恩怨和戰爭是商業永恒的主題，尤其在消費品行業更是如此。現在，冤家又多了一對：王老吉和加多寶。
我們不想討論誰是誰非，隻想探究誰更可能贏得這場戰爭。由此衍生出的一係列問題包括：對於消費品來說是渠道重要還是品牌重要？國企是否適合做消費品行業？這場大戰現在戰況究竟如何？當然，還包括王老吉對廣州藥業的整體估值究竟有多大影響。
數百位雪球用戶的討論為上述問題提供了思路，我們循著討論形成了本報告。我們希望本報告的讀者能夠因此對涼茶行業這兩大品牌之爭有更清晰的認識，並對是否投資廣州藥業有更準確的判斷。如果能夠觸動讀者去思考消費行業的投資策略，那我們將更加欣慰。
我們向所有貢獻智慧的雪球用戶表示感謝。如果我們的編輯中有疏漏,還請指正。
報告撰寫：數百位參與廣州藥業討論的雪球用戶
報告編輯：@天天靜心課
涉及股票：$廣州藥業(SH600332)$ $廣州藥業股份(00874)$
目錄：
一、涼茶之戰：品牌和渠道，誰更重要？
二、廣藥有快消品基因嗎？
三、王老吉、加多寶策略對比
四、雪球用戶草根調研
五、估值&策略&風險
六、附錄
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一、涼茶之戰：品牌和渠道，誰更重要？
王老吉和加多寶究竟誰能成為涼茶一哥？雪球上的爭論主要集中在一點：在快消品的競爭中，究竟是品牌更重要還是渠道更重要？
目前的格局是加多寶優勢在渠道，廣州藥業拿著王老吉的招牌。未來的競爭誰更占優？
1、渠道定生死？
就目現狀前而言，廣州藥業在商超、餐飲等快消渠道的不足是其最大的短板。未來拓展餐飲、商超渠道是產品做大的必經之路。這需要觀察廣藥市場部在商超渠道的招商活動以及媒體宣傳，當初雲南白藥在商超渠道的推廣靠的是在商超終端展開了“專業導購、免費試用、促銷攔截”等終端專業推廣。
那麽，渠道是不是最重要的因素？王老吉和加多寶的渠道爭奪戰又該如何評判？
正方觀點：渠道是決勝核心
博納睿成營銷谘詢 @史賢龍 在雪球訪談中明確提出：飲料市場決勝的核心要靠營銷係統，或精細化的渠道服務係統。
@成一蟲 也認為渠道是快消品的護城河，並且這一護城河是“熬”出來的：
快銷的銷售其實就是苦功夫，努力琢磨消費者及經銷商的喜好，多跑多下時間，多用短信、電話、實地，一分一厘，一店一街地跑。。。才是正道。極苦。焦土抗戰。
如果你能你堅持5－10年，這就是門檻、護城河了。因為別人再這麽努力，也難了。得加倍努力，再加上更好的廣告、更好的產品。所以，快消的PE高。
（原帖地址 ：http://xueqiu.com/1038358594/22065033 ）
在渠道建設中，@影子 認為鋪貨率是關鍵價值因素，他認為:
快消渠道本來就很重要，渠道至少要占一半以上的價值，快消產品鋪貨率對銷售影響太大了，絕大部分快消品都沒有想象中的品牌忠誠，一旦需要的時候買不到市場上尋找替代品也是很容易的。不過廣藥做綠盒的也有20億，不能說渠道完全沒有。
而經銷商選擇賣哪家的產品，關鍵要看賣誰的產品賺的多，@烈焰之城 給的數據時：東莞連鎖店銷王老吉毛利隻有0.4元每罐，加多寶有0.7元，後續還有折扣返利。廣東王老吉貨源最足，加多寶留給零售商的利潤不少。刺刀見紅的肉搏。
任何產業鏈環節的地位高低與價值大小，取決於競爭結構、價值創造模式和管理執行能力等。
部分雪球用戶發出了渠道不為王的聲音。
反方觀點：渠道是浮雲
@孫白佬 的觀點：沒有好產品支撐的渠道照樣是浮雲。加多寶的渠道夠厲害了吧，加多寶的昆侖礦泉水為什麽賣不火呢？渠道衡量的隻是企業向終端用戶推送產品的能力，把糟糕的產品往渠道上推，它照樣賣不好。有好的產品，帶來好的收入，廠家和經銷商一起賺錢，才會相互支持共同成長。如果產品不好賣，生意不賺錢，經銷商會去做嗎？
（原帖地址 ： http://xueqiu.com/1949447279/22048090 ）
@守株待兔 同樣認為經銷商隻跟好的產品走：和渠道、經銷商的關係，不要以為是鐵板一塊啊，一切都是利益在起作用，誰的產品消費者更認可，我經銷商就跟誰走……即使條件一樣，也會有經銷商倒向廣藥的。因為有的人會認為王老吉會賣得比加多寶好。就算加多寶的經銷商不倒向廣藥，也會有大把的人願意代理王老吉。
對於加多寶目前強大的渠道實力，@煙雨苗江 認為並非堅不可摧：給大家說點加多寶的動態：1，他們在華東市場每個地方舉行訂貨會，做很大的促銷壓貨，可惜大批發現在很多都害怕了，不敢多吃貨，怕出問題，現在很敏感，誰也不想招惹工商的過來。2，他們集全國之力支援浙江市場，作為最後的根據地，廣東估計是準備放棄了，因為廣藥在廣東太強勢了。3，他們的媒體費用很多都是欠著的或者經銷商代墊的，以後是個麻煩事。4，目前為止市場上還有大批單麵王老吉的貨，這個跟地雷一樣隨時會引爆的。5，他之前出示的所謂到13年的協議仲裁時候已經出示過了，仲裁法庭沒有采納，因為那是一份備案協議。6，加多寶的銷售團隊壓力超級大，據說很多主管都寫好離職報告了，之前得罪人太多。7，請問加多寶的員工：你們的老板呢？？
（原帖地址 ：http://xueqiu.com/1088246749/22054057 ）
說完渠道我們再來看看關於品牌的討論
2、品牌是王道？
正方：品牌比渠道更重要
東方港灣資深研究員@餘曉光 ：
營銷要真那麽厲害的話，加多寶也不會在最早自做涼茶失敗後租賃王老吉的了。而且加多寶在01，02年的時候就領先推出了綠茶等茶品飲料，領先康師傅，統一的產品，但是依然是失敗的！任何大眾歡迎的產品，尤其是快消品都是背後有很強的文化，曆史，人文背景的，加多寶要真那麽厲害，最早做自己的涼茶也應該起來，要知道可口可樂和百事可樂都是18XX年的時候就有了，一個是頭痛藥，一個是胃痛藥，王老吉是最有可能走向世界的產品，完全與兩個可樂具備相同的生長背景，說句特土的話：民族的才能是世界的。
等紅罐官司下來後，我打賭不用2年，加多寶完全消失。所以才有了廣藥拋出橄欖枝與加多寶還可以合作一說，市麵上除了廣藥，沒有人可以消化加多寶14條灌裝廠，還有加多寶儲備的300億銷售額的相關配套設施。
（地址 ：http://xueqiu.com／5277310522/22071588 ）
@湯貓:加多寶如果以後真的沒法用“王老吉”商標，能生存就得謝天謝地了。
反方：品牌不是唯一因素
@老僧 認為品牌雖然重要，但吃老本不行不通的：
快速消費品的品牌取決於維護能力，維護不好消耗起來是很快的。設想一下，茅台三年不做廣告銷售不會受影響，但是即使強大如可口可樂，他也絕不敢三年內不做廣告。快速消費品行業想靠品牌吃老本恐怕是不可能的。
@堅信價值 從國際案例的視角給出了品牌都是浮雲的觀點:
給大家講個快消品牌是浮雲的例子 - Snapple是美國很有名的冰茶飲料品牌吧。1994年Quaker Oats花17億美元買下Snapple，3年後1997年以3億美元賤賣給Triarc，再過了3年2000年Triarc以14.5億美元的高價把Snapple轉手給Cadbury。現在單獨上市。
同樣的一個品牌，6年間價值坐了過山車，原因就是三個管理層采用了不同的渠道營銷策略。品牌是浮雲！
（原帖地址 ：http://xueqiu.com/4206051491/21968849 ）
3、中立方視角
@散人 ：
王老吉是多加寶做起來的，沒錯，但做一個品牌起來需要外部經營環境和企業內部戰略策略及執行能力的配合，喪失了王老吉的品牌，多加寶要重新創立一個品牌也不容易，即使原班人馬還在，因為畢竟外部經營環境變化了。同樣的，廣藥雖然收回了王老吉的商標品牌，但王老吉這個品牌還不是可口可樂那樣的強勢品牌，後續的品牌經營廣藥是否能跟上，這些都有待跟蹤確定。而且，從差異化及複製難度上來說，口感和功效是很容易複製的，如果康師傅，統一，或者娃哈哈也出一個什麽涼茶也不是沒有可能，以這些企業的渠道及品牌經營能力，要複製一個涼茶品牌應該不是太困難的事，廣藥是否有能力，也難說，複製渠道並不難，但如果領導無能，也未必勝任得了，但如果像雲南白藥一樣，換了一個精明領導，白藥就翻了身，因此，鹿死誰手，還很難預料。企業經營有時和戰場上很相似，雖然拿破侖很厲害，但還是遭遇了滑鐵盧。有些人手握重兵，看起來有絕對優勢，但有時也會被敵方出其不意，以少勝多。預測企業的勝負有時和預測戰場的勝負一樣難。
（原帖 ： http://xueqiu.com/7267494171/22105560 ）
@牽牛星 在雪球投資人係列訪談中提到 ：
“王老吉”當然有極大的品牌優勢，要不然怎麽會爭得這麽厲害！說實在的，我不知道王、加誰能在未來獲得更多市場份額。判斷這個我的智商不足。
品牌和渠道都很重要，都是經濟護城河的形式之一。但誰更重要要視行業和企業的不同而定。
@何川:
相對於品牌，我更看好品質，其實渠道也是因為品質才“暢通無阻”的，一旦品質降低，品牌和渠道都將失去魔力。
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二、廣州藥業有快消品基因嗎？
正所謂江山易改，本性難移。人類是如此，企業也是如此，每一個企業都擁有自己的DNA。對於一個將要進入新領域的企業如果缺乏這種DNA，在新的領域獲得成功需要麵對重重的困難。
分析基因，最重要的是機製和人。跟投資一個道理，投資最終投的都是人以及機製合理的組織結構。
廣州藥業能做好王老吉嗎？不妨來回答這個問題：國企能做好快消嗎？
1、關於機製問題，先聽聽雪球用戶的吐槽......
