財經觀察之 752 --- 全球消費需要重新平衡

日前，摩根士丹利首席經濟學家史蒂芬·羅奇發表報告指出，全球經濟的下一個
大趨勢將可能是世界消費比重出現大幅度的變化。美國的過度消費日子已所餘無多。
隨著時間推移，需求缺口將可能由需求被壓抑著的大型經濟體，比如日本、中國和歐
洲等來填補。而即將到來的消費再平衡將會成為全球經濟的正麵力量。

　　羅奇稱，美國消費者是長期以來全球經濟需求一方的主要發動機。而世界其它國
家在消費層麵顯著滯後，反而是依賴投資和出口來維持經濟持續成長。這種狀況導致
全球主要經濟體在消費比重上的極大差異。美國的消費占ＧＤＰ比例比其它國家突出
，個人消費占ＧＤＰ比重自２００２年初以來平均達到７１％——明顯高於１９７５
年至２０００年的６７％標準水平。相比之下，其他大型經濟都落於其後：歐洲的消
費比重僅僅是５８％、日本５５％、而中國個人消費僅占ＧＤＰ的４２％。

　　世界消費比重失衡的其中一個最矛盾層麵體現在全球個人儲蓄狀況的驚人差異：
美國的個人儲蓄率目前已低至負值。相反，個人儲蓄率在消費短缺的全球其它國家卻
顯著較高：日本是８％、歐洲１４／％、而中國則是３５％。

　　美國的過度消費文化反映了人們對傳統儲蓄模式異常抗拒。而世界其它國家的思
維卻十分不同——它們願意把眼前消費延後，為將來儲備。

　　盡管儲蓄模式的差異有其曆史因由，羅奇猜想隻要全球消費比重有所改變，未來
前景將會不一樣。在未來數年，他希望美國的消費和儲蓄能回到過去與可支配個人收
入對等的水平。在另一方麵，世界其它地方的消費文化應該開始興盛起來。

　　羅奇認為，即將到來的全球消費再平衡不是一場“零和”遊戲。美國消費者一直
以來過於堅持依賴資產的儲蓄和消費模式。不過隨著利率和房地產市場正常化，有理
由相信美國消費者將會重回以收入為導向的消費模式。此舉將把美國的消費占ＧＤＰ
比重由現行的７１％降回至較長期趨勢的６７％水平。當然，過渡是否順利對全球經
濟和世界金融市場都十分重要。循序漸進的回歸平均是大家願意看到的情況，這意味
著美國經濟增長放緩。而急速的回歸平均，由經常帳赤字危機或房市泡沫的徹底破滅
促成，則也許預示著美國和全球經濟將開始衰退。

　　然而這種暫時的周期性風險並不會影響中長期較樂觀的前景。根據購買力平價基
準，日、歐、中等消費低於預期水平的經濟體共占全球ＧＤＰ的３５％，遠高於美國
的占２１％比重。這意味著日歐中綜合消費比重的每一個百分點增長，將相當於美國
消費同比下降一個百分點的１．７倍。這將能把不均衡的全球消費差異轉化為一個重
大的正數。

　　因此羅奇相信，世界需要新的消費群，而全球消費再平衡的最終趨勢預示著多年
後全球消費市場的重大拓展。這對於跨國公司至關重要，對於縮小全球收入差距也同
樣是意義重大

來源：中國證券報