財經觀察之252 --- 美國長、短期利率背道而馳

 

來源：新華網

以往，美國聯邦基金利率（即商業銀行間隔夜拆借利率）上升兩個百分點，長期
國庫券收益率就會上升一個百分點。但近一年來美國的長、短期利率走向卻背道而馳
。聯邦儲備委員會主席格林斯潘認為這種現象是一個“謎”。

　　在迄今為止的一年裏，美國聯邦基金利率從１％升到３％，美國基準的１０年期
國庫券收益率卻從４．８％降到４％以下，受國庫券收益率直接影響的３０年期住房
抵押貸款利率也從６．２５％降到最近的５．５６％。

　　近來，美國輿論、經濟學家和分析人士提出各種說法，試圖解開這一謎團。但格
林斯潘認為他們的解釋都不足以令人信服。

　　有一種解釋是，投資者認為美國經濟並不如美聯儲所說的那麽強勁，因而更願意
投資風險較小的債券市場。債券市場投資踴躍，導致債券價格上漲、收益率下降。但
格林斯潘說，假如是這樣，那些有利的經濟消息就應該阻止長期利率下降，哪怕是暫
時的。可事實並非如此。

　　另一種解釋是，外國投資者持續大量購買美國國庫券。但格林斯潘指出，外國投
資者購買國庫券無疑有助於降低長期利率，但美聯儲最近的研究發現，這種行為對美
國利率的影響是有限的。

　　還有一種說法是，由於“嬰兒潮”時期出生的幾千萬美國人將陸續步入退休年齡
，退休金基金為確保收入，避免高風險投資，轉而大量投資債券市場。不過格林斯潘
認為，這不能解釋一年來的利率走向，因為人口發展趨勢並不是新聞。

　　也有人認為，原因出在美聯儲本身。美聯儲過去一年來堅持以每次０．２５個百
分點的幅度溫和提息，這使投資者相信通貨膨脹處於控製之下，因而對未來的通貨膨
脹預期也不很擔心。格林斯潘最近的解釋則是：“經濟和金融世界正在以我們還不完
全理解的方式發生變化。”

　　無論如何，長期利率走低對經濟產生的影響是不容忽視的。最顯著的要數房地產
市場。住房抵押貸款利率長時間處於低水平，極大地刺激了人們購買住房和進行房地
產投資的欲望，促使美國新、舊房銷售量不斷刷新曆史紀錄，住房價格也漲到前所未
有的高度，以至於包括格林斯潘在內的一些經濟界人士已開始擔心美國房地產市場出
現了泡沫。

　　類似的長、短期利率背道而馳的現象曾在上世紀８０年代末發生過。不同的是，
當時短期利率水平遠高於現在，投資者相信美聯儲會很快降息。而目前，美聯儲似無
可能在短時間內采取降息行動。不僅如此，美國輿論還認為，長期利率下降和房地產
市場投資白熱化，意味著美聯儲更有理由繼續提高短期利率