財經觀察之 1102 --- 全球大宗商品市場躍入'超級周期'

今年５月，國際大宗商品期貨價格紛紛回落，這是市場在經曆了４年瘋狂牛市之
後的一次自行修正。然而，價格走低隻是短期現象，銅、鋁、鉛、鋅等基本金屬期貨
價格不久之後再次走高，農產品期貨價格也紛紛上揚。分析人士指出，大宗商品市場
已經進入所謂的＂超級周期＂，意味著價格上漲的時間會更久，投資者的盈利機會也
將更多。

　　法國興業銀行分析了１９７５年以來期貨價格大漲的５個周期，其持續時間平均
為２８個月，價格升幅達３５％。相比之下，本輪上漲周期的持續時間到目前為止已
達５６個月，價格也翻了番。

　　市場分析師大多認為，市場供需不對稱是大宗商品進入＂超級周期＂的主要原因
。以油價為例，從供給方麵看，在上世紀８０年代和９０年代，原油價格處於低位，
石油公司在開發新井方麵投資甚少，剩餘產能不多。在目前高油價的背景下，石油公
司雖想迅速增加產能，但勘探和開發不是一朝一夕之事，而且隨著各國環保規定日益
增多，獲得政府的開采許可也越發不易。從需求方麵看，世界經濟增長造成原油需求
增加，全球原油需求量的增長勢頭異常強勁。據歐佩克７月份的月度報告，今年全球
原油日需求量為８４６０萬桶，比去年增長１４０萬桶，而２００７年全球原油日需
求量將在今年基礎上再增加１３０萬桶。

　　法國興業銀行的報告指出，從供需角度出發，大宗商品期貨價格還將進一步上漲
，但市場實際上已經很難再將對未來供給不足的擔憂準確地轉化為繼續拉高價格的刺
激性因素。從短期看，存貨的增減將在很大程度上決定一些大宗商品的價格走勢。

　　不過，英國《經濟學家》的一篇文章說，單從供需失衡的角度很難解釋所有大宗
商品期貨價格上升的現象，農產品和黃金就是例外。有分析人士指出，黃金價格的決
定因素主要是其規避通貨膨脹風險的保值優勢，因此在高油價逼出高物價的邏輯下，
金價持續上漲也就不足為奇了。

　　還有一些分析師指出，機構投資者大量進入大宗商品期貨市場，是持續推高其價
格的另一關鍵因素。國際能源機構的數據表明，投資於能源市場的對衝基金規模已從
２０００年的３０億美元上升到去年的９００億美元，而在２００１年至２００５年
間大宗商品的場內交易量就已翻番，場外交易量增速更是快得驚人。英國《經濟學家
》說，美國第一大養老基金－－加州公務員退休基金（Ｃａｌｐｅｒｓ）很快就會決
定是否要在大宗商品領域進行投資。假如這個有名的＂保守派＂都甘願冒險，那麽從
某種角度來說大宗商品市場還會繼續走牛，＂超級周期＂何時結束還不得而知

來源：經濟參考報