@冒頓鳴鏑 提出廣藥旗下眾多老字號品牌，但做好的沒幾個：
王老吉、陳李濟、潘高壽、敬修堂、何濟公……這些家喻戶曉的中華老字號品牌是的“城市名片”，它們均屬於廣藥集團。目前，廣藥集團麾下的老字號達到13家，占據全國醫藥行業老字號的半壁江山。廣藥集團那麽多老字號都沒做大，為何王老吉它就能做大？王老吉的成功是加多寶的成功。
@釋老毛 則直言國企不適合介入快消品生意：
國企最好做的就是高速公路、水電煤氣這些坐著收租的生意，建渠道、打廣告、擴產能、拚價格，王老吉，不但不會成為搖錢樹，反而會成為一個燙手的山芋，就不斷燒錢血拚吧！
@天天靜心課 則以之前觀察國企做消費品的案例來分析：
我之前跟蹤過中信集團經營ST中葡這個公司，從產品進入商超到最後因為銷量不好被商超撤架，我心中認定國企並不適合做消費品，至少京城裏的官老爺們不適合
@堅信價值 直言國企在機製及治理結構上不大適合從事快消品：
1. 快消的經營文化和薪酬結構，很多人會看你不順眼，要搞你。2. 快消是輕資產高現金流，很多人要來摘桃，要來乘涼，要來殺雞取卵。
國企在政府政策，土地，資金等方麵的確占據絕對優勢資源，但是做快消品其本不需要什麽土地，政策，資金。主要靠軟實力。反而，這種輕資產高現金流的事業放在哪個國企裏都是定時炸彈，流口水的人太多了。（注：以上說的是對國企的總體看法，不是針對廣藥。）
@堅信價值 的觀點獲得 @學經濟家 的認同：
讚同@堅信價值 的看法。做牛奶，豬肉，大米，酒，競爭性的國企還湊合，特別前期積累和資產都比較重。 做飲料，小吃，礦泉水，就算了。後者幾乎全是費用，成本所占比例極低。第二點，就不能更同意了。不解釋。
2、作為投資者，還要考慮的一個因素是人的問題：
@大道無形我有型 說出了自己的觀點:
不是很了解廣藥的治理結構和文化。但如果機製不對，即使像塔山這樣的東西也會不行的。國營企業如果碰上類似格力董姐這種還是可以好一段時間的，但沒有持續的好辦法。
@劉祖悅 也從人的角度點評了快消品：
對於涼茶這種快消品來說，管理層團隊是關鍵因素。快消品並不是傻瓜都能經營得好的行業，廣州藥業拿回了王老吉商標隻是讓其獲得做好涼茶的機會，但未必一定具有做好的能力。從廣州藥業多年來較低經營質量來看，對其管理層的能力難以有信心的。對於快消品來說，需要做到一定的規模並保持比較高的運營效率，才有可能獲得好的利潤。麵對加多寶這種積累了巨大資源及非常優秀的管理團隊來說，廣州藥業很難再與其正麵競爭。
3、廣藥須涅槃
對國企能否做成涼茶這樣的快消品，持異議者眾多，不過曾經擔任上海醫藥董秘的@葛劍秋的空間 也有他的觀點不妨看看一個從國企出來的業內人士如何點評：
作為過來人，我猜想廣藥集團參與這場商戰的人應該會遇到這樣的情況：不斷有人、特別是上麵的人來打招呼，指示要慎重、要考慮後果和影響；一定有內部人士或者“擔心”困難太大做不下去，或者當麵不表態背後做評論員，或者幹脆幸災樂禍等著主事者失敗好取而代之；估計還有黑道威脅要取你一手、一足，或幹脆發出死亡威脅。即使如此，廣藥集團還是異常決絕地在戰鬥，雖然有些手段看起來不免逼人太甚，但是有過相同經曆的人應當能夠理解， 戰端既開唯有置之死地而後生。我想對正在堅持戰鬥的廣藥人表達我個人的敬意，因為你們表現出了非同一般的勇氣和執行力，很好地履行了作為公司管理人的職責。
現在看起來廣藥集團勝券在握，然而，將“王老吉”品牌發揚光大，才是評判廣藥集團是否最終贏得勝利的唯一標準。要實現這一目標，廣藥集團必須大力推動市場化改革，這才是未來確保“王老吉”品牌繼續發展、廣藥集團躋身行業龍頭的體製基礎。國企要新生，一定要做好兩個切割。一是與自身既得利益階層的切割，二是與傳統國企行政化體製的切割。“王老吉”爭奪戰似乎可以這樣理解，廣藥集團選擇在看似最牢不可破的地帶與既得利益者進行切割，希望這場商戰的勝利能夠推動其他各方麵的徹底切割。至於與傳統體製的切割，前提是降低國有持股比例、實現股權多元化，不折不扣地落實法人治理結構，以職業經理人而不是職業政客管理公司。一百多年來，廣東曆來是中國現代化進程的主導者。我相信未來新一輪改革中，廣東同樣會充當改革先鋒，完成第二項切割也許並非癡人說夢。
國企改革事關中國經濟社會的長期可持續發展，我們經曆了太多失敗、有太多教訓，現在也許到了應該收獲成功的時刻。作為一個失敗者，我希望廣藥集團能夠成功。
（原帖地址 ：http://xueqiu.com/8800638849/22100116 ）
說完了基因，我們要回到這場正在進行之中的商戰，表麵上加多寶有渠道優勢、體製優勢，廣藥有王老吉的金字招牌，不同的資源稟賦不同的策略。下一環節我們對比一下交戰雙方的策略對比......
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三、廣藥VS加多寶商戰策略對比
在涼茶市場，加多寶是有短期優勢的。加多寶所要做的就是盡全力拖住廣藥，為加多寶的品牌擴張爭取足夠的時間。
從短期表現看，民營企業快速反應的優勢非常明顯。但廣藥也正在適應遊戲規則，而且廣藥手握紅罐包裝專利權，這有可能是必殺技。當然，也隻是有可能。看看雙方是如何出招的......
1、加多寶：加多寶訴訟＋廣告轟炸＋拖字訣
善於把握輿論
@學習看年報中 認為加多寶這次充分利用了輿論思潮把自己成功定位在了弱者地位。加多寶經營王老吉打民族牌，跟廣藥的合同官司打民企牌。總之走的是“弱者需要保護”路線。在商言商，很好的利用了中國當前的思潮。對於民眾情緒的把握很精準。套用一句流行的話：你跟他認真，你就輸了。不過反過來，現在看起來王老吉也很樂意跟加多寶的罵戰。這場持續的“戰鬥”固然能讓加多寶上位，但何嚐又不能讓“王老吉”在產品產量不夠的情況下保持持續的“出鏡率”呢？實則是兩利的事情。
廣告轟炸：奇襲《中國好聲音》
@何川:【加多寶之前的成功並不是因為叫王老吉】加多寶懂市場懂市場懂市場，在中國好聲音上線之前，押寶6000萬，目前看，賺了。
@成一蟲:加多寶廣告多了，渠道就有信心，就會多代理，多推它的產品。你們顯然不懂渠道。。。。
即便是支持廣藥的 @歲寒知鬆柏 也承認加多寶的營銷能力: 加多寶有眼光，選《中國好聲音》這個節目，火得很，又賺到了。廣藥的營銷能力確實和它有差距。 不過呢，廣藥這個時候最重要的可能還是生產和鋪貨，否則打了廣告看不見東西也是沒用。
爭取時間
關於加多寶出示的第三份《商標許可協議》（證明其擁有獨家生產和銷售紅罐王老吉的權利，直至2013年1月19日） 雪球用戶 @守株待兔 認為：
那是因為王老吉讓工商查封加多寶帶有王老吉字樣的產品，而這些產品在渠道壓了好多貨，由於廣藥的查處，加多寶的經銷商很可能會要求退貨，對加多寶來說也很麻煩，所以加多寶搞出這麽一個動作。
渠道優勢
@天天靜心課 通過對終端渠道觀察，得出結論：
直觀的感覺依然是目前加多寶的渠道優勢還是蠻充分的（餐廳、超市、小賣鋪等），加多寶通過向經銷商壓貨來擠壓廣藥的市場空間。壓貨是快消品競爭的一種常規手段，通過向經銷商壓貨占領大量的庫存，可以達到阻擊競爭對手進入的目的。而且一般酒水和快消品在渠道和終端上都是簽署排他性協議，這一點也加大了廣藥的難度。
加大鋪貨力度
加多寶還擁有一個優勢就是在供應鏈上的先發優勢，@守株待兔 的觀點如下：
雙方分手後，加多寶先利用仲裁申請複議，開足馬力生產加多寶版王老吉，甚至不惜做假把生產日期提前（有廈門查到的空罐子為證）。之後，推雙麵紅罐，接著加多寶。利用廣藥產品斷檔的時機，大力投放廣告，以及業務人員的口頭宣傳，誤導消費者王老吉改名加多寶，爭取消費者的認知轉移，同時穩定經銷商的信心。
另外，還與部分供應商、經銷商、終端簽排他性協議，阻止廣藥生產和鋪貨。廣藥則想方設法找代工，先解決產能瓶頸，並招收大量營銷人員，同時召開經銷商大會，生產和鋪貨同時推進。配合鋪貨節奏，適當投放廣告，讓消費者意識到王老吉的存在，阻止加多寶的改名誤導謊言。
同時，加多寶通過新增鋪貨不斷強化渠道優勢。
供應商調查
德銀基金 @花生餘 從加多寶的供應商的半年報中看到加多寶的訂單依然在穩定增長，評論如下：
$中糧包裝(00906)$ 是加多寶最大的兩片罐（鋁罐）/ 三片罐（鐵罐）供貨商，目前加多寶的訂單以兩片罐為主，但也有三片罐的需求。
1. 加多寶的訂單在上半年增長大約30%；
2. 中糧包裝上半年兩片罐的產量約為14億，~45%供給加多寶；
3. 管理層估計中糧包裝約占加多寶金屬罐需求量的50% （兩片罐三片罐），並預計該比例在未來不會有太大變動；
4. 供給加多寶的兩片罐單價要略高於其他客戶，因為印製比較複雜，同時熱灌裝的成本比冷灌裝（如啤酒、可樂）要高；
5. 中糧包裝和加多寶的供貨協議一般是長期的（如3~5年），對於商標爭議的影響，管理層提到他們和加多寶就此問題在2-3年前就已經開始溝通，在供貨協議中已經考慮到可能的影響，因此訂單量近期不會出現大的波動；
（原帖地址 ：http://xueqiu.com/1795063394/22175965 ）
2、廣藥的應對 – 盯專利權，緊擴產能
專利權之爭
在被動的局麵下，廣藥手裏卻握有一個可能隨時解決戰鬥的武器 - 紅罐包裝專利權
東方港灣的 @餘曉光 從包裝權的角度解讀了包裝專利權這一廣州藥業手中的致命武器：
