不忘中囯之343:為什麽反彈總是以長陰告終

為什麽反彈總是以長陰告終
    上周小盤股中，雖然看到盤中有一些股票在漲，但作為一個整體來說，過去兩周，小盤股指數逐步走弱。這可能是因為大盤股前期跌太多了，而市場現在相對的下跌過程之中，大盤股的跌幅比較小而已。你可能看到市場上漲得非常好的還是小盤股，但事實上那隻是一小部分。
    地產股說明著什麽
    地產股通常都是對政策比較敏感的，因為地產股不僅從估值來講還是資產價值來講都是比較優良的股票，高於那些概念性炒作的，所以地產股的走強和走弱，都反映了市場對於未來政策的預期，特別是貨幣政策的預期。地產從今年年初開始就表現得相對穩定，不像前期那樣跌得厲害。進入2月份以來，地產股走得比市場稍微強一些。這其實說明投資者對未來的貨幣政策並不是特別悲觀。盡管這個板塊不斷受到政策和兩會期間代表言論的擾動，但相對來說還是走得比較穩健。
    前段時間大家比較關心政策，加息、緊縮政策、貸款控製等等，這些政策事實上對地產股都有一個比較直接的影響。但實際上目前地產行業的穩定，預示著投資者並不是說特別看好地產股，隻是相對而言，宏觀政策的走向沒有那麽悲觀。
    金融股很特殊，裏麵主要是保險和銀行，這兩個行業本來應該是代表對整體宏觀的預期，但這兩個行業有一些市場麵的特定因素，比如再融資，他們的表現事實上從某種角度反映了投資者對於整個市場所謂的供給和需求，或者說流動性的一個預期，而並不反映對宏觀經濟的預期。目前的狀況之下，應該來說走得比較穩定。
    其實你如果透過市場指數本身的波動來看這個市場深層次的東西是很清晰的。那就是投資者對於宏觀經濟的預期已經趨於穩定。貨幣政策進一步減縮的預期在逐步的消除和減弱。雖然很多媒體和券商說現在CPI比較高，有通脹預期，但央行是不會這樣看問題的，央行主要是從環比的角度來看問題。環比的話其實CPI已經在0附近了，比0稍微高一點，周小川也說是符合預期，而所謂的符合預期就是不會因為這個3%的CPI就采取進一步緊縮的政策。
    如果你拋開這些表象的東西來看市場，市場最擔心的問題其實並不是宏觀政策進一步緊縮，也不是經濟的基本麵進一步惡化，這兩個擔憂現在已經都沒有了。
    大家對經濟沒有什麽擔心，對貨幣政策也基本消化完畢，但是市場仍然在下跌，這說明可能是經濟基本麵和貨幣政策之外的因素，目前壓製著市場的上漲空間，並在逐步的在讓市場震蕩下降。
   是什麽讓市場不斷往下走？
    我覺得有2個因素。
    第一是市場的整體估值水平比較高。但市場估值水平比較高隻是一個前提條件；另外一個前提條件是今年我們迎來了一個真正的全流通時代。
    因為根據我們的統計數據，從2005年6月份第一批股改開始，一直到2007年4月股改全部完畢，實際上大量的股改是在2006年和2007年上半年完成的。如果按照3年的分紅期，就是2009年和2010年上半年應該實現全流通。但是2009年上半年因為經濟比較好，同時市場又跌到2000點以下，PB在一倍多，表明這是非常便宜的一個市場。在那種狀態之下，部分的擔憂被減輕了，並不影響市場的上升趨勢。
    但到了2009年的7、8月之後，市場小幅的上漲總是以大的陰線告終。以前大家覺得是貨幣政策和經濟基本麵的擔憂，但到了目前，如果這兩個因素都已經弱化了的話，我唯一能解釋的就是市場的供給嚴重大於需求。
    對於人民幣升值，最後還是要看通脹的情況。如果通脹正好趕上央行加息的時候，才會采用升值的方式。這是一場政治博弈，到底是不是升值和中國經濟狀況包括經濟發展速度、通脹水平、進出口數據都有比較大的關係。我覺得這個問題沒有必要妄加猜測，因為它對目前的市場來說並不是最重要的因素。其次這個因素的決策過程是完全不透明的，把寶壓在匯率上毫無意義。
    我個人覺得本周走弱的可能性還是很大的，但市場是不可預測的，我隻能說目前不到買股票的時候。
                                                                                                                                鄭拓
                                                                                                                              2010.03.16