財經觀察之十八 --- 經濟學家預計美國基準利率

文章來源: Wall Street Journal

 

 

從去年夏天開始，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)加息的步伐像鍾表一樣準確可靠，但現在許多觀察人士開始起疑：格林斯潘(Alan Greenspan)和Fed何時會停下稍作修整？

根據《華爾街日報》(The Wall Street Journal)網絡版對56位私營部門經濟學家的月度調查，Fed定期每次加息25個基點的做法還會持續一段時間。平均來看，這些經濟學家相信Fed會繼續加息，直到聯邦基金目標利率，即Fed主要的貨幣政策工具，從目前的2.5%升至3.75%。

在Global Insight的首席經濟學家貝拉維什(Nariman Behravesh)看來，這恰好處在他所說的3.5%-4.5%這一“中性”區間內，既不會提振也不會抑製經濟發展。

經濟學家們預計，Fed決策者會在今年6月底之前將聯邦基金利率升至3%，年底前升至3.75%。與上次調查結果相比，經濟學家們上調了利率預期。大約6周前接受調查時，他們對今年年底利率水平的平均預期接近3.5%。

上周Fed將聯邦基金利率上調了25個基點，為連續第六次加息。2001年開始，美國經濟陷入衰退，又禍不單行遭遇了911恐怖襲擊，為刺激經濟增長，Fed連續降息，並將聯邦基金利率維持在數十年未見的超低水平。至2004年6月，美國聯邦基金利率已處於1%的46年低點。

亞特蘭大聯邦儲備銀行行長、Fed有投票權的理事蓋恩(Jack Guynn)本周初接受《華爾街日報》采訪時表示，Fed還需要繼續加息，以消除此前寬鬆貨幣政策所造成的影響。但他也謹慎地指出，一旦Fed徹底屏棄了寬鬆政策立場，經濟恢複全速發展，且生產率增長緩慢促使通貨膨脹率走高的話，確定Fed下一步行動方向就會很難。

芝加哥Mesirow Financial的首席經濟學家斯旺克(Diane Swonk)認為，一旦聯邦基金利率升至3%，Fed就會停止加息。她說，Fed身負提振經濟和保持物價穩定兩大重任，決策者們“並不想一腳把刹車踩到底，而是要防範過於緊縮的風險”。斯旺克預計今年年底前利率會升至3.25%。

Fed表示經濟增長和下滑的風險保持平衡已經有一段時間了。經濟學家們雖然預計2005年的經濟增長勢頭不如2004年，但與上次接受調查時相比他們卻更樂觀了一些。他們普遍預計今年第一季度美國經濟增幅為3.8%，第二季度降至3.7%。而在去年12月份接受調查時，他們普遍預計第一季度和第二季度的經濟增幅為3.5%和3.6%。這次，他們還預計今年下半年經濟增幅為3.6%。2004年美國經濟增幅達到4.4%。

通貨膨脹目標

此外，最近人們紛紛討論，Fed是否應該設定一個特定的通貨膨脹率目標，以便引導未來幾個月的利率決策。Fed最近這次政策會議上也討論了這個話題，但在會後發布的政策聲明中並未提及。《華爾街日報》設計的調查問題包括：最合適的通貨膨脹率目標應該是多少？Fed應該選用哪項通貨膨脹衡量指標。

大多數經濟學家都認為通貨膨脹率目標處於1%-2%之間最合適。根據他們提供的區間中點，以及部分經濟學家提供的具體水平，我們得出經濟學家對通貨膨脹率目標的平均預期是1.77%。大多數經濟學家都認為Fed應該采信商務部(Commerce Department)發布的個人消費支出價格指數或不包括食品和能源的核心物價指數。另有三分之一的經濟學家建議采用勞工部(Labor Department)發布的消費者物價指數或核心指數。

商務部發布的核心個人消費支出指數也被稱為核心PCE平減指數，據信是格林斯潘最看重的通貨膨脹衡量指標。去年12月該指數較上年同期增長了1.5%。

此外，經濟學家們普遍預計今年5月份包括食品和能源在內的消費者物價指數年增幅將為2.4%，今年11月增幅為2.3%，微幅低於上次調查結果。當時經濟學家們預計5月份該指數年增幅為2.5%，11月年增幅為2.4%。2004年美國消費者物價指數增長了3.3%，為四年來的最大增幅。核心消費者物價指數增長了2.2%。

社會保障

美國總統布什(Bush)已經將改革社會保障項目列為其第二任期的首要工作，並在本月初發表的國情谘文(State of the Union)中提出了調整建議。布什政府希望調整後的社會保障項目能夠向工薪階層提供更多機會，讓他們將部分薪資稅轉入個人帳戶，但這項計劃並不能阻止美國社會保障項目在本世紀中期陷入入不敷出的境地，也有可能遭到國會的反對。

根據今年2月份時所做的調查，經濟學家們提出了一係列令社會保障長期維持運作的可選方案。41%的經濟學家建議推遲退休年齡；28%的經濟學家建議將首次申領的失業救濟金與物價掛鉤，而不是像現在這樣與工資掛鉤；建議提高繳納社會保障稅的工資基礎上限，以及建議削減富有退休人士福利的經濟學家各占15%。還有大約28%的經濟學家們提出了其他建議。（比例之和並不等於100%，因為有些經濟學家提出了不止一項建議。）

Global Insight的貝拉維什就是選擇了多種方案的經濟學家之一。他表示，最佳方案恐怕是增稅、削減福利、以及其他辦法的綜合，但肯定會有負麵影響。

調查的其他發現

經濟學家們預計，未來一年內顧主平均每月將新提供18.6萬個非農就業機會，這是本報自去年8月份展開這類調查以來的最高預期值。勞工部宣布，今年1月份美國新增非農就業人數為14.6萬人，1月份失業率為5.2%，預計5月份會升至5.2%，11月再降至5.1%。

大多數經濟學家都預計，繼去年儲蓄率降至1933年以來的最低點1%之後，未來12個月的儲蓄率會有所提高。但他們的平均預期值隻有微幅增長，預計到2005年年底美國儲蓄率將升至1.23%。有些經濟學家認為儲蓄率數據不夠全麵，因為沒有計入投資、房地產交易方麵的所得，因此被大大低估了。U.S. Trust的首席經濟學家麥吉(Robert T. McGee)就爭辯說，儲蓄率統計中計入了個人支出項目中的資本所得稅，但排除了個人收益中的資本收益，這樣誤差就更大了。

經濟學家們還下調了長期利率預期，目前他們預計今年6月份10年期美國國債收益率將為4.57%，至年底為4.97%。而在上一次調查中，他們對6月底和12月底的預期分別為4.79%和5.11%。