My Diary 670 --- ZT 股票投資心得17條

股票投資心得17條 

1、話說兩種投資研究方法，一是自上而下，二叫自下而上。不懂的先別亂想，這不是葛優說的“往上捋，往下捋”哈。資金量越大越要自上而下，上市公司資源越少越要自上而下，財務知識越差越要自上而下，單邊大漲大跌要自上而下；反之則反是！就像找女朋友，要先確定標準，去名牌大學找比去菜市場找要靠譜對嗎

2、自下而上有四個問題：初選的範圍怎麽確定？就象你的一見鍾情應該在什麽地方整出來？然後是每個股票投多少比例？類似於你在一堆女朋友中怎麽分配你寸金難買的寸光陰？三是自下而上累，效率不高！一如你滿街找感覺，逮住一個就深度接觸，人生苦短。最後是大熊市無法逃脫係統風險，紅樓夢叫大限來時各自飛

3:我們把宏觀中觀微觀自上而下排列,基本麵市場麵自左至右排列.我叫三橫兩縱六因素決定論.上麵的因素可以決定下麵,下麵卻隻能對上麵起提示作用;左邊可以決定右邊,右邊隻能警示左邊.想個股先要想大市和行業,想走勢先想基本麵,反之,逆命題卻不成立!正像我們不能決定那些決定我們命運的人的命運一樣

4：股市由四方麵決定，供求、政策、利潤及估值。剩女多，不是因為姑娘們不好（當然也不是因為小夥子們不行），而是因為供求失衡粥多僧少；政策就是說比如一夫幾妻、娶媳婦給不給補貼、搞不搞媳婦下鄉以舊換新？利潤就是吸引力，三圍五圍、盤子條子；估值就是性價比，房車即可還是分手費要30億港幣

5、行業判斷我們嘮四嗑：拐點、增長加速、政策給力、估值比與曆史之比折讓大。拐點就是有人辭官歸故裏，有人漏夜要從良；加速你懂的，越來越強越來越凶猛；政策就是催化劑，給你一杯催情水；去年銀比金漲得多不是因為白銀便宜，也不是因為銀比金便宜，而是銀比金折讓的程度曆史上來看越來越不像話，靠

6、個股中長期講，預期差很重要，一捧玫瑰是預期，三捧也多不了多少錢，送一捧不如耍酷裝孫子，關鍵是新穎性和變化，得整點妖蛾子。催化劑如催情水，漲得快來得猛，複合收益率高多了去。行業就像萌男打第一份工，好行業雞不升天犬升天，壞行業玉石都會被秒殺。盈利模式，坐地分贓與沿街乞食差大發了！

（問：領導，預期差可能是中短期的因素，而不是中長期的因素吧。光大證券楊赤忠答：:對短期指標的預期差是短期因素，對中長期指標的預期差是中長期因素。比如對全年通脹的預期與全年通脹的實際走勢的差異，就是中長期因素。去年很多人預期二次探底，後來沒探，這個預期差，影響了去年全年走勢。對嗎？）

(問題2答：:我們講的預期差不是說“預期不好”，是說預期與結果之差，就像預算和決算的差一樣。當然，“預期越差”，結果就越不容易有那麽差，所以“越有機會反轉”也是對滴！）

7：侃個股還要講業績與增長，有沒有實力能不能給力？管理與戰略，好東西是偶然的好還是必然會好，脈衝一下還是高潮迭起；確定性，包含目標本身的必然性和主觀預測的自信程度；安全邊際，買不買阿瑪尼不在於好不好，而在於值一千的貨賣給我八千還是八百，若是後者就有兩百塊安全邊際送你滴

8、影響股價的因素中，顯著性原則很重要。多少才算顯著呢？經驗講是30%。比如成長性沒有30%就談不上好，初生嬰兒10天長1斤，一個月長40%。安全邊際雖然主觀，但不相對合理估值折讓30%，就不著急買，特別是在左邊。預期差也要顯著，一捧玫瑰12支，多送一支兩支白花錢，還不如一咬牙整上99朵

