財經觀察 2414: 談談B股投資的“匯率風險”

談談B股投資的“匯率風險”

因為我談過魯泰這個股，而且明確說過我投資的是B股，不是A股，於是又有這樣個問題——投資B股既然要換算為外幣，那會不會有匯率風險？有人問過我這個問題，我想了下，覺得確實需要探討下這個問題。當然我把“匯率風險”打上引號，是因為實際上是沒有風險的，風險幾乎為零。為什麽投資B股沒有匯率...展開

因為我談過魯泰這個股，而且明確說過我投資的是B股，不是A股，於是又有這樣個問題——投資B股既然要換算為外幣，那會不會有匯率風險？有人問過我這個問題，我想了下，覺得確實需要探討下這個問題。當然我把“匯率風險”打上引號，是因為實際上是沒有風險的，風險幾乎為零。為什麽投資B股沒有匯率風險？下麵分析。

幾乎隻要所有的投資教科書談到外幣投資，都會煞有介事地提到投資匯率風險，使得很多投資人隻要談到外幣，大腦中就碰出匯率風險的字樣，這個其實是教條主義，持有外幣資產到底有沒有匯率風險？答案就是依情況而定，分兩種情況。

第一種情況：假如你拿100元人民幣換了美元去投資美股的一家企業，該企業注冊、經營都在美國，那麽有沒有匯率風險呢？假設10元人民幣兌換1美元，你換了10美元，該股票的價格為10美元，eps為1美元，P/E為10，購買了1股。如果持有了一年後，該股的經營狀況沒有改變，eps依舊為1美元，市場估值中樞沒有改變，所以該股依舊為10倍P/E，價格10美元。但是，美元卻貶值為5元人民幣兌換1美元，那麽實際上這個投資是虧損的，因為如果此時賣掉股票換回人民幣卻隻能換到50元。那麽，這個就是有匯率風險。

繼續分析，為什麽會有匯率風險呢？根本上講，和股票的本質有關係，革命導師巴菲特教導我們——“股票的價值是其壽命史中可以產生的現金的折現值。”所以股票的價值就是現金流折現！而一家在美國上市，在美國經營，用美元計價的股票，它所對應的公司買的原料，賣的產品，所有收到的現金全是美元，當美元貶值時，現金折現後的價值當然要貶值，這就是匯率風險，這麽說來很清晰明了。

那麽開始分析第二種情況：假如你拿100元人民幣換了美元去投資一家在滬B上市的中國企業，該企業注冊，經營都在中國。同樣假設人民幣對美元為10：1，換了10美元，股票價格10美元，eps為1美元（實際上為10元人民幣），P/E為10，購買了1股，持有了一年後，經營狀況沒有改變。但是，美元貶值為5元人民幣，那麽這個投資虧損了嗎？答案是沒有！實際上，該股的eps應該提高，應該變為2美元。在估值不變的情況下，這個股應該漲到20美元。所以兌換回來，還是100元人民幣，沒有匯率風險！

從股票的本質來說，該公司經營在中國，所有收到的現金都是人民幣，隻不過是其折現後的價值用美元來計價，但是該公司的價值，作為未來人民幣現金的折現，是沒有任何變化的。

所以，到了我的結論：換美元，換港元投資B股，從價值投資的角度來看，匯率風險幾乎是零。當然，如果你如同趙丹陽那樣，換了印度幣去印度股市，投資在印度經營的，價值是未來的印度幣現金折現的印度股票，那就必須要考慮匯率風險了。。。