合適的非上市企業。
不過，廉價日元固然削弱了日本出口型製造業對外投資的意願，卻激勵了對日本的投資，特別是對日本企業的收購。由於日元貶值，在外資看來，日本上市企業的股價變得更加便宜了，從而為外資收購日本企業提供了大好機會。正因為如此，在6月日本各企業舉行的股東大會上，反惡意收購成為了大多數企業股東大會的主旋律。在這種情況下，我們可以積極考慮開展對日投資，著眼於擴大對日出口，或是取得日本合適企業的技術。（作者為商務部研究員）
暫時不能導至政権的交替。如果是眾議院選挙的話、影響會大些。
日本自民黨一直在阻止日元加息歩伐。要是今次的選挙落敗。
対其金融政策的決定會有一定的影響、但個人認為不會太大。
不論選挙的結果如何、日本中央銀行８月加息的可能性都極大、
但我想今次市場的波動己経好大程度上消化了這種日元利好的勢頭。
下星期、如果要拿日本円継続走強的可能性和幅度、
與調整回落的可能性和幅度相比較的話、
我會選択後者。
當然、市場沒有絶対的。
希望我的決定沒有太大錯誤、嗬嗬嗬。
再者、譲我門也従其他視點看看日元資産的動向、
昨日看到的一編國內的評論、覚得寫得不錯、很有參考価値。
參考資料：
廉價日元時期的中日投資
中國經營報
“廉價日元”時期已經持續數年。過去兩年，日元兌美元貶值10%，對兌歐元貶值20%；過去3個月，日元兌美元和歐元匯率分別下降4.3%和5.7%。1985年，在簽署《廣場協議》時，日元兌美元匯率大致在1美元兌換240日元，當前日元匯率為1美元兌換122日元左右，縱向看，20多年來日元已經大幅度升值，但綜合了日本與有關國家的貿易關係和物價水平以後，日元則明顯貶值。鑒於日本在世界經濟體中的重要地位，廉價日元已經成為國際金融體係中舉足輕重的力量。
日本的利差匯率
日元低匯率的最重要原因是日本的長期低利率政策（因此最近的日元匯率又有“利差匯率”之稱）和由此觸發的日元套利交易。 盡管國際社會對日元低匯率政策頗有抨擊，如國際清算銀行（BIS）在2006年年報中指出，“最近的日元貶值明顯異常”，“由於日元貶值，日本資金流向海外可能對其他地區產生不良影響”；日產汽車等日本出口商也開始擔心日元已經貶值過頭，六七月間，日產首席執行官戈森表示該公司無法再靠匯率與對手競爭，佳能會長禦手洗富士夫和理光社長櫻井正光也都表示，日元貶值開始令人擔心，但日本銀行貨幣政策委員會在7月12日的會議上仍然以8比1決定維持0.5%的利率不變。即使考慮到了8月份有可能加息，根據日本銀行二季度企業短期經濟觀察調查報告，日本大型製造業企業預計本財政年度日元兌美元的平均匯率將為114.4比1，仍然較低。
廉價日元影響日企投資
中日兩國互為重要經貿夥伴，根據日本財務省的統計，2006年度日本與中國內地的貿易額為25.4276萬億日元（約合1.65萬億元人民幣），同年度日本與美國的貿易額為25.1608萬億日元，中國首次躍居戰後日本的第一大貿易夥伴。
而根據中國的統計，2006年中日貿易額為2073.56億美元。日本是中國在亞洲國家中最重要的貿易夥伴，2004年以來連續名列我國第三大貿易夥伴，僅次於歐盟、美國，更是我國亞洲貿易夥伴中唯一的發達國家，因而具有其他亞洲貿易夥伴所無法替代的作用。日本又是中國重要的外商直接投資來源地，截至2005年，中國累計實際利用來自日本的直接投資533.75億美元，占截至當時中國累計實際利用外資金額（6345.06億美元）的8.58%，是僅次於香港特區的第二大外商直接投資來源地。持續的廉價日元通過影響日本企業的成本收益，進而影響其對華直接投資的動機。
就總體而言，在日本對華直接投資中，成本導向型投資占大多數。實際上，隻有在國內生產成本過高以至於影響其出口的情況下，日本企業才會有較強的動機對外直接投資。日本對外直接投資大潮隨上世紀80年代日元快速升值而興起，原因就在於此。
