大陸宏觀調控震蕩台灣 外資從台股撤資300億

大陸宏觀調控震蕩台灣 外資從台股撤資300億  
2005年7月

最近以來，外資已從台灣股市撤出1200多億台幣（約300億人民幣）

5月31日，陳水扁邀請多家外國投資銀行的駐台負責人喝茶，進行勸說，請他們不必擔心，繼續投資台灣。在這一天之前，外資已連續19天賣超（即當天賣出股票的金額，大於買進的餘額，反之則為買超-編者），從台灣股市撤出1200多億台幣（約300億人民幣）。

自去年2004年4月24日"非典"在台北和平醫院傳開，疫情隨後在台灣大規模爆發，台股跟著重挫，但是外資在接下來一年逆向買超台股逾4000億台幣（約1000億人民幣），台股指數也由4000點強力彈升到6900點，大漲逾7成。然而，就在台灣經濟步入佳境，外資卻在此時轉為連續賣超，不看好台灣經濟後勢。

盡管台灣今年第一季經濟成長率達4.5%，是自2000年以來最好的表現，而且整年度預估都將成樂觀，盡管陳水扁請外資喝茶，但接下來兩天外資仍持續賣超，而且不知道何時才會停。

原因何在？

可能答案有很多，但是最關鍵的恐怕還是中國宏觀調控政策的"效應"，以及兩岸關係持續緊張所潛藏的軍事風險。

台灣經濟高度依賴祖國大陸

台灣僅2300萬人口，內需市場規模有限，經濟發展動能主要來自出口，占GDP的比重高達49%。從二次世界大戰後到2000年，台灣主要出口地區是美國，從早期的聖誕樹燈泡、雨鞋、雨傘、球鞋、球拍、自行車和汽車燈，再到後來的計算機、鼠標、彩顯、打印機和芯片，美國一向是吸納台灣製產品的最大宗市場。

美國一年的GDP達11萬億美元，占全球1/4，在美國這個全球最大單一市場的養分栽培下，以及過去30年與美國產業緊密分工，台灣經濟不僅茁壯，更藉此融入全球經濟供應鏈體係，成為其中的一員。

但是這種局麵，在2001年發生了變化。從這一年開始，台灣對祖國大陸的出口金額，首度超過台灣對美國的出口金額，而且差距愈拉愈大。到了2003年，台灣有28%的出口是到祖國大陸，有22%是到美國。

進一步分析，台灣出口到祖國大陸，主要是半成品，在祖國大陸加工為製成品後，再出口到其他市場，主要是美國；台灣出口到美國的，則主要是製成品，直接在當地市場銷售。可以這麽說，台灣過去出口到美國的一部分項目，已隨著台灣到大陸投資設廠，而轉移由大陸出口。

舉例來看，台灣的計算機產業在1996年超越德國，成為僅次美、日的全球第三大產值地區，但其中有1/3來自台灣以外廠區所貢獻，包含台商在泰國、馬來西亞、蘇格蘭、墨西哥和大陸珠江三角的投資。

1999年9月21日淩晨1點50分在台灣發生的"9·21"大地震，給台灣的計算機產業造成了巨大損失。大地震讓台商和在台灣投資的外商，都看到把雞蛋押在一個籃子裏的風險，而加速尋求替代地區，正在崛起的祖國大陸成了首選。隔年，IBM、戴爾和許多外商公司都把設在台灣的"國際采購中心"遷到海峽對岸，並要求就地采購，台商隻能配合。

但這種風險分散，對兩岸並不是誰贏誰輸的零和遊戲，而是雙贏。大陸在2000年躍升全球第三大計算機工業產值地，台灣淪為第四，表麵看是此消彼長，但在大陸所生產產品的產值中，有75%是來自台商在此設廠所貢獻。大陸籍台灣擴大在計算機業的產品領域和規模，台灣則藉大陸放大在計算機業的影響力。

