三天學會炒港股、基金、期貨

第十三章 防範期市風險不遺忘

　　13.1 嚴格控製交易風險

　　普通投資者要想在期市中獲利，第一要務是控製風險。用嚴格有效的方法控製交易風險是獲利的前提與基礎，是期貨交易中所要遵守的最重要規則。那麽，如何才能有效地控製交易風險呢？首先要建立風險意識。做期貨交易必須明白，交易風險是客觀存在的，對於每一個參與者的每一筆交易都一樣。普通投資者要著重控製的交易風險主要有以下幾種：

　　（1）政策性風險。

　　在運行過程中，常常出現一些問題，其中很大一部分是目前期市自身的調節功能所無法解決的，隻有靠宏觀管理部門的政策措施加以解決，而這些政策與措施必然影響到品種價格的走勢，可能會給參與者帶來影響。因此，在操作過程中，當發現期市價格與商品價值發生嚴重背離時，要謹慎入市，切忌盲目追漲殺跌。

　　（2）預測性風險。

　　這是指對品種價格走勢的判斷失誤所造成的風險。規避預測性風險一定要注意幾個問題：做單要有依據，摒棄主觀性的成分；切記逆勢做單，在價、量、持倉配合較好的市況中，要順勢而為；當預測失誤時，要及時通過操作手段改錯，例如止損、反向追單或離場觀望。

　　（3）操作性風險。

　　在製定合理的交易策略時，一定要注意幾個問題：

　　(1)期貨價格的決定因素是買賣雙方的力量，它不同於股票。做期貨交易，你首先要解決的問題是做多還是做空，其次是何時平倉。因此，做期貨要考慮的因素多於股票。

　　(2)期貨交易受保證金製約。

　　(3)期貨價格不等於現貨價格，期價的運行最終取決於市場上多空雙方的力量。

　　由於對以上幾個問題的認識不夠，交易者常常犯一些操作上的錯誤，比如保證金使用不合理，盲目打滿倉，抗浮虧，主觀臆測期價頂、底等。這些錯誤本是可以避免的，但一旦犯了，常常引發很大的交易風險。

　　13.2 計劃做單，嚴守紀律

　　期價是由買賣雙方的力量決定的，因此行情瞬息萬變，波動較大，交易者如果沒有良好的心理狀態和充分的思想準備，往往會茫然不知所措。我們認為，經驗尚不豐富的普通投資者，不妨每天花些時間，通過以下的簡單方法製定自己的操作計劃。

　　（1）采用由長至短的方法研究月、周、日線圖，搞清楚目前行情所處的環境和位置。

　　（2）研究成交量、持倉量與價格之間的配合程度，預測下一步行情延續或反轉的可能性有多大。

　　（3）研究各種技術指標所揭示的信號特征。

　　（4）尋找價格上的支持與阻力線。

　　（5）預測第二天開盤價位置。

　　（6）根據持倉、成交以及價格的支持、阻力作用預測第二天的升跌勢。

　　（7）結合當日可能收集到的信息調整所做的預測。

　　（8）根據做出的各種可能性預測，考慮如何處理已持有的頭寸。

　　（9）根據個人的保證金，考慮在各種預測的可能情況下如何建立新的頭寸。

　　（10）製定防範風險的措施。

　　當然，單純地製定交易計劃並不能完全保證在市場中獲利，還應該根據實際情況調整計劃，對看不明白的市可以不必介入，切忌在沒有思想準備的情況下盲目跟風。

　　在實際操作過程中，交易者還要注意的一件事就是要遵守紀律。守紀律的含義就是要有原則地去進行交易。在所有交易原則中，普通投資者必須遵守的有兩點：一是止損原則；二是獲利平倉原則。前者決定你能否以有限的資金獲得更多的機會，後者則決定你能否有效把握住機會，讓自己資本有效增長。

　　有人說，不懂得止損就等於不會做期貨，我們也深有同感。在這一點上，首先要解決的是能不能、願不願止損的問題。也就是說，交易者首先要認可及時止損是一個重要的交易原則，然後再去談如何止損的問題。普通投資者要遵守的另一個原則是獲利平倉。試想，如果你頭腦中根本沒有獲利平倉，讓自己的資金穩步增長的觀念，也沒有何時平倉的計劃，那麽你的交易結果必然是隨機的。

　　13.3 做好期貨應以短線交易為主

　　何謂短線交易？短線交易的含義應包含兩個方麵：一是交易過程時間較短；二是交易的目標區幅度較小。從時間上講，期貨交易持倉超過兩日的交易即可視為中線交易，而一周以上的交易過程已是長線了。從交易的目標區來講，短線交易的回報與止損設置一般不應超過保證金的50%。