為什麽說加多寶紅罐違法？1，97年是廣藥前身授權鴻道生產王老吉紅色紙包和鐵罐的獨家使用權。2，之前對王老吉侵權的追訴都由廣藥授權加多寶代執行。3，知名商品裝潢權歸合法經營者享有並隨經營者變化由新合法經營者繼承。4，混淆消費者的相似商品即構成侵權必定會追究非法所得和其他責任。（加多寶現在與當年24味紅罐違法生產如出一轍。並且在紅罐上印加多寶涼茶是非物質文化遺產，一個98年成立的公司就成非物質文化遺產了？加多寶最後會輸在法律上，而不是渠道和市場
所以現在加多寶完全是生死之爭，背水一戰，在各渠道都顯得強悍無比也是情有可原的，但是目前加多寶 因為在經銷商壓貨厲害，在流通已經碰到去庫存能力放緩，加工進貨能力降低等問題 ( 原文鏈接 http://xueqiu.com/5277310522/22071426 ）
一直跟蹤廣藥的 @守株待兔 認同廣藥使用專利權的做法
紅罐是附屬於王老吉商標的外觀專利，幹嗎不用（當然這個事還有待最終裁決）。當年加多寶禁止王老世家生產紅罐的時候，還需要廣藥授權加多寶進行打官司，而且佛山法院已經作出判決了，紅罐是隨著經營者的變更而變更的，都沒注意到這個事嗎？加多寶有什麽理由能推翻自己當年靠這個理由贏的官司呢，那不是自打自嘴嗎
對於專利權，資深投資者 @梁軍儒 在雪球訪談中也表示
這是一個很重要因素。如果判定一方獨占，另一方在競爭中會很不利，特別是對於王老吉來說，加多寶也告王老吉侵權。
@弗洛伊德眼神 在評論中提到: 當初廣藥租給鴻道使用的是紅罐和紅瓶王老吉，現在收回的也是紅罐和紅瓶王老吉，合法合規。紅罐王老已使用10多年，其紅色裝潢已經成為“王老吉”知名商品特有的包裝裝潢，具有獨占性、排他性，紅罐是基於王老吉商標而來的專利。比如你租別人的房子，把外立麵裝修的富麗堂皇，但租約到期，是要將房子、裝修一起無賞交回給房東的
擴充產能
為迎接王老吉回歸，廣藥推出了“136”方略，一個發展目標：打造王老吉涼茶為核心的大健康戰略，5年實現年銷售300億，2020年達600億。
三個發展途徑：第一個途徑：整合生產資源，最快速度把“王老吉”涼茶投放市場；宣傳上，已經預留足夠的預算，傳播王老吉文化和品牌；產業鏈組織上，與銷售等合作夥伴合作，招商和銷售布點部分完成。第二個途徑是資本運營：誠邀合作夥伴，通過資本運營來發展。第三個途徑是虛擬創盈，對關聯性較強的產品授權。
雖然目前在終端和媒體上感覺廣藥的進度不快，但整體上是在向前推進的，看看雪球用戶對廣告、產能及鋪貨的觀點：
對於雪球用戶普遍感覺王老吉投放太少的疑問，@守株待兔 認為：
王老吉品牌已經形成了，廣藥隻需要適當投廣告進行品牌維護就行，它不需要象加多寶目前這樣瘋投。加多寶現在是為了重塑品牌，同時給經銷商以信心。至於廣藥的渠道、團隊不妨按照加多寶的規模進行建設。與此同時廣藥在產能的準備和鋪貨上也在有序的展開，當然我們的直觀感覺可能是慢一些。
@守株待兔 在雪球上向用戶傳遞了廣藥鋪貨的進度：
大健康年中工作會議上傳出消息，產能瓶頸基本突破了，8月10日左右基本能鋪貨到位，浙江、廣州這些重點區域全部鋪足，其他區域8月底全部鋪足。
@天天靜心課 在雪球中轉載了王老吉生產基地進展的相關新聞
8月1日，廣藥集團與泰州市人民政府簽訂戰略合作協議，廣藥集團收回紅罐和紅瓶王老吉涼茶之後設立的首個生產基地項目正式落戶泰州，預計首期投產後年產值達10億元。該生產基地項目建設時間約10個月，擬裝備兩條全自動三片灌裝生產線。……據悉，王老吉大健康已經對產能、藥材、提取、鐵罐、紙箱、運輸等方麵進行了全麵布局和科學統籌，7月產量已經是6月的10倍，8月份將繼續提高。王老吉大健康董事長吳長海透露，目前除了西藏等個別邊遠省份、自然區之外，其他省份已經開始鋪貨，預計8月上旬將覆蓋到全國所有省份。2012年期望完成4800萬箱的產量，實現30億元的銷售額。
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四、雪球用戶草根調研
幾個月以來，雪球用戶在各個終端觀察這場商戰的進展。實際上，估計半年後隻要逛超市下飯館就能看出大戰的大致滴結果了
目前的感覺是廣藥在商超、餐飲等快消渠道依然存在短板，但公司一直在加速。這個章節主要議題是用戶這三個的終端觀察
1、小調查：你喝王老吉還是加多寶？
用戶@守株待兔 做了一個小範圍的調查：
我的調查稿子是這樣的：你知道王老吉和加多寶的官司嗎？兩個同時擺在貨架上，價格一樣的話，你會選哪個？調查結果是：1，知道但不是很清楚官司的人，通常都比較同情加多寶，但兩個牌子都可以接受，比如去吃飯時，服務員推薦哪個就哪個。當然，也有個別人會認為廣藥是不道德的，因此抵製王老吉。2，不知道或者基本不知道官司的人，基本首先王老吉。但也有部分象老大媽這樣的人群，相信王老吉改名加多寶了，這類人如果價格差別一毛左右的話，首選王老吉。如果價格差得比較多，會試用加多寶。3，比較清楚官司來龍去脈的人，會把雙方的競爭當作一場正常的渠道和品牌的商業競爭，這些人其實知道雙方的品質是完全一樣的，買哪個都可以，但事實上對官司太清楚的人，都比較看好廣藥，所以很可能買了它的股票，會主動支持王老吉。4，一般人去了商場或者餐廳，要喝或者購買涼茶時， 即使是加多寶的同情者都會說來一瓶王老吉。（原帖地址 ： http://xueqiu.com/1827051304/22048640 ）
@柴迷 從自己的喜好角度分析廣藥王老吉的市場前景:
我一直是喝綠盒的，那才是涼茶。紅罐的藥物成分少，但冰凍後喝口感好，其實就是凍糖水，心理作用，所以就火了。廣藥以前不敢用那個配方是因為覺得沒有藥效的東西不可思議，思路太正，不行。（王健儀為了錢死活說加多寶的那個是她們家的配方，我敢說他們家的涼茶配方是很苦的，和大街上的涼茶差不多）我覺得現在這裏比較喜歡說必然，確定性，我看很多企業的曆史，有時勢造英雄的，但更多的是我們鄉下的土話----拉屎砸中吊。所以現在王老吉回歸後，加多寶砸再多錢也沒什麽用，廣藥還有後手，就是起訴加多寶，讓它賠償。廣藥因為要找到合適的代工廠，不可冒進的，如果質量出問題，更麻煩。還沒棋至中盤，形勢要觀察。但紅罐來個30-50億的增量沒問題的，100%歸大健康，也就是100%歸廣藥，股票的財務推動足夠大了。
@virushuo 在餐飲終端的感受如下: 深圳已經到了在飯館說要王老吉會給拿來加多寶的地步了啊。
2、零售終端觀察
@天天靜心課:
拍攝時間：2012年6月13日
在中關村家樂福偷拍滴
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加多寶紅罐王老吉擺放統一（一麵王老吉、一麵加多寶），明顯在突出“加多寶”，淡化“王老吉”。這批上架產品是年初生產的產品，另外加多寶還有個導購在做品牌推廣
反觀廣藥滴綠盒王老吉在貨架上的位置不是很好，擺放也不是很整齊。當時紅罐王老吉還沒有鋪貨
@linan
拍攝於 2012年7月15日
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超市（北京華聯）看到$廣州藥業股份(00874)$$廣州藥業(SH600332)$的王老吉和和加多寶擺在一起，咋一看更容易買廣藥的版本，因為和以前紅罐王老吉外觀太像了。不過加多寶比廣藥的便宜1毛。加多寶3.9，廣藥4.0。
加多寶擁有1毛錢的價格優勢
@守株待兔:
7月29日王老吉鋪貨進展圖
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@Haris_Huang
拍攝於2012年8月2日
查看原圖從目前看來，加多寶至少從2011年的12月就開始生產雙麵紅罐王老吉（照片），從那時已經開始籌劃這個品牌價值的轉換了。再到後來的廣告語 “改名”， 到各種渠道教育，我想加多寶也應該清楚，最後有可能不得不舍棄紅罐。
因此現在搶的是時間，在那發生以前，打著王老吉鋪貨以及營銷人員培訓的這段時間來打響“加多寶”這個名字，為後來換裝潢做準備。
而王老吉，從策略上在去年就已經晚了一大步了，直到官司打贏了才開始準備，我想這也有國有企業走程序的弊病所致吧。而現在除了市場的逐步鋪設，最關鍵的是“以子之矛，攻子之盾”。打蛇要打七寸上，加多寶的致命點就是它9年前打垮“二十四味”涼茶時候所使用的判例——反不正當競爭
如果就目前加多寶的切換進程來看（一二線城市普遍認識加多寶，但王老吉也未淡去，三四線城市未獲得普遍認識），如果現在禁用了紅色的裝潢，恐怕形勢會大逆轉。而這非常需要和鋪貨同步進行。
所以，問題的關鍵在於官司，而不是市場。而吳長海也在26號的年中工作會議中總結性支出，未來工作中心為：法律法規、生產建設與市場營銷。如果真按順序來，這場戲還會風雲變幻。
@天天靜心課
拍攝於 2012年8月25日
拍自北京西直門嘉茂華聯超市
查看原圖解讀：華聯廣藥王老吉擺放位置比加多寶要好，加多寶要彎腰才能拿到看來華聯已經被廣藥營銷團隊順利攻克
拍自朝陽/通州交界某不知名超市
查看原圖加多寶擺放不錯，進店麵就能看到（沒看到廣藥王老吉）不過這個推薦商品比較雷人，3.5元的價格好像加多寶在有些地方打價格戰的跡象
拍自朝陽物美超市
查看原圖店裏麵隻看到了加多寶的產品，擺放位置也不錯，除了貨架，還有堆頭陳列。另：門店裏不斷在重複播放加多寶的廣告
截至8月25日廣藥王老吉的鋪貨依然在展開，加多寶的終端優勢依舊明顯
