財經觀察之695 --- 美聯儲加息過頭後果嚴重

日前，美國舊金山聯邦儲備銀行總裁葉倫的一個談話讓市場大驚失色。她把美聯
儲中性利率水平定義為３．５％－５．５％，市場普遍猜測美聯儲或許要加息到５．
５％才見頂，比以往理解的４．２５％－４．５％要高出一大截。

　　今日出版的《金融時報》發表分析文章指出，雖然美聯儲義無反顧的反通脹立場
無可厚非，但利率要在很短的時間從多年來的超低水平１％驟然提高至５％甚至更高
水平，這不禁讓人為美國經濟前景捏一把汗，金融市場的恐慌情緒有所抬頭。

　　首先，利率上調至如此高水平肯定會導致美國經濟增長進一步放緩，全球經濟也
會隨之減速。過去幾年全球範圍的低利率環境，為美國乃至全球經濟增長提供了良好
支撐，美國經濟增長動力強勁，歐日經濟也艱難步出泥潭。但今年二季度以來，由於
油價居高不下，通脹壓力未見緩和，聯邦基金利率持續攀升，個人消費開支增長已從
一季度的３．５％放慢至３．４％，美國經濟增長率則從一季度的３．８％下滑至３
．３％。鑒於美國個人消費開支占美國國內生產總值（ＧＤＰ）的７０％左右，占世
界ＧＤＰ的四分之一，若美聯儲被迫將利率升至遠高於４％的水平，美國消費者可能
會進一步緊縮支出，到那時，不僅美國經濟將會進一步失去增長動力，全球經濟也將
會“急刹車”。

　　其次，資金成本急劇上升，也預示著金融市場“一個安穩時代的結束和大動蕩的
開始”。前兩年，受益於全球範圍內的低利率，全球股票市場終於走出了科技泡沫破
裂後的低迷狀態。但資本成本過低也帶來較大的後遺症，金融市場的泡沫不斷膨脹。
現在隨著資本成本的持續上升，這些泡沫將會被擠壓甚至破裂。目前市場已明顯感受
到這方麵的壓力，出現較大調整。在利率持續上升的大背景下，企業投資意欲必將受
挫，公司業績也會受到擠壓，這也使得人們對股市前景看淡。

　　第三，若加息超過市場所認可的中性水平，美元強勢將失去支撐。美聯儲一年多
來慎重有序的加息步驟和把利率回調至中性水平的政策預期為美元增色不少，近一段
時間美元再度受到市場追捧，匯率明顯走強。然而，現在市場開始擔心美聯儲可能會
做過頭，因為如果利率上調超過市場認可的中性水平，勢必對美國消費者活動構成威
脅，最終對美國經濟增長前景造成打擊。一旦美國經濟增長因此而急劇放緩，美元就
難以有上行動力。到時美國“雙赤字”問題將再度成為美元驅之不散的陰影，美元將
再度走低。

　　２４日，布什總統提名現任美國總統經濟顧問委員會主席本·伯南克接替將於明
年初任期屆滿的艾倫·格林斯潘擔任美國聯邦儲備委員會主席。伯南克在獲得提名後
表示，他將努力保持格林斯潘領導下的美聯儲政策的連貫性。未來的美聯儲將如何動
作，會不會矯枉過正，人們將拭目以待。但有一點可以肯定，與美聯儲上一輪連續１
３次降息、把聯邦基金利率從６．５％急降至１％的傑作相比，加息的戲還遠未唱完

來源：中國新聞網