　　接下來的問題是如何進行短線交易。首先，要選好交易品種。短線交易適合在波動較快、交易較活躍的品種中操作。波動較快的品種才有短時間獲利的可能。其次，從事短線交易，不要同時涉及兩個以上的交易品種。交易兩個以上的活躍品種，往往會分散精力，影響操作，同時也不利於保證金的分配。第三，要注意建立明確的做單依據。技術分析方法比較適合短線交易。在操作過程中，投資者一定要注意分時圖的使用。在做好長線研究的前提下，利用技術指標確立短線出入市時機。第四，嚴格止損觀念，切忌虧損時“短線變長線”。普通投資者中常出現的一個問題是賺小錢虧大錢。究其原因，不及時止損是最主要的。第五，在資金較充裕或保證金水平已得到穩定增長的情況下，可考慮使用複合頭寸。即合理分配保證金，采用長短結合的手法，爭取更大的收益。

　　13.4 投資者須遵守的出入市原則

　　1.入市原則

　　（1）首先要認清大勢。

　　逆勢交易常常會令普通投資者吃盡苦頭。其實，發現勢的方法很簡單，一是看基本麵；二是看圖表（尤其是移動平均線）；三是看盤麵，看價格與持倉、成交量配合的程度。如果三者基本統一或有兩者統一，那麽，這種“勢”就基本可以得到確認。

　　（2）要明確自己的入市理由。

　　（3）利用支持、阻力位做短線。

　　（4）合理利用保證金，確定可能的盈虧比。

　　很多有經驗的交易人員認為，在某一個品種上所持有的單邊交易頭寸不應超過總資金量的30%。在製定資金使用原則的同時，要客觀地判斷本次入市的可能盈虧比例。在中長線交易過程中，隻有盈虧比例大於3：1時方才入市交易，而短線交易由於目標區較小，盈虧比為2：1時即可入市。

　　幾乎每一次入市，持倉頭寸都會馬上出現盈虧，合理、正確地處理盈虧是交易勝負的關鍵。這也就是出市的問題。

　　2.出市原則

　　短線交易由於盈虧目標區較小，因此，當價格達到贏利目標或止損點時，毫不猶豫地平倉出市是一種較容易的做法。而中長線交易，常使用的處理浮盈頭寸的方法有三種：一種是在較關鍵的價位出現不利於持倉頭寸的跡象時全部獲利了結。這種方式常發生在浮贏與持倉保證金已成1：1時，即回報率達100%。第二種是逐漸平掉獲利頭寸。第三種方法的技巧要求最高。即是不平掉已有頭寸，而在出現較高浮盈（一般為所投入保證金量的100%～1500%）時，根據行情，采用建立反向頭寸，鎖倉的方式鎖定浮盈，爭取在行情的進一步發展中獲得更高利潤。

　　至於虧損的處理方法，應在操作中嚴格把握如下原則：

　　（1）浮虧時決不在虧損頭寸方向加碼。

　　（2）短線交易中的虧損頭寸絕對在當日處理，做到虧損單不過夜。

　　（3）有計劃進行的中長線頭寸必須設止損點，無論何時，價格隻要到達預先設定的止損點，一定嚴格執行紀律。

　　總之，就是有效控製交易損失，將每一分錢的損失都置於自己的預先設計之中。如果真能做到這些，投資者會發現，交易虧損並不那麽可怕。

　　13.5 入主期貨市場需要良好的投資心態

　　如果交易者有了下述想法和表現，往往意味著在進一步的交易中將蒙受損失。

　　（1）沒有別的行業能像期貨交易這樣給我提供“暴富”的機會。

　　（2）反正已經虧了不少，幹脆就“賭”一把。

　　（3）最近交易連續獲利，趁著運氣好，下大手數，多撈點兒。

　　（4）到止損價位時，再看一下，說不定能回來。

　　（5）執行了止損指令，行情卻出現向原持倉有利的方向發展，於是追悔莫及，“我為什麽要止損，還不如抗一下”！

　　（6）在未作任何準備、計劃的情況下，憑感覺入市交易。

　　（7）保證金使用比例隨著虧損加大而變得越來越高。

　　（8）出現虧損後，用客觀原因加以解釋，並有“期貨交易太難了，普通投資者不可能贏利”的想法。

　　以上這些情況雖然出現原因各異，但其不良的影響是客觀的。交易者在操作過程中應對這些信號加以注意，並及時糾正不良的心理反應。

　　那麽，怎樣才能培養起良好的交易心態呢？專家認為，應從三方麵努力：

　　（1）盡量以平常心參與交易。任何投資者參與期貨交易，其終極目的都是為了獲利，但關鍵在於如何看待實現目的的過程。實際的表現就是要正確看待盈虧，要對可能產生的風險、虧損有心理準備和防範措施，對出現的交易贏利也要加以正確地分析總結。

　　（2）克服“想贏怕輸”心理。要認識到贏輸都是期貨交易的正常結果，無法回避，隻有憑借穩定的心理素質和理智的思維方法才能獲利，否則，即便你投入的資金、精力再多，也仍然要失敗。

　　（3）通過理性的操作方法克服人性的貪婪和恐懼的弱點。我們可能無法做到大徹大悟，完全避免這種心態的出現，但我們完全可以通過製定交易紀律（操作方法）的形式回避這些心理弱點可能給我們帶來的危害，如通過計劃入市來克服恐懼，通過止損和獲利平倉來扼製貪婪。