9、投資判斷上，以三個月為周期更可行。一是宏觀數據和報表披露一季一次，二是機構實際平均換手一年四次，三是走勢上往往中期調整時間是三個月。太長的預測和太短的判斷都不靠譜，就象一世的承諾和一夜的情懷同樣可疑一樣。判斷三個月時考慮因素可能是三月到兩年。當然，滾動的中期也就自然構成長期了

10.盈利模式的本質特征是什麽？高杠杆、高周轉還是高利潤率？一是賭博型，二是運營型，三是產品型。有誌於傍大款的孩子們聽好了，老公的錢是賭來的、賣來的，還是靠核心競爭力弄來的，得按杜邦的方法分析下！利潤表的增長也要看其本質和可持續性，漲價、放量、節約成本、控製費用、減少營銷、非經損益

（新浪博友評論：“學先進、傍大款、走正道” “學先進”是為了趕先進、自己成為先進，“傍大款”是為了學習大款、讓自己成大款，“走正道”是為了避免走彎路的堅實基礎。）

11、預測市場和股價，首先要明確關鍵前提假設，這是立論的基礎。就象結婚的前提是雙方未婚，否則就算姘居。關鍵前提有多個時，若一個前提不成立了，結論可能不成立，也可能繼續成立但至少是重大削弱。戀愛的基礎之一是在一起，否則仍然可能相愛，但有點玄，或許譜就漸漸不靠了，由愛情到柏拉圖到單相思

12、前提假設之外，有一種加強型的利好，堅定我們的信心，並據此調高目標價。俄羅斯美女說：嫁人要嫁普京這樣的人！前提假設是做過克格勃、拿過柔道冠軍、當過總統的現任總理，如果下次再當選總統，就是加強型的利好，要抓緊嫁。腐女說：寧可坐在寶馬車裏哭。如果尾箱還有輛自行車，可以租給閨蜜騎著笑

13、以牛市為基礎，我們把大利空叫反轉條件。有些反轉條件就是關鍵前提的反麵，有些則是新的因素包括大地震等不可抗力。反轉條件必須具備一票否決的顯著性，當然我們也可以事先預設。馬小姐寧可坐在寶馬車裏哭的關鍵前提是對方有車並讓你坐，如果發現車是租的這個反轉條件，就隻能回到自行車上哭了

14、小利空叫削弱性利空。它不能逆轉大勢，但減少對原預測的信心，應該引起警惕並據此調低目標價。死空頭容易放大利空忽略利好，有意無意把削弱性利空描述成反轉條件。老公一天不回家是削弱性利空，天天不回家才是反轉條件。一天不回就離婚，是作女風範。在流產都要發聲明公示的今天，凡事都別小題大作

15、投資重在把握大概率事件發生的方向。在不完備信息條件下做決策不能指望100%。股市講時效，金錢永無眠。牌局既開就要讀秒，沒有人等你完全搞清才下注。但小概率事件發生時風險很大，要有預案，不能動不動就All in。其實婚姻就如此，有沒有艾滋，潛伏期六年方知。因此要追求白頭偕老，但隨時準備單飛

16、時機選擇上，我們把大市上漲分為15%以上、10—15%、5—10%、—10%—5%、—15%以上共五檔，分別對應的操作為全麵加倉、選擇性加倉、持倉、減倉、全麵減倉。勢利者精於看人下菜碟，以不同嘴臉對不同角色。該矜持就矜持，該裝天真裝天真。當要委身於人迎難而上時，也不妨熱臉貼緊冷屁股，前赴而後繼之.

17、投資組合上，我們選擇最優三個和次優三個行業，分別配各20%和各10%，再加10%的自下而上品種，構成總體持倉。總持倉占資產比即倉位控製則另當別論。以這種方法把美眉，先定三個主動死纏爛打，再選三個被動守株待兔，其餘一概不接電話不回私信。縱然前三妞都泡不開，亦必有次三兔傍地而來、折頸而死。 

 18, 機構投資資金量大, 選定六個行業已經很集中, 更集中會有坐莊嫌疑. 誰都盼別人把錢集中堆到自己已埋伏好的品種上, 也總相信自己比所有基金經理強, 這很好理解, 我以前也認為自己在任何一個政府崗位上都會更稱職. 還有人設想自己是李二代, 肯定會明珠般善待梁小姐並置於掌上. 港姐很承情, 可惜不是你