不管交戰雙方爭奪多麽激烈，對於雪球用戶而言，王老吉對廣州藥業能產生多大的影響？以及對估值能帶來多大提升才是投資者所關注的。下一個章節，我們聽聽在估值和策略環節，雪球用戶們的判斷。
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五、廣州藥業估值&策略&風險
不管你有什麽優勢劣勢，不管你在打什麽牌，輸贏才是最重要。
這一章節，回到最根本的問題，王老吉以後一年能賣多少，對廣州藥業的估值會有多大提升？
1、王老吉市場規模預估
先看看廣藥在半年報披露後新聞發布會傳遞的信息：
產能方麵，白雲山和黃阜陽公司的白雲山涼茶生產線通過擴建（廣藥自建生產線），將在10月可生產紅罐王老吉。僅此每月可增產能60萬箱以上，一年達720萬箱王老吉涼茶。除此之外，廣藥還將在華北、西北、中南、西南等多個區域建立生產基地。
公司預計今年紅罐和綠盒王老吉的銷售預計將超過60億元（估計紅罐、綠盒各30億元）。
那麽雪球用戶的討論呢？
@梁軍儒：
2年做到100億還是有可能的，但王老吉品牌原來具有區域性，不能把它作為一個無往而不利的強勢品牌，在加多寶強大的營銷渠道優勢下，存在較大變數，還是要看廣藥本身的運營能力。涼茶本身經過高速成長，未來行業提升空間有限和增長速度也會降下來，廣藥100億就意味著差不多五成的份額，並非輕而易舉的事情。
@史賢龍:
廣藥能做多少？現在很難判斷。原因如下：1、廣藥現在處於供應短缺狀態；2、廣藥王老吉市場覆蓋率還很低、周轉情況不明。因此，無法預判。個人判斷今年估計在20億元左右，明年產能上來，估計能衝到50億。待今年末數字出來再看吧。
@潛水員：
和我早前的判斷一致8：2 ---7：3---8：2（備注：市場份額變化） 明年廣藥或許有起色但是長期是會被完爆。廣藥的王老吉讓我想到諾基亞的windows白等一年結果換來的是公司掛掉！時間是重要因素，市場是變化的。
2、廣州藥業價值評估
@歲寒知鬆柏 最早在雪球上給出了自己的估值思路：
廣藥在吸收合並白雲山前是8.1億股，合並後是13億股，合並後加上從大股東手中購買的其它資產，2011年EPS是0.45元。廣州藥業1季報利潤增長了4成，白雲山利潤增長12%，所以重組後的廣藥EPS大概可以增長到0.55RMB左右（0.7港幣）
在仲裁結果還沒有出來前，廣州藥業00874新成立了一家全資子公司，即廣州王老吉大健康產業有限公司，這家公司專門用來承接紅罐王老吉，廣藥集團按銷售收入的2.1%提取授權費，然後再返還47%給874，這相當於874下邊的王老吉大健康隻需要交 1.1%的授權費給廣藥集團。至於以後品牌的轉讓費用，暫時不好估算，但可以肯定是要付一大筆錢的了。
樂觀預估：按照廣藥的推算，考慮到紅罐本身的增速，廣藥接收品牌後，會與加多寶的涼茶競爭，假設廣藥營運能力很好，照著加多寶建成的品牌和渠道營銷，成本控製也還理想，分到一半的市場份額即100億元，淨利率按15%計算，那麽一年利潤為15億元，按重組後13億股本計算，EPS1.15元或港幣1.44元。加上本身非涼茶業務，874的利潤可以達到EPS2.14港幣，按15PE可以估值到32港元，A股考慮到市場整體估值比H股高，按20Pe估到34人民幣。
中性假設：假設運營能力一般，這可能也與它目前的體製和實際水平相稱，隻能分到原加多寶四分之一即50億的市場份額，考慮到它原先本身有營銷綠盒的經驗，而紅罐比綠盒價格貴1元多，我假定15%的利潤率能達到，那麽一年的利潤為7.5億元，EPS為0.58或港幣0.72元，合並非涼茶業務後的EPS為1.13 元或1.42元，H與A的估值分別為21港幣和23人民幣。
整體判斷按第二種估算，即分到4分之1或50億的份額可能性比較大，盡管時間可能要推遲到明年甚至更晚一點，但股價的重估應該是要提前的。以目前A股22.4元的價格看，重估價已經合理，但H股11港幣明顯還是沒有到位的。
（原帖地址 ： http://xueqiu.com/1272530506/21850430 ）
雪球用戶 @歲月無聲 也提到了價值重估的空間
價值重估的空間到底該多大合適？說實話，我也不知道，120來億市值我參與的時候，我覺得這個市值絕對低估，至於低估多少，模糊的正確勝過精確的錯誤，精確的計算也容易錯失模糊的利潤。這裏我試著定量一下吧，但別完全相信我的定量，朋友們權當娛樂吧。
僅僅從一般消費品的成長性來估值，今年綠盒王老吉的銷售應在30億以上，明年會在40億附近，而紅罐王老吉6月上市後，廣藥發布會說至少達到幾十億沒問題，我個人認為，明年紅罐王老吉的銷售應該至少達到60億到80億是基本起點。綠盒廣藥接近50%股份，算20億收入吧，加上紅罐王老吉，明年廣藥的王老吉銷售達到100億應該才是接近60分，根本不算理想。因為，按照現在涼茶的增速，明年涼茶的市場應該在300億左右吧，王老吉和加寶分去70%的市場份額不算過分吧，也是超過200億以上的份額。
如果15%的利潤率，考慮到他的成長性，15億的淨利潤，我們是否可以給廣藥王老吉300億市值的估值。如果不考了紅罐王老吉的增量，按照今年廣藥6毛多的每股收益，給100億市值不算誇張吧，兩者相加，給王老吉明年一個30%多的折價作為安全邊際，可以增加廣藥200億市值，一共300億市值，股價合35元以上。再給點安全邊際折價，30元應該是價值重估的基數起點。
@柴迷 對廣藥的跟蹤較早，他的觀點是：其實不考慮王老吉回歸，合並白雲山後是略為增加廣藥的EPS 的。本身兩家公司今年一季度的報表，特別是廣藥的報表顯示廣藥已經出現了各種經營情況的向上拐點，是從無增長或低速增長轉為30%以上增長的水平，而白雲山經曆了限抗後，影響已經過去了，且新的3，4類頭孢已經進入市場，所以即使沒有王老吉，874的估值一年目標價格都應該是最少16人民幣。
備注 針對歲寒和歲月無聲的估值，用戶 @那年夏天 指出了一個屬於數據引用的誤差：加多寶一年的收入大概在100億左右（財務報表數據），很多報道都說是160億，這個160億指的是終端銷售額。所以在估算廣藥業績時，這一點是比較大的誤差
3、操作策略
在操作策略環節，除了常規的投資策略外，雪球用戶中還有很多新的思路可以思考，比如：
@鍾達奇 的套利投資：
近期做了一個套利投資，參與某兩家合並重組企業的套利（買入白雲山 ＋ 融券賣出廣州藥業），套利空間高達15%，目前仍處於套利中，套利仍未結束，當該套利空間縮小到4%以內將結束該套利。目前該套利仍有8%以上的套利空間，我們賬戶如果進行雙邊了結，浮盈已經有6%多了。
（原帖地址 ：http://xueqiu.com/5657933100/21932377 ）
該對衝套利操作於6月25日結束：這幾天的風險釋放，市場先生又在教訓人了，參與廣藥和白雲山的套利，利潤鎖定15%，完全沒有任何風險。股價漲跌和套利空間沒有任何關係。
@堅信價值 投資供應商策略
做食品飲料包裝很有盼頭。我發現一個曆史規律：人越有錢，買的食品用的包裝越多，每天生產的生活垃圾也越多。回想一下自己的垃圾桶近十年的變化就就知道了。隻要中國人的收入不斷提高，無論最終哪個消費公司勝出，對食品飲料包裝公司都是利好。
以$中糧包裝(00906)$為例，無論加多寶還是$廣州藥業(SH600332)$勝出，總是要用飲料罐的嘛！
（原帖地址 ：http://xueqiu.com/4206051491/22177516 ）
@不明真相的群眾 打賭策略: 真是可惜加多寶不上市，不然做個對衝，跟但總PK一下，一年為期。
4、風險提示
在風險提示環節重點需要提示的是資產注入問題，畢竟在國內大多數知名商標依然在集團公司手中，上市公司一般是授權使用，但在此案例中廣藥明確提出王老吉問題解決後會注入到上市公司之中，這就涉及對價的問題。一些雪球用戶也很早就提出了這一點
@歲寒知鬆柏：
紅罐是給新成立的王老吉大健康做。但有個很大的問題是，它授權隻有一年，一年後要注入874，到時作價多少不好說。3月份整個上市時說2年內會把王老吉注入874，現在公司仍然是這樣表態的。之所以這次隻授權一年，原因也在這裏。
@釋老毛:
俺斷言，市場又一次錯了，價值明顯高估，H股的廣藥還差不多
1.商標收回的是集團而不是股份公司
2.商標已經因賤賣而受到矚目，就算再注入上市公司，可能低估嗎？大股東見財起意的毀約行為證明能善待合作夥伴嗎？
3.收回的隻是商標，渠道、包裝裝潢還掌握在加多寶手裏
4.廣藥其實原來就有王老吉的綠包裝，盈利能力一般，再加上一個紅包裝，能增加多少盈利？能對抗加多寶的進攻嗎？
問完這些問題後，就能明白A股市場就是一個賭博市場，而不是投資市場。
@天天靜心課：
王老吉本身還未注入上市公司 如何注入怎麽定價都是要博弈的 我反而覺得借著王老吉這個話題廣藥可以順利完成吸收合並白雲山並且可以避免投資者使用現金選擇權
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六、延伸閱讀
@歲寒之鬆柏 ： 王老吉的前世今生
http://xueqiu.com/1272530506/21850430
@媒體精選 ： 王老吉的品牌定位戰略
http://xueqiu.com/3533335030/22104536
@研報精選 ： 食品飲料：新品入市成功與失敗路徑研究
http://xueqiu.com/4649792187/21794851