　　13.6 股指期貨的特有風險分析

　　股指期貨市場的風險規模大、涉及麵廣，具有放大性、複雜性與可預防性等特征。股指期貨風險類型較為複雜，從風險是否可控的角度劃分，可分為不可控風險和可控風險；從交易環節可分為代理風險、流動性風險、強製平倉風險；從風險產生主體可分為交易所風險、經紀公司風險、投資者風險與政府風險，從投資者麵臨的財務風險又可分為信用風險、市場風險、流動性風險、操作風險與法律風險。

　　1.股指期貨的特有風險

　　除了金融衍生產品的一般性風險外，由於標的物自身的特點和合約設計過程中的特殊性，股指期貨還具有一些特定的風險。

　　（1）基差風險。

　　基差風險是股指期貨相對於其他金融衍生產品（期權、掉期等）的特殊風險。從本質上看，基差反映著貨幣的時間價值，一般應維持一定區間內的正值（即遠期價格大於即期價格），如美國標準普爾500股指期貨（S＆P500）的基差，在一般情況下為2到3點。但在巨大的市場波動中，也有可能出現基差倒掛甚至長時間倒掛的異常現象。基差的異常變動，表明股指期貨交易中的價格信息已完全扭曲，這將產生巨大的交易性風險。

　　（2）合約品種差異造成的風險。

　　合約品種差異造成的風險，是指類似的合約品種，如日經225股指期貨和東京證券股指期貨，在相同因素的影響下，價格變動不同。表現為兩種情況：一是價格變動的方向相反；二是價格變動的幅度不同。類似合約品種的價格，在相同因素作用下變動幅度上的差異，也構成了合約品種差異的風險。

　　（3）標的物風險。

　　股指期貨交易中，標的物設計的特殊性，是其特定風險無法完全鎖定的原因。從套期保值的技術角度來看，商品期貨、利率期貨和外匯期貨的套期保值者，都可以在一定期限內，通過建立現貨與期貨合約數量上的一致性、交易方向上的相反性來徹底鎖定風險。而股指期貨由於標的物的特殊性，使現貨和期貨合約數量上的一致僅具有理論上的意義，而不具有現實操作性。因為，股票指數設計中的綜合性，以及設計中權重因素的考慮，使得在股票現貨組合中，當股票品種和權數完全與指數一致時，才能真正做到完全鎖定風險，而這在實際操作中的可行性幾乎是零。因此，股指期貨標的物的特殊性，使完全意義上的期貨與現貨間的套期保值成為不可能，因而風險將一直存在。

　　（4）交割製度風險。

　　股指期貨采用現金交割的方式完成清算。相對於其他結合實物交割進行清算的金融衍生產品而言，存在更大的交割製度風險。如在利率期貨交易中，符合規格的債券現貨，無論如何也可以滿足一部分交割要求。股指期貨則隻能是100%的現金交割，而不可能以對應股票完成清算。

　　2.股指期貨風險的成因

　　股指期貨市場風險來自多方麵。從期貨交易起源與期貨交易特征分析，其風險成因主要有四個方麵：價格波動、保證金交易的杠杆效應、交易者的非理性投機和市場機製是否健全。

　　（1）價格波動。

　　股票市場是國民經濟的晴雨表，受政治、經濟與社會諸多因素的影響，股票價格指數時刻在變化。而股指期貨市場特有的運行機製可能導致價格頻繁乃至異常波動，從而產生較大風險。

　　（2）杠杆效應。

　　期貨交易實行保證金製度，交易者隻需支付期貨合約價值一定比例的保證金，通常為5%～10%即可進行交易。這種以小搏大的高杠杆效應，既吸引了眾多投機者的加入，也放大了本來就存在的價格波動風險。較小價格變化也會導致較大風險，市場狀況惡化時，他們可能無力支付巨額虧損而發生違約。期貨交易的杠杆效應是區別於其他投資工具的主要標誌，也是股指期貨市場高風險的主要原因。

　　（3）非理性投機。

　　投機者是期貨交易中不可缺少的組成部分，既是價格風險的承擔者也是價格發現的參與者，不僅促進價格合理形成，而且提高市場流動性。但是，在風險管理製度不健全的情況下，投機者受利益驅使，極易利用自身的實力、地位等優勢進行市場操縱等違法、違規活動。這種行為既擾亂了市場正常秩序，扭曲了價格，影響了發現價格功能的實現，還會造成不公平競爭，損害其他交易者的正當利益。

　　（4）市場機製不健全。

　　股指期貨市場在運作中由於管理法規和機製不健全等原因，可能產生流動性風險、結算風險、交割風險等。在股指期貨市場發展初期，這種不健全的機製會產生相應風險，並可能導致股指期貨與現貨市場間套利有效性的下降，導致股指期貨功能難以正常發揮。

　　§§參考文獻