My Diary 219 --- 買了回程票的石油美元（一）

 

買了回程票的石油美元（一）

 

背景知識：2005年8月，由美聯社(AP)和美國在線(AOL)聯合進行的民意調查顯示，有64%受訪的美國人擔心在未來六個月裏，由於汽油價格的上漲會給個人或家庭財政帶來困難。這點不難理解，因為全世界每天生產的8200萬桶石油中，美國要消費掉2040萬桶(進口1240萬桶)，而從2005年初至今，美國石油價格已經上漲了50%，這嚴重影響了汽車擁有量世界第一的美國人的生活。據此，我相信如果這時候AOL再來個民意調查問到：什麽是生活中最重要的?答案肯定不是房子、妻子或者樂子，而是Gas。

同樣，從宏觀經濟層麵上來看，情況也不容樂觀。由於汽車或其他交通工具所使用的石油產品價格的上漲會降低消費者信心和增加了他們的額外開銷，而個人消費占美國的三分之二，所以即使是那位座鎮美國經濟近２０年的Fed主席Greenspan也要在每天早晨看一眼隔夜的能源價格，因為很多突如其來的經濟衰退通常就是由能源危機引起的。曆史上的1973年和1979年能源危機均引發了美國經濟以Stagflation為特點的結構性危機，並波及進而整個資本主義世界，其結果是 ---企業倒閉率和失業率創戰後新記錄、消費物價年增幅均超過兩位數、短期利率居高不下和以美元為中心的貨幣體係的瓦解 (1973年美元危機)。

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日記正文：始於2004年的本輪能源危機好像遠遠出乎一些傳統經濟學家的意料，節節高漲的進口石油價格不僅沒有拖垮美國經濟，而且美元資產也仍然受到國際投資者的繼續追捧。Commerce Department調整後的數據甚至顯示，即使在Katrina 颶風影響的三季度，美國經濟的增長率仍然達到4.3%。國際投資者所持有的美國國債和股票也已創記錄的幅度在增長。根據 Treasury Department統計數據，自2003年底以來，僅OPEC國家美國國債所持有的就增長超過了50％。我個人認為，美元資產和美國經濟逆勢上揚的原因在於主要資本市場和發達國家間的資產回報率和經濟增長率的相對差異吸引了大量的海外投資(以石油美元 petrodollar為主)流入美國境內，這不僅讓美國人輕輕鬆鬆的償付了增幅高達35％的進口石油賬單，還推高了美元匯率，降低了借貸成本，並促進了房地產市場的景氣和個人消費。或者更簡單地說來，就是石油美元買了回程票。下麵我將從石油美元的主要來源、支出選擇、資金走向以及對美元的影響來分析討論一下這個錯綜複雜的問題。本人才識有限，不到之處，多多海涵，恭聽賜教。

                       

美元滾滾從何來？

眾多美國的政客總在指責是亞洲國家，尤其是中國，幹預匯率並利用廉價勞動力的比較優勢，造成了美國國際競爭力的喪失和其巨大的經常項目赤字。這是看法是偏頗和不對的。整個世界範圍來看，擁有最大的經常項目順差的已經不再是以加工出口為主的亞洲各國，而是借著高漲的油價而獲得巨大的石油利潤的主要產油國，如：OPEC、Russia、Norway等。僅2005年，石油輸出國單單依靠出口黑色黃金就可以有大約的$700 billion進賬。根據IMF估計，2005年這些石油輸出國的經常項目順差可能達到$400 billion。這個數額大約是2002年全年順差的4倍，或者是他們在1974年和1980年兩次石油危機時全部美元順差的兩倍。然而，今年包括中國在內的亞洲新興國家的總順差將大約在$190 billion左右。

另外，若從相對百分比的角度來看，這些動則上千億美元的貿易結餘就更顯得觸目驚心了！雖然IMF預測中國去年的貿易順差大約是GDP的6%，但Saudi Arabia的$100 billion以上的石油貿易順差則占該國當年GDP的32%。而其他海灣國家的石油順差基本上不少於GDP的25%，Russia 大約13%，Norway 約18%。因此，就一個國家的經濟總體規模的角度來講，石油生產國的經常項目順差遠遠大於中國的份額。

再者，原油價格的高漲實際上是一種在石油生產國和石油消費國之間的財富再分配。由於在過去幾十年來，石油價格的升漲總是持續不了多長時間，但這次卻由於需求拉動的能源價格上漲卻已經證明了它的持續性。在世界原油期貨市場上，人們已經預期WTI 的價格將再次跨過$60/barrel大關，而事實也是如此。2006年1月4日，NYME的輕質原油二月份期貨的收盤價格為每桶$63.42，而當天倫敦ICE 期貨交易市場上，北海Brent 原油的收盤價格也達到了每桶$61.68。因此，不難估計的是，主要石油生產國的經常項目順差將在較長的一段時間內保持巨額盈餘。由於OPEC國家的經常項目順差占全球已經貿易順差的40%，而美國的Current Account Deficits則占全球赤字的80%，那麽接下來一個順理成章的問題就是：這些石油美元會流向往哪裏去？

 

寫於2006年1月4日多倫多

 

[冰糖人生]

很有趣，Facai168，你轉的文章觀點似與樓主相左。如果Roach的觀點比較現實，那麽Petrodollar最近的走向就比較明確了：

- 黃金市場
- 日本股市
- 本國股市
- 海灣地產和infrastructure

資本都是追逐高利的，他們放棄美元和美國股市，肯定是預示近期內美國市場的回報率不會令人滿意。