三天學會炒港股、基金、期貨

第七章 持有開啟黃金屋的鑰匙

　　7.1 國際上黃金市場的主要劃分方式和類型

　　黃金市場（Gold Market）是買賣雙方集中進行黃金買賣的交易中心，提供即期和遠期交易，允許交易商進行實物交易或者期權期貨交易，投機或套期保值，是各國完整的金融市場體係的重要組成部分。

　　隨著貨幣製度的發展，黃金已逐漸喪失了交易媒介和價值衡量尺度的貨幣職能，但仍在國際貿易、國際間債權債務清算以及國際儲備等方麵保持著一定的貨幣特征。

　　1.按照黃金市場所起的作用和規模分類

　　按照黃金市場所起的作用和規模劃分可分為：主導性市場和區域性市場。

　　主導性黃金市場是指國際性集中的黃金交易市場，其價格水平和交易量對其他市場都有很大影響。最重要的有倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥和香港的黃金市場。

　　區域性市場是指交易規模有限且集中在某地區，而且對其他市場影響不大的市場，主要滿足本國本地區或鄰近國家的工業企業、首飾行、投資者及一般購買者對黃金交易的需要，其輻射力和影響力都相對有限。如東京、巴黎、法蘭克福黃金市場等。

　　2.按照交易類型和交易方式的不同分類

　　按照交易類型和交易方式的不同可分為：現貨交易市場和期貨交易市場。

　　黃金現貨交易基本上是即期交易，在成交後即交割或者在兩天內交割。交易標的主要是金條、金錠和金幣，珠寶首飾等也在其中。

　　黃金期貨交易主要目的為套期保值，是現貨交易的補充，成交後不立即交割，而由交易雙方先簽訂合同，交付押金，在預定的日期再進行交割。其主要優點在於以少量的資金就可以掌握大量的期貨，並事先轉嫁合約的價格，具有杠杆作用。期貨合約可於任一營業日變現，具有流動性；也可隨時買進和結算，具有較大彈性；還能在運用上選擇不同的委托形式，在不同的市場之間又可以進行套貨，具有靈活性。

　　世界上有的黃金市場隻有現貨交易，有的隻有期貨交易，但大多數是既有期貨又有現貨交易。

　　3.按有無固定場所分類

　　按有無固定場所劃分可分為：無形黃金市場和有形黃金市場。

　　無形的黃金交易市場，主要指黃金交易沒有專門的交易場所，如主要通過金商之間形成的聯係網絡形成的倫敦黃金市場；以銀行為主買賣黃金的蘇黎世黃金市場；以及香港本地的倫敦無形市場。

　　有形黃金市場主要指黃金交易是在某個固定的地方進行交易的市場。這其中又可以分為有專門獨立的黃金交易場所的黃金市場和設在商品交易所之內的黃金市場，前者如：香港金銀業貿易場、新加坡黃金交易所等；後者如：設在紐約商品交易所（COMEX）內的紐約黃金市場，設在芝加哥商品交易所（IMM）內的芝加哥黃金市場以及加拿大的溫尼伯商品交易所內的溫尼伯黃金市場。

　　4.按交易管製程度分類

　　按交易管製程度劃分可分為：自由交易市場、限製交易市場和國內交易市場。

　　自由交易市場是指黃金可以自由輸出輸入，而且居民和非居民都可以自由買賣的黃金市場，如蘇黎世黃金市場。

　　限製交易市場是指黃金輸出輸入受到管製，隻允許非居民而不允許居民自由買賣黃金的市場，這主要指實行外匯管製國家的黃金市場，如1979年10月英國撤銷全部外匯管製之前的倫敦黃金市場。

　　國內交易市場是指禁止黃金進出口，隻允許居民，而不允許非居民買賣黃金的市場，如巴黎黃金市場。

　　近年來，黃金市場的黃金微型化交易發展很快，各種實金形式多種多樣，且數量輕，大大便利了小額資金入市投資黃金。黃金市場的交易方式亦多樣化，如黃金券和憑證等的交易，實際上代表了黃金交易憑證化的趨勢。

　　一般來說，黃金市場的建立和發展需具備一定的條件，如：

　　（1）該國或地區需有發達的經濟條件和完善的信用製度。

　　（2）該國或地區必須實行自由外匯製度，允許黃金自由買賣和出入。

　　（3）同時亦需要有健全的法製基礎，穩定的政治和經濟環境。

　　（4）良好的軟硬件環境、交通發達、基礎設施完善等。

　　7.2 國際黃金市場上的主要投資方式及利弊

　　國際上黃金市場的主要投資方式有：金條（塊）、金幣、黃金企業股票、黃金期貨、黃金期權、黃金管理賬戶等。

　　1.投資金條

　　投資金條（塊）時要注意最好要購買世界上公認的或當地知名度較高的黃金精煉公司製造的金條（塊）。這樣，以後在出售金條時會省去不少費用和手續，如果不是知名企業生產的黃金，黃金收購商要收取分析黃金的費用。國際上不少知名黃金商出售的金條包裝在密封的小袋中，除了內裝黃金外，還有可靠的封條證明，這樣在不開封的情況下，再售出金條時就會方便得多。一般金條都鑄有編號、純度標記、公司名稱和標記等。由於金磚（約400盎司）一般隻在政府、銀行和大黃金商間交易使用，私人和中小企業交易的一般為比較小的金條，這需要特大金磚再熔化鑄造，因此要支付一定的鑄造費用。一般而言，金條越小，鑄造費用越高，價格也相應提高。投資金條的優點是：不需要傭金和相關費用，流通性強，可以立即兌現，可在世界各地轉讓，還可以在世界各地得到報價；從長期看，金條具有保值功能，對抵禦通貨膨脹有一定作用。缺點是：占用一部分現金，而且在保證黃金實物安全方麵有一定風險。購買金條需要注意的方麵：最好要購買知名企業的金條，要妥善保存有關單據，要保證金條外觀，包括包裝材料和金條本身不受損壞，以便將來出手方便。

