股海餘生
股市的觀察,討論. 以股會友.
在一個月前曾寫過一篇：大盤中期走勢 （多圖）
http://bbs.wenxuecity.com/finance/2487247.html
一個月後，大盤的走勢基本上和上次分析的一致，SPX 已經觸及 1260 附近的 200 天線，石油的第二條腿也下到了目標價 $35 附近。 從 TA 上講，當然還可以有更細致的分析，和對近期股市的看法。 但不是本文的重點。 本文是想從基本麵的方式，從更大的範圍看今年夏天的股市走向。
目前大盤 SPX 從 4 月底的高點 1370 到上周五收盤 1268 下降了 102 點. 回調了 -7.4% 左右。 但市場的情緒指數卻已經完全改變，從高歌猛進的看漲，年終的指標高達 1550， 到十分悲觀的看跌，甚至有人說 1000 點都守不住。 Investor intelligence Index （反應專業分析師對股市的看法） Bull / Bear Spread 也從兩個月前的 45 急劇下跌到上周的單位數。 看漲的由 4 月份的 57.3% 到 37.6. 而同時看跌的從 15.7% 到上周的 28%。 按這個速度，牛vs 熊的比例不久就會相當甚至反轉。 人性使然。 Fear and Greedy 永遠是推動市場的動力。
實際的情況看上去確實很糟。 看跌的不乏專業人士，可以舉出一堆理由：
1） 日本的大地震+海嘯+ 核汙染造成日本近期經濟衰退。由於日本提供的電子，機器零部件供應鏈的斷裂，進一步拖累全球市場。
2） 希臘債務危機，更廣泛的涉及歐元區的債務危機
3） 美國最近各種經濟數據的全麵下滑，失業率上升。
4） QE2 即將結束，以及美國兩黨之間相互威脅的國債上限之爭。
5） 中國及多數新興市場上通貨膨脹的威脅。
毫無疑問，美國經濟發展的步調放緩，世界經濟也有放緩的趨勢。 但這些是否足以斷送美國經濟恢複的前景？ 是否能將世界經濟拖入二次衰退的深淵？ 答案是否定的。
在上麵 5 條中，除了日本地震的三重災害是新的，其它都是冷菜。 市場最怕的是沒有準備的突變，而上述這些問題，早在人們的視野之中。 去年由於同樣的原因，造成從 4 月底到8月底市場的大幅回調。 Dow 在最低點的回調超過 -13.4%。 這也是從 09 年 3月開始的牛市中唯一超過 -10% 的回調。 很難想象一個超過 30 個月的牛市，會在 50 天內結束， 並從牛市變為熊市。 從曆史上看牛市的頂部形成不是以天計算，也不是以周計算，而是數月甚至更長的時間計算的。
再比較去年調整和今年調整的情況，經濟前景雖然暫時不明確，但比目前所有的經濟指標仍在增長，雖然十分緩慢，但 GDP 仍然上漲 1.9%， 大多數公司的盈利都達到或超過預期。 公司的現金儲備也大幅增加。 不少公司開始回購本公司的股票。 這比去年同期的情況要好得多。 Hi Tech 公司的 Hiring 實際上在增加。
此外，S&P 500 的收入中，超過 50% 來自海外收入。 由於新興市場的強勁增長，及美元的貶值，使整體營收成為曆史上最好的時期之一。 這些都是長期牛市可以持續的信號。
中國的增長雖然放緩，但本季仍達到 GDP 9.7% 的增長，印度維持 8% 左右的增長，巴西 7% etc. 新興市場雖然要對付通貨膨脹問題，但仍然可維持相對的高速增長。
通貨膨脹的問題不是新問題，印度在 1.5 年前的通膨已經超過 8%。 中國央行開始緊縮銀根，對付通膨問題也超過 18 個月之久。 考慮到中國房地產的放緩，及世界經濟放緩使原材料價格大幅下降，通膨的壓力會逐步放緩，最終受到控製。 這對經濟的長期發展是有好處的。
再談一下希臘債務危機問題。 首先希臘不是下一個雷曼兄弟。 即使希臘債務重組，（ Which I think it will happen sooner or later.) 也不會發生象 LemBrother 對世界經濟那樣大的衝擊。 雷曼兄弟倒台時，賬麵上的壞賬超過 8000 億。而衍生產品的影響超過萬億。 Greece 目前總債務隻有 3400 億，美國隻占 10%。 法國銀行 540 億，德國銀行占近 400億。 最壞的可能是托跨法國，和德國的一些銀行。 其次，雷曼倒台時，是在金融和銀行業最弱的時候，而且是突發性的。 希臘已經拖了數年。 （實際上，希臘越早 Default 越好。 因為它不能貶值它的貨幣，（Euro ) 它的債務每年都大幅增加，即使把所有公務員都裁光了，也無濟於事。 象冰島，不是歐元國家，國家破產，債務 Default, 但得到真正的解脫，2-3 年後，國家就開始恢複。希臘這樣下去，總要一天會發生內亂。）
日本在經曆了所有災難後，生產力將逐步恢複。在下半年將逐步進入災害重建階段，對經濟恢複是有好處的。
所以上述問題，看來都是發展中的過渡性問題，在夏季後會逐步得到不同程度的解決。牛市仍會繼續。 正像去年一樣。 但所有不確定的因素開始明朗化後，股市已經上漲了一大截。
因此，從長期看，牛市還沒有完結，目前隻是長期牛市中的一個深度回調。 這個夏天，人們大可放輕鬆，在家多陪陪老婆，孩子，或出外旅遊，享受生活。 把股市放在一邊，等股市走過困難時期，再入市不晚。
JM2C