我們不想討論誰是誰非，隻想探究誰更可能贏得這場戰爭。由此衍生出的一係列問題包括：對於消費品來說是渠道重要還是品牌重要？國企是否適合做消費品行業？這場大戰現在戰況究竟如何？當然，還包括王老吉對廣州藥業的整體估值究竟有多大影響。
數百位雪球用戶的討論為上述問題提供了思路，我們循著討論形成了本報告。我們希望本報告的讀者能夠因此對涼茶行業這兩大品牌之爭有更清晰的認識，並對是否投資廣州藥業有更準確的判斷。如果能夠觸動讀者去思考消費行業的投資策略，那我們將更加欣慰。
我們向所有貢獻智慧的雪球用戶表示感謝。如果我們的編輯中有疏漏,還請指正。
報告撰寫：數百位參與廣州藥業討論的雪球用戶
報告編輯：@天天靜心課
涉及股票：$廣州藥業(SH600332)$ $廣州藥業股份(00874)$
目錄：
一、涼茶之戰：品牌和渠道，誰更重要？
二、廣藥有快消品基因嗎？
三、王老吉、加多寶策略對比
四、雪球用戶草根調研
五、估值&策略&風險
六、附錄
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一、涼茶之戰：品牌和渠道，誰更重要？
王老吉和加多寶究竟誰能成為涼茶一哥？雪球上的爭論主要集中在一點：在快消品的競爭中，究竟是品牌更重要還是渠道更重要？
目前的格局是加多寶優勢在渠道，廣州藥業拿著王老吉的招牌。未來的競爭誰更占優？
1、渠道定生死？
就目現狀前而言，廣州藥業在商超、餐飲等快消渠道的不足是其最大的短板。未來拓展餐飲、商超渠道是產品做大的必經之路。這需要觀察廣藥市場部在商超渠道的招商活動以及媒體宣傳，當初雲南白藥在商超渠道的推廣靠的是在商超終端展開了“專業導購、免費試用、促銷攔截”等終端專業推廣。
那麽，渠道是不是最重要的因素？王老吉和加多寶的渠道爭奪戰又該如何評判？
正方觀點：渠道是決勝核心
博納睿成營銷谘詢 @史賢龍 在雪球訪談中明確提出：飲料市場決勝的核心要靠營銷係統，或精細化的渠道服務係統。
@成一蟲 也認為渠道是快消品的護城河，並且這一護城河是“熬”出來的：
快銷的銷售其實就是苦功夫，努力琢磨消費者及經銷商的喜好，多跑多下時間，多用短信、電話、實地，一分一厘，一店一街地跑。。。才是正道。極苦。焦土抗戰。
如果你能你堅持5－10年，這就是門檻、護城河了。因為別人再這麽努力，也難了。得加倍努力，再加上更好的廣告、更好的產品。所以，快消的PE高。
（原帖地址 ：http://xueqiu.com/1038358594/22065033 ）
在渠道建設中，@影子 認為鋪貨率是關鍵價值因素，他認為:
快消渠道本來就很重要，渠道至少要占一半以上的價值，快消產品鋪貨率對銷售影響太大了，絕大部分快消品都沒有想象中的品牌忠誠，一旦需要的時候買不到市場上尋找替代品也是很容易的。不過廣藥做綠盒的也有20億，不能說渠道完全沒有。
而經銷商選擇賣哪家的產品，關鍵要看賣誰的產品賺的多，@烈焰之城 給的數據時：東莞連鎖店銷王老吉毛利隻有0.4元每罐，加多寶有0.7元，後續還有折扣返利。廣東王老吉貨源最足，加多寶留給零售商的利潤不少。刺刀見紅的肉搏。
任何產業鏈環節的地位高低與價值大小，取決於競爭結構、價值創造模式和管理執行能力等。
部分雪球用戶發出了渠道不為王的聲音。
反方觀點：渠道是浮雲
@孫白佬 的觀點：沒有好產品支撐的渠道照樣是浮雲。加多寶的渠道夠厲害了吧，加多寶的昆侖礦泉水為什麽賣不火呢？渠道衡量的隻是企業向終端用戶推送產品的能力，把糟糕的產品往渠道上推，它照樣賣不好。有好的產品，帶來好的收入，廠家和經銷商一起賺錢，才會相互支持共同成長。如果產品不好賣，生意不賺錢，經銷商會去做嗎？
（原帖地址 ： http://xueqiu.com/1949447279/22048090 ）
@守株待兔 同樣認為經銷商隻跟好的產品走：和渠道、經銷商的關係，不要以為是鐵板一塊啊，一切都是利益在起作用，誰的產品消費者更認可，我經銷商就跟誰走……即使條件一樣，也會有經銷商倒向廣藥的。因為有的人會認為王老吉會賣得比加多寶好。就算加多寶的經銷商不倒向廣藥，也會有大把的人願意代理王老吉。
對於加多寶目前強大的渠道實力，@煙雨苗江 認為並非堅不可摧：給大家說點加多寶的動態：1，他們在華東市場每個地方舉行訂貨會，做很大的促銷壓貨，可惜大批發現在很多都害怕了，不敢多吃貨，怕出問題，現在很敏感，誰也不想招惹工商的過來。2，他們集全國之力支援浙江市場，作為最後的根據地，廣東估計是準備放棄了，因為廣藥在廣東太強勢了。3，他們的媒體費用很多都是欠著的或者經銷商代墊的，以後是個麻煩事。4，目前為止市場上還有大批單麵王老吉的貨，這個跟地雷一樣隨時會引爆的。5，他之前出示的所謂到13年的協議仲裁時候已經出示過了，仲裁法庭沒有采納，因為那是一份備案協議。6，加多寶的銷售團隊壓力超級大，據說很多主管都寫好離職報告了，之前得罪人太多。7，請問加多寶的員工：你們的老板呢？？
（原帖地址 ：http://xueqiu.com/1088246749/22054057 ）
說完渠道我們再來看看關於品牌的討論
2、品牌是王道？
正方：品牌比渠道更重要
東方港灣資深研究員@餘曉光 ：
營銷要真那麽厲害的話，加多寶也不會在最早自做涼茶失敗後租賃王老吉的了。而且加多寶在01，02年的時候就領先推出了綠茶等茶品飲料，領先康師傅，統一的產品，但是依然是失敗的！任何大眾歡迎的產品，尤其是快消品都是背後有很強的文化，曆史，人文背景的，加多寶要真那麽厲害，最早做自己的涼茶也應該起來，要知道可口可樂和百事可樂都是18XX年的時候就有了，一個是頭痛藥，一個是胃痛藥，王老吉是最有可能走向世界的產品，完全與兩個可樂具備相同的生長背景，說句特土的話：民族的才能是世界的。
等紅罐官司下來後，我打賭不用2年，加多寶完全消失。所以才有了廣藥拋出橄欖枝與加多寶還可以合作一說，市麵上除了廣藥，沒有人可以消化加多寶14條灌裝廠，還有加多寶儲備的300億銷售額的相關配套設施。
（地址 ：http://xueqiu.com／5277310522/22071588 ）
@湯貓:加多寶如果以後真的沒法用“王老吉”商標，能生存就得謝天謝地了。
反方：品牌不是唯一因素
@老僧 認為品牌雖然重要，但吃老本不行不通的：
快速消費品的品牌取決於維護能力，維護不好消耗起來是很快的。設想一下，茅台三年不做廣告銷售不會受影響，但是即使強大如可口可樂，他也絕不敢三年內不做廣告。快速消費品行業想靠品牌吃老本恐怕是不可能的。
@堅信價值 從國際案例的視角給出了品牌都是浮雲的觀點:
給大家講個快消品牌是浮雲的例子 - Snapple是美國很有名的冰茶飲料品牌吧。1994年Quaker Oats花17億美元買下Snapple，3年後1997年以3億美元賤賣給Triarc，再過了3年2000年Triarc以14.5億美元的高價把Snapple轉手給Cadbury。現在單獨上市。
同樣的一個品牌，6年間價值坐了過山車，原因就是三個管理層采用了不同的渠道營銷策略。品牌是浮雲！
（原帖地址 ：http://xueqiu.com/4206051491/21968849 ）
3、中立方視角
@散人 ：
王老吉是多加寶做起來的，沒錯，但做一個品牌起來需要外部經營環境和企業內部戰略策略及執行能力的配合，喪失了王老吉的品牌，多加寶要重新創立一個品牌也不容易，即使原班人馬還在，因為畢竟外部經營環境變化了。同樣的，廣藥雖然收回了王老吉的商標品牌，但王老吉這個品牌還不是可口可樂那樣的強勢品牌，後續的品牌經營廣藥是否能跟上，這些都有待跟蹤確定。而且，從差異化及複製難度上來說，口感和功效是很容易複製的，如果康師傅，統一，或者娃哈哈也出一個什麽涼茶也不是沒有可能，以這些企業的渠道及品牌經營能力，要複製一個涼茶品牌應該不是太困難的事，廣藥是否有能力，也難說，複製渠道並不難，但如果領導無能，也未必勝任得了，但如果像雲南白藥一樣，換了一個精明領導，白藥就翻了身，因此，鹿死誰手，還很難預料。企業經營有時和戰場上很相似，雖然拿破侖很厲害，但還是遭遇了滑鐵盧。有些人手握重兵，看起來有絕對優勢，但有時也會被敵方出其不意，以少勝多。預測企業的勝負有時和預測戰場的勝負一樣難。
（原帖 ： http://xueqiu.com/7267494171/22105560 ）
@牽牛星 在雪球投資人係列訪談中提到 ：
“王老吉”當然有極大的品牌優勢，要不然怎麽會爭得這麽厲害！說實在的，我不知道王、加誰能在未來獲得更多市場份額。判斷這個我的智商不足。
品牌和渠道都很重要，都是經濟護城河的形式之一。但誰更重要要視行業和企業的不同而定。
@何川:
相對於品牌，我更看好品質，其實渠道也是因為品質才“暢通無阻”的，一旦品質降低，品牌和渠道都將失去魔力。
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二、廣州藥業有快消品基因嗎？
正所謂江山易改，本性難移。人類是如此，企業也是如此，每一個企業都擁有自己的DNA。對於一個將要進入新領域的企業如果缺乏這種DNA，在新的領域獲得成功需要麵對重重的困難。
分析基因，最重要的是機製和人。跟投資一個道理，投資最終投的都是人以及機製合理的組織結構。
廣州藥業能做好王老吉嗎？不妨來回答這個問題：國企能做好快消嗎？
1、關於機製問題，先聽聽雪球用戶的吐槽......
