財經觀察之161 --- 東京證交所外企上演"勝利大逃亡"

來源：上海證券報

 

日本近來可謂是國際社會的關注焦點，而日本證券市場最近的遭遇也頗為引人注
目。由於股票交易長期低迷，且維持上市的成本較高，包括ＩＢＭ等多家大型跨國企
業宣布從日本股市撤出，股市空洞化正日益困擾著東京證券交易所（ＴＳＥ）。如何
吸引海外公司，增加新的收入來源？壓力之下，ＴＳＥ不得不改變思路，觸角伸向經
濟極具活力的中國等亞洲國家。

　　歐美巨頭水土不服

　　上月底，在東京證交所上市的最大海外公司ＩＢＭ宣布，基於與上市有關的時間
和成本，公司在東京證交所上市的股票將摘牌退市。本周一，百事公司也申請從該交
易所摘牌，這是從去年５月寶潔宣布退市以來的第四家，中間還有去年１０月退市的
蘋果公司。這些公司在經曆了上世紀９０年代日本經濟衰退之後又決定退市，實出無
奈，這些公司在日本都麵臨成交量低、而交易成本過高的問題。在ＩＢＭ宣布撤市的
當天，其股票僅有３８８０股的交易量，而日本最大的電腦生產商富士通的交易量則
為５９０萬股。一天幾千股的交易量使得上市名存實亡，而相應的成本卻居高不下，
退出自然不可避免。

　　如今，在ＴＳＥ上市交易的海外公司隻剩下２８家，而在１９９１年，這一數字
是１２７家。

　　無奈之下實施改革

　　東京證交所是世界上最大的證券交易中心之一，是日本最大的證券交易所，其股
票交易量占日本全國股票交易量的８０％以上。如果按上市的股票市場價格計算，是
僅次於紐約證券交易所的世界第二大證券市場。然而，海外股票的交易一直不見起色
，上世紀９０年代初泡沫股市崩潰後，日本股市死氣沉沉，外國股票的交易量隻相當
於其全部交易量的１％。海外公司上市後的維持費用較高，退市風險較大，再加上製
度和觀念上不夠開放，使得ＴＳＥ與其他交易所相比，不具任何優勢。

　　ＴＳＥ共有三個市場∶一部、二部、Ｍｏｔｈｅｒｓ（具有高度成長可能性的風
險企業）。海外公司上市的股票一度被專門安排在外國部交易，這種區別對待使得交
易不暢，股價長期低迷，挫傷了海外企業上市的積極性。如今，ＴＳＥ決定徹底改革
外國公司在該交易所上市交易的製度，撤消外國部，對國外公司與國內公司一視同仁
、公平對待，以促進更多外國公司在該交易所上市交易。

　　為了重拾投資者的信心，ＴＳＥ將重新評估他們目前離場交易的規則和監管，加
強信息披露。另外，ＴＳＥ去年選擇了Ｓｕｎ的架構作為其多個信息係統的通用平台
，降低信息係統的開銷，同時提升全球有價證券市場所要求的可靠性、靈活性和安全
性。

　　目光投向中國企業

　　中國經濟高速穩定增長以及逐步推進的國企股份製改革，吸引了ＴＳＥ的眼球。
去年１０月，一家具有中國背景的公司新華財經在日本Ｍｏｔｈｅｒｓ市場掛牌上市
，成為第一家在ＴＳＥ上市的中國公司，也是唯一一家在Ｍｏｔｈｅｒｓ市場上市的
海外公司。這無疑對中國企業謀求海外上市展示了新的途徑，體現了ＴＳＥ希望有所
突破的戰略意圖。

　　據悉，ＴＳＥ正在積極與中國國資委與證監會對話，尋求政府支持。它還與正在
謀求上市的幾家中國企業接觸，積極尋求合作機會。其目標已不局限於最初的公眾股
，雙上市的中國紅籌股與Ｈ股也進入其視野之中。今年，ＴＳＥ計劃在中國山東、北
京等地舉行３場研討會，考慮與律師、風險資本以及會計公司的合作。

　　去年，ＴＳＥ已經不止一次到中國進行巡回演講，鼓勵中國公司到東京上市，然
而其頻頻碰壁，收效甚微。曆史原因以及ＴＳＥ自身的規則與製度方麵的許多問題，
使得許多中國企業在ＴＳＥ門口徘徊，麵對當前的市場情形以及調整中的日本市場，
中國企業是否將選擇在ＴＳＥ上市，還是一個未知數