財經觀察之 789 --- 三大經濟體利率動向撲朔迷離

近期，美歐日三大經濟體的利率動向顯得撲朔迷離，匯市也因此玩起了貓鼠遊戲
。上周二，美聯儲公布了月初的公開市場委員會會議紀錄，這份紀錄雖然言語含糊，
但給人總的印象是美聯儲覺得加息的任務已接近完成，市場迅速對此作出“膝跳反應
”，當天美元就出現了較大下滑，但在消化這個消息後，冷靜下來的投資者很快便認
識到事情並沒有那麽簡單：在格林斯潘和伯南克權力交接的關鍵時刻，加息步伐也許
不會貿然停止，而歐洲和日本則由於一係列其它因素的影響，加息也許並不那麽可怕
。美元短暫下滑後又重拾升勢，周五對歐元和英鎊均有可觀升幅，兌日元還創下了２
７個月來的新高。

　　經過連續１２次加息後，美元利率已上升了３個百分點，雖然通脹形勢尚未發生
根本改變，但在此期間美國的核心通脹指數一直較為穩定，隨著油價回落，通脹壓力
和通脹預期也有望回落，確實也是考慮結束加息的時候了。因此，大多數機構普遍預
期再加息兩次之後，美聯儲緊握韁繩的手會歇一歇了，上周的會議記錄透露的也是這
個意思。但事情又並非如此簡單，一方麵，聯儲內部還有人認為利息提升的力度還不
夠，如聯儲芝加哥分行行長莫斯科和裏士滿分行行長萊克爾就認為加息應繼續下去。
另一方麵，很多人都猜測，伯南克上台後為樹立自己反通脹的威信，即使利率基本到
位後仍會加息一到兩次，因此，目前人們最為關心的是美國接下來是加息兩次還是三
次抑或是四次才算到頭。

　　與美國不同的是，日本和歐洲現在麵對是何時啟動利率工具的問題。盡管歐洲央
行行長特裏謝已多次對通脹作出強硬表態，人們也相信歐洲央行會在１２月１日會議
上按下利率按鈕，但麵對歐元區內經濟冷熱不均的形勢和一些成員國的強烈反對，歐
洲未來的加息幅度究意有多大，實在不值得樂觀。而日前特裏謝明確表示不會像美聯
儲那樣持續加息，但歐元區到底是加四次、三次、兩次還是象征性地加息一次以改變
人們的預期，有很大不確定性。

　　與美國和歐洲相比，日本的貨幣政策前景顯得更難以捉摸。盡管日本央行已發出
經濟增長的樂觀預期，並暗示明年初將結束執行了多年的定量寬鬆貨幣政策（利率接
近於零，並以一個寬鬆的貨幣量為操作目標），但日本央行的言論很快就引起了小泉
政府的不安，頻頻示意央行不可過早地結束寬鬆貨幣政策，畢竟在日本深陷通縮的十
幾年中，至少有兩次就是在形勢稍稍好轉時因貨幣政策和財政政策收縮過早而重回通
縮狀態的。麵對壓力，央行行長福井俊彥毫不相讓，堅稱製定貨幣政策是央行的職權
，但他也承認，目前無法確定結束寬鬆貨幣政策的時間。因此，即使確定要收緊貨幣
政策，第一步也是收緊貨幣量，加息作為第二步的動作何時正式開始，確實也有點難
以預料。

　　美日歐這三大經濟體的貨幣政策何去何從，對國際金融市場的影響舉足輕重，而
匯市上周的走勢就是對這種複雜情況作出的反應之一