財經觀察 2205: 雷曼垮台一年來市場變動盤點

來源: 華爾街日報

9月15日是雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)垮台一周年，市場觀察人士可以借此機會回顧一下當時的情況，看看自這一標誌著金融危機高峰的事件發生以來，我們究竟已走出了多遠。以下是從一些我們所見到的研究報告節選。

標準普爾500指數：雖然自雷曼兄弟公司垮台以來標準普爾500指數下跌了17%，盡管美國經濟的惡化程度超過了市場的普遍預期，但人們曾普遍預測會發生的那些極端負麵結果卻並未出現。因此不難理解，盡管股市已回升了55%，為何投資大眾仍然很有可能被吸引到股市中去，美國股市已跌至11年來的最低點，而美國經濟中期內將會反彈。──摘自BTIG的研究報告。

原油：雖然到雷曼兄弟公司垮台時，油價已從每桶150美元跌至100美元，但那其實隻是油價大規模下跌的開始。油價此後繼續從每桶100美元跌至去年12月時35美元左右的穀底。汽油價格跌至每加侖約1.50美元，是本輪金融危機為數不多的幾個積極後果之一。從去年12月跌至低點迄今，油價的漲幅是同期股市漲幅的兩倍還多。──摘自Bespoke Investment Group的研究報告。

VIX指數：在金融危機高峰時升至80點以上的曆史最高水平以後，這一追蹤投資者購買標準普爾500指數股指期權意向出價的指數已大幅下挫。人們購買這一股指期權常常是為了對衝股價下跌帶來的投資風險。其結果是，VIX指數往往會在股市下跌時上漲，而在股市上漲時下跌。上周五，VIX指數收盤報24.2點，盤中一度跌至22.5點，收盤點位較周四上漲2.6%。一些策略師認為，VIX指數有可能進一步走低。OptionsHouse LLC.的首席投資策略師克勞森(Stephen Claussen)說，盡管VIX指數已經下跌了很多，但可能仍然存在一些下跌空間。──摘自Tennille Tracy, WSJ的研究報告。

倫敦銀行同業拆息-隔夜指數掉期：倫敦銀行同業拆息與隔夜指數掉期間的息差相當於一種貸款利率(LIBOR)與一種衍生品市場利率(OIS)間的息差。Janney Montgomery Scott的固定收益部門負責人雷巴斯(Guy LeBas)寫道：由於隔夜指數掉期並不涉及實際的貸款，因此它與倫敦銀行同業拆息間的息差反映的是市場流動性狀況。2008年9月15日，倫敦銀行同業拆息與隔夜指數掉期間的息差達到1.05%，並於當年10月達到3.64%的最高水平。目前，這二者間的息差為0.13%，實際上低於2003至2007年期間0.15%的平均水平。BTIG的首席市場策略師奧若克(Mike O'Rourke)寫道：銀行顯然對它們的交易對手又有了信心。

信用價差：Lord Abbett的市場策略師伊茲拉提(Milton Ezrati)最近在一份發給客戶的研究報告中說：在本輪危機前，垃圾債券收益率與同年限美國國債收益率間的息差最高曾達到1100個基點。而在去年10月，這一息差平均達到2100點，這充分證明，投資者對垃圾債券缺乏信心，他們要麽擔心垃圾債券發行人會賴債，要麽擔心是否有足夠的流動性來交易這類債券。但到今年3月時，市場信心和流動性的恢複已將垃圾債券收益率與同年限美國國債收益率間的息差縮小至約1000個基點，雖然以曆史標準衡量仍然很高，但與恐慌性水平相比已下降很多。他還說，其他信用差價的變動情況雖然沒有這麽劇烈，但也足以表明，這種變動是普遍存在的，並不僅限於垃圾債券。雖然與2007年末時160-170個基點的差價水平相比，目前的信用差價仍然很高，但與去年末、今年初時的恐慌性水平相比，已向正常水平大大靠近了。

Matt Phillips