財經觀察之 715 --- 高油價為日本收緊貨幣增加籌碼

日本經濟已經出現通脹的苗頭，日本政府預定在２００６年第二季度開始加息，
但目前高企的油價或許將加速這一進程

　　１０月１７日，日本首相小泉純一郎在中國、韓國的反對聲中第五次參拜了靖國
神社，此後依然沒有悔改的意思。這背後一項不可忽視的因素是，日本經濟的複蘇為
小泉向周邊國家“示威”提供了足夠的勇氣。

　　從上個世紀９０年代初開始的，像一座冰山壓得日本政府難以抬頭的通貨緊縮問
題已經開始解凍，目前日本的通縮率為０．１％，而其核心通縮率則從７月的０．１
％下降到目前的０．０３％。這組數據顯然表明，日本已經擺脫了通縮的狀態，開始
出現通脹的趨勢。這無疑是日本政府最樂於看到的事情。

　　在這種大背景下，日本央行開始認真考慮結束長達數年之久的寬鬆貨幣政策，而
在全球加息的浪潮下，日本則極有可能在明年年中開始進行加息，而目前的高油價則
有可能加速日本的加息進程。

　　樂觀的形勢

　　現在幾乎所有的數據都表明日本正在重新走向輝煌：失業率連續４個月下降、工
業生產指數也出現連續的正增長、出口持續穩定增長、ＧＤＰ（國內生產總值）同比
也上升了３．３％……日本經濟的強勁複蘇已是一個不爭的事實。

　　因此，在最近的一次日本央行會議上，日本央行行長福井俊彥表示，日本央行將
在１１月開始考慮，是否調高日本明年的ＧＤＰ增長預期。

　　貨幣政策趨緊

　　同在這次會議上，日本央行貨幣政策委員的９名成員一致認為，到今年年底日本
將戰勝通貨緊縮，這將成為日本近年經濟史上最重大的轉折點之一。日本央行理事會
本月早些時候的會議記錄表明，理事們預計，到今年年底，日本的消費物價年度同比
變動將為零或小幅上揚。自從上世紀９０年代日本資產泡沫破裂以來，通貨緊縮就一
直困擾著該國的經濟。政策製定者一直竭力克服這一問題，日本前首相小淵惠三甚至
因此而“過勞死”。

　　為了走出通縮，日本央行一直執行著近乎零利率的貨幣政策，以及所謂的“定量
寬鬆”（ｑｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅｅａｓｉｎｇ）政策，該政策要求向市場大量注
入超額流動資金，直到消費物價趨穩或走高。

　　但目前這一政策開始走向了盡頭。近幾周來，包括行長福井俊彥在內的日本央行
高級官員一直表示，央行考慮放棄“定量寬鬆”政策的時機正在接近。

　　日本央行的這一政策取向已經在其外匯政策上有了充分的體現。幾周來，日元一
直處於貶值的漩渦中。而按照此前日本的一貫態度，日元貶值符合日本經濟的需要，
因為疲軟的日元可以讓日本的出口保持強勁。但這次日本財務省則是嚴厲指責了這種
“出乎意外的貶值”。究其原因，是因為日元的貶值導致了大量的日元在市場上流通
，這無疑違背了日本目前要收緊貨幣政策的願望。

　　加息可能提前

　　在美聯儲連續加息以及歐盟等國家都開始考慮加息的情況時，日本目前考慮收緊
貨幣政策的態度很容易讓人聯想起日本政府也將采取同樣的舉措——加息。

　　但對於這個問題，日本人非常慎重。因為在上個世紀９０年代末期，日本經濟也
出現了強勁的複蘇苗頭，而當時的首相橋本龍太郎選擇了加息政策，此舉一下子將日
本經濟重新置於冷宮。這段曆史讓日本人記憶猶新。

　　同時日本政府現在擔負的龐大債務負擔也拖延了日本加息的進程。日本政府目前
的債務是７７４萬億日元，相當於日本一年ＧＤＰ的１．５倍。一旦加息，沉重的還
債壓力將讓日本政府難以承受，屆時，日本政府可能隻能選擇增加稅收或者是減少政
府開支的政策。這兩項措施無疑都將增加日本經濟的不確定性。

　　因此，日本央行將日本貨幣政策的改革分為兩個階段：明年第一季度末結束目前
的“定量寬鬆”的貨幣政策，再３個月後日本再宣布加息。

　　但目前高油價則或許將打亂日本央行的如意算盤，或至少是“提前加息日期”。
分析目前日本的ＣＰＩ可以發現此種的玄機。

　　目前日本的ＣＰＩ同比下降了０．１個百分點。特別是核心ＣＰＩ中服務價格下
降了１２．８％，但同時石油及相關商品的價格則上升了３３％。如果石油價格繼續
上漲，無疑將使得日本出現通脹。因此，日本財務省官員特別強調了要關注石油價格
對日本經濟的影響，因為日本是個完全的石油進口國。

　　因此可以預見，石油價格的繼續高企將會迫使日本提前其加息日程

來源：財經時報