不忘中囯之474: 貨幣政策是中國最大的政治

以上為耶魯大學金融經濟學教授陳誌武（來源：新浪財經 徐安安 攝）

陳誌武教授說，中國央行官員最大的痛苦是決策層不聽從他們的意見。如果我們追究一下國企利潤和中央地方財稅連年暴增的根源，也許我們就會明白，貨幣政策在當前中國其實是最大的政治。作為技術官僚的央行官員，對此痛苦和懵懂，也許是再正常不過的事情。

2011年的陸家嘴金融論壇，耶魯大學金融學教授陳誌武在“浦江夜話一”後接受《財經網》記者采訪時“爆料”：“實際上主要的央行官員是非常市場化的，因為熟，我知道他們的痛苦所在。他們的痛苦在決策層不一定認同、采納他們的想法和政策建議。”他指出，2008年到今年幾次放出天量貸款，這是為了短期解決危機的利益需要而不顧長期影響采取的行動，導致了現在麵臨通貨膨脹。而中央因此提出要抑製通脹，市場手段不行之後又推出行政手段，如房子的限購、發改委約談企業打壓物價，“從2008年開始不顧一切地提供天量貸款的時候，怎麽沒想到現在要不斷地去壓通脹呢？”

在企業、個人和政府的資產負債表都非常健康的情況下，天量低息資金放出去，最終會引發難以遏製的通脹，這是最簡單不過的貨幣常識，央行官員怎麽會不知道呢？但這事，不是由央行官員說了算，低息貨幣政策背後是錯綜複雜的利益問題。

今年3月2日，全國政協委員、北京師範大學經濟與工商管理學院副院長高明華說，他參與調研的《國有企業的性質表現與改革》報告顯示，2001～2008年，國有及國有控股企業累計獲得利潤總額為4.91748萬億，但同期少繳納的利息、地租、資源租以及獲得財政補貼共計64766.91億元。如果排除一些不必要的各種享受補貼和各種低額的成本，2001年至2008年國有及國有控股企業平均的真實淨資產收益率為－6.2%。

中國銀行業由於利率管製坐享巨大利差收益，一年額外壟斷收益高達數千億人民幣。數量緊縮政策之後，銀行業信貸資源傾斜到大型國企，而中小民企則隻能到地下金融市場高利貸飲鴆止渴。今年前4個月，全國國有及國有控股企業主要效益指標繼續保持增長，其中累計實現利潤總額7125.9億元，同比增長24.2%。與此同時，長三角一帶中小企業因為信貸緊縮出現倒閉潮，有報道稱，今年上半年中小企業遭遇到的困難，比2008年還嚴重。

因為中國財稅機製是中間流轉稅為主，所以寬鬆貨幣投放刺激經濟活動頻繁後，第一個受益者就是政府，尤其是中央財稅。今年一季度，中國財稅同比增幅高達32%！而地方政府近年來受益於土地財政，也是人所共知的事情，但土地財政維持下去的奧秘，就在於寬鬆貨幣政策和地產泡沫。

稍微回顧一下寬鬆貨幣政策的受益者，我們發現，不是大型國企，就是政府財政，這種情勢下，決策者偏好寬鬆貨幣政策，而罔顧貨幣技術官僚建議，也是情理之事。換句話說，在當前中國，貨幣政策是最大的政治。

在今年博鼇論壇上，中國央行行長周小川演講時對台下觀眾打趣說：“我在想是站著說還是坐著說，我發現在座的政治家都喜歡站著說，我是搞經濟的，應該坐著說；坐中間的站著說，我是坐在邊上的，還是坐著說。現在演講台也撤走了，我還是坐著說吧。”

現在我們看清楚了，因為是坐著說，所以很痛苦。