　　2.投資金幣

　　金幣有兩種，即純金幣和紀念性金幣。純金幣的價值基本與黃金含量一致，價格也基本隨國際金價波動。純金幣主要為滿足集幣愛好者收藏。有的國家純金幣標有麵值，如加拿大曾鑄造有50元麵值的金幣，但有的國家純金幣不標麵值。由於純金幣與黃金價格基本保持一致，其出售時溢價幅度不高（即所含黃金價值與出售金幣間價格差異），投資增值功能不大，但其具有美觀、鑒賞、流通變觀能力強和保值功能，所以仍對一些收藏者有吸引力。紀念性金幣由於有較大溢價幅度，具有比較大的增值潛力，其收藏投資價值要遠大於純金幣。紀念性金幣的價格主要由三方麵因素決定：一是數量越少價格越高；二是鑄造年代越久遠，價值越高；三是目前的品相越完整越值錢。紀念性金幣一般都是流通性幣，都標有麵值，比純金幣流通性更強，不需要按黃金含量換算兌現。由於紀念性金幣發行數量比較少，具有鑒賞和曆史意義，其職能已經大大超越流通職能，投資者多為投資增值和收藏、鑒賞用，投資意義比較大。如一枚50美元麵值的紀念金幣，可能含有當時市價40美元的黃金，但發行後價格可以大大高於50美元的麵值。投資紀念金幣雖有較大的增值潛力，但投資這類金幣有一定的難度，首先要有一定的專業知識，對品相鑒定和發行數量、紀念意義、市場走勢都要了解，而且還要選擇良好的機構進行交易。

　　3.購買金飾

　　對於金飾來講，其投資意義要比金條和金幣小得多，原因是金飾的價值和黃金的價格有一定的差距，市場上常有黃金價格和飾金價格，兩者價格有一定差距。雖然飾金的金含量也為0.999或為0.99，但其加工工藝要比金條、金磚複雜，因此買賣的單位價格往往高於金條和金磚，而且在單位飾金價格（元/克）外，還要加一些加工費，這就使飾金價格不斷抬高，回收時折扣損失也大。其主要功能是美觀和裝飾用。但不是說飾金毫無投資意義，“如果日子實在過不下去，我還可以賣我太太的首飾”這句話表達了金首飾也有較強的變現能力。由於世界上不少地區和國家對於首飾金按當時的飾金單價回收，回收渠道也比較順暢，如香港金店就可以直接回收金條和飾金，對於收入不高的居民來講，購買金首飾除了美觀外，也可以有應急的作用，如果在飾金價格比較低的階段購買，保值和升值的作用也比較明顯。當然，對於職業投資者來講，飾金是不具備投資價值的。

　　4.黃金管理賬戶

　　所謂黃金管理賬戶是指經紀人全權處理投資者的黃金賬戶，這是一種風險較大的投資方式。其關鍵在於經紀人的專業知識和操作水平，以及信譽程度。一般來講，提供這種投資的企業具有比較豐富的專業知識，而所收取的費用也不高。而且這類投資性企業對客戶的要求也比較高，對客戶情況比較了解，如客戶的財務狀況，要求客戶的投資額也比較大。投資黃金管理賬戶的優點是：可利用經紀人的專業知識和投資經驗，節省自身的大量時間。缺點是：考察經紀人有一定難度，一旦確定經紀人投資黃金管理賬戶，在約定的範圍內，對經紀人的決策是無法控製的，在實際投資運作中，出現風險和損失，由委托人全權負責，與經紀人無關。

　　5.紙黃金

　　黃金憑證是國際上比較流行的一種黃金投資方式。銀行和黃金銷售商提供的黃金憑證，為投資者提供了免於儲存黃金的風險。發行機構的黃金憑證，上麵注明投資者隨時提取所購買黃金的權利，投資者還可按當時的黃金價格將憑證兌換成現金，收回投資，也可通過背書在市場上流通。投資黃金憑證要對發行機構支付一定的傭金，一般而言傭金和實金的存儲費大致相同。投資黃金憑證的優點：該憑證具有高度的流通性，無儲存風險，在世界各地可以得到黃金保價，對於大機構發行的憑證，在世界主要金融貿易地區均可以提取黃金。缺點是：購買黃金憑證占用了投資者不少資金，對於提取數量較大的黃金，要提前預約，有些黃金憑證信譽度不高。為此，投資者要購買獲得當地監管當局認可的機構證書憑證。

　　6.黃金期貨

　　和其他期貨買賣一樣，黃金期貨也是按一定成交價，在指定時間交割的合約，合約有一定的標準。期貨的特征之一是投資者為能最終購買一定數量的黃金而先存入期貨經紀機構一筆保證金（一般為合同金額的5%～10%）。一般而言，黃金期貨購買和銷售者都在合同到期日前，出售和購回與先前合同相同數量的合約而平倉，而無需真正交割實金。每筆交易所得利潤或虧損，等於兩筆相反方向合約買賣差額，這種買賣方式也是人們通常所稱的“炒金”。黃金期貨合約交易隻需10%左右交易額的定金作為投資成本，具有較大的杠杆性，即少量資金推動大額交易，所以黃金期貨買賣又稱“定金交易”。投資黃金期貨的優點：有較大的流動性，合約可以在任何交易日變現。有較大的靈活性，投資者可以在任何時間以滿意的價位入市。委托指令的多樣性，如即市買賣、限價買賣等。品質保證，投資者不必為其合約中標的的成色擔心，也不要承擔鑒定費。安全方便，投資者不必為保存實金而花費精力和費用。杠杆性，即以少量定金進行交易。價格優勢，黃金期貨標的是批發價格，優於零售和飾金價格。市場集中公平，期貨買賣價格在一個地區、國家，開放條件下世界主要金融貿易中心和地區價格是基本一致的。套期保值作用，即利用買賣同樣數量和價格的期貨合約來抵補黃金價格波動帶來的損失，也稱為“對衝”。黃金期貨投資的缺點是：投資風險較大，因為需要較強的專業知識和對市場走勢的準確判斷；市場投機氣氛較濃，投資者往往會由於投機心理而不願脫身，所以期貨投資是一項比較複雜和勞累的工作。

