財經觀察之211 --- 美製造業有望好轉?

今年第一季度，美國經濟出現減速，其中製造業的表現更為疲弱。４月份美國工
業生產數據和紐約聯邦儲備區５月份工業生產調查顯示，進入第二季度後美國製造業
疲弱依舊。

　　造成美國製造業疲弱的因素主要有三個：首先，國內需求下降。能源價格上揚抑
製了消費開支，美國公司趕在２００４年末特別稅補貼截止之前大量采購，導致此後
資本開支減緩；第二，全球經濟放緩阻礙了美國出口的增長；第三，在需求下降的情
況下，企業為控製庫存減少了產出。

　　不過，一些數據顯示，美國製造業出現好轉並非沒有可能。雖然製造業表現不盡
如人意，但是美國經濟運行狀況並不算差，這為製造業的好轉提供了條件。特別是４
月份美國的通脹數據平穩，排除了波動較大的能源和食品價格後的核心消費價格指數
與上月持平。盡管這一數據還不足以阻止美聯儲進一步升息，卻有助於抑製長期利率
上升，支撐住房市場和製造業中對利率敏感的行業。

　　對消費需求下降減少工廠訂單的擔憂也在減輕。４月份在能源價格上漲的情況下
美國零售額比上月大增１．４％，這表明就業和收入穩定增加正抵消能源價格上揚對
消費開支帶來的影響。

　　消費開支增長有助於緩解庫存問題。４月份美國企業庫存的增長明顯快於１月份
和２月份銷售的增長，其中製造業庫存增長了１．５％，是近年來月增幅較大的一個
月。而在３月份，雖然銷售額上升了０．７％，企業庫存僅上升了０．４％，製造業
交貨量的增長為庫存增長的兩倍。

　　全球經濟放緩對許多製造商來說是一個挑戰。據美國製造商協會的數據，出口占
美國製造業產出的２０％。但是在３月份，美國實際出口比一年前僅上升了２．９％
，是一年半以來的最低水平。能源價格上升和歐元升值對歐元區經濟造成雙重打擊，
歐元區經濟短期內難見起色。美國對亞洲的出口去年也出現下降。

　　但是全球經濟增長也有有利因素，其中最重要的是原材料成本上漲的壓力可能得
到緩解，這對提升企業利潤會起到重要作用。去年以來在需求上升等因素的推動下，
原油價格大幅上升，而隨著需求減緩，油價已回落至每桶５０美元左右。目前原油庫
存充足，油價進一步下跌的可能性是存在的。

　　其他商品價格也已從高點回落。美國生產者價格顯示，初加工產品的價格增幅出
現下降。４月份半成品的年核心通脹率已從１月份的２０年高點８．５％降至６．６
％。核心原材料通脹率去年夏天高達３０％以上，現已降至８．４％。

　　製造業占美國經濟的比重的確在逐步下降，但仍在美國經濟中扮演重要角色。隨
著需求上升，成本下降，美國製造業也許能出現好轉