財經觀察之479 ---- 李光耀推動淡馬錫魔方顯魅力

 

來源：21世紀經濟報道

編者按：

　　李光耀推出一個淡馬錫，挽新加坡經濟於７０年代危難之際。如今新加坡政府通
過這個平台，以財政資金作為杠杆運轉了新加坡經濟的１０％。

　　此前，很多人將匯金公司比作淡馬錫魔方，然而觀其治理結構，淡馬錫魔方更有
不同之處。淡馬錫魔方離不開李光耀家族。其成立得益於李光耀直接推動。

　　淡馬錫＝新加坡ＧＤＰ１０％

　　新加坡淡馬錫投資控股公司（Ｔｅｍａｓｅｋ）成立於１９７４年，屬新加坡財
政部全資擁有，按民間法人身份注冊。淡馬錫成立於“動蕩時期”，並得益於當時的
新加坡總理李光耀的直接推動。

　　１９７１年，隨著英國軍隊和英國公司撤離，新加坡的經濟出現了一定程度的“
空心化”。經濟動蕩是新加坡政治獨立之後麵對的最大挑戰。李光耀為核心的新加坡
政府挑選發展包括修船、煉油和石油化學、銀行和金融等高風險項目或民間不願投資
，但對新加坡產業發展具有基礎性作用的項目，以穩定和發展國民經濟。而淡馬錫投
資控股公司就是代表新加坡政府投資這些項目的重要平台。

　　由於淡馬錫控股並非上市公司，幾十年來很少披露信息，因此在外界看來總是蒙
上了一層神秘的麵紗。

　　１９７４年淡馬錫成立之初，其資產隻有３．５億新元。如今作為政府性公司，
它管轄著２０多家政聯公司，間接控製的企業約有２０００家，是當今世界上最著名
的國有控股公司之一。據今年２月披露的有關資料，淡馬錫控股目前擁有９００億新
元的資產，囊括了新加坡時報指數４４％的上市公司。在新加坡１０家規模最大的企
業中，淡馬錫涉足７家。可以說是幾乎主宰了新加坡的經濟命脈。

　　除了國內投資，淡馬錫在海外還有大量投資業務，擁有中國航油（新加坡）不到
２％的股份。在過去兩年，還把目光投向了為中國、印度、印尼、韓國與馬來西亞等
國崛起的中產階層服務的公司。今年以來加大了對中國銀行業的投資，已經入股中國
民生銀行、中國建設銀行，並準備向中國銀行進行戰略投資，這使其在中國金融市場
上跨進了一大步。

　　２００４年１１月２日，淡馬錫度過了它３０“歲”生日時，淡馬錫控股主席丹
那巴南稱：“淡馬錫為新加坡ＧＤＰ帶來了１０％的貢獻。”

　　淡馬錫控股的運作和公司治理

　　作為一個國有控股的世界級的公司，淡馬錫的運作和公司治理一直讓西方和東方
世界關注。

　　在淡馬錫成立之初，新加坡采取了政府投資時通行的做法，選拔政府官員中的精
英人物參與運作，體現出政府的強力參與和控製。在這些國營壟斷機構崛起之後，據
李光耀表示，新加坡即讓其“獨立運作，擺脫政府部門控製，像公司一樣以講求效率
、盈利和競爭力的方式經營”。

　　在公司治理上，董事會被委托全權處理淡馬錫公司的所有業務與事項。據了解，
淡馬錫的董事會目前由１０名董事組成，４名為政府官員，另外６名為民營企業界人
士。

　　不能不提的是，在淡馬錫的成立和經營管理中，李光耀家族發揮了獨特的作用。
其成立來自於李光耀的直接推動，其發展過程中也體現了新加坡的國策。

　　政府公務員代表了政府出資的利益，更多考慮國家宏觀的公正因素，而另外６位
民間企業人士，則保證了企業在市場競爭中的運營效率。政府官員需由財政部任命，
並報國家總統批準。財政部在淡馬錫裏麵擁有的權力，除了任命董事會主席和董事外
，還對財務報表審計，考察政聯公司的經營計劃，財政部部長還參與淡馬錫的並購出
售政策。

　　淡馬錫雖然是政府控股，但卻完全按市場方式經營。新加坡財政部給了淡馬錫相
當自主權。淡馬錫控股可以讓政府清楚掌握各家公司的表現，但並不是政府直接參與
這些公司的管理。新加坡《聯合早報》評論認為，“作為一家財政部全資擁有的投資
公司，淡馬錫的決策很大程度上體現了新加坡的經濟國策。”淡馬錫控股跟政聯公司
之間，始終保持著“一臂之距”的交往。淡馬錫管理的國有資產，主要是競爭性領域
的國有資產。正因為如此，淡馬錫的投資可以看成是按照市場化和資本效益最大化的
原則進行的資產組合投資控股。

　　不過，在它的投資中也不可避免地包括了一些非市場性質的項目。最典型的事例
是，在過去兩年內，它雇用了３５００名員工從事半導體製造業，但這個雇用計劃使
得它每年損失７．８億美元。

　　淡馬錫的未來發展方向

　　淡馬錫現任總裁何晶自２００２年上任以來，淡馬錫的發展呈現出兩個新特點：
一是開始增加透明度；二是開始全力向海外發展。

　　２００４年１０月，淡馬錫發表了有史以來的第一次年度報告，撩開了覆蓋在這
家公司之上長達３０多年的麵紗。報告顯示，從１９９３年到２００３年的１０年間
，淡馬錫的股東平均投資回報率隻有３％，而同期世界５００強企業的平均投資回報
率達到１３％。實際上，淡馬錫在過去的３０年中，投資平均回報率也曾高達１８％
。何晶還表示，淡馬錫正考慮在某一階段出售債券，同時她已向標準普爾與穆迪投資
公司公開了賬目並獲得ＡＡＡ債務信用評級。

　　整體投資回報率的下跌使得淡馬錫的高層決策者不得不考慮是否改變發展策略。
淡馬錫如何在追求更大投資回報率和國內穩定這兩個方麵找到一個平衡點，是目前淡
馬錫和新加坡政府正在著手解決的問題。何晶上任以後，淡馬錫顯著加大了海外投資
，這是其外向戰略的重要體現。按淡馬錫現任總裁何晶的設想，在新加坡和日本之外
的占世界人口４５％的亞洲國家和地區，在未來將擁有淡馬錫三分之一的海外投資。
美國《新聞周刊》在今年四月的一期評論中分析，“新加坡把整個國家當成亞太地區
的‘對衝基金’，越來越把自身命運與亞洲其他地區相結合”。而一個重要步驟是，
淡馬錫在未來５年中將向海外市場投下１５０億美元巨資