　　7.黃金期權

　　期權是買賣雙方在未來約定的價位具有購買一定數量標的的權利，而非義務，如果價格走勢對期權買賣者有利，則會行使其權利而獲利，如果價格走勢對其不利，則放棄購買的權利，損失隻有當時購買期權時的費用。買賣期權的費用（或稱期權的價格）由市場供求雙方力量決定。由於黃金期權買賣涉及內容比較多，期權買賣投資戰術也比較多且複雜，不易掌握，目前世界上黃金期權市場並不多。黃金期權投資的優點也不少，如具有較強的杠杆性，以少量資金進行大額的投資；如是標準合約的買賣，投資者則不必為儲存和黃金成色擔心；具有降低風險的功能；等等。但這需要有較強的專業知識，受篇幅有限，如讀者有興趣，還可以閱讀一些專業性的期權投資的書籍。

　　7.3 國際上主要黃金市場及其價格確定機製

　　黃金作為一種商品，其價格首先由供需因素來決定。同時，黃金作為具有特殊功能的商品，不但其價格確定因素錯綜複雜，而且其定價機製跟一般的商品也有很大的差別。

　　1.倫敦黃金市場上的黃金定價機製

　　倫敦黃金市場曆史悠久。早在19世紀初，倫敦就是世界黃金精煉、銷售和交換的中心。1919年，倫敦黃金市場開始實行日定價製度，每日兩次，該價格是世界上最主要的黃金價格，一直影響到紐約以及香港黃金市場的交易，許多國家和地區的黃金市場價格均以倫敦金價為標準，再根據各自的供需情況而上下波動。同時倫敦金價亦是許多涉及黃金交易和約的基準價格。

　　倫敦的黃金定價是在“黃金屋”（Gold Room）――一間位於英國倫敦市中心的洛希爾公司總部的辦公室裏進行的。從1919年9月12日，倫敦五大金行的代表首次聚會“黃金屋”，開始製定倫敦黃金市場每天的黃金價格，這種製度一直延續到了今天。五大金行每天製定兩次金價，分別為上午10時30分和下午3時。由洛希爾公司作為定價主持人，一般在定價之前，市場交易停止片刻。此時各金商先暫停報價，由洛希爾公司的首席代表根據前一天晚上的倫敦市場收盤之後的紐約黃金市場價格以及當天早上的香港黃金市場價格定出一個適當的開盤價。其餘四家公司代表則分坐在“黃金屋”的四周，立即將開盤價報給各自公司的交易室，各個公司的交易室則馬上按照這個價格進行交易，把最新的黃金價格用電話或電傳轉告給其客戶，並通過路透社把價格呈現在各自交易室的電腦係統終端。各個代表在收到訂購業務時，會將所有的交易單加在一起，看是買多還是賣多，或是買賣相抵，隨後將數據信息以簡單的行話告訴給洛希爾公司的首席代表以調整價格。如果開盤價過高，市場上沒有出現買方，首席代表將會降低黃金價格；而如果開盤價過低，則會將黃金價格抬高，直到出現賣家。定價交易就是在這樣的供求關係上定出新價格的。同時，在“黃金屋”中，每個公司代表的桌上都有一麵英國小旗，一開始都是豎著的。在黃金定價過程中，隻要還有一個公司的旗幟豎在桌上，就意味著市場上還有新的黃金交易訂購，洛希爾公司的首席代表就不能結束定價。隻有等到“黃金屋”內的五麵小旗一起放倒，表示市場上已經沒有了新的買方和賣方，訂購業務完成，才會由洛希爾公司的代表宣布交易結束，定價的最後價格就是成交價格。定價的時間長短要看市場的供求情況，短則1分鍾，長則可達1小時左右。之後，新價格就很快會傳遞到世界各地的交易者。

　　倫敦金價所以重要，與倫敦黃金市場在世界黃金交易中的核心地位密不可分。倫敦壟斷了世界最大產地――南非的全部黃金銷售，使得世界黃金市場的大部分黃金供給均通過倫敦金市進行交易。而且倫敦黃金市場上的五大金商在國際上也是聲譽顯著，與世界上許多金礦、金商等擁有廣泛的聯係；五大金商有許多的下屬公司，下屬公司又與許多商店和黃金顧客聯係，這個範圍不僅涉及倫敦黃金市場，而且擴展到整個世界，加上在定價過程中，金商提供給客戶的是單一交易價，沒有買賣差價，價格比較合理，所以許多人喜歡在定價時進行交易。因此，在“黃金屋”裏，由五大金商代表幾乎全世界的黃金交易者，包括黃金的供給者、黃金的需求者和投機者們，決定出一個在市場上對買賣雙方最為合理的價格，而且整個定價過程是完全公開的。由此，在定價時進行交易的客戶可以肯定地知道這個成交價是合理的。正因為倫敦金價有以上的特點，倫敦黃金市場價格成為世界上最重要的黃金價格。

　　當前，倫敦黃金市場上的四大定價金行分別為：洛希爾國際投資銀行（N M Rothschild＆Sons Limited）；加拿大豐業銀行（Bank of Nova Scotia-Scotia Mocatta）；德意誌銀行（Deutsche Bank）；美國匯豐銀行（HSBC USx）。

　　瑞士信貸第一波士頓銀行（Credit Suisse First Bosto）於2006年10月12日退出其在倫敦、紐約和悉尼的有關貴金屬造市、金融衍生物、清算及庫存等業務。瑞士信貸的退出為黃金生產商進入倫敦定價委員會提供了一個機會。目前有多家黃金礦業公司欲購買該席位。

