財經觀察之九十二 ---- 國際生產資料"漲"聲急

來源：中國證券報

 

紐約市場原油期貨價格由１月３日的４２．１２美元／桶升至３月１日的５１．
４８美元／桶；倫敦三個月綜合銅從１月４日的２９１０美元／噸上漲到２月２８日
的３２６５美元／噸，其間創下１５年來的新高。同期，倫敦三個月綜合鋁由１８０
５美元／噸升至１９２４．５美元／噸，鋅由１１７７．５美元／噸升至１４０９美
元／噸；中國鋼廠與世界上最主要的２家鐵礦石生產商就年度礦價達成協議，價格漲
幅為７１．５％；國際鐵礦石價格大幅上漲，鋼材價格指數ＣＲＵ年內也出現小幅上
升。……

　　新年伊始，國際市場以原油、有色金屬和鋼鐵為代表的生產資料價格齊升共漲，
牽動了中國經濟方方麵麵的神經。

　　原因：美國因素助漲

　　就長期趨勢而言，生產資料價格的上漲，正是全球範圍內技術進步引致的下遊產
品與上遊不可再生資源比價關係調整的寫照。而從中期分析，美國經濟的複蘇、美元
的持續弱勢和對中國經濟增長的良好預期，是國際市場主要生產資料價格走強的共因。

　　美國商務部２５日公布的數據顯示，２００４年第四季度，美國ＧＤＰ增長速度
折合成年率為３．８％，高於市場普遍預期，同時，這也使美國經濟２００４年全年
增長速度達到４．４％，遠高於２００３年的３％。美國經濟的強勁複蘇，拉動了國
際市場對生產資料的需求，也推高了相關產品的價格。

　　美元方麵，盡管自去年年底以來，美元對其他主要貨幣匯率出現小幅反彈，但在
分析人士眼裏，美元仍未走出弱勢的陰影，受持續雙赤字的影響，其未來走勢也並不
樂觀。而國際市場原油、有色金屬等生產資料品種都以美元計價，美元弱勢未改，至
少不能成為扭轉原材料商品價格近兩年升勢的動力。尤其是國際鐵礦石價格同比大幅
上漲，更與美元一年來的頹勢有密切關係。

　　就中國經濟而言，去年的宏觀調控曾使市場對其增長速度放緩存在強烈預期，調
控初期，國內鋼鐵價格曾出現暴跌並進而影響到國際市場價格。但從近期運行情況看
，中國經濟仍然保持了平穩較快的增長速度。由於來自中國的需求占據了國際生產資
料市場舉足輕重的地位，其宏觀經濟的良好運行，無疑為原材料價格的攀升打了一劑
強心針。

　　除卻這些共性因素，就具體品種而言，其價格的上漲也包含了某些個性化的因素
，尤其是短期內。

　　在銀河證券研究員李國洪看來，美國和歐洲遭受寒流襲擊，從而導致取暖用油增
長是近期國際原油價格上漲的重要原因；而核問題和地震給產油大國伊朗帶來的不確
定性因素，亦為油價的上升起了推波助瀾的作用。

　　對於有色品種價格的上漲，國泰君安周明認為，其價格的波動具有一定的季節特
征，每年一季度有色品種都有相對較好的市場表現。此外，春節期間國內部分生產企
業停產，短期內加劇了供需矛盾，也相應地影響了國際市場的供求關係。

　　趨勢：高位震蕩

　　對於各生產資料品種價格的未來走勢，“高位震蕩”幾乎成了分析人士的一致看
法。

　　在海通證券雍誌強看來，盡管在可預期的範圍內，ＣＲＵ指數難以突破去年１０
月創下的曆史高點，但由於美元貶值、中國經濟增長和美日經濟複蘇等基本因素未有
改變跡象，同時，受鐵礦石漲價帶來的成本上升影響，國際鋼材價格仍難以下調。而
國信證券的鄭東認為，隨著明年國際鐵礦石新增產能的投產以及中國整頓鐵礦石流通
秩序效果的顯現，屆時鐵礦石價格可能見頂回落。

　　對於有色金屬，在各子品種經曆年初以來的普漲之後，其未來走勢有可能出現分
化。多數業內人士認為，相比２００４年，今年全球精銅的供需缺口將會縮小，銅價
也有望回落。與此同時，業內人士比較一致的看法是，受下遊鍍鋅板等行業旺盛需求
的拉動，加上國際市場鋅精礦供應緊張，年內鋅的供需仍將存在較大缺口，這將支持
國際鋅價的進一步走強。

　　６５％的產量源於中東、４０％的需求來自美國，這構成了國際原油市場供需的
基本框架。因此，美國經濟複蘇帶來的需求增長和中東地區伊拉克、伊朗政治形勢不
明朗給供給埋下的隱憂，將對原油價格維持高位形成有力的支撐。

　　影響：幾家歡喜幾家愁

　　在中國經濟與世界經濟融合程度日漸加深的背景下，全球性生產資料價格的持續
上漲，無疑將對我國宏觀經濟和相關行業運行產生重要影響。

　　按照我國去年原油進口量１．２億噸計算，如果原油全年平均價格上漲１０美元
／桶，將直接增加進口成本８０億美元以上。而成本的上升，一方麵會降低經濟的增
長速度，另一方麵，可能形成輸入型通貨膨脹。有色、鐵礦石等基礎原材料價格的上
漲也將產生類似的影響。

　　行業方麵，原油價格的上漲將使石油開采行業成為直接的受益者，而產業鏈上煉
油、石化原材料等環節由於較強的成本轉嫁能力，也往往能在原油的價格上漲中獲益
，但對於下遊的橡膠、塑料、化纖等行業，因競爭充分、轉嫁成本能力不強，其盈利
水平將受到高油價衝擊。另外，包括航空、公交在內的交通運輸行業也將不同程度地
受到影響。

　　分析人士認為，受鐵礦石價格大幅上漲的影響，今年鋼鐵企業麵臨成本上升的壓
力。板材類產品因存在供需缺口、附加值高，能夠有效地化解成本上升帶來的不利影
響，但建築用鋼則很難做到這一點。預計鋼鐵行業全年盈利水平將由２００４年的８
００億下降到７００億左右。