@冒頓鳴鏑 提出廣藥旗下眾多老字號品牌，但做好的沒幾個：
王老吉、陳李濟、潘高壽、敬修堂、何濟公……這些家喻戶曉的中華老字號品牌是的“城市名片”，它們均屬於廣藥集團。目前，廣藥集團麾下的老字號達到13家，占據全國醫藥行業老字號的半壁江山。廣藥集團那麽多老字號都沒做大，為何王老吉它就能做大？王老吉的成功是加多寶的成功。
@釋老毛 則直言國企不適合介入快消品生意：
國企最好做的就是高速公路、水電煤氣這些坐著收租的生意，建渠道、打廣告、擴產能、拚價格，王老吉，不但不會成為搖錢樹，反而會成為一個燙手的山芋，就不斷燒錢血拚吧！
@天天靜心課 則以之前觀察國企做消費品的案例來分析：
我之前跟蹤過中信集團經營ST中葡這個公司，從產品進入商超到最後因為銷量不好被商超撤架，我心中認定國企並不適合做消費品，至少京城裏的官老爺們不適合
@堅信價值 直言國企在機製及治理結構上不大適合從事快消品：
1. 快消的經營文化和薪酬結構，很多人會看你不順眼，要搞你。2. 快消是輕資產高現金流，很多人要來摘桃，要來乘涼，要來殺雞取卵。
國企在政府政策，土地，資金等方麵的確占據絕對優勢資源，但是做快消品其本不需要什麽土地，政策，資金。主要靠軟實力。反而，這種輕資產高現金流的事業放在哪個國企裏都是定時炸彈，流口水的人太多了。（注：以上說的是對國企的總體看法，不是針對廣藥。）
@堅信價值 的觀點獲得 @學經濟家 的認同：
讚同@堅信價值 的看法。做牛奶，豬肉，大米，酒，競爭性的國企還湊合，特別前期積累和資產都比較重。 做飲料，小吃，礦泉水，就算了。後者幾乎全是費用，成本所占比例極低。第二點，就不能更同意了。不解釋。
2、作為投資者，還要考慮的一個因素是人的問題：
@大道無形我有型 說出了自己的觀點:
不是很了解廣藥的治理結構和文化。但如果機製不對，即使像塔山這樣的東西也會不行的。國營企業如果碰上類似格力董姐這種還是可以好一段時間的，但沒有持續的好辦法。
@劉祖悅 也從人的角度點評了快消品：
對於涼茶這種快消品來說，管理層團隊是關鍵因素。快消品並不是傻瓜都能經營得好的行業，廣州藥業拿回了王老吉商標隻是讓其獲得做好涼茶的機會，但未必一定具有做好的能力。從廣州藥業多年來較低經營質量來看，對其管理層的能力難以有信心的。對於快消品來說，需要做到一定的規模並保持比較高的運營效率，才有可能獲得好的利潤。麵對加多寶這種積累了巨大資源及非常優秀的管理團隊來說，廣州藥業很難再與其正麵競爭。
3、廣藥須涅槃
對國企能否做成涼茶這樣的快消品，持異議者眾多，不過曾經擔任上海醫藥董秘的@葛劍秋的空間 也有他的觀點不妨看看一個從國企出來的業內人士如何點評：
作為過來人，我猜想廣藥集團參與這場商戰的人應該會遇到這樣的情況：不斷有人、特別是上麵的人來打招呼，指示要慎重、要考慮後果和影響；一定有內部人士或者“擔心”困難太大做不下去，或者當麵不表態背後做評論員，或者幹脆幸災樂禍等著主事者失敗好取而代之；估計還有黑道威脅要取你一手、一足，或幹脆發出死亡威脅。即使如此，廣藥集團還是異常決絕地在戰鬥，雖然有些手段看起來不免逼人太甚，但是有過相同經曆的人應當能夠理解， 戰端既開唯有置之死地而後生。我想對正在堅持戰鬥的廣藥人表達我個人的敬意，因為你們表現出了非同一般的勇氣和執行力，很好地履行了作為公司管理人的職責。
現在看起來廣藥集團勝券在握，然而，將“王老吉”品牌發揚光大，才是評判廣藥集團是否最終贏得勝利的唯一標準。要實現這一目標，廣藥集團必須大力推動市場化改革，這才是未來確保“王老吉”品牌繼續發展、廣藥集團躋身行業龍頭的體製基礎。國企要新生，一定要做好兩個切割。一是與自身既得利益階層的切割，二是與傳統國企行政化體製的切割。“王老吉”爭奪戰似乎可以這樣理解，廣藥集團選擇在看似最牢不可破的地帶與既得利益者進行切割，希望這場商戰的勝利能夠推動其他各方麵的徹底切割。至於與傳統體製的切割，前提是降低國有持股比例、實現股權多元化，不折不扣地落實法人治理結構，以職業經理人而不是職業政客管理公司。一百多年來，廣東曆來是中國現代化進程的主導者。我相信未來新一輪改革中，廣東同樣會充當改革先鋒，完成第二項切割也許並非癡人說夢。
國企改革事關中國經濟社會的長期可持續發展，我們經曆了太多失敗、有太多教訓，現在也許到了應該收獲成功的時刻。作為一個失敗者，我希望廣藥集團能夠成功。
（原帖地址 ：http://xueqiu.com/8800638849/22100116 ）
說完了基因，我們要回到這場正在進行之中的商戰，表麵上加多寶有渠道優勢、體製優勢，廣藥有王老吉的金字招牌，不同的資源稟賦不同的策略。下一環節我們對比一下交戰雙方的策略對比......
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三、廣藥VS加多寶商戰策略對比
在涼茶市場，加多寶是有短期優勢的。加多寶所要做的就是盡全力拖住廣藥，為加多寶的品牌擴張爭取足夠的時間。
從短期表現看，民營企業快速反應的優勢非常明顯。但廣藥也正在適應遊戲規則，而且廣藥手握紅罐包裝專利權，這有可能是必殺技。當然，也隻是有可能。看看雙方是如何出招的......
1、加多寶：加多寶訴訟＋廣告轟炸＋拖字訣
善於把握輿論
@學習看年報中 認為加多寶這次充分利用了輿論思潮把自己成功定位在了弱者地位。加多寶經營王老吉打民族牌，跟廣藥的合同官司打民企牌。總之走的是“弱者需要保護”路線。在商言商，很好的利用了中國當前的思潮。對於民眾情緒的把握很精準。套用一句流行的話：你跟他認真，你就輸了。不過反過來，現在看起來王老吉也很樂意跟加多寶的罵戰。這場持續的“戰鬥”固然能讓加多寶上位，但何嚐又不能讓“王老吉”在產品產量不夠的情況下保持持續的“出鏡率”呢？實則是兩利的事情。
廣告轟炸：奇襲《中國好聲音》
@何川:【加多寶之前的成功並不是因為叫王老吉】加多寶懂市場懂市場懂市場，在中國好聲音上線之前，押寶6000萬，目前看，賺了。
@成一蟲:加多寶廣告多了，渠道就有信心，就會多代理，多推它的產品。你們顯然不懂渠道。。。。
即便是支持廣藥的 @歲寒知鬆柏 也承認加多寶的營銷能力: 加多寶有眼光，選《中國好聲音》這個節目，火得很，又賺到了。廣藥的營銷能力確實和它有差距。 不過呢，廣藥這個時候最重要的可能還是生產和鋪貨，否則打了廣告看不見東西也是沒用。
爭取時間
關於加多寶出示的第三份《商標許可協議》（證明其擁有獨家生產和銷售紅罐王老吉的權利，直至2013年1月19日） 雪球用戶 @守株待兔 認為：
那是因為王老吉讓工商查封加多寶帶有王老吉字樣的產品，而這些產品在渠道壓了好多貨，由於廣藥的查處，加多寶的經銷商很可能會要求退貨，對加多寶來說也很麻煩，所以加多寶搞出這麽一個動作。
渠道優勢
@天天靜心課 通過對終端渠道觀察，得出結論：
直觀的感覺依然是目前加多寶的渠道優勢還是蠻充分的（餐廳、超市、小賣鋪等），加多寶通過向經銷商壓貨來擠壓廣藥的市場空間。壓貨是快消品競爭的一種常規手段，通過向經銷商壓貨占領大量的庫存，可以達到阻擊競爭對手進入的目的。而且一般酒水和快消品在渠道和終端上都是簽署排他性協議，這一點也加大了廣藥的難度。
加大鋪貨力度
加多寶還擁有一個優勢就是在供應鏈上的先發優勢，@守株待兔 的觀點如下：
雙方分手後，加多寶先利用仲裁申請複議，開足馬力生產加多寶版王老吉，甚至不惜做假把生產日期提前（有廈門查到的空罐子為證）。之後，推雙麵紅罐，接著加多寶。利用廣藥產品斷檔的時機，大力投放廣告，以及業務人員的口頭宣傳，誤導消費者王老吉改名加多寶，爭取消費者的認知轉移，同時穩定經銷商的信心。
另外，還與部分供應商、經銷商、終端簽排他性協議，阻止廣藥生產和鋪貨。廣藥則想方設法找代工，先解決產能瓶頸，並招收大量營銷人員，同時召開經銷商大會，生產和鋪貨同時推進。配合鋪貨節奏，適當投放廣告，讓消費者意識到王老吉的存在，阻止加多寶的改名誤導謊言。
同時，加多寶通過新增鋪貨不斷強化渠道優勢。
供應商調查
德銀基金 @花生餘 從加多寶的供應商的半年報中看到加多寶的訂單依然在穩定增長，評論如下：
$中糧包裝(00906)$ 是加多寶最大的兩片罐（鋁罐）/ 三片罐（鐵罐）供貨商，目前加多寶的訂單以兩片罐為主，但也有三片罐的需求。
1. 加多寶的訂單在上半年增長大約30%；
2. 中糧包裝上半年兩片罐的產量約為14億，~45%供給加多寶；
3. 管理層估計中糧包裝約占加多寶金屬罐需求量的50% （兩片罐三片罐），並預計該比例在未來不會有太大變動；
4. 供給加多寶的兩片罐單價要略高於其他客戶，因為印製比較複雜，同時熱灌裝的成本比冷灌裝（如啤酒、可樂）要高；
5. 中糧包裝和加多寶的供貨協議一般是長期的（如3~5年），對於商標爭議的影響，管理層提到他們和加多寶就此問題在2-3年前就已經開始溝通，在供貨協議中已經考慮到可能的影響，因此訂單量近期不會出現大的波動；
（原帖地址 ：http://xueqiu.com/1795063394/22175965 ）
2、廣藥的應對 – 盯專利權，緊擴產能
專利權之爭
在被動的局麵下，廣藥手裏卻握有一個可能隨時解決戰鬥的武器 - 紅罐包裝專利權