　　2.其他重要黃金市場的定價

　　（1）蘇黎世黃金市場。

　　蘇黎世黃金市場是戰後迅速成長起來的世界性的黃金自由交易中心。雖然其自身沒有黃金供給，但由於瑞士特殊的銀行體係和輔助性的黃金交易服務體係，為黃金買賣提供了一個既自由又保密的環境。因此，蘇黎世黃金市場在世界實物黃金交易中保持了獨特的優勢。由瑞士三大銀行：瑞士銀行（Swiss Bank Corporalion）、瑞士信貸銀行（Credit Suisse）和瑞士聯合銀行（Union Bank of Switzer-land）組成蘇黎世黃金總庫（Zurich Gold Pool）。蘇黎世黃金市場沒有金價定盤製度，銀行的個別頭寸是不公開，而由聯合清算係統對銀行的不記名頭寸進行加總，並每天按這些頭寸的變動，在每個交易日的任一特定時間，結合供需狀況確定當日交易金價，此價格即為蘇黎世黃金市場的黃金官價，全日金價在該價格的基礎上自由波動，而無漲停板的限製。蘇黎世黃金官價對蘇黎世黃金總庫成員有約束力，並對世界上其他銀行起到指導作用。

　　（2）紐約黃金市場的定價機製。

　　19.4 年美國取消了美國居民擁有黃金的法令後，紐約黃金市場迅速發展起來。目前，紐約黃金市場是世界上最大的黃金期貨集散地。紐約商品交易所（COMEX）本身並不參加期貨的買賣，僅僅是提供一個場所和設施，並製定一些法規，保證交易雙方在公開、公平的原則下進行交易。在紐約黃金市場交易的所有黃金都必須在紐約交易所裏通過公開喊價的方式進行成交；任何買賣者都有機會以最佳的價格成交，而且像其他期貨交易所一樣，紐約商品交易所對現貨和期貨的合約都有極為複雜的規定。其期貨合約的單位規定為100金盎司，最小價格變動為10美分/盎司。

　　（3）香港金銀業貿易場的定價機製。

　　香港金銀業貿易場成立於1910年，是一個由華資金商占優勢地位的市場。開業90多年來，一直保持著與眾不同的黃金交易方式，會員可以在場內以公開喊價的方式進行交易，如果莊家開價，一口價可以成交2000司馬兩（香港金銀業貿易場的黃金交易規格為5個司馬兩為一條的99標準金條），既“公開減價+莊家製”，所有交易都以口頭拍板的形式決定，無須簽訂合約。

　　3.各大黃金市場之間相互價格影響

　　全球的黃金市場主要分布在歐、亞、北美三個區域。歐洲以倫敦、蘇黎世黃金市場為代表；亞洲主要以香港為代表；北美主要以紐約、芝加哥和加拿大的溫尼伯為代表。全球各大金市的交易時間，以倫敦時間為準，形成倫敦、紐約（芝加哥）連續不停的黃金交易，倫敦每天上午10：30的早盤定價揭開北美金市的序幕。紐約、芝加哥等先後開叫，當倫敦下午定價後，紐約等仍在交易中，此後香港也加入進來。倫敦的尾市會影響美國的早市價格，而美國的尾市會影響到香港的開盤價，而香港的尾市價和美國的收盤價又會影響倫敦的開市價，如此循環。

　　目前世界上黃金價格主要有三種類型：市場價格、生產價格和準官方價格。其他各類黃金價格均由此派生。

　　（1）市場價格。

　　市場價格包括現貨和期貨價格。這兩種價格既有聯係，又有區別。這兩種價格都受供需等各種因素的製約和幹擾，變化大，而且價格確定機製十分複雜。一般來說，現貨價格和期貨價格所受的影響因素類似，因此兩者的變化方向和幅度都基本上是一致的。但由於市場走勢的收斂性，黃金的基差（即黃金的現貨價格與期貨價格之差）會隨期貨交割期的臨近而不斷減小，到了交割期，期貨價格和交易的現貨價格大致相等。從理論上來說，期貨價格應穩定地反映現貨價格加上特定交割期的持有成本。因此，黃金的期貨價格應高於現貨價格，遠期的期貨價格應高於近期的期貨價格，基差為負。但由於決定現貨價格和期貨價格的因素錯綜複雜，例如：黃金的近、遠期的供給，包括黃金年產量的大小，各國央行黃金儲備的拋售等；黃金的市場需求狀況，這裏又包括黃金實際需求（首飾業、工業等）的變化，黃金回收與再利用等；世界和各國政局的穩定性、通脹率的高低、利率以及一些突發事件都是影響投資者心理的主要因素，進而影響黃金價格的走勢；投機者利用金價波動、突發事件大肆炒作，加上各類對衝基金入市興風作浪，人為製造供需假象。這一切都可能使世界黃金市場上黃金的供求關係失衡，出現現貨和期貨價格關係扭曲的現象，這時，由於黃金供不應求，持有期貨的成本無法得到補償，甚至形成基差為正值的情況，導致現貨價高於期貨價，近期期貨價格高於遠期期貨價格的現象。

　　隨著香港等黃金市場的建立，全世界黃金市場已經連成了一個連續不斷的整體，交易24小時不斷。由於受上述各種因素的作用，世界市場上的黃金價格經常劇烈變動。隻有中、長期的平均價格，因其中和了各種投機因素，才是一個比較客觀反映黃金受供求影響下的市場價格。例如：在國際貨幣基金組織於1976～1980年間的45次黃金拍賣中，實現平均價格228.56美元/盎司，該價格非常接近倫敦黃金定價市場在同一時期的平均值。

　　（2）生產價格。

　　生產價格是根據生產成本建立一個固定在市場價格上麵的明顯穩定的價格基礎。以現在的匯價估算，黃金開采平均總成本大約略低於每盎司260美元（1986年，南非黃金生產成本約為每盎司258美元）。實際上，隨著技術的進步，找礦、開采、提煉等的費用一直在降低，黃金開來成本呈下降趨勢。世界黃金協會的統計表明，目前世界每年新增的黃金約為2600噸，而黃金每年的需求量都要大於開采量300噸～500噸。但由於1996年以來各國中央銀行的大規模拋金行為，國際市場的金價從418美元/盎司的高位一路下瀉，甚至下探到257.60美元/盎司，低於一定時期的黃金生產成本，使得各大黃金生產國遭受巨大的損失。

