財經觀察 2044 --- 美國經濟增長仍離不開美聯儲扶持

美國經濟增長仍離不開美聯儲扶持

眼

下，美國經濟是否已經強壯到可以靠自己的兩條腿走路，不再需要聯邦儲備委員會(Federal Reserve)的幫助？

經濟學家經常問這個問題。近期數據清楚地顯示，美國經濟已經扭轉急劇下滑的狀態，甚至不久或許就將再次開始增長。關鍵的利率指標──10年期美國國債收益率已攀升到3.17%，是自去年11月以來的最高水平。

10年期國債收益率影響到按揭利率，美聯儲一直在購買美國國債、抵押貸款支持證券以及房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的債券，以維持低水平的借貸成本，支撐美國住房市場。

美聯儲購買國債的本意是為提高其價格，從而拉低收益率（國債價格和收益率呈負相關）。在美聯儲的幫助下，偏低的抵押貸款利率今年引發了一波再融資熱潮，這對經濟是一個積極的支撐。

直到最近之前，傳統觀念一直認為，美聯儲不會讓10年期收益率突破3%，冒著扼殺再融資潮的險。然而事情並非如此：在上周的政策會議上，美聯儲並沒有采取行動，而是聽任收益率上升，並未承諾購買更多美國國債。

隨著全球金融係統崩潰，美聯儲加大了債券購買計劃，這些計劃將其資產負債表上的貸款和其他資產規模擴大了一倍，至超過2萬億美元。

美聯儲的資產已在這一水平附近停滯，而且資產負債表的部分項目還在收縮。自美聯儲3月18日宣布計劃購買更多國債以來，它已放出價值2,030億美元的短期商業票據和其他與去年的市場崩潰密切相關的債券。

但這些計劃作為針對市場的輔助措施仍在實施中。而且，自那以來，美聯儲已積累了接近2,220億美元的美國國債和抵押貸款相關債券。許多美聯儲觀察人士懷疑，美聯儲不會聽任10年期國債收益率升得太高，除非同時期經濟出現繁榮。

德意誌銀行(Deutsche Bank)美國利率研究部門負責人查德赫裏(Mustafa Chowdhury)最近對客戶表示，如果花那麽大的精力去助推按揭貸款再融資潮流，然後聽任債券拋售破壞再融資過程，從而導致上述努力在開始階段就被放棄，這樣做沒什麽意義。

在目前水平，10年期收益率還不至於扼殺經濟。它們遠低於2008年時創紀錄的3.66%的平均水平。低於3%的利率水平更適合處於極度緊急狀態的經濟，而不是疲弱但正在趨於穩定的經濟。

金融體係正在趨穩，這主要得益於美聯儲的政策。回到原狀的風險是不可想像的。

美聯儲放開其利率支持措施的那天還很遙遠。哈佛大學經濟學家羅格夫(Kenneth Rogoff)說，當金融係統顯示出不需要聯邦政府的擔保，能夠自己融資的能力時，我們會知道我們該退場了。羅格夫與馬裏蘭大學經濟學家萊恩哈特(Carmen Reinhart)一起對過去的金融危機進行了研究。他說，我們現在離那個地步還遠得很。那將至少需要兩、三年的時間。

Mark Gongloff