東方港灣的 @餘曉光 從包裝權的角度解讀了包裝專利權這一廣州藥業手中的致命武器：
為什麽說加多寶紅罐違法？1，97年是廣藥前身授權鴻道生產王老吉紅色紙包和鐵罐的獨家使用權。2，之前對王老吉侵權的追訴都由廣藥授權加多寶代執行。3，知名商品裝潢權歸合法經營者享有並隨經營者變化由新合法經營者繼承。4，混淆消費者的相似商品即構成侵權必定會追究非法所得和其他責任。（加多寶現在與當年24味紅罐違法生產如出一轍。並且在紅罐上印加多寶涼茶是非物質文化遺產，一個98年成立的公司就成非物質文化遺產了？加多寶最後會輸在法律上，而不是渠道和市場
所以現在加多寶完全是生死之爭，背水一戰，在各渠道都顯得強悍無比也是情有可原的，但是目前加多寶 因為在經銷商壓貨厲害，在流通已經碰到去庫存能力放緩，加工進貨能力降低等問題 ( 原文鏈接 http://xueqiu.com/5277310522/22071426 ）
一直跟蹤廣藥的 @守株待兔 認同廣藥使用專利權的做法
紅罐是附屬於王老吉商標的外觀專利，幹嗎不用（當然這個事還有待最終裁決）。當年加多寶禁止王老世家生產紅罐的時候，還需要廣藥授權加多寶進行打官司，而且佛山法院已經作出判決了，紅罐是隨著經營者的變更而變更的，都沒注意到這個事嗎？加多寶有什麽理由能推翻自己當年靠這個理由贏的官司呢，那不是自打自嘴嗎
對於專利權，資深投資者 @梁軍儒 在雪球訪談中也表示
這是一個很重要因素。如果判定一方獨占，另一方在競爭中會很不利，特別是對於王老吉來說，加多寶也告王老吉侵權。
@弗洛伊德眼神 在評論中提到: 當初廣藥租給鴻道使用的是紅罐和紅瓶王老吉，現在收回的也是紅罐和紅瓶王老吉，合法合規。紅罐王老已使用10多年，其紅色裝潢已經成為“王老吉”知名商品特有的包裝裝潢，具有獨占性、排他性，紅罐是基於王老吉商標而來的專利。比如你租別人的房子，把外立麵裝修的富麗堂皇，但租約到期，是要將房子、裝修一起無賞交回給房東的
擴充產能
為迎接王老吉回歸，廣藥推出了“136”方略，一個發展目標：打造王老吉涼茶為核心的大健康戰略，5年實現年銷售300億，2020年達600億。
三個發展途徑：第一個途徑：整合生產資源，最快速度把“王老吉”涼茶投放市場；宣傳上，已經預留足夠的預算，傳播王老吉文化和品牌；產業鏈組織上，與銷售等合作夥伴合作，招商和銷售布點部分完成。第二個途徑是資本運營：誠邀合作夥伴，通過資本運營來發展。第三個途徑是虛擬創盈，對關聯性較強的產品授權。
雖然目前在終端和媒體上感覺廣藥的進度不快，但整體上是在向前推進的，看看雪球用戶對廣告、產能及鋪貨的觀點：
對於雪球用戶普遍感覺王老吉投放太少的疑問，@守株待兔 認為：
王老吉品牌已經形成了，廣藥隻需要適當投廣告進行品牌維護就行，它不需要象加多寶目前這樣瘋投。加多寶現在是為了重塑品牌，同時給經銷商以信心。至於廣藥的渠道、團隊不妨按照加多寶的規模進行建設。與此同時廣藥在產能的準備和鋪貨上也在有序的展開，當然我們的直觀感覺可能是慢一些。
@守株待兔 在雪球上向用戶傳遞了廣藥鋪貨的進度：
大健康年中工作會議上傳出消息，產能瓶頸基本突破了，8月10日左右基本能鋪貨到位，浙江、廣州這些重點區域全部鋪足，其他區域8月底全部鋪足。
@天天靜心課 在雪球中轉載了王老吉生產基地進展的相關新聞
8月1日，廣藥集團與泰州市人民政府簽訂戰略合作協議，廣藥集團收回紅罐和紅瓶王老吉涼茶之後設立的首個生產基地項目正式落戶泰州，預計首期投產後年產值達10億元。該生產基地項目建設時間約10個月，擬裝備兩條全自動三片灌裝生產線。……據悉，王老吉大健康已經對產能、藥材、提取、鐵罐、紙箱、運輸等方麵進行了全麵布局和科學統籌，7月產量已經是6月的10倍，8月份將繼續提高。王老吉大健康董事長吳長海透露，目前除了西藏等個別邊遠省份、自然區之外，其他省份已經開始鋪貨，預計8月上旬將覆蓋到全國所有省份。2012年期望完成4800萬箱的產量，實現30億元的銷售額。
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四、雪球用戶草根調研
幾個月以來，雪球用戶在各個終端觀察這場商戰的進展。實際上，估計半年後隻要逛超市下飯館就能看出大戰的大致滴結果了
目前的感覺是廣藥在商超、餐飲等快消渠道依然存在短板，但公司一直在加速。這個章節主要議題是用戶這三個的終端觀察
1、小調查：你喝王老吉還是加多寶？
用戶@守株待兔 做了一個小範圍的調查：
我的調查稿子是這樣的：你知道王老吉和加多寶的官司嗎？兩個同時擺在貨架上，價格一樣的話，你會選哪個？調查結果是：1，知道但不是很清楚官司的人，通常都比較同情加多寶，但兩個牌子都可以接受，比如去吃飯時，服務員推薦哪個就哪個。當然，也有個別人會認為廣藥是不道德的，因此抵製王老吉。2，不知道或者基本不知道官司的人，基本首先王老吉。但也有部分象老大媽這樣的人群，相信王老吉改名加多寶了，這類人如果價格差別一毛左右的話，首選王老吉。如果價格差得比較多，會試用加多寶。3，比較清楚官司來龍去脈的人，會把雙方的競爭當作一場正常的渠道和品牌的商業競爭，這些人其實知道雙方的品質是完全一樣的，買哪個都可以，但事實上對官司太清楚的人，都比較看好廣藥，所以很可能買了它的股票，會主動支持王老吉。4，一般人去了商場或者餐廳，要喝或者購買涼茶時， 即使是加多寶的同情者都會說來一瓶王老吉。（原帖地址 ： http://xueqiu.com/1827051304/22048640 ）
@柴迷 從自己的喜好角度分析廣藥王老吉的市場前景:
我一直是喝綠盒的，那才是涼茶。紅罐的藥物成分少，但冰凍後喝口感好，其實就是凍糖水，心理作用，所以就火了。廣藥以前不敢用那個配方是因為覺得沒有藥效的東西不可思議，思路太正，不行。（王健儀為了錢死活說加多寶的那個是她們家的配方，我敢說他們家的涼茶配方是很苦的，和大街上的涼茶差不多）我覺得現在這裏比較喜歡說必然，確定性，我看很多企業的曆史，有時勢造英雄的，但更多的是我們鄉下的土話----拉屎砸中吊。所以現在王老吉回歸後，加多寶砸再多錢也沒什麽用，廣藥還有後手，就是起訴加多寶，讓它賠償。廣藥因為要找到合適的代工廠，不可冒進的，如果質量出問題，更麻煩。還沒棋至中盤，形勢要觀察。但紅罐來個30-50億的增量沒問題的，100%歸大健康，也就是100%歸廣藥，股票的財務推動足夠大了。
@virushuo 在餐飲終端的感受如下: 深圳已經到了在飯館說要王老吉會給拿來加多寶的地步了啊。
2、零售終端觀察
@天天靜心課:
拍攝時間：2012年6月13日
在中關村家樂福偷拍滴
查看原圖加多寶紅罐王老吉擺放統一（一麵王老吉、一麵加多寶），明顯在突出“加多寶”，淡化“王老吉”。這批上架產品是年初生產的產品，另外加多寶還有個導購在做品牌推廣
反觀廣藥滴綠盒王老吉在貨架上的位置不是很好，擺放也不是很整齊。當時紅罐王老吉還沒有鋪貨
@linan
拍攝於 2012年7月15日
查看原圖超市（北京華聯）看到$廣州藥業股份(00874)$$廣州藥業(SH600332)$的王老吉和和加多寶擺在一起，咋一看更容易買廣藥的版本，因為和以前紅罐王老吉外觀太像了。不過加多寶比廣藥的便宜1毛。加多寶3.9，廣藥4.0。
加多寶擁有1毛錢的價格優勢
@守株待兔:
7月29日王老吉鋪貨進展圖
查看原圖查看原圖@Haris_Huang
拍攝於2012年8月2日
查看原圖從目前看來，加多寶至少從2011年的12月就開始生產雙麵紅罐王老吉（照片），從那時已經開始籌劃這個品牌價值的轉換了。再到後來的廣告語 “改名”， 到各種渠道教育，我想加多寶也應該清楚，最後有可能不得不舍棄紅罐。因此現在搶的是時間，在那發生以前，打著王老吉鋪貨以及營銷人員培訓的這段時間來打響“加多寶”這個名字，為後來換裝潢做準備。
而王老吉，從策略上在去年就已經晚了一大步了，直到官司打贏了才開始準備，我想這也有國有企業走程序的弊病所致吧。而現在除了市場的逐步鋪設，最關鍵的是“以子之矛，攻子之盾”。打蛇要打七寸上，加多寶的致命點就是它9年前打垮“二十四味”涼茶時候所使用的判例——反不正當競爭
如果就目前加多寶的切換進程來看（一二線城市普遍認識加多寶，但王老吉也未淡去，三四線城市未獲得普遍認識），如果現在禁用了紅色的裝潢，恐怕形勢會大逆轉。而這非常需要和鋪貨同步進行。
所以，問題的關鍵在於官司，而不是市場。而吳長海也在26號的年中工作會議中總結性支出，未來工作中心為：法律法規、生產建設與市場營銷。如果真按順序來，這場戲還會風雲變幻。
@天天靜心課
拍攝於 2012年8月25日
拍自北京西直門嘉茂華聯超市
查看原圖解讀：華聯廣藥王老吉擺放位置比加多寶要好，加多寶要彎腰才能拿到看來華聯已經被廣藥營銷團隊順利攻克拍自朝陽/通州交界某不知名超市
查看原圖加多寶擺放不錯，進店麵就能看到（沒看到廣藥王老吉）不過這個推薦商品比較雷人，3.5元的價格好像加多寶在有些地方打價格戰的跡象拍自朝陽物美超市
查看原圖店裏麵隻看到了加多寶的產品，擺放位置也不錯，除了貨架，還有堆頭陳列。另：門店裏不斷在重複播放加多寶的廣告截至8月25日廣藥王老吉的鋪貨依然在展開，加多寶的終端優勢依舊明顯