　　（3）準官方價格。

　　這是被中央銀行用作與官方黃金進行有關活動而采用的一種價格。在準官方價格中，又分為抵押價格和記賬價格。世界各國中央銀行官方總儲備量（各國中央銀行往往是各國黃金的最大持有者）1998年大約為34000噸。按目前生產能力計算，這相當於13年的世界黃金礦產量，並且占已開采的全部黃金存量137400噸的24.7%，這是確定準官方金價的一個重要原因。

　　(1)抵押價格：這是意大利1974年為實現向聯邦德國借款，以自己的黃金作抵押而產生的。抵押價格的確定在現代黃金史上有重要意義。一方麵符合國際貨幣基金組織的每盎司黃金等於35個特別提款權的規定；另一方麵又滿足了持有黃金的中央銀行不凍結黃金的需要。實際上這種價格，是由美國對黃金不要“再貨幣化”的要求，與歐洲對黃金“非貨幣化”謹慎要求的組合。借款時，以黃金作抵押，黃金按市場價格作價，再給折扣，在一定程度上金價予以保值，因為有大量黃金在抵押。如果金價下跌，借款期的利息就得高於倫敦同業銀行的拆放利率。

　　(2)記賬價格：它是在1971年8月布雷頓森林體係解體後提出的。由於市場價格的強大吸引力，在市場價格和官方價格之間存在巨大差額的情況下，各國因為其官方黃金儲備定價的需要，都提高了各自的黃金官價，於是就產生了為確定官方儲備的準官方記賬價格。在操作中主要有三種方法：

　　按不同折扣標準（以市場淨價或直至30%的折扣）同市場價格聯係起來，按不同的基礎以不同的調整期來確定金價（分為3個月的平均數、月底平均數等）。

　　以購買價作為定價基礎。

　　有些國家以曆史官價確定，如美國1973年3月定的42.22美元/盎司，一些國家按1969年國際貨幣基金組織35美元/盎司來確定。準官方價格在世界黃金交易中已成為一個較為重要的黃金價格。

　　7.4 黃金市場的交易單位

　　黃金交易單位，又稱黃金交易計量，簡稱黃金單位，就是在黃金市場上買賣雙方交易的重量計算單位。作為一種價格昂貴的金屬，黃金交易單位是黃金買賣時確定買賣價格、結算買賣貸款的一項極為重要的要約。了解和掌握世界黃金市場常用的交易計量單位和換算方法，更是黃金投資者參與黃金交易前必須掌握的基本知識。

　　自古以來，黃金的計量單位是隨著度量衡製的變化而變化著的。我國曆史上曾有以斤、鋌等為黃金計量單位的文字記載。新中國成立後，統一以國際單位製為計量單位，重量單位統一為千克和噸，但多年來在我國的黃金企業中，仍有以兩（一兩為31.25克）來計量的習慣。國際上也由於各國計量單位的不一，黃金市場的交易習慣、交易規則以及所在地度量衡製的不同，由此造成世界各國黃金市場上的交易計量單位也各有千秋的現象。目前在國際黃金市場上比較常見的有以下多種買賣交易單位。

　　1.盎司（金藥衡製）

　　盎司（金藥衡製）又稱金衡盎司。在英美商品交易市場上買賣交易貴金屬、藥材等一些特殊商品時，雖然其使用的交易計量單位也稱為盎司，但無論是計量單位還是其計量的進製，與英美日常的度量衡單位相比均有明顯不同，為與常衡製有所區別，故人們將專用於貴金屬、藥材等貴重商品的交易計量單位又稱為金（藥）衡製盎司。

　　2.兩

　　“兩”曾是我國清代流通使用的稱量貨幣――白銀黃金等貴金屬貨幣的計量單位，其重量標準為“平”，因此當時稱量貨幣的標準計量單位又被稱為“平兩”。但由於當時各省各地的標準不一，因此同樣是1兩白銀，省有“省平兩”標準，地有“地平兩”標準，不同標準重量之間的差異還很大。因此，清代時期稱量貨幣的重量標準有上百種之多，堪稱貨幣史上的一大奇觀。根據中國銀行在20世紀初所編的《中國銀行國內匯兌計算法》中所列舉的當時全國常用的各種白銀貨幣重量標準也有73種之多。當然，在全國能被普遍接受的通用標準主要有5種，即：

　　（1）庫平――為全國納稅的計秤標準，各地方官府在向民眾征收稅賦或向中央政府繳納各項稅賦時通用“庫平”標準。

　　（2）漕平――漕平是各地運送漕糧征收漕銀折換成色時所使用的計秤標準。

　　（3）廣平――廣平又稱司馬平，是當時廣東、福建等沿海地區在對外貿易支付結算時所使用的計秤標準。

　　（4）關平――關平是當時海關在征收進出口關稅時所使用的計秤標準。

　　（5）公平――公平又稱公砝平，是當時開設在北京、上海、天津、山西、湖南、湖北、廣東、廣西等地的錢莊、票號在進行異地資金匯劃時作為兩地貨幣匯兌價格計算的標準平。

　　從以上所列舉的5種常用標準平以及它們之間的換算關係，可見當時我國的貨幣標準計量單位是如此地複雜。在此之所以要將這些在我國曆史上曾經使用過的稱量貨幣標準計量單價予以簡單羅列，主要因為黃金也曾是我國曆史上長期流通使用的稱量貨幣之一。以上所列舉的一些白銀稱量貨幣標準計量單位同樣適用於黃金。而這些傳統的稱量貨幣標準計量單位至今又仍在我國的香港、台灣以及一些周邊國家和地區的黃金市場上使用著。