根據商務部5月底公布的資料顯示，中國大陸去年出口額前200家企業中，台商就占28家，多數為計算機和半導體業者，而且榜上前3名都是台商。

大陸調控，台灣降溫

計算機業隻是台商在大陸投資的縮影，其他還有食品、石化、紡織、汽車、水泥和鋼鐵等，一旦大陸加大宏觀調控的力度和範圍，對台灣經濟將可能是另一次大地震。台商過去20年累計在大陸的投資金額，達800億美元，雖不及美日，但換算成占台灣一年GDP約3200億美元的比重，則達25%，遠高於美日，也顯示台灣對大陸經濟的依存度。

這種經濟依存度是一把雙刃劍。在中國大陸經濟連續6年成長超過8%的帶動下，台灣地區出口跟著暢旺，對大陸享有一年400億美元貿易順差。但是，當中國大陸因固定資產投資成長過快、企業信用擴充和銀行放款都來到曆史高點，使得經濟有過熱之虞，及早踩刹車調整已不可免。

事實上，宏觀調控的聲音在去年底已出現，但台灣方麵反映並不明顯，主要是去年第3季開始，亞洲非典疫情全麵解除，伊拉克戰事結束後，全球經濟走出2001年"9·11"事件後的兩年低潮，觸底反彈，在先前壞消息聽多的情況下，對宏觀調控已經鈍化，一有好消息則是熱烈反映。

再加上今年初以來，經濟停滯13年的日本也傳出強勁複蘇，使得樂觀的聲音成為主流，一直到4月份傳來中國第一季經濟成長9.7%，與既定的7%差距頗大，中央一連串降溫政策出台，市場才生警覺，伴隨而來的是日本、韓國、中國台灣和印度股市以重挫反應。

宏觀調控的第一階段，以減緩固定資產投資為主，特別是限製銀行放款給鋼材、水泥和電解鋁等在近兩年擴充過快且價格漲幅過大的行業，這部分對台商雖有影響，但程度有限，因為台商仍屬境外身份，要像本地銀行融資有其限製，設廠資金主要來自境外。比較大的衝擊，會來自土地取得可能困難，或取得成本提高，或原先承諾的稅賦優惠有變動。

宏觀調控的第二階段，以緊縮個人信貸為主，包含對於房屋貸款審核條件趨嚴和汽車貸款利率調高等，著眼於平抑物價和降低銀行可能壞賬，紓緩潛在通貨膨脹壓力和市場投機氣息。這部分直接影響的是消費者的消費意願，對台商製造業的影響較小，因為他們在大陸生產的產品主要是出口，對台商服務業則影響明顯，包含食品、餐飲、美容、唱片、廣告、精品和房地產等，都將因市場消費意願減弱而緊縮。

好事或壞事

無論如何，宏觀調控將可能讓台商在大陸的投資腳步放緩，而台灣對大陸的出口也可能降溫，出超金額跟著減少，對大陸的經濟依存度也會調整，而這可能是好事。隻要中國經濟不是硬著陸，這一潑調控將為下一波高成長奠下基礎，而且爭論已久的人民幣升值壓力，也將因這一波降溫而紓緩，對以大陸為出口基地的台商是好消息。

潛在的壞消息，則是兩岸關係進一步緊張，台灣媒體甚至傳出大陸有可能對台灣采取經濟製裁，這種殺傷力將遠大於宏觀調控，而且風險無法評估及分散。

陳水扁"連任"後強調2006年"製憲"，以及國台辦在5月17日發表的對台聲明，都讓存在雙方之間的斡旋空間愈來獄窄，逼到接近攤牌。台灣股市稍早已由6900點急挫到5700點，國台辦"5·17聲明"發表後，台股當天又重跌近300點。6月初，傳出解放軍將在福建東山島軍演，台灣則響應美國采購6100億台幣的導彈裝備，國內辦則再發表聲明不歡迎在大陸賺錢回台支持"台獨"的台商。

再當前兩岸經濟密切互動下，已有100多萬台灣人到祖國大陸長期生活，包含投資、就業和求學等，而大陸企業和民眾造訪台灣的數目也在上升中。兩岸經濟合則兩利，分則很難看出有哪一方會是贏家。在這樣的環境下，台商會成為"台獨"的犧牲品，還是促成兩邊恢複溝通對話的催化劑？相信絕大數人毋寧希望是後者。