然而，近兩年的日元貶值客觀上有利於促進日本製造業企業出口。日本銀行二季度企業短期經濟觀察調查報告顯示，在日元貶值的推動下，日本的電器、機械、造船以及重工機械等出口行業出口和收益增加。如日本某大型汽車製造公司設置的匯率底線為1美元兌換90日元，日元兌美元每貶值1日元，可為該公司增加150億日元利潤；而在2007年3月末的年度結算中，8家大型汽車企業中有6家利潤增加。又如世界最大數字相機生產商佳能今年第一季度收入創造曆史紀錄，主要原因是日元下跌。在這種情況下，近兩年日本製造業企業出現了海外生產能力向國內回流的情況，中國一些地方來自日本的直接投資額增長也明顯放緩，或顯著下降，以至於引起了當地政府部門的關注。此外，中國調整過度的出口激勵政策，削減、取消對外商的超國民待遇，人民幣匯率升值、房地產價格上漲、工資水平提升導致成本上升，這些因素將進一步削弱日本企業開展成本導向型對華投資的動機。
私人投資崛起
廉價日元削弱了日本工商企業對外直接投資的動機，卻增強了日本居民、機構對外間接投資的動機。老齡化的日本客觀上需要投資海外分享別國未來經濟增長的紅利，日本居民正越來越多地通過基金等工具開展海外投資。包括日本在內，傳統上號稱實施“銀行主導”金融製度的東亞經濟體都在經曆居民金融資產日益從儲蓄存款轉向證券資產的變化。
根據日本銀行今年6月中旬公布的數據，今年第一季度，日本家庭持有的金融資產接近曆史紀錄最高點，達到1536萬1000億日元（約合人民幣930萬億元），銀行存款及現金的比重則降至50.1%，為1996年3月以來最低。在這種轉變過程中，由於老齡化的日本客觀上對海外投資的客觀需要，更由於泡沫經濟破滅以來日本股市多年萎靡不振（甚至直到去年日經指數整體漲幅仍然低於海外股市），日本居民和企業投資於海外股市的動機大為增強。
而且，上世紀90年代後期以來，為了刺激經濟複蘇，日本銀行實行了接近零利率的超低利率金融政策，導致國際金融市場上日元套利交易盛行，海內外投資者紛紛借入大量日元到收益更高的國際市場投資，目前估計其總額已達3000億～4000億美元。日本對外資產中組合投資和其他投資所占比重之所以高，根源即在於此。在上述日元套利交易過程中，投資者需要將日元兌換成其他貨幣，導致日元供給增加，日元幣值持續疲軟，進一步激勵了日本投資者投資海外而非本土股市的意願。
中國在日本投資者的全球布局中地位正不斷上升。根據日本銀行7月17日發布的統計數據，2006年末，包括信托投資在內的日本對“金磚四國”股票的投資餘額達到了2.127萬億日元，創曆史最高紀錄，為一年前的2.3倍，其中對中國股票投資最多，並且還在急劇增長，2006年末投資餘額已達到1.17萬億日元（約合1千億元人民幣），是上一年的2.7倍。盡管今年中國股市“2·27”暴跌前後至“5·30”大跌期間日本的中國基金出現了較大幅度的淨贖回，但現在資金流動方向已經再度逆轉。根據美國基金研究機構新興組合基金研究（Emerging Portfolio Fund Research，EPFR）的統計，7月份第二周，全球各類新興市場股票基金資金流入總額達37億美元，創2006年中期以來新高。其中表現最搶眼者為巴西、韓國、中國，中國股票基金當周淨流入資金3.61億美元，與EMEA（歐洲、中東和非洲）股票基金共創今年1月以來最高當周吸引資金額。
在這種情況下，我們可以積極考慮利用日本的機構投資者。而且，利用間接投資，避免喪失對企業的主導權，也符合政策取向。在實施這項策略時，我們不僅要引導日本投資流入合適的內地和境外上市企業，也要引導它們流入合適的非上市企業。
不過，廉價日元固然削弱了日本出口型製造業對外投資的意願，卻激勵了對日本的投資，特別是對日本企業的收購。由於日元貶值，在外資看來，日本上市企業的股價變得更加便宜了，從而為外資收購日本企業提供了大好機會。正因為如此，在6月日本各企業舉行的股東大會上，反惡意收購成為了大多數企業股東大會的主旋律。在這種情況下，我們可以積極考慮開展對日投資，著眼於擴大對日出口，或是取得日本合適企業的技術。（作者為商務部研究員）
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