財經觀察之七十二 --- 期貨市場熱力四射

隨著新品種的推出，2003年增長近175%的期貨市場，今年成交額將至少再漲50%。期市對國民經濟增長、相關行業成長以及其他金融子市場的輻射效應也將進一步提升，從而有望成為通貨狀況甚至宏觀經濟的“晴雨表”。

呂海柱/文

　　2003年，中國期貨市場以近175%的增長率無可爭議當選“金融市場增長率冠軍”，進入高速成長期。今年，隨著新品種、新模式的陸續推出，期市對金融市場和宏觀經濟的影響進一步凸顯。
　　
　　今年成交額至少上漲50%
　　2003年，全球經濟顯著複蘇，先於宏觀經濟成長的商品期貨價格也出現明顯的領漲格局，銅、大豆、天膠、小麥等均創出新高，硬麥、鋁等也出現多於翻番的上漲。這一年，由於國內外政經格局動蕩起伏，地區衝突和流血事件不斷，期貨市場的“規避風險”功能更加凸顯，遊資持續性、規模性流入期市為價格上漲和成交額的放大提供了能量支持。加之鄭州商品交易所3月28日掛牌交易強筋小麥，讓期貨投資者在闊別7年之後重新迎來了新的投資品種，2003年中國期貨市場總成交額較2002年的3.95萬億元增長174.52%，達到創紀錄的10.84萬億元（圖1），實現高調複蘇。
　　由於來自行業主管部門的聲音顯示，2004年將是期市“新品種年”，預計三大交易所至少都有一個新品種上市（見表），預計期市仍將繼續演繹“牛市循環周期”，保守估計今年成交額有望實現50%增長，達到15萬億元。而實現100%甚至200%（即20萬億和30萬億）的增長，也應該是此輪曆史性“牛市循環周期”的階段目標之一。
　　
　　各金融子市場聯係增強
　　從2003年的走勢看，今年期市的影響力將繼續擴散至包括證券、外匯、基金、保險等其他金融市場，其中，對證券市場的影響將尤為顯著。
　　2003年，受銅鋁期貨價格上漲的傳遞效應影響，以山東鋁業（600205）、雲南鋁業（000807）、焦作萬方（000612）為代表的鋁業板塊，和以江西銅業（600362）、銅都銅業(000630)為代表的銅業板塊，成為券市熱點，包括基本金屬、礦產資源甚至是相關的進出口公司等類股票都受到追捧，其他基本生產資料類股票上漲的部分動力也源於此。
　　此外，受期貨市場量價齊飛“賺錢效應”的刺激，不僅以大豆、天膠、銅、鋁企業為代表的上市公司資金流向期貨市場，以投資公司、實業公司、資產管理公司為主體的機構投資者也陸續將資金從股市轉向期市，為2003年期貨市場幾乎是整體性牛市行情奠定了堅實的資金基礎（這一點從2003年期貨市場新增機構投資者的數量上可見一斑）。期貨市場與其他金融市場之間的資金對流現象，逐漸成為投資者進行組合投資的基本特征。
　　至於外匯、基金、保險公司與期貨市場的聯係也出現不同程度的增強：美元匯價在2003年持續大幅貶值是所有商品期貨價格上漲的重要推動力；除了目前低調甚至於隱蔽性操作的地下“期貨基金”以外（多以“期貨工作室”和“期貨投資公司”來障眼），能否大規模推出“期貨基金”正為基金業和期貨業所矚目，相信這也是兩個市場創新研究的共同目標。
　　在組合投資理念更加深入人心的2004年，期貨市場避險的特殊功能、良好的流動性（T+0）、保證金杠杆（一般為5%）和顯著的國際化（全球價格）也為風險承受者提供越來越好的投資選擇，“熱錢效應”將在期貨市場與其他金融子市場的資金流動、價格傳遞等融合過程中得到更為充分的展現。
　　
　　期市影響力日益釋放
　　結合國內外期貨市場的運行狀況還可以發現，包括大豆、小麥、石油、玉米、棉花等關係國計民生，和包括銅、鋁、鋅、鎳、天膠等基礎性原材料的大宗商品的期貨價格，不僅逐漸影響這些商品即期乃至中期的生產、消費和投資，甚至影響到國民經濟調控和普通百姓的日常生活。
　　在美國，由美國商品調查局依據世界市場22種基本的經濟敏感商品價格編製的CRB指數，與在此基礎上編製的CRB期貨指數，被廣泛用於觀察和分析商品市場的價格波動與宏觀經濟波動，並能在一定程度上揭示宏觀經濟的未來走向。
　　雖然中國目前並沒有類似的大宗商品價格綜合指數，然而，在經濟全球化、商品以及商品期貨所具有的全球性價格的背景下，CRB指數也成為預測國內通貨狀況的重要參考，2002年石油價格多次提價、2003年包括食用油、大米、基本建築材料等價格的大幅上漲，都能從期貨價格的運行中獲得足夠的提示。
　　2004年，隨著一些關係國計民生、金融市場穩定的品種，如玉米、棉花、燃料油的上市，期貨市場服務於國民經濟的作用將得到更有效的釋放，從而令期貨市場規模擴張更快。同時，由於商品期貨期權、期貨QFII、期貨公司分類管理以及期貨基金、代客理財等新品種和新模式的推出呼聲日高，期貨市場與國民經濟增長、相關行業成長以及其他金融子市場之間的相關係數將進一步上升，並有望成為通貨狀況甚至宏觀經濟的“晴雨表”。■