 19、選定3+3=6個行業，是為了進行強製比較、強製淘汰和強製生成，而不隨大市情緒走極端。對機構投資而言，適度而不過度集中至關重要。有人說，包辦婚姻幸福指數更高，原因在於過度的自由會導致過度放縱和徹底虛無。但一賭定終身也有弊端，若改成包辦一次後，允許離一次婚去自由戀愛，1+1會不會好於1呢

20、有人說組合就是用來犯錯誤的。投資有時講相對價值。試想誰能保證次次開大？巴老也有滑鐵盧。項羽百勝，一敗而失天下。大資金要求管理者懂宏觀行業產品財務管理戰略政治政策博弈，因而隻能求總體結果，不能逐一過關。年輕時可以不斷犯錯，無非在時間上允許你縱向組合嚐試，投資則在橫斷麵上組合嚐

21（投資理念的根本問題）就是股票為什麽漲、憑什麽跌？是現金流貼現？預期變化？流動性決定？政策決定？莊家操縱？國家操縱？純投機？內幕交易？走勢決定？公婆各執一詞！然而鄧麗君說：別問愛從哪裏來！風從哪裏來？看得上與搞得掂，各有陰招，且與時俱進。蕭亞軒叫：欲擒故縱太老，不流行這一套

22（資本市場錢為大）股市是資本產業談判場所，智商和專業外，仍需信息經驗與決斷。但核心要素是錢，這錢隻講多少不問出處，國有私有熱錢閑錢一律等價。預測市場不在多數人怎麽想，而在多數錢怎麽流！男女之間甲方話事乙方辦A角講理B角聽，潮流從80後讓位90後，圍脖王老被大嘴美女霸占，我們隻配打醬油

23（理念與默契）投資是一定能講清楚的，前提是理念一致。道不同不相與謀不是清高是無奈，雞同鴨講！當初宋希濂大罵瞿秋白，也自認公理在手。故政治講默契、傳情講默契，股市抱團取暖更講默契。男人間有默契，所以泰國父子相約金魚缸。我們遇女生來電詢其男人去向時不說“在廁所間”，而說“不告訴你”

投資連載24（守正居奇）蒼孫曰：以正合，以奇勝！凡事先走正道，再練損招。投資不會難言投機。GDP、CPI、M2先行，三表五力得會，市場技術價格邊際已知，投資組合超額收益風險調整略懂，方能整政策預判技術分析利益博弈信息不對稱。先得手中有劍才能心中有劍，不懂愛情搞一輩子男女關係照樣空虛，有木有

25、觀點須明確。判斷市場非漲即跌，不必看盤整。賭漲賭跌結果卻是盤，你沒有成本；賭盤整結果漲跌多，虧大發了！蝶式權證的機理就在於不信市場永遠盤。看法不激進人就永遠沒行動，觀望也得知道自己等什麽？等漲止盈？等跌止損？等催化劑？等盤整充分？老公天天不回家，你卻等他幡然醒，豈非與敵同眠哉

連載26（操作宜中庸）看法激進了，操作要謹慎。較好的手法是靠增量調整。原來的觀點除非顯失公允，否則存量倉位可保留，新觀點對應新開倉，有比較、有反省、可反覆，不影響心態。古人一妻之外有多妾，就是存量不動，增量輔弼，而不是猴子掰苞米，走一路丟一路！才憶家花不如野花香，又見一枝紅杏出牆來

27（敬畏市場）股市是複雜係統直指人心。過去經驗推未來是不完全歸納，每一年並不具普遍意義，沒兩個牛熊市的折騰難免偏頗，故經驗主義不靠譜；資本不流動法製不全政府調控，讓華爾街教條不適用。這林子裝B的比牛B的多，自信須有實力墊背。吹噓自己耐力過人的哥，往往就是三分鍾搞定自己沒搞定別人的

28（中性立場）沿著大概率事件發生的方向，必須有傾向性的判斷，但要根據最新信息來證實和證偽之後作方案調整。死多頭和死空頭都能找到自己的依據，但市場才是硬道理。苟同別人或固執己見都可能會輸錢，關鍵是重新想一遍。大S對還是張朝陽錯，其實無關緊要，利益而已；楊冪好看還是胡可耐看，歲月而已