財經觀察 1364 --- 股市裏最精的人離場觀望

股市裏最精的人離場觀望

轉自2008年10月14日華爾街日報

一些對衝基金業巨頭周一悄然將大部分資金撤出了股市，這在周一股市的一片瘋漲中可謂一個悲觀信號，也顯示對衝基金業在混亂的市況下已發生了多麽大的變化。

據知情人士說，最近幾天，掌管著SAC Capital Advisors這隻身價140億美元對衝基金的史蒂文•科恩(Steven Cohen)將其所管理資金的一半，約70億美元，轉入了貨幣市場基金和其他短期證券，從而消除了自己所轄基金在股市的大部分風險敞口。科恩計劃今年剩餘時間選擇離場觀望，隻留他自己操盤的一個小型投資組合繼續投資股市，而讓SAC Capital Advisor基金其他投資經理操盤的股票投資組合大多封門歇業。

以色列•英格蘭德(Israel Englander)掌管著Millennium Partner這隻規模達140億美元的基金。據一位知情人士說，他已將約60億美元的股票投資轉成了現金。

與此同時，約翰•鮑爾森(John Paulson)也將旗下基金Paulson & Co.的350億美元資產大都轉成了現金等價物。去年由於賭對了住房市場將陷入蕭條，鮑爾森取得了驚人的投資業績。

高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)分析師大衛•考斯汀(David Kostin)說，對衝基金業近來已經將總額高達4,000億美元的資金轉成了現金等價物，而這幾位華爾街精英人物的上述舉動便是這股潮流下的一些具體事例。

當然，在當前這場危機中大多數理財行家都看走了眼。許多對衝基金在過去一年中損失巨大。與大多數對衝基金相比，鮑爾森、科恩和英格蘭德的投資業績已經很不錯了：鮑爾森（與財長鮑爾森沒有關係）旗下的主要基金今年上漲了約20%；英格蘭德旗下的主要基金僅下跌了0.5%；而科恩掌管的主要基金今年截至9月底下跌了逾9%。道瓊斯工業股票平均價格指數今年到周一為止的跌幅卻高達29%。

高盛的考斯汀說，為應對投資者的贖回要求，一些對衝基金被迫選擇了賣出。而據知情人士說，科恩和英格蘭德之所以選擇將投資變現，則是因為市場的極端混亂和投資者的恐慌情緒。

考斯汀說，市場目前存在諸多不確定性，一些人出於投資時機的考慮，現在可能更傾向於離場觀望。考斯汀拒絕對上述三位投資經理的市場策略和持倉情況發表評論。

對衝基金退出股市的一個背景是，監管機構最近收緊了賣空方麵的限製，而對衝基金經常使用賣空這種投資策略。美國證券交易委員會(SEC)今年曾兩度下令部分禁止賣空。

監管機構還呼籲加強對衝基金業的監管，提高這一行業的透明度。SEC正在製定一項法規，要求包括對衝基金在內的投資者向SEC披露其空頭頭寸。

雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)的首席執行長理查德•福爾德(Richard Fuld Jr.)在2008年4月12日致該公司首席法律顧問托馬斯•羅索(Thomas Russo)的一份電子郵件揭示了對衝基金為何如此憂心忡忡。福爾德在郵件中總結他與美國財政部長亨利•鮑爾森(Henry Paulson)共進晚餐時的談話要點說，鮑爾森想消滅那些不良對衝基金，並對剩餘對衝基金嚴加監管。

雷曼兄弟的一位發言人拒絕對此發表評論。這份電子郵件是由國會調查人員上周披露的，他們正在調查雷曼兄弟垮台及申請破產的幕後原因。

某些對衝基金經理的相當一部分股市賣盤都是在10月份進行的，這對本月的股市暴跌起了推波助瀾作用。以科恩為例，他上周便賣出了手中近一半的股票，據一位知情人士說，科恩將手下約50名投資經理掌管的股票頭寸悉數賣出，因為他認為這些人沒有看到市場的全局。

科恩的這一決定是在9月底作出的，其目的是防止今年的虧損進一步擴大。他現在計劃今年剩餘時間內不再將變現的資金重新投入股市，不過他仍與公司其他幾位投資經理繼續運營著一隻小規模的股票投資組合。上述知情人士說，這些投資經理自己的投資組合已被關閉，他們現在都來為科恩進行短線交易出謀劃策。

科恩一直是對衝基金業最成功的股市短線交易員之一，其他交易員有時會通過觀察他來確定自己的交易方向。科恩很有可能迅速重返股市。那些手持現金按兵不動的投資經理人周一白白錯過了道瓊斯指數曆史上最大單日上漲點數。

英格蘭德約10%的股市拋售也發生在過去幾周。據一位知情人士說，其餘拋售是在今年夏季進行的。
約翰•鮑爾森過去一年中一直在不斷削減自己的股票頭寸，他最近幾周拋售了多少股票則不清楚。鮑爾森一直在為一隻專門購買金融公司股票的新基金募集資金，但由於預計股市將處於疲弱狀態，這隻基金一直未買進任何股票。

雖然科恩和英格蘭德一直從其投資組合中抽取資金，但他們仍堅持持有一些不易流動或難以交易的投資。以科恩為例，他將3%的資金投入了私人資本運營基金組合，這些投資是他過去幾年中逐步積累起來的。

對衝基金從股市撤資顯示，在金融業出現滄海桑田轉變之際對衝基金行業能夠作出多麽巨大的調整。美國的對衝基金數量還有可能在目前8,000家左右的基礎上進一步減少，而那些幸存下來的對衝基金也有可能縮減規模。這是對衝基金業近年來發展態勢的一大逆轉，此前這些基金一直在盡可能多地從投資者那裏吸引資金，並且通過向投資者收取資產管理費以及從投資者回報中獲取豐厚分紅而賺得巨額利潤。

這三位投資經理的近期舉措像是從邁克爾•斯坦哈特(Michael Steinhardt)、朱利安•羅伯森(Julian Robertson)和喬治•索羅斯(George Soros)等老派對衝基金經理那裏“偷學”來的，後幾位當自己判斷市場走勢失算時就會迅速將資金撤出，然後離場觀望直到市場環境改善。

在斯坦哈特旗下對衝基金Steinhardt Partners擔任了25年首席交易員的約翰•拉坦奇奧(John Lattanzio)說，斯坦哈特常常將投資變現。他說，當斯坦哈特對正在發生的事感到拿不準時，就會說，“全部賣掉，我們隻持有現金。”

Susan Pulliam