　　如我國香港地區黃金市場上目前仍在使用的交易計量單位“司馬兩”，其為“廣平兩”，也稱“香港兩”。又如我國台灣地區黃金市場上目前仍在使用的交易計量單位“台灣兩”，其為“關平兩”，也有稱之為“日本兩”的。還有如“漕平兩”，曾是舊中國上海、北京、天津等地黃金交易的標準計量單位，目前仍可見到一些民間尚留存的標鑄有“重10兩”字樣的標金，這裏的10兩就是指漕平10兩。

　　新中國成立後曾實施過的市製計量單位“兩”，也是目前國內黃金飾品行業常用的一種計量單位。如1999年年底，當時的一些黃金飾品商曾在市場上推出過1兩、2兩、10兩等重量不等的千禧年世紀紀念金條。這裏的“兩”是指1斤10兩的“兩”，每兩折合成國際製單位為50克。

　　從以上所列舉的交易計量單位――“兩”來看，“兩”與“兩”之間的重量差異還是很大的，投資者在參與市場交易前一定先要弄清楚其實質，不要盲目下單。

　　3.托拉（TOLA）

　　在國際市場上目前還有一種常見的黃金交易計量單位――托拉。托拉原是印度的一種稱量貨幣標準計量單位，1托拉等於180格令，約為11.6638克。許多印度銀行曾按這一計量標準發行過成色為99.5%，重量1/4至40托拉不等規格的鑄金幣―托拉鑄幣（TOLA COINAGE）。托拉現為南亞地區的新德裏、卡拉奇、孟買等零售市場上常用的交易計量單位，也是目前國際市場上比較常用的交割單位。

　　4.盤

　　在舊中國的上海金業交易所內，還有一種場內交易計量專用單位――“漕平盤”，簡稱“盤”；這裏所指的“盤”為標準條金7根，每根條金重漕平10兩。因此，每“盤”實際重量為漕平70兩。

　　所謂“紙黃金”，其實就是指黃金的紙上交易。投資者的買賣交易記錄隻在個人預先開立的“黃金存折賬戶”上體現，而不必進行實物金的提取，這樣就省去了黃金的運輸、保管、檢驗、鑒定等步驟，其買入價與賣出價之間的差額要小於實金買賣的差價。

　　現在很多商業銀行都開設了紙黃金的交易業務。比如中國銀行、建設銀行和工商銀行等，各銀行業務有各自的特點。交易方式和時間也存在各地不同的現象，交易中單邊價差也有差異，投資者可以在比較後選擇適合並且方便自己的交易方式。

　　7.5 影響黃金交易價格的主要因素

　　目前由於互聯網的飛速發展，投資者在網上能夠很容易地找到權威金融機構對黃金走勢的預測，但這些機構出於對其自身利益的保護以及安全的需要，多數預測在具體結論上都采取保密措施，給投資者留下的隻是一個模糊的方向。而一些谘詢式的預測機構，使用免費或有償形式發布市場分析和買賣操作建議，其目的是通過有一定準確性的預測分析吸收客戶、擴大影響、創造經濟效益。在其發布的預測觀點中通常會加上“假如、如果、可能、也許、基本上、不排除”等在時間、方向上留有較大靈活性的詞語，並會同時聲明此觀點僅供參考，投資者自行承擔由此產生的虧損風險。因此需要投資者根據自身所掌握的理論知識對市場中的各種信息、分析預測加以鑒別，作出正確的判斷，成為一名成功的投資者。以長期的、宏觀的觀點來看，黃金價格波動反映了市場供求關係的變化。但從短期、微觀的觀點來看，黃金價格波動卻經常與黃金的長期均衡價格相背離。多數黃金投資者一旦進入金市交易，麵對每天上下波動的黃金價格波動，不太可能堅守長期的金市走勢觀念，心如磐石而靜觀市場的變化，更多的是需要在一次次漲跌獲取贏利。因此要求金市投資者在以金市長期走勢為參考的前提下，重點關注造成金市波動的短期因素。通常影響金市波動的短期因素可分為政治、經濟、供需等幾個方麵。

　　1.政治因素對黃金價格波動的影響

　　由於黃金市場主要以流動性資產構成，每日國際市場成交量近萬億美元，與股市、債市相比其對於政治等因素的反映程度要大很多。

　　由於政治事件一般來講結果是很難準確預測的，多數具有偶然性、突發性，因此市場對此類事件比較敏感，反映在黃金價格短期波動上往往誇大其對經濟的真實影響。

　　從具體形式上看，政治事件一般有戰爭、邊界衝突、大選、政治醜聞、政府首腦更迭、政局不穩以及由此引發的金融危機等。

　　國際上重大的政治、戰爭事件都將影響金價。政府為戰爭或為維持國內經濟的平穩而支付費用、大量投資者轉向黃金保值投資，這些都會擴大對黃金的需求，刺激金價上揚。如兩次世界大戰、美越戰爭、1976年泰國政變、1986年“伊朗門”事件等，都使金價有不同程度的上升。比如2001年9月份的恐怖組織襲擊美國世貿大廈事件曾使黃金價格飆升至全年的最高價為300美元/盎司。

　　由於政治風險發生的地點、原因和所影響的地區不同，反映在黃金價格波動的幅度也不盡相同，金市投資者對此類影響黃金價格波動的重要因素要具體問題具體分析，從全麵、公正、客觀的角度出發判斷其結果對黃金價格產生的影響，那種以偏概全、從個人喜好出發的推測，極可能會招致慘痛的代價。

　　2.經濟因素對金價的影響

　　除了上麵所講述對黃金價格產生重大影響的政治因素外，作為金市投資者更多的是要麵對每天各國不斷對外公布的經濟數據。這些數據對於金價波動的影響有大有小，作用時間有長有短，許多投資者，尤其是剛剛入市的黃金投資者麵對眼前紛亂複雜的數據，常常感到無從下手，難以分析判斷。在實際外匯交易過程中，由於我們目前使用的實盤交易方式，其交易費用（買賣差價）較大，限製了頻繁入市買賣操作的機會，因此那些對金價有可能產生較大影響的數據才是我們要關注的重點，隻有去粗取精才能達到事半功倍的良好效果。

