財經觀察 1656 --- 國債市場預示中國經濟將會複

國債市場預示中國經濟將會複蘇

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中國政府通過發債籌資以刺激經濟等因素的鼓舞，中國債券市場出現了預示中國經濟將出現複蘇的苗頭，但政府的赤字開支仍是令人擔憂的問題。

市場預測人士稱，受此影響，中、長期國債收益率可能不會完全追隨短期國債收益率的下行走勢。

分析師預計，中國財政部今年為籌集公共項目資金而發行的國內債券將達到創紀錄的規模。中國政府希望通過這些公共項目的實施，使世界各主要經濟體中增長最快的中國經濟免於與全球經濟一道迅速降溫。

去年第三季度，中國經濟增長速度降至9%的5年低點。

據一位知情人士說，12月9日，政府官員通知銀行類承銷商等一些債券市場參與者，財政部今年可能會發售最多1.6萬億元人民幣（合2,345億美元）的國債。

這一數字將接近2008年約人民幣8,558億元發債規模的兩倍。雖然2007年人民幣2.24萬億元的發債規模從數字上來說更高，但其中有接近七成與政府發起成立主權財富基金的相關操作有關。

中國債券市場實行嚴格監管，基本不對外國投資者開放。但國內發債活動對中央政府的預算活動非常關鍵。

去年11月底，北京表示將在2010年之前投入4萬億元以支持經濟增長，市場因此預計，政府將為此在債券市場籌集所需資金。

世界銀行(World Bank)在12月的報告中說，中國2009年的財政政策可能會導致政府預算出現相當規模但仍在可控範圍內的赤字。報告援引財政部的話說，2009、2010年總的預算赤字不會超過國內生產總值的3%。

預計為新增的債券尋找買家不成問題，目前中國的銀行金庫裏有大約6.85萬億美元的存款。

中國央行最近幾個月來先後5次降息，並采取了其他放鬆貨幣政策的措施，國債收益率也因此大幅下挫。隨著通貨膨脹的下降，投資者預計今年還將有更多降息行動。11月份的通貨膨脹率已從4月份的8.5%降到了2.4%。

2008年最後一個交易日，財政部10年期國債的收益率收於2.72%，而今年很多時間它都處在4%的水平。一年期國債收益率從全年大部分時間的3%左右降至1.11%。

上周四、五兩天中國債券市場休市。

分析師表示，在接下來的幾個月，一年期國債收益率有可能降至1%以下，但大量國債的發售有可能阻止長期國債收益率跟隨下行。

一年期和10年期國債收益率的差額一直在擴大。12月中旬，兩者間的息差達到1.67個百分點，到年底時雖小幅收窄至1.61個百分點，但仍遠高於10月份時的0.15個百分點（這是至少兩年來的最低水平），原因是投資者對全球經濟形勢及其對中國可能產生的影響感到擔心。

長期國債收益率相對堅挺或許表明，債券投資者相信，經濟增長勢頭最終將會恢複，央行將需要將官方利率保持在一個基本水平之上。但如同存在類似息差情況的美國市場一樣，這種趨勢也表明投資者中間存在一種謹慎氣氛，認為中國為刺激經濟而支出的資金將有太大部分要通過發債來籌集。

上海證券(Shanghai Securities)的債券分析師王影峰預計，隨著長期國債大量發售，未來數月上述息差有望擴大至1.80個百分點的多年高點。

由於中央政府計劃通過發債融資的一些項目具有長期性的特點，王影峰預計2009年中國國債發行量將有大約三分之一是10年期甚至更長期國債。這個比例將超過2008年的27%，而且在絕對數量上也有很大增加。

一些預計長期國債收益率正在接近底部的分析師預計將出現買進機會。國債的收益率和價格呈反向走勢。

中信建投證券(China Securities Co.)的分析師田紅勤說，一旦10年期國債收益率降至2.5%左右，投資者應避免買進，而是應該賣出。

Wang Ming