不管交戰雙方爭奪多麽激烈，對於雪球用戶而言，王老吉對廣州藥業能產生多大的影響？以及對估值能帶來多大提升才是投資者所關注的。下一個章節，我們聽聽在估值和策略環節，雪球用戶們的判斷。
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五、廣州藥業估值&策略&風險
不管你有什麽優勢劣勢，不管你在打什麽牌，輸贏才是最重要。
這一章節，回到最根本的問題，王老吉以後一年能賣多少，對廣州藥業的估值會有多大提升？
1、王老吉市場規模預估
先看看廣藥在半年報披露後新聞發布會傳遞的信息：
產能方麵，白雲山和黃阜陽公司的白雲山涼茶生產線通過擴建（廣藥自建生產線），將在10月可生產紅罐王老吉。僅此每月可增產能60萬箱以上，一年達720萬箱王老吉涼茶。除此之外，廣藥還將在華北、西北、中南、西南等多個區域建立生產基地。
公司預計今年紅罐和綠盒王老吉的銷售預計將超過60億元（估計紅罐、綠盒各30億元）。
那麽雪球用戶的討論呢？
@梁軍儒：
2年做到100億還是有可能的，但王老吉品牌原來具有區域性，不能把它作為一個無往而不利的強勢品牌，在加多寶強大的營銷渠道優勢下，存在較大變數，還是要看廣藥本身的運營能力。涼茶本身經過高速成長，未來行業提升空間有限和增長速度也會降下來，廣藥100億就意味著差不多五成的份額，並非輕而易舉的事情。
@史賢龍:
廣藥能做多少？現在很難判斷。原因如下：1、廣藥現在處於供應短缺狀態；2、廣藥王老吉市場覆蓋率還很低、周轉情況不明。因此，無法預判。個人判斷今年估計在20億元左右，明年產能上來，估計能衝到50億。待今年末數字出來再看吧。
@潛水員：
和我早前的判斷一致8：2 ---7：3---8：2（備注：市場份額變化） 明年廣藥或許有起色但是長期是會被完爆。廣藥的王老吉讓我想到諾基亞的windows白等一年結果換來的是公司掛掉！時間是重要因素，市場是變化的。
2、廣州藥業價值評估
@歲寒知鬆柏 最早在雪球上給出了自己的估值思路：
廣藥在吸收合並白雲山前是8.1億股，合並後是13億股，合並後加上從大股東手中購買的其它資產，2011年EPS是0.45元。廣州藥業1季報利潤增長了4成，白雲山利潤增長12%，所以重組後的廣藥EPS大概可以增長到0.55RMB左右（0.7港幣）
在仲裁結果還沒有出來前，廣州藥業00874新成立了一家全資子公司，即廣州王老吉大健康產業有限公司，這家公司專門用來承接紅罐王老吉，廣藥集團按銷售收入的2.1%提取授權費，然後再返還47%給874，這相當於874下邊的王老吉大健康隻需要交 1.1%的授權費給廣藥集團。至於以後品牌的轉讓費用，暫時不好估算，但可以肯定是要付一大筆錢的了。
樂觀預估：按照廣藥的推算，考慮到紅罐本身的增速，廣藥接收品牌後，會與加多寶的涼茶競爭，假設廣藥營運能力很好，照著加多寶建成的品牌和渠道營銷，成本控製也還理想，分到一半的市場份額即100億元，淨利率按15%計算，那麽一年利潤為15億元，按重組後13億股本計算，EPS1.15元或港幣1.44元。加上本身非涼茶業務，874的利潤可以達到EPS2.14港幣，按15PE可以估值到32港元，A股考慮到市場整體估值比H股高，按20Pe估到34人民幣。
中性假設：假設運營能力一般，這可能也與它目前的體製和實際水平相稱，隻能分到原加多寶四分之一即50億的市場份額，考慮到它原先本身有營銷綠盒的經驗，而紅罐比綠盒價格貴1元多，我假定15%的利潤率能達到，那麽一年的利潤為7.5億元，EPS為0.58或港幣0.72元，合並非涼茶業務後的EPS為1.13 元或1.42元，H與A的估值分別為21港幣和23人民幣。
整體判斷按第二種估算，即分到4分之1或50億的份額可能性比較大，盡管時間可能要推遲到明年甚至更晚一點，但股價的重估應該是要提前的。以目前A股22.4元的價格看，重估價已經合理，但H股11港幣明顯還是沒有到位的。
（原帖地址 ： http://xueqiu.com/1272530506/21850430 ）
雪球用戶 @歲月無聲 也提到了價值重估的空間
價值重估的空間到底該多大合適？說實話，我也不知道，120來億市值我參與的時候，我覺得這個市值絕對低估，至於低估多少，模糊的正確勝過精確的錯誤，精確的計算也容易錯失模糊的利潤。這裏我試著定量一下吧，但別完全相信我的定量，朋友們權當娛樂吧。
僅僅從一般消費品的成長性來估值，今年綠盒王老吉的銷售應在30億以上，明年會在40億附近，而紅罐王老吉6月上市後，廣藥發布會說至少達到幾十億沒問題，我個人認為，明年紅罐王老吉的銷售應該至少達到60億到80億是基本起點。綠盒廣藥接近50%股份，算20億收入吧，加上紅罐王老吉，明年廣藥的王老吉銷售達到100億應該才是接近60分，根本不算理想。因為，按照現在涼茶的增速，明年涼茶的市場應該在300億左右吧，王老吉和加寶分去70%的市場份額不算過分吧，也是超過200億以上的份額。
如果15%的利潤率，考慮到他的成長性，15億的淨利潤，我們是否可以給廣藥王老吉300億市值的估值。如果不考了紅罐王老吉的增量，按照今年廣藥6毛多的每股收益，給100億市值不算誇張吧，兩者相加，給王老吉明年一個30%多的折價作為安全邊際，可以增加廣藥200億市值，一共300億市值，股價合35元以上。再給點安全邊際折價，30元應該是價值重估的基數起點。
@柴迷 對廣藥的跟蹤較早，他的觀點是：其實不考慮王老吉回歸，合並白雲山後是略為增加廣藥的EPS 的。本身兩家公司今年一季度的報表，特別是廣藥的報表顯示廣藥已經出現了各種經營情況的向上拐點，是從無增長或低速增長轉為30%以上增長的水平，而白雲山經曆了限抗後，影響已經過去了，且新的3，4類頭孢已經進入市場，所以即使沒有王老吉，874的估值一年目標價格都應該是最少16人民幣。
備注 針對歲寒和歲月無聲的估值，用戶 @那年夏天 指出了一個屬於數據引用的誤差：加多寶一年的收入大概在100億左右（財務報表數據），很多報道都說是160億，這個160億指的是終端銷售額。所以在估算廣藥業績時，這一點是比較大的誤差
3、操作策略
在操作策略環節，除了常規的投資策略外，雪球用戶中還有很多新的思路可以思考，比如：
@鍾達奇 的套利投資：
近期做了一個套利投資，參與某兩家合並重組企業的套利（買入白雲山 ＋ 融券賣出廣州藥業），套利空間高達15%，目前仍處於套利中，套利仍未結束，當該套利空間縮小到4%以內將結束該套利。目前該套利仍有8%以上的套利空間，我們賬戶如果進行雙邊了結，浮盈已經有6%多了。
（原帖地址 ：http://xueqiu.com/5657933100/21932377 ）
該對衝套利操作於6月25日結束：這幾天的風險釋放，市場先生又在教訓人了，參與廣藥和白雲山的套利，利潤鎖定15%，完全沒有任何風險。股價漲跌和套利空間沒有任何關係。
@堅信價值 投資供應商策略
做食品飲料包裝很有盼頭。我發現一個曆史規律：人越有錢，買的食品用的包裝越多，每天生產的生活垃圾也越多。回想一下自己的垃圾桶近十年的變化就就知道了。隻要中國人的收入不斷提高，無論最終哪個消費公司勝出，對食品飲料包裝公司都是利好。
以$中糧包裝(00906)$為例，無論加多寶還是$廣州藥業(SH600332)$勝出，總是要用飲料罐的嘛！
（原帖地址 ：http://xueqiu.com/4206051491/22177516 ）
@不明真相的群眾 打賭策略: 真是可惜加多寶不上市，不然做個對衝，跟但總PK一下，一年為期。
4、風險提示
在風險提示環節重點需要提示的是資產注入問題，畢竟在國內大多數知名商標依然在集團公司手中，上市公司一般是授權使用，但在此案例中廣藥明確提出王老吉問題解決後會注入到上市公司之中，這就涉及對價的問題。一些雪球用戶也很早就提出了這一點
@歲寒知鬆柏：
紅罐是給新成立的王老吉大健康做。但有個很大的問題是，它授權隻有一年，一年後要注入874，到時作價多少不好說。3月份整個上市時說2年內會把王老吉注入874，現在公司仍然是這樣表態的。之所以這次隻授權一年，原因也在這裏。
@釋老毛:
俺斷言，市場又一次錯了，價值明顯高估，H股的廣藥還差不多
1.商標收回的是集團而不是股份公司
2.商標已經因賤賣而受到矚目，就算再注入上市公司，可能低估嗎？大股東見財起意的毀約行為證明能善待合作夥伴嗎？
3.收回的隻是商標，渠道、包裝裝潢還掌握在加多寶手裏
4.廣藥其實原來就有王老吉的綠包裝，盈利能力一般，再加上一個紅包裝，能增加多少盈利？能對抗加多寶的進攻嗎？
問完這些問題後，就能明白A股市場就是一個賭博市場，而不是投資市場。
@天天靜心課：
王老吉本身還未注入上市公司 如何注入怎麽定價都是要博弈的 我反而覺得借著王老吉這個話題廣藥可以順利完成吸收合並白雲山並且可以避免投資者使用現金選擇權
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六、延伸閱讀
@歲寒之鬆柏 ： 王老吉的前世今生
http://xueqiu.com/1272530506/21850430
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