　　（1）各國的貨幣政策與國際黃金價格密切相關。

　　當某國采取寬鬆的貨幣政策時，由於利率下降，該國的貨幣供給增加，加大了通貨膨脹的可能，會造成黃金價格的上升。如20世紀60年代美國的低利率政策促使國內資金外流，大量美元流入歐洲和日本，各國由於持有的美元淨頭寸增加，出現對美元幣值的擔心，於是開始在國際市場上？售美元，搶購黃金，並最終導致了布雷頓森林體係的瓦解。但在1979年以後，利率因素對黃金價格的影響日益減弱。

　　比如2001年美聯儲十一次降息，並沒有對金市產生非常大的影響。惟有在“9？11”事件中金市受利。

　　（2）通貨膨脹對金價的影響。

　　對此，要從長期和短期來分析，並要結合通貨膨脹在短期內的程度而定。從長期來看，每年的通脹率若是在正常範圍內變化，那麽其對金價的波動影響並不大；隻有在短期內，物價大幅上升，引起人們恐慌，貨幣的單位購買力下降，金價才會明顯上升。雖然進入20世紀90年代後，世界進入低通脹時代，作為貨幣穩定標誌的黃金用武之地日益縮小。而且作為長期投資工具，黃金收益率日益低於債券和股票等有價證券。但是，從長期看，黃金仍不失為是對付通貨膨脹的重要手段。

　　（3）國際貿易、財政、外債赤字對金價的影響。

　　債務，這一世界性問題已不僅是發展中國家特有的現象。在債務鏈中，不但債務國本身發生無法償債導致經濟停滯，而且經濟停滯又進一步惡化債務的惡性循環，就連債權國也會因與債務國之關係破裂，麵臨金融崩潰的危險。這時，各國都會為維持本國經濟不受傷害而大量儲備黃金，引起市場黃金價格上漲。

　　（4）股市行情對金價的影響。

　　一般來說，股市下挫，金價上升。這主要體現了投資者對經濟發展前景的預測，如果大家普遍對經濟前景看好，則資金大量流向股市，股市投資熱烈，金價下降。

　　除了上述影響金價的因素外，國際金融組織的幹預活動，本國和地區的中央金融機構的政策法規，也將對世界黃金價格的變動產生重大的影響。

　　綜上所述，影響黃金波動的因素眾多，金價變化錯綜複雜，即使最成功的金融家也很難對變幻莫測的市場作出100%準確的預測，個人黃金投資者置身於金市波動變幻無常的風浪中，稍不留神就會錯失入市良機或者產生一定虧損，這都會對今後繼續投資的心態造成不良影響。

　　3.供需因素對金價的影響

　　（1）供給因素。

　　(1)地上的黃金存量。全球目前大約存有13.74萬噸黃金，而地上黃金的存量每年還在大約以2%的速度增長。

　　(2)年供求量。黃金的年供求量大約為4200噸，每年新產出的黃金占年供應的62%。

　　(3)新的金礦開采成本。黃金開采平均總成本大約略低於260美元/盎司。由於開采技術的發展，黃金開發成本在過去20年以來持續下跌。

　　(4)黃金生產國的政治、軍事和經濟的變動狀況。

　　在這些國家的任何政治、軍事動蕩無疑會直接影響該國生產的黃金數量，進而影響世界黃金供給。

　　(5)央行的黃金？售。

　　中央銀行是世界上黃金的最大持有者，1969年官方黃金儲備為36458噸，占當時全部地表黃金存量的42.6%，而到了1998年官方黃金儲備大約為34000噸，占已開采的全部黃金存量的24.1%。按目前生產能力計算，這相當於13年的世界黃金礦產量。由於黃金的主要用途由重要儲備資產逐漸轉變為生產珠寶的金屬原料，或者為改善本國國際收支，或為抑製國際金價，因此，30年間中央銀行的黃金儲備無論在絕對數量上和相對數量上都有很大的下降，數量的下降主要依靠在黃金市場上？售庫存儲備黃金。例如英國央行的大規模？售、瑞士央行和國際貨幣基金組織準備減少黃金儲備就成為近期國際黃金市場金價下滑的主要原因。

　　（2）需求因素。

　　黃金的需求與黃金的用途有直接的關係。

　　(1)黃金實際需求量（首飾業、工業等）的變化。

　　一般來說，世界經濟的發展速度決定了黃金的總需求，例如在微電子領域，越來越多地采用黃金作為保護層；在醫學以及建築裝飾等領域，盡管科技的進步使得黃金替代品不斷出現，但黃金以其特殊的金屬性質使其需求量仍呈上升趨勢。

　　而某些地區因局部因素對黃金需求產生重大影響。如一向對黃金飾品大量需求的印度和東南亞各國因受金融危機的影響，從1997年以來黃金進口大大減少，根據世界黃金協會資料顯示，泰國、印度尼西亞、馬來西亞及韓國的黃金需求量分別下跌了71%、28%、10%和9%。

　　(2)保值的需要。

　　黃金儲備一向被央行用作防範國內通脹、調節市場的重要手段。而對於普通投資者，投資黃金主要是在通貨膨脹情況下，達到保值的目的。在經濟不景氣的態勢下，由於黃金相對於貨幣資產保險，導致對黃金的需求上升，金價上漲。例如，在第二次世界大戰後的三次美元危機中，由於美國的國際收支逆差趨勢嚴重，各國持有的美元大量增加，市場對美元幣值的信心動搖，投資者大量搶購黃金，直接導致布雷頓森林體係破產。1987年因為美元貶值，美國赤字增加，中東形勢不穩等也都促使國際金價大幅上升。

