財經觀察之 866 --- 日本經濟明年將提速 核心CPI兩年來首度上升

　　日本１１月核心消費者物價指數（ＣＰＩ）兩年來首次呈現增長，比去年同期增
長０．１％，這也是近７年來的第二次增長。數據公布後市場反應平淡，日本央行也
表示貨幣政策是否改變需要進一步的觀測。

　　核心ＣＰＩ指剔除鮮活食品價格後計算的物價指數，是日本央行密切關注的一項
指標。核心ＣＰＩ持續上升是日本央行改變現在的量化寬鬆政策和零利率政策的重要
條件之一。１０月份這一指數與去年同期持平。

　　貨幣政策時機待定

　　市場人士認為，核心ＣＰＩ數據僅僅是達到預期，並不足以引發日本央行提前結
束其量化寬鬆政策，盡管這一數據表明央行改變貨幣政策的可能性上升。核心ＣＰＩ
的增加是日本央行結束其寬鬆政策的重要依據，但是這一數據基本是持平的，這將限
製日本央行采取果斷措施。

　　１２月８日，日本央行行長福井俊彥曾表示，日本央行改變貨幣政策需要三個條
件：核心ＣＰＩ穩定在零上方；貨幣政策委員會確信消費不會再次下滑；央行對整體
經濟走向強勁充滿信心。

　　日本財務大臣穀垣禎一在昨日的例行記者招待會上表示，判斷通縮需要觀測各種
不同數據，而不僅僅是核心ＣＰＩ，很明顯央行結束現行貨幣政策所需的三項條件還
沒有完全得到滿足。

　　同時，日本總務省首次發布的不包括能源和食品的ＣＰＩ較上年同期下降０．２
％。用這種方法計算的指數在美國和歐洲被用作衡量通貨膨脹的指標。政府還推薦使
用ＧＤＰ平減指數，這一指數反映包括消費者物價、資本支出以及出口價格在內的總
體物價變化。

　　日本央行改變貨幣政策仍然麵臨政治壓力。政府官員所關心的是，央行政策的改
變將推升債券收益，從而增加政府債務融資的成本。據測算，２００６年政府預算的
２５％將來自舉債。財政部１２月２０日表示，１０年期國債年收益率每上升１％，
明年財政支出就要增加１．５億日元（約１２９萬美元）用於利息支出。

　　市場波瀾不驚

　　由於市場預期持續７年的通貨緊縮即將終結，日經指數今年以來已經上升了４０
％。福井今年９月第一次談及通貨緊縮終結以來，１０年期債券收益也上升了大約２
０個基點，年收益率達到１．５２％。

　　但是由於核心物價指數的數值與市場預期一致，因此市場在數據公布後反應平淡
。１０年期現貨國債收益率微弱下跌，投資者消除疑慮，開始重新吸納國債。核心物
價指數並沒有支撐日元匯價，加之月底和年底時日本進口商的美元結算需求，推動美
元匯價在淡靜交投中微弱上升。

　　日本經濟明年提速

　　由於可支配收入減少，１１月日本居民支出下降。統計局數據表明，經過季節調
整之後，居民消費下降了０．７％至３０７３０９日元（約合２６２９美元）。這表
明核心ＣＰＩ上升背後有很多其他的特殊因素，價格持續上漲動力不足。

　　“公司和投資者都預計明年經濟將擺脫通縮，因此將會逐漸開始采取行動”，野
村證券策略分析師ＳｅｉｉｃｈｉｒｏＩｗａｓａｗａ說，“這將進一步推動資本支
出的擴張。”

　　日本政府預測日本經濟在下一個財政年度經濟增長將加速，年增長率將達到１．
９％。這一預測的根據在於，明年公司產出將增加，而且工資的上漲將促進消費支出
。今年三季度日本經濟增長率為１％

 

來源：第一財經日報

 

日本寬鬆財政政策臨近轉折

２００６財年預算額創８年新低

　　最新公布的日本２００６年財年預算總額低於８０兆日元，分析師們認為，這暗
示日本十多年來的超寬鬆財政政策可能麵臨終結。

　　上周六，日本內閣通過２００６財年預算報告，預算金額為７９．６９兆（萬億
）日元（約６７９０億美元），為日本８年來預算首次低於８０兆日元。

　　日本財務大臣穀垣禎一向媒體公開表示，本次提交的預算報告涵蓋了近年來多項
改革的成果。根據程序，該份預算草案有待國會的審查。

　　在新年度各項預算中，變動幅度最大的為政府公債發行量，上一年度該項目預算
為３４．３９兆日元，而２００６財年卻僅為２９．９７兆日元，下調了近１３個百
分點，為該國曆史上最大的年度降幅。

　　日本政府還認為，稅收收入的增加以及開支的削減，使得下一財年用於彌補赤字
的債券發行數額可以降低到４年來的最低水平。

　　分析師認為，隨著日本經濟複蘇跡象愈發明顯，日本政府在過去１５年裏所執行
寬鬆的財政和貨幣政策可能停止，部分人士甚至預測明年一季度零利率將被打破，而
政府赤字將逐步得到控製