財經觀察之250 --- 歐元緣何大幅下跌？

歐元兌美元跌至９個月低點周一，美元的投機性買盤一度將歐元推低至１．２０
６７美元，創自去年９月８日以來的最低水平，歐元當時跌至１．２０２６美元。從
２００４年１２月３１日歐元到達了１．３６６０的高點後，很多投資者認為歐元的
匯率將繼續走高，甚至到達１．４０００的高點，但是歐元似乎跟大家開了一個不小
的玩笑。２００５年後歐元持續的走軟，至今已跌至１．２２００附近，整整下跌了
１４００點。這令眾多投資者無所適從，大幅被套甚至套牢。現在歐元的雄風哪裏去
了？為何歐元出現如此大幅下跌？本人認為主要原因是：

　　政治博弈促使歐元下跌２００５年年初，德國的官員都紛紛發表講話，強調歐元
的匯率不應該升越１．３４００，他們聲稱如果歐元匯率再次走到１．３４上方，對
於歐元區的經濟是不能容忍的。這是歐元區的官員第一次提出歐元匯率的上限的講話
，細心的投資者可以看到，歐元從２００５年３月中旬後，其匯率再也沒有站在１．
３４００上方。

　　從２００２年以來，歐元一直是美元大幅貶值的最大的承當者，一個貨幣要長期
貶值，那麽必然有一個貨幣要升值，從２００２年以來，歐元兌美元累計升值５０％
以上，但是任何事情都有一個極限，就是我們所說的量變到質變，任何事情都要有一
個限度，超過了這個限度，必然樂極生悲。

　　歐元兌美元的持續升值也要有一個限度，超過了這個限度，將會嚴重的損害歐元
區的利益，將引發歐元區的動蕩，這個是所有的歐元區的政治家經濟學家不能接受的
。所以當歐元升值已經到了極限之後，匯率理性的回歸也就理所當然了。

　　當歐元匯率回到１．２３００附近的時候，德國經濟部長克萊門說，當前匯率對
歐元來講是比較合適的。從政治的角度歐元區已經不能容忍歐元的持續升值。相反，
美國的態度也是１８０度的大轉彎，從２００２年以來，歐元區承擔了美元的下跌，
當時是美國對歐元的升值咄咄逼人，時過境遷，再讓人家承擔，無論如何也說不過去
了，而且歐元的被迫升值也是到了極限。於是美國把目標鎖定了亞洲的國家，同時我
們看到歐元區的一些官員也加大了對亞洲一些國家幣值的升值攻勢。那麽歐美聯手把
目標對準亞洲一些國家，歐元的下跌自然是必然了。

　　經濟的因素促使歐元下跌從近期歐元區公布的一係列經濟指標和數據來看，法國
５月份的製造業指數下跌到４８．８，已經低於５０的中值。德國的這個數據是５０
．４，調整後為４９．４，也是低於５０的中值。法國的失業率還是維持在２位數，
到達１０．２％的高點。

　　歐元區的５月消費者信心指數下降到－１５，工業信心指數下降到－１１，經濟
信心指數下降到９６．１，零售銷售月率下降１．２％，年率下降０．９％，我們從
歐元區包括歐元的核心德國和法國的一係列經濟數據來看，歐元區的經濟不是在增長
，而是在倒退，特別是由於歐元持續的升值已經嚴重地製約了製造業的增長，製造業
的萎縮，令消費受到打擊，失業人數高居不下，從而引發了歐元區整體經濟的不景氣。

　　相反，近期美國的一些數據表現明顯的要好於歐元區，美國近期的公布了５月非
農業就業人數增加７．８萬人，失業率在５．１％，就業指數為５３．４，非製造業
指數為５８．５，消費者信心指數為１０２．２，通過數據比較，我們明顯的發現美
國的經濟處於複蘇和反彈之中，而歐元區的經濟明顯不行。經濟比較處於下風的歐元
勢必處於劣勢。

　　央行對經濟的態度從２００４年６月以來，美國的“央行”美聯儲已經持續８次
加息，來抑製通貨膨脹。眾所周知，當一個國家的經濟處於高速的複蘇時候，通貨膨
脹將隨之而來，為了抑製通貨膨脹和令經濟持續的發展，各國央行勢必祭起利率這個
法寶，持續的加息用來抑止通貨膨脹。通過８次加息，美元的利率和一些高息貨幣的
利差持續縮小，利差的縮小也給美元匯率持續的支撐。

　　相反，歐洲央行並沒有持續的加息行動，相反，在即將召開的歐央行會議上，傳
出了對歐元利率明顯的分歧，很多人就歐元是否調整利率分成了兩派，認為升息和減
息的人持續展開了爭論。一方麵團結一心，行動明顯，另一方麵政策不確定，爭論不
休，投資者不難作出操作的決斷