　　（3）投機性需求。

　　投機者根據國際國內形勢，利用黃金市場上的金價波動，加上黃金期貨市場的交易體製，大量“沽空”或“補進”黃金，人為地製造黃金需求假象。在黃金市場上，幾乎每次大的下跌都與對衝基金公司借入短期黃金在即期黃金市場？售和在COMEX黃金期貨交易所構築大量的空倉有關。在1999年7月份黃金價格跌至20年低點的時候，美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的資料顯示在COMEX投機性空頭接近900萬盎司（近300噸）。當觸發大量的止損賣盤後，黃金價格下瀉，基金公司乘機回補獲利，當金價略有反彈時，來自生產商的套期保值遠期賣盤壓製黃金價格進一步上升，同時給基金公司新的機會重新建立沽空頭寸，形成了當時黃金價格一浪低於一浪的下跌格局。

　　7.6 上海黃金交易所簡介

　　上海黃金交易所是經國務院批準，由中國人民銀行組建，履行《黃金交易所管理辦法》規定的職能，遵循公開、公平、公正和誠實信用的原則組織黃金交易，不以營利為目的，實行自律性管理的法人。

　　1.基本職能

　　（1）提供黃金、白銀、鉑等貴金屬交易的場所、設施及相關服務。

　　（2）製定並實施黃金交易所的業務規則，規範交易行為。

　　（3）組織、監督黃金、白銀、鉑等貴金屬交易、結算、交割和配送。

　　（4）製定並實施風險管理製度，控製市場風險。

　　（5）生成合理價格，發布市場信息。

　　（6）監管會員、黃金業務正常進行和交易合約按時履約，查處會員違反交易所有關規定的行為。

　　（7）監管指定交割倉庫的黃金業務。

　　（8）溝通國際國內黃金市場、加強與國際黃金行業的交流。

　　（9）中國人民銀行規定的其他職能。

　　2.基本概況

　　（1）組織形式。

　　黃金交易所實行會員製組織形式，會員由在中華人民共和國境內注冊登記，並經中國人民銀行核準從事黃金業務的金融機構，從事黃金、白銀、鉑等金屬及其製品的生產、冶煉、加工、批發、進出口貿易的企業法人，並具有良好資信的單位組成。現有會員108家，其中商業銀行13家、產金單位24家、用金單位61家、冶煉單位8家、造幣單位2家，會員分散在全國26個省市；交易所會員依其業務範圍分為金融類會員、綜合類會員和自營會員。金融類會員可進行自營和代理業務及批準的其他業務，綜合類會員可進行自營和代理業務，自營會員可進行自營業務。目前會員中金融類14家、綜合類77家、單項類17家；據初步統計，會員單位中年產金量約占全國的75%；用金量占全國的80%；冶煉能力占全國的90%。

　　（2）交易方式。

　　交易所開業初期進行現貨黃金交易，交易前買方會員必須在交易所指定的賬戶全額存入相應金額的人民幣資金。賣方會員必須將需售出的黃金全部存放在交易所指定的黃金交割倉庫。按照“價格優先、時間優先”的原則，采取自由報價、撮合成交、集中清算、統一配送的交易方式，會員可自行選擇通過現場或遠程方式進行交易。

　　（3）交易品種和價格。

　　交易所實行標準化交易，交易黃金必須符合交易所規定的標準；目前交易的品種為標準牌號Au99.99、Au99.95、Au99.9、Au99.5四種金幣，標準重量為50克、100克、1千克、3千克、12.5千克的金條、金錠和法定金幣。黃金交易的報價單位為人民幣元/克（保留兩位小數），金錠的最小交易單位為千克。金錠的最小提貨量為6千克。

　　（4）交易時間。

　　每周一至五（節假日除外）上午10：00～11：30，下午13：30～15：30，晚上21：15～23：30（每周一至周四）。

　　（5）資金清算。

　　交易所指定工商銀行、中國銀行、建設銀行和農業銀行作為清算銀行，實行集中、直接、淨額的資金清算原則。

　　（6）倉儲交割。

　　交易所實行“擇庫存入”、“擇庫取貨”的交割原則，在全國34個城市設立41家指定交割倉庫，會員可自由選擇交割倉庫存入或提取黃金。黃金調配由交易所統一調運，交易所負責配送，保證交易後3天內拿到黃金。

　　（7）質量檢驗。

　　交易所指定質檢機構，承擔對金錠、金條質量標準、合格冶煉廠及品級資格認證，對產品質量糾紛進行仲裁檢測等工作，交易所交易的金錠為經交易所認證的可提供標準金錠、金條的企業生產的符合交易所金錠、金條質量標準的黃金，合格冶煉廠對其產品質量終身負責。

　　（8）交易手續費。

　　交易所交易手續費暫定為0.6‰。

　　（9）稅收原則。

　　經財政部、國家稅務總局批準，通過交易所交易的標準黃金執行免征增值稅和增值稅即征即退政策。

　　（10）商業銀行的作用。

　　按照國際慣例和市場原則在供求發生變化的情況下進行調劑，參與市場交易、提供黃金抵押、租賃、代理和個人黃金買賣業務等金融服務，從而進一步活躍交易、促進流通。

　　（11）係統服務。

　　上海黃金交易所將積極維護和保障會員在交易中的合法權益，以會員為本，為會員的發展提供全方位服務。包括：

　　(1)係統平台：上海黃金交易所的係統網絡依托中國外匯交易中心，該係統采用上海、北京雙中心備份的體係結構和分布式數據庫技術，國家公共數據分組交換網與金融衛星專用網互為備份，共同分流，形成全國範圍的實時交易係統。係統設計合理、技術先進、功能齊全，運行安全可靠、快捷，該係統可以滿足未來的會員黃金交易需要。

　　(2)質量保證：交易所委托權威質檢機構對入庫黃金進行質量監督和抽查檢驗，製定一整套質量管理辦法，保證交易黃金的品質含量。

　　(3)資金安全：通過指定清算銀行的全國網點進行資金結算，由交易所統一管理會員保證資金賬戶，確保資金的安全、方便、快捷。

　　(4)信息共享：可實時接收和查詢黃金交易所的行情、國內外黃金等貴金屬的交易行情、評論和相關報道。

　　上海黃金交易所的建立，使中國的黃金市場與貨幣市場、證券市場、外匯市場一起構築成我國完整的金融市場體係。