財經觀察之439 ---亞洲對美國經濟影響力究竟有多大？

    人民幣重估之後，美國國債市場反應冷淡，這不禁讓人們重新思考亞洲國家央行
對美國經濟究竟有多大影響力。

　　在華爾街人士看來，人民幣升值對美國利率的影響不過爾爾。美國國債市場對中
國上調人民幣匯率的決定反應如此冷淡，這不禁讓人們重新思考亞洲國家央行對美國
經濟究竟有多大影響力。

　　那些以交易國債為生的人們長期以來一直擔心，中國、日本和其他亞洲國家如果
有朝一日決定停止購買美國國債，將導致國債價格暴跌、收益率大幅上升──這些國
家一直在大量購買美國國債，在彌補美國經常項目赤字方麵可謂功不可沒。一旦利率
上升，美國消費者和企業將為借錢購買從住房到機器設備的每一件東西支付更多的利
息，而這無疑將導致美國經濟增長放慢腳步。

　　亞洲的影響被高估了

　　但正像中國的謹慎調整所顯示的那樣，任何一家央行都不會心血來潮地改變政策
，這意味著無論他們采取什麽行動，紐約或華盛頓都不需要敲響警鍾。

　　另外，亞洲方麵的因素隻是使美國長期利率處於低水平的原因之一。高盛公司的
首席美國經濟學家達利說，亞洲的影響被高估了。他不認為亞洲國家央行對美國經濟
有那麽重要的作用。

　　沒有人認為美國國債市場對危機已經具有免疫力了，或者說長期利率會永遠低下
去。但如果亞洲因素能引起恐慌，那麽日前中國宣布人民幣升值的時候就應該發生了
。升值理論上將降低中國購買美元並將之投資於美國證券的必要性。

　　然而，人民幣升值一周之後，作為衡量美國長期利率之基準的１０年期國債收益
率較此前隻上升了不到０．１個百分點。ＪＰ摩根的資深美國經濟學家格拉斯曼說，
人民幣升值對美國國債的影響如此微弱，從這一事實可以看出，美國國債的問題並不
在於亞洲的購買力。

　　中國金融製度不會對美國造成傷害

　　亞洲國家的確持有大量美國國債，數年來，他們一直在買進美元以壓低本幣的匯
率並保持出口商品的相對廉價，這些美元隨後又投入到美國資產上。據美銀證券的數
據，截至５月份，僅中國就握有價值４５２０億美元的美國國債、抵押債券或公司債
券。亞洲買家（主要是各國央行）總計擁有１．１５萬億美元的美國國債，占未到期
美國國債總額的２８％。

　　如果中國和其他亞洲國家決定讓貨幣快速升值，並拋售手中的美國國債，那可能
會造成重大危害。但經濟學家表示，他們沒有理由這麽做，因為這對他們自己的傷害
不亞於給別人造成的傷害，這樣一來他們所持大量美元資產的價值勢必大幅縮水。更
重要的是，大幅度升值將使他們的出口產品不再具備價格優勢，而出口業是這些國家
經濟增長的主要推動力。

　　新澤西資產管理公司的高級經濟策略師埃茲拉說，他認為，除非中國願意在金融
製度上作出自殺性的舉動，否則，不會對美國造成傷害。

　　人民幣升值像冰河在流動

　　或許是為了表明自己的最終意圖，中國央行在宣布匯率重估後幾天即再次發表聲
明，稱不會允許人民幣大幅升值。美銀證券駐紐約的國債和機構策略部門負責人盧卡
斯說，許多分析師目前仍預計人民幣還會升值，但任何動作都將像冰河在流動，讓人
難以察覺。

　　如果中國真的減少購買美國國債，它對國債價格的影響將取決於其他買家會在怎
樣的價格上填補中國留下的空缺。３月份時中國曾停止購買美國國債，而英國和加勒
比地區的買家（據信主要是對衝基金）就取而代之，且有過之而無不及。中國的外匯
儲備和證券持有量數據顯示，中國央行兩年多以前就開始持有美元以外的貨幣儲備了
，因此很顯然，已有其他買家填補了進來。

　　經濟學家表示，美國長期利率一直偏低的原因除了亞洲大量持有美國國債之外，
還有其他一係列因素，包括聯邦儲備委員會成功控製住了通貨膨脹、美國經濟形勢好
於其他發達國家以及全球資金在低利率時代紛紛湧向回報相對較高的投資對象等等。

　　埃茲拉說，在他看來，原因可以歸結為一個老生常談的因素，那就是美國提供了
機會。眼下，美國國債向人們提供了在考慮風險之後仍很有吸引力的投資回報