財經觀察 2173 --- 熊市？還是牛市？

在數周的緊張之後，本周末投資者稍微緩了一口氣。

6月份大部分時間和7月初，股市都在下挫；股市上周普遍上揚，包括周三令人印象深刻地漲了3%。

領漲的為金融和科技企業。在高盛集團(Goldman Sachs Group)公布二季度實現利潤34.4億美元後，金融類股大幅飆升；英特爾(Intel)出爐了對今年剩餘時間的樂觀預期，科技類股隨之上揚。

總體來看，道瓊斯工業股票平均價格指數上周上漲7.33%，為3月以來的最大漲幅。納斯達克綜合指數漲7.44%。（盡管道瓊斯指數上周上揚，仍較年初跌了0.37%。而納斯達克綜合指數較年初漲了19.6%。）

金融顧問公司Mayflower Advisors駐波士頓投資組合經理格拉澤(Larry Glazer)說，看法曾變得非常悲觀……在看到一些公司的收益不錯後，人們變得大為樂觀；出現了一些驚喜。


危險領域

6月初以來，華爾街就像在蕩秋千。春季開始時的愉悅似乎轉瞬即逝。6月公布了令人失望的失業數據後，本來似乎有希望重回9000點的道瓊斯指數又因經濟前景再次陷入暗淡而朝著8000點直落而下。這次下跌導致股市接近200天移動平均數，一些業內人士密切關注這一技術指標。如果市場顯著低於這一水平，就可能是令人擔憂的跡象，表明未來還將進一步下跌。

美林(Merrill Lynch)上周公布對機構投資經理進行的最新調查，結果顯示許多投資經理都采取了更具防禦性的策略。6月初至7月初，他們增加了現金餘額，縮減了更為大膽的股票押注，將更多的錢投入到被認為較為穩定的醫藥、電信及日常消費品等領域。

去年夏季和冬季曾經出現曙光，結果卻是假象，深受打擊的投資者不由得懷疑今年春季的這一次是否還是假象。當前的回退真的是上升趨勢中的一個短暫的買進機會嗎？抑或有可能是另一波下挫的開始？

最近看漲股市的陣營中頗有一些令人意想不到的聲音，其中包括一些獨立基金經理，幾年前這些人還總是與眾不同，警告說危機即將來臨。

這些人包括波士頓基金公司GMO的董事長格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)、倫敦對衝基金經理奧迪(Crispin Odey)、頗受推崇的Ivy Asset Strategy Fund的艾弗裏(Michael Avery)和考德威爾(Ryan Caldwell)，還有Leuthold Weeden Capital Management的魯索爾德(Steven Leuthold)。

看好前景

格蘭瑟姆在牛市期間贏得了永遠的烏鴉嘴之名，現在他認為，受風險偏好回升和政府開支推動，標準普爾500指數今年最高可能上漲到1100點，當前的水平為940點左右（不過，公平地說，他覺得未來一兩年還會有進一步的問題）。

艾弗裏和考德威爾最近都提高了各自基金的股市敞口，認為許多股票的價格都很低廉。他們對中國的機會尤其覺得興奮。

奧迪認為，通脹加劇可能令許多公司受益，同時也會令股票成為比現金更好的投資對象。

他們的理由有：亞洲的增長可能會帶動全球經濟脫離困境。即將進入一些經濟領域的刺激資金也應當會帶來樂觀的後果。同時許多公司可能不久就會大量采購，重新充實貨架。

去年冬天突然出現了大幅的“存貨修正”。店鋪和大型零售店停止定購新貨，代之以出清存貨。這是一種短期的一次性交易。

當然，經濟仍然麵臨阻礙。太多家庭現在依然債務累累。他們終於開始存錢了。但對於從梅西百貨(Macy's)到JetBlue航空公司的眾多公司來說，這無疑是個壞消息。

就業方麵形勢暗淡。不光是媒體頭條爭相報導的高達9.5%的失業率，同時據美國勞工部(Department of Labor)的數據，至多有六分之一的勞動者因找不到全職工作而處於失業或兼職狀態。

對於飽受衝擊的房市來說這更是糟糕的消息，當前的危機正是房市引發的。貸款拖欠比率有所上升，今年晚些時候還將出現一波抵押貸款利率“調整”。

在這種情況下，股市可能也會出現波動。而即便經濟重新站穩，也並不意味著我們會走向另一波繁榮。

股市可能上漲

然而，最重要的是，許多股票可能上漲的原因僅僅是因為這次危機令它們估值過低。畢竟股票隻是將來派息的依據。股票有其價值。在大多數情況下，股票的價值對經濟現狀的依賴程度低於投資者有時所認為的程度。

格蘭瑟姆的公司認為，現在可以投資寶潔(Procter & Gamble)、微軟(Microsoft)、沃爾瑪(Wal-Mart Stores)和百事可樂(PepsiCo.)等“高質量”美股，從而獲得長期回報。SPDR道瓊斯大型股成長型上市交易基金(SPDR Dow Jones Large Cap Growth exchange-traded fund)包括了許多這類股票。

他還認為，歐洲和日本等經濟發達的海外市場的大型股和小型股也具備價值。手續簡便的上市交易基金包括iShares MSCI EAFE Index Fund和iShares MSCI EAFE Small Cap Index Fund。

Brett Arends

（編者按：本文作者Brett Arends是《華爾街日報》網絡版專欄作家，他的專欄《投資回報》幫助投資者分析最新時事並做出相應投資決定。）