財經觀察 2053 --- 高盛vs大摩 冰火兩重天

高盛vs大摩 冰火兩重天

銀

行壓力測試為何對高盛(Goldman Sachs)要好過摩根士丹利(Morgan Stanley)？

根據確定銀行資本需求的最壞假設，美國政府假定高盛今明兩年的利潤水平是其主要對手摩根士丹利的2.5倍。

美國財政部(Treasury)和銀行業監管機構稱，在此期間，除資本金外，高盛還將擁有185億美元的資源來彌補各種損失。該數據主要反映出一家銀行可實現的收益水平（不包括撥備和證券項目）。然而，美國政府對摩根士丹利的相同評估數字僅為71億美元。

在銀行壓力測試結果於上周四公布後，摩根士丹利通過發行普通股融資20億美元。如果政府之前針對摩根士丹利給出了更強的盈利能力評估，該公司或許也無需稀釋股東權益。

JMP Securities的Michael Hecht問道，壓力測試的種種假設統統對高盛有利？他指出，政府對摩根士丹利71億美元的盈利能力預期較其對高盛的預期低了62%，但摩根士丹利過去五年實際公布的淨收入水平卻平均隻比高盛低22%。

政府文件並沒有對上述巨大差距給出非常具體的解釋。人們希望壓力測試者沒有太過於關注高盛第一季度的強大優勢，因為當季摩根士丹利收入銳減68%，部分原因在於該行當時在努力控製風險。

在這兩者之間，很少有人會質疑高盛的強者地位。美國政府對高盛的預期也許是正確的。然而，數據似乎引發了這樣一種猜疑：高盛也許比摩根士丹利更擅長通過投資高風險資產盈利。從這一角度來說，我們隻好希望政府的判斷最好是正確的。

Peter Eavis