財經觀察之487 --- 日央行可能結束寬鬆貨幣政策

來源：世華財訊

 

野村證券首席債券策略師Ｍａｔｓｕｚａｗａ預計，在經濟擺脫通縮後，日央行
可能將在０６年４月或５月結束定量寬鬆的貨幣政策，轉而實行零利率政策。

　　綜合外電８月２２日報道，野村證券公司（ＮｏｍｕｒａＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓ
）首席債券策略師ＮａｋａＭａｔｓｕｚａｗａ在最近接受道瓊斯通訊社（ＤｏｗＪ
ｏｎｅｓＮｅｗｓｗｉｒｅｓ）采訪時表示，到０６年６月之前，日本國債市場的關
注焦點將是日本貨幣政策。日央行（ＢａｎｋｏｆＪａｐａｎ）自從０１年３月開始
實施定量寬鬆的貨幣政策，就商業銀行在央行的往來帳戶餘額設定目標區間；該區間
自０４年１月起一直維持在３０萬億－３５萬億日圓。

　　Ｍａｔｓｕｚａｗａ稱，日本央行料將下調往來帳戶餘額的流動資金目標，其意
圖顯然是要在０６年４月或５月重新開始實行設定短期利率目標的貨幣政策。他認為
日央行將在發布其評估經濟增長實力的短觀調查報告（ｔａｎｋａｎ）後采取這一舉
措。這一措施意味著日央行將結束定量寬鬆的貨幣政策。短觀調查報告是日本央行按
季度發布的商業景氣調查。

　　Ｍａｔｓｕｚａｗａ預計，日央行將在宣告通縮結束的同時改變貨幣政策。

　　Ｍａｔｓｕｚａｗａ表示，在采取這一措施後的幾個月內，日央行將使往來帳戶
餘額的流動資金減少至１０萬億日圓左右，足以使無擔保隔夜拆息維持在０％的水平
，從而為向基於利率的貨幣政策的轉變鋪平道路。他還補充稱，日央行可能在０５年
１１月下調往來帳戶餘額的流動資金目標，雖然這樣將允許１２月的往來帳戶餘額低
於目標區間，但並不意味著整體政策的轉變。

　　Ｍａｔｓｕｚａｗａ預計日本國債收益率將在截至０６年３月３１日的財政年度
上升，因市場參與人士已經開始考慮日央行改變貨幣政策的可能性了。

　　Ｍａｔｓｕｚａｗａ認為，到０６年３月３１日，最新的１０年期日本國債收益
率可能將上揚至１．７％左右，而這一水平將充分反映出日央行政策即將發生的任何
變化的影響。到０５年１２月底，１０年期日本國債收益率可能將從９月３１日的１
．４％左右小幅升至約１．５５％的水平。２２日東京市場，最新的１０年期日本國
債收益率收盤上揚６個基點，至１．４７０％。

　　Ｍａｔｓｕｚａｗａ表示，盡管日本投資者有能力買入更多日本國債，但這一需
求並不足以阻止收益率的上揚。

　　Ｍａｔｓｕｚａｗａ還表示，消費者物價指數可能很快將實現較上年同期的增長
，從而滿足日央行自行設定的結束定量寬鬆貨幣政策的一個前提條件。預計日本全國
核心消費者物價指數將最早於１０月實現較上年同期的增長，該數據將於１１月２５
日發布。但日央行政策委員會（ＢＯＪｐｏｌｉｃｙｂｏａｒｄ）隻可能在０６年３
月初才會開始考慮宣布通縮結束的時間。屆時日本將公布１月消費者物價指數數據。

　　特殊因素停止影響日本消費者物價指數後，日本１月消費者物價指數年率可能上
升０．５％，這將清楚地表明，日本擺脫了通縮。此外，強勁的經濟運行也將有助於
貨幣政策實現轉變。

　　Ｍａｔｓｕｚａｗａ補充稱，鑒於貨幣政策已成為國債市場參與人士的關注焦點
，其他政治因素如眾議院（ＬｏｗｅｒＨｏｕｓｅ）將於９月１１日進行選舉等可能
不會對市場產生很大影響